Диссертация (1137895), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Предложенная в данной главе модель позволиларешитьнесколькотехническихпроблем,свойственныхстандартнымподходам, в том числе проблему отсутствия продолжительной историистатистических данных и низкой точности оценок для моделей с большимколичеством переменных.В третьей главе проводитсясравнительный анализ воздействияразличных подходов денежно-кредитной политики Банка России с учетомвнешних шоков на экономическую динамику в России. На основебайесовской модели многомерной векторной авторегрессии, а также функцийимпульсных откликов были построены условные прогнозы.
Используяданный метод, были получены несколько результатов: во-первых, былапроведенаоценкачувствительностиэкономическихпеременныхкразличным шокам, во-вторых, был проведен сценарный анализ, в-третьих,17было проведено сравнение двух стратегий Банка России: использованиевалютных интервенций для стабилизации обменного курса, а такжестабилизация денежной массы и процентных ставок.18Глава 1. Анализ денежно-кредитной политик Банка России в период2000 – 2013 годовАнализ денежно-кредитной политики остается важной и актуальнойзадачей, так как денежно-кредитное регулирование является одним изглавных инструментов воздействия на экономическую динамику со стороныгосударства.
Правильно проводимая политика способствует стабильномуэкономическому росту, снижению инфляции и повышению устойчивостиэкономики в целом. В то же время существует большое количествоисторических примеров, когда ошибки в денежно-кредитном регулированиибыли причинами экономических и финансовых кризисов.При изучении денежно-кредитной политики обычно рассматриваютцели, которые преследует регулятор, а также общие правила, которыми онруководствуются при принятии своих решений. Определение такого правилапозволяет лучше понимать, как центральный банк реагирует на различныешоки.
Кроме этого большое значение имеют режим обменного курса иразличные ограничения на движение капитала. При принятии своих решенийкаждый центральный банк стремится выбрать оптимальную политику,котораябынаилучшимобразомсоответствоваласложившимсяэкономическим условиям и внешним факторам. Международный опытпоказывает, что выбор оптимальной денежно-кредитной политики во многомзависит от типов внешних и внутренних шоков, которым подверженаэкономика.Рассмотрим более подробно взаимосвязь между влиянием внешнихшоков, целями денежно-кредитной политики, а также ограничениями надвижение капитала. Традиционно считается, что при ограничениях надвижение капитала или при его низкой мобильности доминирующеезначение приобретают торговые потоки.
В этом случае при фиксированномобменном курсе внешние шоки торгового баланса будут влиять на приток встрану иностранной валюты, и как следствие, приводить к изменению19золотовалютных резервов и денежной массы, что, в свою очередь, будетоказывать влияние на процентные ставки на внутреннем рынке и сказыватьсяна внутреннем спросе и импорте.
При негативном шоке, например припадении цены на нефть – это будет приводить к сокращению резервов исжатию денежной массы, росту процентных ставок, снижению внутреннегоспроса и падению импорта. При свободном обменном курсе изменения вторговом балансе будут приводить к укреплению или девальвации валюты,регулируя тем самым объем экспорта и импорта. При этом внутренний спросстановится более защищенным от внешних шоков. На практике ситуация сполным ограничением на движение капитала встречается достаточно редко.Так как, во-первых, это сопряжено с политическими потерями, а во-вторых,полные ограничения достаточно сложно внедрить, так как всегда найдутсяспособы их обойти (Bush et al., 2011).
Некоторые формы ограниченийсуществуют в разных странах, но они скорее призваны замедлить приток илиотток спекулятивного капитала, но не полностью его остановить. В случаесвободного движения капитала внешние и внутренние шоки имеют ужедругое влияние на экономику. При фиксированном обменном курсеувеличение внутреннего спроса приводит к росту процентных ставок, чтоспособствует притоку капитала, росту золотовалютных резервов, денежнойэмиссии и как следствие к снижению ставок, что дополнительно стимулируетвнутренний спрос.
В то же время, если экономика сталкивается с негативнымшоком – падением цены на нефть, сопровождающимся оттоком капитала(чтовполневероятноиз-затого,чтомеждународныеинвесторыпереоценивают риски), то это усиливает давление на золотовалютныерезервы и приводит к падению денежной массы и росту процентных ставокна внутреннем рынке, что оказывает дополнительное негативное влияние наспрос и выпуск. При гибком обменном курсе, девальвация валютыобеспечивает корректировку торгового баланса за счет снижения импорта ироста экспорта, что обеспечивает некоторую защиту внутреннего спроса.Однако гибкий обменный курс также имеет свои недостатки.
Для стран с20большой долей экспорта сырьевых товаров приток валюты может приводитьк чрезмерному укреплению реального обменного курса и к падениюконкурентоспособности в отраслях, не связанных с добычей и экспортомэнергоресурсов, т.е. к так называемой «Голландской болезни» (Corden,Neary, 1982; Krugman, 1987). Результатом такой политики будет являтьсяотставание в развитии перерабатывающих отраслей экономики.Стоит отметить, что некоторые цели денежно-кредитной политикимогут быть несовместимы со свободным движением капитала. Термин«невозможная троица», введенный в употребление Обсфельдом и Тейлором(Obstfeld, Taylor, 1997), а в дальнейшем использовавшийся в других работах(Krugman, 1999; Aizenman, 2010), означает, что никакая страна не можетодновременно иметь фиксированный обменный курс, независимую денежнокредитную политику и свободное движение капитала.
Попытка совместитьтри эти цели может приводить к финансовым и валютным кризисам. Вкачестве примеров можно рассмотреть финансовые кризисы в Мексике(1994-1995), в Азии (1997-1998), в Аргентине (2001-2002) (Patnaik, Shah,2010; Aizenman, 2010).1.1 Анализ правила денежно-кредитной политикиПрианализеденежно-кредитнойполитикитрадиционнорассматривается некоторый набор правил или положений, которымпридерживается центральный банк при проведении своей политики.Существует несколько подходов, которые используют центральные банкиразных стран при принятии решений. Одна из стратегий заключается вследовании некоторому фиксированному правилу (так называемый rulebased подход), при котором центральный банк реагирует на изменения техили иных макроэкономических показателей заранее определенным образом.К примеру, исторический анализ показывает, что ФРС США повышалапроцентные ставки при росте инфляции выше заданного уровня и снижала ихпри росте безработицы; более того, эта зависимость может быть выражена с21помощью определенной формулы.
Противоположным подходом являетсягибкое управление (discretionary policy), при котором регулятор принимаетрешения исходя из оценки текущей ситуации и в меньшей степениориентируется на предыдущие решения. Каждый из этих методов имеет своидостоинства и недостатки. Так, например, политика, основанная нафиксированном правиле, является более предсказуемой и вызывает большедоверия со стороны населения и компаний; гибкая политика даетцентральному банку больше свободы и позволяет более оперативнореагировать на изменяющиеся условия.
В чистом виде данные подходывстречаются достаточно редко и обычно на практике центральные банкикомбинируют их в разной пропорции. Также на практике иногдавстречаются случаи, когда по тем или иным причинам регуляторы нераскрывают полностью свои действия и помимо официальных задачпреследуют еще и необъявленные цели (так называемые «скрытые цели»).Нашей целью является анализ денежно-кредитной политики, проводимойЦентральным Банком России (Банк России) на протяжении 2000-2014 годов.Для этого были рассмотрены основные задачи регулятора, а такжеиспользуемые им инструменты.
Несмотря на то, что большую часть времениБанк России использовал достаточно гибкий подход при определении своейполитики, часто меняя цели и инструменты, мы постарались оценить правилоденежно-кредитной политики, которое бы наилучшим образом описывалоповедение регулятора. Определение такого правила дало бы возможностьчисленно оценить влияние тех или иных факторов на политику регулятора, атакже позволило бы добиться лучшего понимания проводимой денежнокредитной политики, ее влияния на экономику страны. Проведенный анализпозволяет ответить на вопрос, как будет действовать Банк России в тех илииных условиях.Денежно-кредитная политика Банка России претерпела достаточносильные изменения за последние несколько лет.
Если до 2008 года регулятор22стремился управлять обменным курсом рубля и при этом сдерживатьинфляцию в заданных рамках, то после кризиса 2008–2009 годов регуляторобъявил о постепенном переходе к таргетированию инфляции и свободномуобменному курсу.Вопрос оценки денежно-кредитной политики получил достаточноеосвещение в литературе. Так, например, предложенный Тейлором подход(Taylor, 1993;1997) по оценке правил денежно-кредитной политики сталобщепризнанным стандартом в этой области и повсеместно использовалсямногими авторами (Svensson, 1999; Nelson, 2000).Основа этого методазаключается в том, что центральный банк изменяет процентные ставки вответнаотклонениенекоторыхпоказателей(инфляции,выпуска,безработицы, валютного курса или их комбинаций) от целевых значений.Существуют также различные модификации данного правила.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
