Р.Г. Емцов, М.Ю. Лукин - Микроэкономика (djvu) (1128855), страница 36
Текст из файла (страница 36)
Естественным приложением теории неопределенности является область кредитования. Кредитор никогда не может быть уверен наверняка, что данные им взаймы деньги вернутся в срок. Поэтому страховая премия включается в процентную ставку. Различные типы заемщиков характеризуются различной вероятностью неуплаты, Поэтому процентные ставки выше для ненадежных должников (т.к. включают в себя высокую страховую премию) н ниже для надежных.
Кроме того, на рынке кредита действует эффект отрицательной селекции, о котором речь шла применительно к страхованию. Чем выше процентные ставки, тем сложнее вернуть кредит, вкладывая деньги только в надежные предприятия. Становится необходимым рисковать, т.к. именно рискованные проекты дают как одну из возможностей самый высокий выитрыш. Но зти же про- Рынки капитала 229 екты и крайне ненадежны. Банки, назначая высокие процентные ставки как бы привлекают к себе самых ненадежных, подвергающихся максимальному риску клиентов.
Чтобы избежать таких проблем, банки назначают ставки процента ниже равновесных и сами выбирают самых надежных клиентов. Такая практика носит название рационирование кредита. Модели, описывающие поведение инвесторов на рынке ценных бумаг, называются теориями портфельного анализа (рогйойо апа1уз1з). Речь идет о выборе оптимального набора ценных бумаг не приемлющим риск вкладчиком капитала, при котором прн наименьшем риске достигается наибольшая доходность.
Доходность ценных бумаг прямо связана с рискованностью вложений — зто достаточно легко объяснить на основе концепции премии за риск. Для тото, чтобы привлечь инвесторов, более рискованные ценные бумаги должны обеспечивать большую доходность по сравнению с надежными. Так как доходность есть отношение поступлений к цене данного актива, курсы рискованных ценных бумаг будут понижаться до тех пор, пока прибыльность вложений в них не окажется достаточной, чтобы компенсировать риск. Чем выше степень неприятия риска для данного экономического субъекта, тем больше доля надежных, но низко доходных ценных бумаг в его портфеле.
Теория выбора оптимального портфеля в настоящее время широко используется в практике финансового планирования и прогнозирования колебаний биржевых курсов. Основные термины Дисконтирующий множитель Дисконтная ставка Внутренняя норма отдачи Рыночная кривая предложения сбережений Инвестиции Ценные бумаги Погашение Купон Доходность ценных бумаг Чистая приведенная ценность 230 Глава 11 Приведенная ценность Риск Неприятие риска Премия за риск Отрицательный отбор Проблема безответственности Портфельный анализ Вопросы для обсуждения и задания 1.
Оцените правильность высказывания: а) При прочих равных условиях, чем выше первоначальные издержки инвестиционного проекта, тем ниже внутренняя норма его окупаемости. б) Чем больше осталось до погашения облигации, тем меньше, при прочих равных, ее цена. в) От риска можно полностью избавиться путем диверсификации вложений. г) Банки решают проблему отрицательного отбора повышением процентных ставок по кредитам. д) Равновесная ставка процента обеспечивает такое распределение инвестиций, что достигается наибольшая отдача от сбережений общества. 2. Как связан спрос на инвестиции со спросом на готовую продукцию? 3. Предполагая, что ваша предельная норма временного предпочтения превышает единицу, покажите, как вы решите распределять 50 000 рублей между настоящим и будущим потреблением.
4. Каким образом налог на проценты, получаемые по вкладам, повлияет на равновесное количество сбережений? Поясните свое решение. 5. Опрос, проведенный среди американских менеджеров, показывает, что они в целом отрицательно относятся к риску, когда дела компании идут хорошо, но теряют осторожность при угрозе /Ънки «апиталв 23 ! убытков, выбирая наиболее рискованные проекты. Не противоре- чит ли зто теории выбора в условиях неопределенности? б. Будет ли нейтральный по отношению к риску субъект покупать страховку? 7.
Образование — зто инвестиции, предназначенные для обеспечения более высокого дохода в будущем. Почему же люди, которые хотят получить дорогостоящее образование, часто не могут занять зги деньги на рынке капитала, как зто делают коммерческие фирмы для финансирования своих инвестиций? Задачи и упражнения 1. У А, работающего младшим бухгалтером с годовой зарплатой 48 тыс. долл., есть альтернатива: окончить годичный курс обучения стоимостью 20 тыс. долл. и занять должность старшего бухгалтера. Насколько выше должна быть зарплата старшего бухгалтера, чтобы обучение было целесообразным, если А считает приемлемой для себя нормой отдачи на вложения 15% годовых? Решение В случае обучения затраты будут состоять из упущенных заработков (48 тыс.) и платы за обучение 20 тыс.
После окончания курсов заработок будет больше на Х тыс. долл. в год. Дисконтированные выгоды (или приведенная к текущему моменту ценносп выгод) равна: 1 + 0.1 5 (1 + 0.1 5 )2 (! + 0.1 5 ) 1 0.15 1+ О.!5 где Х вЂ” число лет работы в новой должности. При достаточно больших )ч второе слагаемое несущественно. Так, если А предполагает работать 40 лет, то оно равно 0.0037, так что РУеХ/0.15. 232 Глвва ! ~ Вложения в образование эффективны, если выгоды по меньшей мере равны затратам, т.е. Х/0.15 = 68000, Х=10200. Следовательно, если зарплата старшего бухгалтера выше зарплаты младшего на 10200 в год и больше, то А сочтет разумным окончить курсы. Ясно, что ключевой параметр здесь — срок получения выгод Х (или период инвестирования).
Если предполагается, например, что работать придется 5 лет, то Х 5 Х вЂ” (1- ( ) ) = — (1-0.497) = 68000- Х = 20300. 0.15 1+ 0.15 0.15 2. Страховая компания предлагает следующий контракт по страхованию дома от пожара: За каждый доллар страховки надо заплатить 30 центов страховых взносов.
На какую сумму купит страховой полис владелец дома ценностью 1 млн. долл., все состояние которого равно 2 млн. долл., а вероятность пожара 1/8? На сколько будет заключать страховой контракт точно такой же домовладелец, для которого вероятность пожара равна 1/4? Как можно объяснить данное различие? Предположите, что функция полезности обоих субъектов одинакова и имеет вид: () = 10 — 1000000/с, где с — стоимость имущества. Решение Страховой контракт имеет смысл до тех пор, пока ожидаемая полезность в случае страхования больше ожидаемой полезности без контракта. Запишем это формально применительно к нашей задаче: Для первого: 1 /8 (10 - 1000000 / (1000000 + О.ЗХЦ + + 7 /8(10 - 1000000 / (2000000- О.ЗХЦ > > 1 / 8 (10 — 1000000 / 1000000) + + 7/8(10 — 1000000/2000000).
Х здесь обозначает максимальное "покрытие", т.е. сумма, на которую покупается страховка. Аналогичное условие во втором случае запишется: Рынки «апитава 233 1/4110 - 1000000 / (1000000 + О.ЗХЦ + + 3/4(10 - 1000000 / (2000000 -О.ЗХЦ. Проведя несложные алгебраические действия (раскрыв скобки и решив простое квадратное уравнение), получаем для первого следующее значение величины страхового контракта; Х<0, т.е. данному субъекту вообще не следует заключать контракт. Для второго имеем 0<Х<бббббб.
Таким образом, он может выбрать любую страховку на сумму не превышаюшую бб% стоимости дома. Подобный эффект и называется отрицательной селекцией: чем выше риск, тем на большую сумму будет стремиться субъект заключить страховой контракт. Тесты Выберите правильный ответ среди предложенных: 1.
Внутренняя норма отдачи (1ВК) на какое-либо вложение может быть определена как а) некоторая определенная ставка процента, при которой это вложение еще будет иметь смысл, т.е. приведенные стоимости доходов и издержек сравняются б) накопленная сумма доходов на это вложение за весь период инвестирования в) рыночная ставка процента г) прирост продукции в натуральном выражении (в противоположность денежной стоимости) за весь период вложения д) процент, получаемый как частное от деления всех чистых доходов за период вложения на совокупные издержки за этот период 2. Фирма "Акме, Кисти и краски", рассматривает возможность покупки машины за $100,000.
Машина имеет пятилетний срок службы, после этого срока службы она не имеет ценности даже в качестве металлолома. Джон Акме, президент компании, ожидает, что машина увеличит годовой доход компании на 320,000 в течении всего срока службы машины, Вы посоветовали бы Джону: а) покупать машину, если ставка процента находится между 7 и 10 процентами 234 Гпава Ы б) покупать машину, если ставка процента находится между 3 и 7 процентами в) покупать машину, если ставка процента находится между 3 и1 г) покупать машину только, если ставка процента равна 0 процентов 3. Инвестиции в производственное оборудование в условиях рыночной экономики имеет смысл осуществлять тогда, когда соблюдается следующее условие а) внутренняя норма отдачи (1КК) ниже, чем рыночная ставка процента б) норма доходности на вложенный капитал такая, что чистая приведенная ценность будущих прибылей меньше, чем стоимость капитального оборудования в момент покупки в) предельные затраты на дополнительный капитал должны быть больше, чем стоимость его предельного продукта г) внутренняя норма отдачи (1КК) выше, чем рыночная ставка процента д) дисконтированная ценность будущих поступлений выше стоимости оборудования 4.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
