Управление финансовыми рисками

Тема 11

Управление финансовыми рисками

1. Сущность и классификация финансовых рисков

2. Политика управления финансовыми рисками

3. Внутренние механизмы управления финансовыми рисками

1. Сущность и классификация финансовых рисков

Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, сте­пень влияния которых на результаты этой деятельности существенно возрастает с переходом к рыночной эконо­мике. Риски, сопровождающие эту деятельность, выде­ляются в особую группу финансовых рисков, играющих наиболее значимую роль в общем "портфеле рисков" предприятия. Возрастание степени влияния финансовых рисков на результаты финансовой деятельности предпри­ятия связано с быстрой изменчивостью экономической ситуации в стране и конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений и ее "рас­крепощением", появлением новых для нашей хозяйствен­ной практики финансовых технологий и инструментов и рядом других факторов.

Финансовый риск является одной из наиболее слож­ных категорий, связанных с осуществлением хозяйствен­ной деятельности, которой присущи следующие основ­ные характеристики:

Рекомендуемые материалы

1. Экономическая природа. Финансовый риск про­является в сфере экономической деятельности предпри­ятия, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими его по­терями в процессе осуществления финансовой деятель­ности. С учетом перечисленных экономических форм своего проявления финансовый риск характеризуется как категория экономическая, занимая определенное место в системе экономических категорий, связанных с осуществлением хозяйственного процесса.

2. Объективность проявления. Финансовый риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия; он сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления его

финансовой деятельности. Хотя ряд параметров финан­сового риска зависят от субъективных управленческих решений, объективная природа его проявления остает­ся неизменной.

3. Вероятность реализации. Вероятность катего­рии финансового риска проявляется в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти в процессе осуществления финансовой деятельности пред­приятия. Степень этой вероятности определяется дей­ствием как объективных, так и субъективных факторов, однако вероятностная природа финансового риска яв­ляется постоянной его характеристикой.

4. Неопределенность последствий. Эта характерис­тика финансового риска определяется недетерминируемостью его финансовых результатов, в первую очередь, уровня доходности осуществляемых финансовых опе­раций. Ожидаемый уровень результативности финансо­вых операций может колебаться в зависимости от вида и уровня риска в довольно значительном диапазоне. Иными словами, финансовый риск может сопровождаться как существенными финансовыми потерями для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов.

5. Ожидаемая неблагоприятность последствий. Хотя, как было отмечено выше, последствия проявления финан­сового риска могут характеризоваться как негативны­ми, так и позитивными показателями результативности финансовой деятельности, этот риск в хозяйственной практике характеризуется и измеряется уровнем возмож­ных неблагоприятных последствий. Это связано с тем, что ряд крайне негативных последствий финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капи­тала предприятия, что приводит его к банкротству (т.е. к необратимым негативным последствиям для его дея­тельности).

6. Вариабельность уровня. Уровень финансового риска, присущий той или иной финансовой операции или определенному виду финансовой деятельности пред­приятия не является неизменным. Прежде всего, он существенно варьирует во времени, т.е. зависит от про­должительности осуществления финансовой операции, т.к. фактор времени оказывает самостоятельное воздей­ствие на уровень финансового риска (проявляемое через уровень ликвидности вкладываемых финансовых средств, неопределенность движения ставки ссудного процента на финансовом рынке и т.п.). Кроме того, по­казатель уровня финансового риска значительно варьи­рует под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоян­ной динамике.

7. Субъективность оценки. Несмотря на объектив­ную природу финансового риска как экономического явления основной оценочный его показатель — уровень риска — носит субъективный характер. Эта субъектив­ность, т.е. неравнозначность оценки данного объектив­ного явления, определяется различным уровнем полноты и достоверности информационной базы, квалификации финансовых менеджеров, их опыта в сфере риск-менедж­мента и другими факторами.

Рассмотренные характеристики категории финансо­вого риска позволяют следующим образом сформулиро­вать его понятие:

Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситу­ации неопределенности условий осуществления его фи­нансовой деятельности.

Финансовые риски предприятия характеризуются большим многообразием и в целях осуществления эф­фективного управления ими классифицируются по сле­дующим основным признакам:

1. По видам. Этот классификационный признак финансовых рисков является основным параметром их дифференциации в процессе управления. Характеристика конкретного вида риска одновременно дает представле­ние о генерирующем его факторе, что позволяет "привя­зать" оценку степени вероятности возникновения и разме­ра возможных финансовых потерь по данному виду риска к динамике соответствующего фактора. Видовое разно­образие финансовых рисков в классификационной их системе представлено в наиболее широком диапазоне. При этом следует отметить, что появление новых финансовых технологий, использование новых финансовых инструмен­тов и другие инновационные факторы будут соответст­венно порождать и новые виды финансовых рисков.

На современном этапе к числу основных видов фи­нансовых рисков предприятия относятся следующие виды рисков предприятия.

• Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Этот риск генерируется несовершенством структуры ка­питала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объе­мам. Природа этого риска и формы его проявления рас­смотрены в процессе изложения действия механизма финансового левериджа. В составе финансовых рисков по степени опасности (генерирования угрозы банкрот­ства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль.

• Риск неплатежеспособности (или риск несбалансиро­ванной ликвидности) предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во вре­мени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.

• Инвестиционный риск. Он характеризует возмож­ность возникновения финансовых потерь в процессе осу­ществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяют­ся и виды инвестиционного риска — риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связан­ных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым "сложным рискам", под­разделяющимся в свою очередь на отдельные их подви­ды. Так, например, в составе риска реального инвести­рования могут быть выделены риски несвоевременной подготовки инвестиционного проекта; несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ; несвоев­ременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования по инве­стиционному проекту; потери инвестиционной привле­кательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности и т.п. Так как все подвиды инвести­ционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.

• Инфляционный риск. В условиях инфляционной эко­номики он выделяется в самостоятельный вид финан­совых рисков. Этот вид риска характеризуется возмож­ностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожи­даемых доходов от осуществления финансовых опера­ций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание.

• Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникно­вения данного вида финансового риска (если элиминиро­вать ранее рассмотренную инфляционную его составля­ющую) является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссион­ной деятельности предприятия (при эмиссии, как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в кратко­срочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

• Валютный риск. Этот вид риска присущ предприя­тиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (им­портирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экс­портирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешне­экономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повы­шения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет финансовые потери предприятия при экспорте готовой продукции.

• Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.

• Кредитный риск. Он имеет место в финансовой де­ятельности предприятия при предоставлении им товарно­го (коммерческого) или потребительского кредита поку­пателям. Формой его проявления является риск непла­тежа или несвоевременного расчета за отпущенную пред­приятием в кредит готовую продукцию, а также превы­шения расчетного бюджета по инкассированию долга.

• Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов на­логов и сборов на осуществление отдельных аспектов хо­зяйственной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот.

• Структурный риск. Этот вид риска вызван неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме. Высокий коэффициент операционного рычага при неблагоприятных изменениях конъюнктуры рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности является причиной более высоких темпов снижения чистого денежного потока по тому виду деятельности.

• Криминогенный риск. В сфере финансовой деятель­ности предприятий он проявляется в форме объявле­ния его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов; хище­ния отдельных видов активов собственным персоналом и другие. Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут предприятия на современном этапе, обуславливают выделение криминогенного риска в са­мостоятельный вид финансовых рисков.

• Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникно­вения или уровню финансовых потерь она не столь зна­чима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие анало­гичные "форс-мажорные риски", которые могут приве­сти не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; запа­сов товарно-материальных ценностей); риск несвоев­ременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором обслуживающего ком­мерческого банка);и другие.

2. По характеризуемому объекту выделяют следующие группы финансовых рисков:

• риск отдельной финансовой операции. Он характери­зует в комплексе весь спектр видов финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции (напри­мер, риск присущий приобретению конкретной акции);

• риск различных видов финансовой деятельности (на­пример, риск инвестиционной или кредитной деятель­ности предприятия);

• риск финансовой деятельности предприятия в целом. Комплекс различных видов рисков, присущих финансо­вой деятельности предприятия, определяется спецификой организационно-правовой формы его деятельности, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т.п.

3. По совокупности исследуемых инструментов фи­нансовые риски подразделяются на следующие группы:

• индивидуальный финансовый риск. Он характери­зует совокупный риск присущий отдельным финансо­вым инструментам;

• портфельный финансовый риск. Он характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединенных в портфель (например, кредитный портфель предприятия, его инвестиционный портфель и т.п.).

4. По комплексности исследования выделяют сле­дующие группы рисков:

• простой финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который не расчленяется на отдель­ные его подвиды. Примером простого финансового риска является риск инфляционный;

• сложный финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который состоит из комплекса рас­сматриваемых его подвидов. Примером сложного финан­сового риска является риск инвестиционный (например, риск инвестиционного проекта).

5. По источникам возникновения выделяют следую­щие группы финансовых рисков:

• внешний, систематический или рыночный риск (все термины определяют этот риск как независящий от де­ятельности предприятия). Этот вид риска характерен для всех участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций. Он возникает при смене отдель­ных стадий экономического цикла, изменении конъюнк­туры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей дея­тельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и частично инвести­ционный риск (при изменении макроэкономических условий инвестирования);

• внутренний, несистематический или специфичес­кий риск (все термины определяют этот финансовый риск как зависящий от деятельности конкретного предприя­тия). Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) финансовым операциям с вы­сокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отри­цательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления финансовыми рисками.

Деление финансовых рисков на систематический и несистематический является одной из важных исход­ных предпосылок теории управления рисками.

6. По финансовым последствиям все риски подраз­деляются на такие группы:

• риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска финансовые последствия могут быть только отрицательными (потеря дохода или капитала);

• риск, влекущий упущенную выгоду. Он характери­зует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуще­ствить запланированную финансовую операцию (напри­мер, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит и использовать эффект финансового левериджа);

• риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы. В литературе этот вид финансо­вого риска часто называется "спекулятивным финансо­вым риском", так как он связывается с осуществлением спекулятивных (агрессивных) финансовых операций.

Однако этот термин (в такой увязке) представляется не совсем точным, так как данный вид риска присущ не только спекулятивным финансовым операциям (напри­мер, риск реализации реального инвестиционного про­екта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня).

7. По характеру проявления во времени выделяют две группы финансовых рисков:

• постоянный финансовый риск. Он характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов. Примером такого финансового риска является процентный риск, валютный риск и т.п.

• временный финансовый риск. Он характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой опе­рации. Примером такого вида финансового риска яв­ляется риск неплатежеспособности эффективно функ­ционирующего предприятия.

8. По уровню финансовых потерь риски подразделя­ются на следующие группы:

• допустимый финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финан­совой операции;

• критический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции;

• катастрофический финансовый риск. Он характери­зует риск, финансовые потери по которому определя­ются частичной или полной утратой собственного капитала (этот вид риска может сопровождаться утратой и заемного капитала).

9. По возможности предвидения финансовые риски подразделяются на следующие две группы:

• прогнозируемый финансовый риск. Он характери­зует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры фи­нансового рынка, предсказуемым развитием конкурен­ции и т.п. Предсказуемость финансовых рисков носит

относительный характер, так как прогнозирование со 100%-ным результатом исключает рассматриваемое явле­ние из категории рисков. Примером прогнозируемых фи­нансовых рисков являются инфляционный риск, про­центный риск и некоторые другие их виды (естественно, речь идет о прогнозировании риска в краткосрочном периоде);

• непрогнозируемый финансовый риск. Он характери­зует виды финансовых рисков, отличающихся полной непредсказуемостью проявления. Примером таких рис­ков выступают риски форс-мажорной группы, налого­вый риск и некоторые другие.

Соответственно этому классификационному при­знаку финансовые риски подразделяются также на ре­гулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия.

10. По возможности страхования финансовые риски подразделяются также на две группы:

• страхуемый финансовый риск. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего стра­хования соответствующим страховым организациям (в соответствии с номенклатурой финансовых рисков, при­нимаемых ими к страхованию);

• нестрахуемый финансовый риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответст­вующих страховых продуктов на страховом рынке.

Состав рисков этих рассматриваемых двух групп очень подвижен и связан не только с возможностью их про­гнозирования, но и с эффективностью осуществления отдельных видов страховых операций в конкретных эко­номических условиях при сложившихся формах госу­дарственного регулирования страховой деятельности.

Учитывая экономическую нестабильность развития страны, раннюю стадию жизненного цикла многих со­зданных в последнее десятилетие предприятий, а соответ­ственно и преимущественно агрессивный менталитет их руководителей и финансовых менеджеров, можно конста­тировать, что принимаемые ими финансовые риски от­личаются большим разнообразием и достаточно высо­ким уровнем в сравнении с портфелем этих рисков у предприятий, функционирующих в странах с развитой рыночной экономикой.

            2. Политика управления финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой специфическую сферу финансового менеджмента.

Управление финансовыми рисками предприятия пред­ставляет собой процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанный с их иден­тификацией, оценкой, профилактикой и страхованием.

Управление финансовыми рисками предприятия ос­новывается на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Осознанность принятия рисков. Финансовый ме­неджер должен сознательно идти на риск, если он на­деется получить соответствующий доход от осуществ­ления финансовой операции. Естественно, по отдельным операциям после оценки уровня риска можно принять тактику "избежания риска", однако полностью исклю­чить риск из финансовой деятельности предприятия не­возможно, так как финансовый риск — объективное яв­ление, присущее большинству хозяйственных операций. Осознанность принятия тех или иных видов финансовых рисков является важнейшим условием нейтрализации их негативных последствий в процессе управления ими.

2. Управляемость принимаемыми рисками. В состав портфеля финансовых рисков должны включиться пре­имущественно те из них, которые поддаются нейтрали­зации в процессе управления независимо от их объек­тивной или субъективной природы. Только по таким видам рисков финансовый менеджер

неуправляемые, например, риски форс-мажорной груп­пы, можно только передать внешнему страховщику.

3. Независимость управления отдельными рисками. Один из важнейших постулатов теории риск-менедж­мента гласит, что риски независимы друг от друга и финансовые потери по одному из рисков портфеля необя­зательно увеличивают вероятность наступления рисково­го случая по другим финансовым рискам. Иными словами, финансовые потери по различным видам рисков незави­симы друг от друга и в процессе управления ими должны нейтрализоваться индивидуально.

4. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уров­нем доходности финансовых операций. Этот принцип является основополагающим в теории риск-менеджмента. Он заключается в том, что предприятие должно прини­мать в процессе осуществления финансовой деятельности только те виды финансовых рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по шкале "доходность—риск". Любой вид риска, по кото­рому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск) должен быть пред­приятием отвергнут (или соответственно должны быть пересмотрены размеры премии за данный риск).

5. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия. Ожидаемый размер финансовых потерь предприятия, соответствую­щий тому или иному уровню финансового риска, дол­жен соответствовать той доле капитала, которая обес­печивает внутреннее страхование рисков. В противном варианте наступление рискового случая повлечет за со­бой потерю определенной части активов, обеспечиваю­щих операционную или инвестиционную деятельность предприятия, т.е. снизит его потенциал формирования прибыли и темпы предстоящего развития. Размер рис­кового капитала, включающего и соответствующие внут­ренние страховые фонды, должен быть определен пред­приятием заранее и служить рубежом принятия тех видов финансовых рисков, которые не могут быть переданы партнеру по операции или внешнему страховщику.

6. Экономичность управления рисками. Основу управ­ления финансовыми рисками составляет нейтрализация их негативных финансовых последствий для деятельнос­ти предприятия при возможном наступлении рискового случая. Вместе с тем, затраты предприятия по нейтра­лизации соответствующего финансового риска не дол­жны превышать суммы возможных финансовых потерь по нему даже при самой высокой степени вероятности наступления рискового случая. Критерий экономичности управления рисками должен соблюдаться при осущест­влении как внутреннего, так и внешнего страхования финансовых рисков.

7. Учет временного фактора в управлении рисками. Чем длиннее период осуществления финансовой опе­рации, тем шире диапазон сопутствующих ей рисков, тем меньше возможностей обеспечивать нейтрализацию их негативных финансовых последствий по критерию экономичности управления рисками. При необходимос­ти осуществления таких финансовых операций предприятие должно обеспечить получение необходимого допол­нительного уровня доходности по ней не только за счет премии за риск, но и премии за ликвидность (так как период осуществления финансовой операции представ­ляет собой период "замороженной ликвидности" вложен­ного в нее капитала). Только в этом случае у предприятия будет сформирован необходимый финансовый потен­циал для нейтрализации негативных финансовых по­следствий по такой операции при возможном наступ­лении рискового случая.

8. Учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками. Система управления финансовыми рисками должна базироваться на общих критериях из­бранной предприятием финансовой стратегии (отража­ющей его финансовую идеологию по отношению к уров­ню допустимых рисков), а также финансовой политики по отдельным направлениям финансовой деятельности. Как было установлено ранее, большинство направле­ний финансовой политики по вопросам управления фи­нансовой деятельностью предприятия включают как обязательный элемент уровень допустимого риска. Анало­гичные показатели установлены и в финансовой стра­тегии предприятия в целом. Поэтому управление рисками отдельных финансовых операций должно исходить из соответствующих параметров риска, содержащихся в этих плановых документах.

9. Учет возможности передачи рисков. Принятие ряда финансовых рисков несопоставимо с финансовыми воз­можностями предприятия по нейтрализации их негатив­ных последствий при вероятном наступлении рисково­го случая. В то же время осуществление соответствующей финансовой операции может диктоваться требованиями стратегии и направленности финансовой деятельности. Включение таких рисков в портфель совокупных фи­нансовых рисков допустимо лишь в том случае, если возможна частичная или полная их передача партнерам по финансовой операции или внешнему страховщику. Критерий внешней страхуемости рисков (по соответст­вующим видам наиболее рисковых финансовых операций) должен быть обязательно учтен при формировании порт­феля финансовых рисков предприятия.

С учетом рассмотренных принципов на предприя­тии формируется специальная политика управления фи­нансовыми рисками.

Политика управления финансовыми рисками представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в разработке системы мероприятии по нейтрализации возможных негативных финансовых последствий рисков, связанных с осуществлением различ­ных аспектов финансовой деятельности.

Формирование и реализация политики управления финансовыми рисками предусматривает осуществляй следующих основных мероприятий:

1. Идентификация отдельных видов рисков, связан­ных с финансовой деятельностью предприятия. Процесс идентификации отдельных видов финансовых рисков осуществляется по следующим трем этапам:

На первом этапе в разрезе каждого направления финансовой деятельности (отдельных видов финансовых операций) определяются присущие им внешние систематические виды финансовых рисков. В связи со спецификой финансовой деятельности предприятия от­дельные из рассмотренных в процессе классификации видов систематических финансовых рисков из формируемого перечня исключаются (речь идет о валютном риске, если предприятие не осуществляет внешнеэко­номической деятельности; процентном риске, если пред­приятие не осуществляет депозитных операций  и не привлекает финансовый кредит и т.п.).

На втором этапе определяется перечень внутренних или несистематических (специфических) финансовых рисков, присущих отдельным видам финансовой  деятельности или намечаемых финансовых операции предприятия (риск снижения финансовой устойчивости риск неплатежеспособности, структурный риск, кредитный риск и т.п.)

На третьем этапе формируется предполагаемый общий портфель финансовых рисков, связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия (включающий возможные систематические и несистематические финансовые риски).

2. Оценка широты и достоверности информации, не­обходимой для определения уровня финансовых рисков. Выбор методов оценки уровня финансовых рисков, а также надежность ее результатов во многом определяются используемой в этих целях информационной базой. В процессе оценки качества этой информационной базы проверяется ее полнота для характеристики отдельных видов рисков; возможность построения необходимых рядов динамики (для оценки уровня рисков, проявля­емых в динамике — инфляционного, валютного, про­центного и т.п.) и требуемых группировок (при оценке статических видов рисков, например, кредитного, крими­ногенного и т.п.); возможность сопоставимой оценки сумм финансовых потерь в едином уровне цен; надеж­ность источников информации (собственная информа­ционная база, публикуемые статистические данные и т.п.). Следует иметь в виду, что недостаточная или нека­чественная информационная база, используемая в про­цессе оценки уровня финансовых рисков, усиливает субъ­ективизм такой оценки, а, следовательно, снижает эффек­тивность всего дальнейшего процесса риск-менеджмента.

3. Выбор и использование соответствующих методов оценки вероятности наступления рискового события по от­дельным видам финансовых рисков. Система и содержа­ние этих методов оценки подробно рассмотрена ранее при характеристике методического инструментария фи­нансового менеджмента. Выбор конкретных методов оценки из рассмотренного их арсенала определяется сле­дующими факторами:

• видом финансового риска;

• полнотой и достоверностью информационной базы, сформированной для оценки уровня вероятности различ­ных финансовых рисков;

• уровнем квалификации финансовых менеджеров (риск-менеджеров), осуществляющих оценку; степень их подготовленности к использованию современного ма­тематического и статистического аппарата проведения такой оценки;

• технической и программной оснащенностью финан­совых менеджеров (риск-менеджеров), возможностью использования современных компьютерных технологий проведения такой оценки;

• возможностью привлечения к оценке сложных фи­нансовых рисков квалифицированных экспертов и др.

4. Определение размера возможных финансовых по­терь при наступлении рискового события по отдельным ви­дам финансовых рисков. Размер возможных финансовых потерь определяется характером осуществляемых финансовых операций, объемом задействованных в них активов (капитала) и максимальным уровнем амплитуды колебле­мости доходов при соответствующих видах финансовых рисков. На основе этого определения производится груп­пировка осуществляемых (намечаемых к осуществлению), финансовых операций по размеру возможных финансовых потерь.

Для обобщающей характеристики уровня риска финансовой деятельности предприятия в целом исполь­зуется показатель — "коэффициент концентрации ка­питала в зоне соответствующего финансового риска". Он рассчитывается по следующей формуле

                                                          (5.1)

где ККЗР —коэффициент концентрации капитала пред­приятия в зоне соответствующего финан­сового риска;

  КК₃ — объем капитала предприятия, связанного с операциями в соответствующей зоне риска (безрисковой; допустимого риска; критичес-кого риска; катастрофического риска); К —общая сумма капитала предприятия.

5. Исследование факторов, влияющих на уровень финансовых рисков предприятия. Такое исследование преследует цель выявить уровень управляемости отдель­ными видами финансовых рисков, а также определить пути возможной нейтрализации их негативных послед­ствий. В процессе исследования факторы, влияющие на уровень финансовых рисков, подразделяются на объек­тивные (факторы внешнего характера) и субъективные (факторы внутреннего характера). Система основных факторов, влияющих на уровень финансовых рисков предприятия, состоит из объективных и субъективных факторов.

К объективным факторам относятся:

Ø уровень экономического развития страны;

Ø характер государственного регулирования финансовой деятельности предприятий;

Ø темпы инфляции в стране;

Ø конъюнктура спроса и предложения на финансовом рынке;

Ø уровень конкуренции в отдельных сегментах финансового рынка;

Ø уровень криминогенной обстановки в стране (регионе);

Ø факторы форс-мажорной группы.

К субъективным факторам относятся:

Ø финансовая стратегия предприятия;

Ø финансовый менталитет собственников и менеджеров в политике допустимых рисков;

Ø размер собственного капитала предприятия;

Ø структура используемого капитала;

Ø состав используемых активов;

Ø виды используемых финансовых инструментов при проведении отдельных финансовых операций;

Ø достаточность используемой информационной базы;

Ø уровень квалификации финансовых менеджеров.

В процессе исследования отдельные факторы рас­сматриваются по каждому виду финансовых операций предприятия. Кроме того, в процессе исследования оп­ределяется чувствительность реагирования уровня фи­нансового риска на изменение отдельных факторов.

6. Установление предельно допустимого уровня фи­нансовых рисков по отдельным финансовым операциям и видам финансовой деятельности. Такой уровень устанавли­вается в разрезе отдельных видов финансовых операций с учетом соответствующего менталитета руководителей и финансовых менеджеров предприятия (их привержен­ности к осуществлению консервативной, умеренной или агрессивной финансовой политики по отдельным ви­дам финансовой деятельности).

При осуществлении умеренной финансовой политики предельными значениями уровня рисков отдельных фи­нансовых операций по оценке специалистов являются:

• по финансовым операциям с допустимым разме­ром потерь -  0,1;

• по финансовым операциям с критическим раз­мером потерь - 0,01;

• по финансовым операциям с катастрофическим размером потерь  -  0,001.

Это означает, что намечаемая финансовая операция с нестрахуемыми рисками по ней должна быть отклонена, если в одном случае из 10 по ней может быть потеряна вся расчетная сумма прибыли; в одном случае из 100 -
потеряна сумма расчетного валового дохода; в одном случае из 1000 потерян весь собственный капитал в результате банкротства.     

8. Выбор и использование внутренних механизмов в
нейтрализации негативных последствий отдельных видов   финансовых рисков предприятия. Система таких внутренних механизмов включает различные методы их профилактики, мероприятия по самострахованию отдельных видов финансовых рисков и др.

9. Выбор форм и видов страхование отдельных финансовых рисков предприятий. В процессе такого страхования, осуществляемого специальными
страховыми компаниями, страхуемые риски с существенными размерами возможных финансовых потерь «предаются» частично или полностью другим субъектам хозяйствования.

10. Оценка результативности нейтрализации и
организация мониторинга финансовых рисков. Система показателей результативности нейтрализации негативных  последствий отдельных видов финансовых рисков включает уровень нейтрализуемых возможных финансовых потерь; экономичность нейтрализации (соотношение затрат на осуществление с размером возможных потерь ); оценку совокупного риска деятельности предприятия с учетом мероприятий по их нейтрализации и другие. Текущее наблюдение за финансовыми  рисками включается в общую систему наблюдения за финансовой деятельностью предприятия.

Разработанная на предприятии политика управления финансовыми рисками может быть представлена в виде специального документа – «бизнес-плана риск-менеджмента», в котором отражаются следующие основные разделы:

• финансовая идеология предприятия в части принятия рисков, отраженная в финансовой стратегии и финансовой политике по основным аспектам его дея­тельности;

• основные виды рисков, присущие финансовой де­ятельности предприятия (портфель финансовых рисков предприятия, составленный по результатам их иденти­фикации в разрезе видов финансовой деятельности и основных финансовых операций);

• группировка видов финансовых рисков по степени вероятности их возникновения и возможному размеру финансовых потерь при наступлении рискового случая;

• рекомендуемые формы нейтрализации рисков от­дельных направлений финансовой деятельности и основ­ных финансовых операций;

• проект бюджета по нейтрализации финансовых рисков с расчетом эффективности затрат;

• проект мероприятий (с указанием срока их осуще­ствления и ответственных лиц) по обеспечению нейтра­лизации финансовых рисков и их мониторингу.

Разработанный документ позволяет в концентриро­ванной форме изложить принципы и механизмы поли­тики управления финансовыми рисками предприятия и ее эффективность.

3. Внутренние механизмы управления финансовыми рисками

В системе методов управления финансовыми рис­ками предприятия основная роль принадлежит внутрен­ним механизмам их нейтрализации.

Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой систему методов минимизации их негативных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

Основным объектом использования внутренних ме­ханизмов нейтрализации являются, как правило, все виды допустимых финансовых рисков, значительная часть рис­ков критической группы, а также нестрахуемые катастро­фические риски, если они принимаются предприятием в силу объективной необходимости. В современных усло­виях внутренние механизмы нейтрализации охватывают пре­имущественную часть финансовых рисков предприятия. Преимуществом использования внутренних механиз­мов нейтрализации финансовых рисков является высо­кая степень альтернативности принимаемых управлен­ческих решений, не зависящих, как правило, от других субъектов хозяйствования. Они исходят из конкретных условий осуществления финансовой деятельности пред­приятия и его финансовых возможностей, позволяют в наибольшей степени учесть влияние внутренних фак­торов на уровень финансовых рисков в процессе нейт­рализации их негативных последствий.

Система внутренних механизмов нейтрализации фи­нансовых рисков предусматривает использование сле­дующих основных методов.

1. Избежание риска. Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных из таких мер относятся:

• отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер, так как большинство  финансовых операций связано с осуществлением основ­ной производственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление до­ходов и формирование его прибыли;

• отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рисков - потери Финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта Финансового левериджа, т.е. возможности получения до­полнительной суммы прибыли на вложенный капитал; • отказ от чрезмерного использования оборотных акти­вов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности активов позволяет избежать риска неплатеже­способности предприятия в будущем периоде. Однако такое избежание риска лишает предприятие дополни­тельных доходов от расширения объемов продажи про­дукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

• отказ от использования временно свободных денеж­ных активов в краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает инфляционный риск, а также риск упущенной выгоды.

Перечисленный и другие формы избежания финансо­вого риска несмотря на свой радикализм в отвержении отдельных их видов лишает предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а соответственно отрицательно влияет на темпы его экономического раз­вития и эффективность использования собственного ка­питала. Поэтому в системе внутренних механизмов ней­трализации рисков их избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих основных условиях:

Ø  если отказ от одного финансового риска не влечет возникновения другого риска более высокого или одно­значного уровня;

Ø  если уровень риска несопоставим с уровнем доход­ности финансовой операции по шкале "доходность-риск";

Ø  если финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их возмещения за счет собст­венных финансовых средств предприятия;

Ø  если размер дохода от операции, генерирующей определенные виды риска, несущественен, т.е. занимает неощутимый удельный вес в формируемом положитель­ном денежном потоке предприятия;

Ø если финансовые операции не характерны для финансовой деятельности предприятия, носят инноваци­онный характер и по ним отсутствует информационная база, необходимая для определения уровня финансовых рисков и принятия соответствующих управленческих решений.

2. Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитирования концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реали­зуется путем установления на предприятии соответству­ющих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспек­тов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

• предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности. Этот лимит устанавливается раздельно для операционной и инвести­ционной деятельности предприятия, а в ряде случаев — и для отдельных финансовых операций (финансирова­ния реального инвестиционного проекта; финансиро­вания формирования оборотных активов и т.п.);

• минимальный размер (удельный вес) активов в высо­коликвидной форме. Этот лимит обеспечивает формирова­ние так называемой "ликвидной подушки", характеризу­ющей размер резервирования высоколиквидных активов с целью предстоящего погашения неотложных финан­совых обязательств предприятия. В качестве "ликвидной подушки" в первую очередь выступают краткосрочные финансовые вложения предприятия, а также краткосроч­ные формы его дебиторской задолженности;

• максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита, направленный на снижение концентрации кредитного риска, устанав­ливается при формировании политики предоставления товарного кредита покупателям продукции;

• максимальный размер депозитного вклада, разме­щаемого в одном банке. Лимитирование концентрации депозитного риска в этой форме осуществляется в про­цессе использования данного финансового инструмента инвестирования капитала предприятия;

• максимальный размер вложения средств в ценные бу­маги одного эмитента. Эта форма лимитирования направ­лена на снижение концентрации несистематического (спе­цифического) финансового риска при формировании портфеля ценных бумаг. Для ряда институциональных инвесторов этот лимит устанавливается в процессе госу­дарственного регулирования их деятельности в системе обязательных нормативов;

• максимальный период отвлечение средств в дебиторскую задолженность. За счет этого финансового норматива обеспечивается лимитирование риска неплатежеспособности, инфляционного риска, а также кредитного риска.

Лимитирование концентрации финансовых рисков является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск—менеджмента, реализующих финансовую идеологию предприятия в части принятия этих  рисков и не требующих высоких затрат.

3. Хеджирование. Этот термин используется в финансовом менеджменте в широком и узком прикладном значении. В широком толковании термин хеджирование характеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь — как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим
субъектам — страховщикам). В узком прикладном значении термин хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на использовании соответствующих видов финансовых инструментов (как правило, производных ценных бумаг — деривативов). В последующем изложении термин хеджирование будет использоваться в этом прикладном его значении.

Хеджирование финансовых рисков путем осуществле­ния соответствующих операций с производными цен­ными бумагами является высокоэффективным механиз­мом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая. Однако оно требует опре­деленных затрат на выплату комиссионного вознаграж­дения брокерам, премий по опционам, и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков. Разно­образные формы хеджирования финансовых рисков уже получили распространение в практике отечественного риск-менеджмента.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджи­рования финансовых рисков:

• хеджирование с использованием фьючерсных кон­трактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фон­довой биржах путем проведения противоположных сде­лок с различными видами биржевых контрактов. Опера­ция хеджирования с использованием фьючерсных конт­рактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку (продажу) реального актива или ценных бу­маг с поставкой в будущем периоде (форвардная бирже­вая сделка); 2) продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество ак­тивов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерс­ным контрактам); 3) ликвидацию позиции по фьючерс­ным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсет­ной) сделки с ними. Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации фи­нансового риска, а третий их вид — в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если пред­приятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же коли­чество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использо­ванием фьючерсных контрактов — хеджирование покуп­кой и хеджирование продажей этих контрактов;

• хеджирование с использованием опционов. Оно харак­теризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опцио­ном), уплачиваемой за право (но не обязательство) про­дать или купить в течение предусмотренного опцион­ным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве по заранее оговоренной цене. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида про­изводных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (пре­доставляющего право продажи по оговоренной цене); двой­ного опциона или "стеллажа" (предоставляющего одно­временно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую предприятие выплачивает за при­обретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией;

• хеджирование с использованием операции «своп». Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции "своп" лежит обмен (покупка—про­дажа) соответствующими финансовыми активами или фи­нансовыми обязательствами с целью улучшения их структу­ры и снижения возможных потерь. В механизме ней­трализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид цен­ной бумаги в другой, например, обращающиеся облига­ции предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств предпри­ятия с фиксированной процентной ставкой на обязатель­ства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

Механизм нейтрализации финансовых рисков на основе различных форм хеджирования будет получать все большее развитие в отечественной практике риск-менеджмента в силу высокой его результативности.

4. Диверсификация. Механизм диверсификации ис­пользуется прежде всего для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических (специфи­ческих) видов рисков. Вместе с тем, он позволяет мини­мизировать в определенной степени и отдельные виды систематических (специфических) рисков — валютного, процентного и некоторых других. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации.

В качестве основных форм диверсификации финан­совых рисков предприятия могут быть использованы сле­дующие ее направления:

• диверсификация видов финансовой деятельности. Она предусматривает использование альтернативных воз­можностей получения дохода от различных финансо­вых операций — краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.

• диверсификация валютного портфеля ("валютной корзины ") предприятия. Она предусматривает выбор для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют. В процессе этого направления диверсифи­кации обеспечивается снижение финансовых потерь по валютному риску предприятия;

• диверсификация депозитного портфеля. Она пре­дусматривает размещение крупных сумм временно сво­бодных денежных средств на хранение в нескольких бан­ках. Так как условия размещения денежных активов при этом существенно не меняются, это направление дивер­сификации обеспечивает снижение уровня депозитного риска портфеля без изменения уровня его доходности;

• диверсификация кредитного портфеля. Она пре­дусматривает разнообразие покупателей продукции пред­приятия и направлена на уменьшение его кредитного риска. Обычно диверсификация кредитного портфеля в процессе нейтрализации этого вида финансового риска осуществляется совместно с лимитированием концентра­ции кредитных операций путем установления дифференци­рованного по группам покупателей кредитного лимита;

• диверсификация портфеля ценных бумаг. Это на­правление диверсификации позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности (механизм такой нейтрализации за счет действия ковариации подробно рассмотрен ранее);

• диверсификация программы реального инвестиро­вания. Она предусматривает включение в программу ин­вестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направлен­ностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по программе.

Характеризуя механизм диверсификации в целом, следует отметить, однако, что он избирательно воздей­ствует на снижение негативных последствий отдельных финансовых рисков. Обеспечивая несомненный эффект в нейтрализации комплексных, портфельных финансовых рисков несистематической (специфической) группы, он не дает эффекта в нейтрализации подавляющей части систематических рисков — инфляционного, налогового и других. Поэтому использование этого механизма носит на предприятии ограниченный характер.

5. Распределение рисков. Механизм этого направле­ния нейтрализации финансовых рисков основан на частич­ном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным парт­нерам передается та часть финансовых рисков предпри­ятия, по которой они имеют больше возможностей ней­трализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

В современной практике риск—менеджмента полу­чили широкое распространение следующие основные направления распределения рисков (их трансферта парт­нерам):

• распределение риска между участниками инвести­ционного проекта. В процессе такого распределения пред­приятие может осуществить трансферт подрядчикам фи­нансовых рисков, связанных с невыполнением кален­дарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строи­тельных материалов и некоторых других. Для предпри­ятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

• распределение риска между предприятием и постав­щиками сырья и материалов. Предметом такого распре­деления являются прежде всего финансовые риски, свя­занные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ. Формы такого распределения рисков регули­руются соответствующими международными правила­ми - "ИНКОТЕРМС-90";

• распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге предприятие передает арендодателю риск морального устаревания ис­пользуемого (лизингуемого) актива, риск потери им тех­нической производительности (при соблюдении уста­новленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых соответствующими специ­альными оговорками в заключаемом контракте;

• распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции. Предметом такого распределения является прежде всего кредитный риск предприятия, который в преимущественной его доле пе­редается соответствующему финансовому институту — коммерческому банку или факторинговой компании. Эта форма распределения риска носит для предприятия плат­ный характер, однако позволяет в существенной степени нейтрализовать негативные финансовые последствия его кредитного риска.

Степень распределения рисков, а, следовательно, и уро­вень нейтрализации их негативных финансовых послед­ствий для предприятия является предметом его контракт­ных переговоров с партнерами, отражаемых согласован­ными с ними условиями соответствующих контрактов.

6. Самострахование (внутреннее страхование). Ме­ханизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на резервировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолеть негатив­ные финансовые последствия по тем финансовым опера­циям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. Основными формами этого направления нейтрализации финансовых рисков являются:

• формирование резервного (страхового) фонда предпри­ятия. Он создается в соответствии с требованиями зако­нодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде;

• формирование целевых резервных фондов. Примером такого формирования могут служить фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнк­туры рынка); фонд уценки товаров на предприятиях торговли; фонд погашения безнадежной дебиторской задолженности по кредитным операциям предприятия и т.п. Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внутренними нормативами;

• формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным центрам ответ­ственности. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов и в ряде гибких текущих бюджетов;

• формирование системы страховых запасов мате­риальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов предприятия. Такие страховые запасы создаются по денежным активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребности в страховых запасах по отдельным элементам оборотных активов устанавливается в процессе их нормирования;

• нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде. До его распределения он может рассмат­риваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных послед­ствий отдельных финансовых рисков.

Используя этот механизм нейтрализации финансо­вых рисков, необходимо иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах, хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием финансовые по­тери, "замораживают" использование достаточно ощу­тимой суммы финансовых средств. В результате этого снижается эффективность использования собственного капитала предприятия, усиливается его зависимость от внешних источников финансирования. Это определяет необходимость оптимизации сумм резервируемых финан­совых средств с позиций предстоящего их использова­ния для нейтрализации лишь отдельных видов финан­совых рисков. К числу таких рисков могут быть отнесены:

• нестрахуемые виды финансовых рисков;

• финансовые риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения;

• большинство финансовых рисков допустимого уровня, расчетная стоимость предполагаемого ущерба по которым невысока.

"Томас Мор и европейский утопизм" - тут тоже много полезного для Вас.

7. Прочие методы внутренней нейтрализации финан­совых рисков. К числу основных из таких методов, ис­пользуемых предприятием, могут быть отнесены:

• обеспечение востребования с контрагента по фи­нансовой операции дополнительного уровня премии за риск. Если уровень риска по намечаемой к осуществлению финансовой операции превышает расчетный уровень до­хода по ней (по шкале "доходность—риск"), необходи­мо обеспечить получение дополнительного дохода по ней или отказаться от ее проведения;

• получение от контрагентов определенных гаран­тий. Такие гарантии, связанные с нейтрализацией нега­тивных финансовых последствий при наступлении риско­вого случая, могут быть предоставлены в форме поручи­тельства, гарантийных писем третьих лиц, страховых полисов в пользу предприятия со стороны его контра­гентов по высокорисковым финансовым операциям;

• сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами. В современной отечест­венной хозяйственной практике этот перечень необосно­ванно расширяется (против общепринятых международ­ных коммерческих и финансовых правил), что позволяет партнерам предприятия избегать в ряде случаев финансо­вой ответственности за невыполнение своих контракт­ных обязательств;

• обеспечение компенсации возможных финансовых по­терь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации фи­нансовых рисков предусматривает расчет и включение в условия контрактов с контрагентами необходимых раз­меров штрафов, пени, неустоек и других форм финансо­вых санкций в случае нарушения ими своих обязательств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты процентов и т.п.). Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери пред­приятия в связи с неполучением расчетного дохода, ин­фляцией, снижением стоимости денег во времени и т.п.

Выше были рассмотрены лишь основные внутрен­ние механизмы нейтрализации финансовых рисков. Они могут быть существенно дополнены с учетом специфи­ки финансовой деятельности предприятия и конкрет­ного состава портфеля его финансовых рисков.