Диссертация (1137458), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Ожи-даемая 10-летняя доходность всех последователей практически нулевая, единственное преимущество такой стратегии – низкая вероятность банкротства Опять же, если агенты используют возможностимаржинальной торговли, то увеличивается и финальное благосостояние, и вероятность стать банкротом.Небольшое преимущество агентов-последователей лидеров сменьшим значениемв Табл. 19, является следствием выбраннойстратегии и особенностей данных.
Дело в том, что в нашей моделипоследователи придерживаются самой простой модели имитации, повторяя действия своих лидеров с предыдущего шага, и ключевымфактором здесь является то, как часто меняется направление движения цен. Например, пусть правильным решением для -го дня было«купить», а для-го и-го дня – «продать», и лидер был до139статочно опытен, чтобы принять верное решение (т.е. лидер имеет высокое значение ), то его последователь ошибется, повторив действие«купить» на второй день, поскольку во второй день бычий тренд сменится медвежьим и цена пойдет вниз. Решение же последователя«продать» на третий день будет верным, поскольку тренд сохранится.Результаты по всем шести мировым индексам очень схожи – дляслучая отсутствия маржинальной торговли вероятность банкротстваневысока и финальное благосостояние не обанкротившихся агентовостается практически на уровне начального капитала 10 000, а дляслучая использования маржинальных сделок с кредитным плечом 1:10вероятность банкротства становится экстремально высокой.Основные результаты:1.ченияЭффективность стратегии «последователь» мало зависит от знаего лидера.
Моделируемая стратегия простого повторениядействий лидера и особенности данных выявили небольшое преимущество тех агентов, кто следует за менее квалифицированными лидерами.2.Практически независимо от значениялидера, последовательбудет иметь практически нулевую доходность в случае.Преимуществом стратегии «последователь» является небольшая вероятность банкротства3.Если агент торгует с кредитным плечом, то оценка вероятностистать банкротом увеличивается, а оценка вероятности получить доходснижается.4.В целом, стратегия «последователь» демонстрирует схожие ре-зультаты со стратегией подбрасывания монеты, если последовательиспользует возможности маржинальной торговли; для случая запретамаржинальной торговли стратегия «последователь» демонстрируеттакие же результаты по среднему выигрышу, что и стратегия «подбра140сывание монет», но имеет преимущества в оценке вероятности банкротства – она почти всегда будет ниже для стратегии «последователь».4.3.3.
Результаты модели «искатели черного лебедя»Мы проводили эксперименты при, половина агентов ис-пользует стратегию Талеба, т.е. зарабатывает мало в обычные дни иочень много в дни кризиса, поэтому для нихи. Остальные агенты используют традиционную стратегию из базовой модели и их параметрыи.Благосостояние обычных агентов в среднем всегда выше, чемблагосостояние «искателей Черных лебедей», хотя и сильно уменьшается в периоды кризисов. На Рис. 10 приведены гистограмма благосостояния агентов на конец экспериментов для «искателей Черных лебедей» (слева), гистограмма благосостояния агентов для обычныхтрейдеров (справа).Histogram of wealth[1:(n/2), tt]60002040Frequency4020Frequency608080100Histogram of wealth[((n/2) + 1):n, tt]1000015000200005000150002500035000Рис.
10. Гистограммыблагосостояния агентовwealth[((n/2)обеих+группwealth[1:(n/2), tt]1):n, tt]«Искатели Черных лебедей» гораздо более подвержены рискубанкротства, в течение эксперимента обанкротились 239 агентов изэтой группы и только 12 из группы обычных трейдеров.
На Рис. 11приведены гистограмма распределения значения141для группы «ис-кателей Черных лебедей» (слева), гистограмма распределения значедля Blackгруппыобычныхтрейдеров (справа).ordinary agents bankruptsSwans seekersbankrupts1.5Frequency1.01500.050.510Frequency202.0252.5303.0ния0.400.420.440.460.480.5000.505Рис. 11. Гистограммы распределений значенийm10.5100.5150.5200.5250.5300.535для обеих группm2Основные результаты:1.В среднем оценка 10-летняя доходности «искателей Черных ле-бедей» сравнима с доходностью обычных трейдеров, несмотря на различный, даже противоположный характер их стратегий – обычныетрейдеры зарабатывают в периоды стабильной экономики, а «искатели Черных лебедей», наоборот, в дни сильных экономических потрясений.2.Однако, для «искателей Черных лебедей» оценка вероятностиобанкротиться намного выше. Черные лебеди – слишком редкие события, чтобы строить длительные успешные долгосрочные торговыестратегии на их основе.Заключение по Главе 4В настоящей главе было приведено описание программногокомплекса для анализа поведения участников биржи методами имитационного моделирования.Разработаны три программы для оценки финансовых результатов трейдера, использующего различные стратегии: 1) самостоятель142ное принятие решений трейдером с известной вероятностьюприня-тия им правильного решения относительно будущего направлениядвижения цены финансового инструмента, 2) стратегию «последователя», когда трейдер повторяет действия выбранного им лидера с некоторой вероятностьюс задержкой на один такт, 3) стратегию «ис-кателя Черного Лебедя», моделирующую действия последователя Талеба.
Характеристикавыбирается в начальный момент и неизменнав течение эксперимента.В результате численного анализа финансовых результатов различных стратегий трейдер, зная свою вероятность принятия верногорещения относительно направления изменения цен финансовых инструментов, может выбрать набор финансовых инструментов (ценныхбумаг), результаты торговли с которыми по описанным моедлям виртуального рынка его устраивают, для формирования своего портфеляфинансовых инструментов, например, с помощью моделей и методовглавы 2.143ЗаключениеПоведенческие финансы – это новое направление теории финансов, которое объясняет процесс торговли на основе психологии инвесторов и влияния их поведения на рынок. Поведенческие модели,предложенные в данной работе, описывают и математически моделируют поведение участников биржи на основе статистических данных взависимости от их способностей, имеющейся у них информации ипринципов принятия ими решений по покупке и продаже финансовыхинструментов, в условиях стабильной экономической ситуации и в периоды кризиса.Результаты такого моделирования в виде теоретических моделей, а также программного комплекса, реализующего разработанныемодели и методы, могут быть использованы для научных исследований и при решении прикладных задач (как для управления инвестиционным портфелем со стороны индивидуального трейдера, так и дляуправления всей биржевой системой со стороны регулирующих органов).
Количественный и качественный анализ работы биржи на основетаких моделей позволит получать, обрабатывать, анализировать и объяснять информацию о поведении биржи и ее участников, формироватьи тестировать научные гипотезы и изучать опыт удачливых биржевыхигроков.Основные результаты всей работы могут быть описаны следующим образом:1) предложена система математических моделей поведенияучастников биржи, учитывающих их способности к анализу биржевойситуации в виде вероятности верно определить направление движенияцены финансового инструмента в следующий момент времени, и указано, как можно оценить эту вероятность,2) предложены несколько моделей выбора оптимального порт144феля инвестиций в рамках указанного подхода в период стабильнойэкономической ситуации и доказано, что в случае наличия у трейдерапредположений о границах изменений будущих цен финансового инструмента эту задачу можно свести к задаче линейного программирования, а в случае отсутствия у трейдера таких предположений можнонайти гарантирующую стратегию для трейдера в антагонистическойигре с биржей, моделируемой в виде игры с природой, и сводимой кпаре двойственных задач линейного программирования,3) на основе систем массового обслуживания предложены математические модели, описывающие влияние возможности появлениябиржевых кризисов на задачу трейдера, и показано, что способностьтрейдера распознать появление кризиса практически не влияет наожидаемый доход в сравнении со способностью трейдера правильнораспознавать будущее состояние биржи в периоды стабильной экономики,4) исследованы модели поведения участника биржи при возможности наступления финансовых кризисов, в которых учитываетсяего способность к обучению на своих действиях,5) разработан комплекс программ, позволяющих численно оценивать результаты торговли трейдером финансовым инструментомпри известной его вероятности верного определения направления изменения стоимости данного финансового инструмента,6) проведен численный анализ стратегий трейдеров, связанныхсо «стадным» поведением и с использованием моделей Талеба, и показано, что такие стратегии приводят к результатам, не превышающимтрадиционных стратегий инвестирования.145Литература1.
Федеральный закон от 21.11.2011 N 325-ФЗ (ред. от 21.12.2013)«Об организованных торгах» // СПС КонсультантПлюс.2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 21.07.2014, сизм. от 29.12.2014) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп.,вступ. в силу с 01.01.2015) // СПС КонсультантПлюс.3. Андреев Н. А., Лапшин В. А., Науменко В. В., Смирнов С. Н.Определение ликвидационной стоимости портфеля акций с учетом особенностей микроструктуры рынка (на примере ММВБ) //Управление риском.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
