Международное движение капитала

ЛЕКЦИЯ 17

Международное движение капитала

Международный кредит- это ссуда в денежной реже в товарной форме, предоставляемая кредитором одной страны заемщику другой страны на условиях возвратности, срочности уплаты процентов.

Различают две группы заемщиков – получателей иностранных кредитов. Это обычные заемщики и суверенные заемщики – государства. Главная причина периодических международных кризисов задолженности – это сильная мотивация к отказу от платежей суверенных должников, которых нельзя заставить заплатить по долгам, поскольку кредиторы не имеют права обратиться в суд или наложить арест на их активы. Государство-должник может привлекать иностранные кредиты до тех пор, пока сумма кредитов будет превышать сумму выплат процентов за кредит, а затем объявить о прекращении платежей. Прекращение платежей обосновывается проблемами в экономике, стихийными бедствиями, войнами и т.д. Как правило это делают вновь пришедшие правительства.

Мотивы суверенных должников к обслуживанию долга. Предпо­лагается, что кредитуемые государства будут своевременно обслу­живать свой долг — выплачивать проценты и возвращать суммы кредитов, чтобы иметь возможность и в будущем получать кредиты. Основываясь на таком мотиве, Международный валютный фонд использует против должников угрозу отклонения будущих просьб о кредитах и связывает свое одобрение предоставления новых займов с выполнением условий, которые способствовали бы своевремен­ным платежам. Это такие условия, как строгое выполнение графи­ка платежей и снижение государственных расходов, сокращение денежной массы в обращении и преодоление инфляции. Между тем такая мотивация предотвращения отказа от обслуживания долга часто приводит к действиям по схеме, согласно которой новые кредиты идут на выплату процентов по старым, что завершается отказом от погашения обязательств по долгу.

Защита собственности на кредиты. Защита собственности на кре­диты, предоставляемые суверенным должникам, может осуществ­ляться на основе двух подходов. Первый подход заключается в изыскании возможности залогового обеспечения в форме акти­вов, которые могут перейти в собственность кредитора в случае приостановки заемщиком выплат по долгу. В качестве обеспечения могут выступать: 1) активы страны-должника в стране-кредиторе; 2) крупные вложения страны-должника в банки и предприятия на территории страны-кредитора; 3) торговый оборот страны-должника со страной-кредитором. Залоговый механизм не являет­ся общепринятым в международных отношениях и его использо­вание определяется ситуацией в отношениях конкретных стран, он может быть предметом двусторонних (реже, многосторонних переговоров). Второй подход защиты собственности на кредиты основывается на создании благоприятного инвестиционного кли­мата в стране, необходимого для привлечения иностранных инве­стиций в экономику с целью обеспечения экономического роста.

СОВРЕМЕННЫЙ КРИЗИС ВНЕШНЕЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ

Кризис доверия. Рост международного кредитования частными кредиторами в 1970-х — начале 1980-х годов правительств разви­вающихся стран и предприятий в этих странах, имевших прави­тельственные гарантии, обусловил возникновение кризиса. При­чинами роста кредитования в те годы стали: 1) увеличение резер­вов частных банков под воздействием инфляционной денежной

политики в развитых странах; 2) накопление валютных средств экспортерами нефти; 3) неопределенность инвестиционной ситу­ации в развитых странах; 4) сопротивление многих развивающих­ся стран притоку прямых зарубежных инвестиций. В конце 1982 г. Мексика объявила, что она не в состоянии обслуживать внешний долг — выплачивать проценты и возвращать части долга, по кото­рым наступил срок погашения, в соответствии с подписанными соглашениями. Примеру Мексики последовали другие страны. В конечном итоге правительства 38 развивающихся стран не смог­ли выдержать согласованные графики выплат по долгам и проси­ли о реструктуризации долга.

Рекомендуемые материалы

Реструктуризация задолженности. Это пересмотр сроков и по­рядка выплаты долга, включая списание задолженности частично или полностью. Это понятие ввели в международное кредитование страны — кредиторы Аргентины, осуществившие реструктуриза­цию ее задолженности в 1956 г.

Парижский клуб является неформальной организацией, кото­рую создали развитые страны для решения проблем реструктуриза­ции, постоянно возникающих в результате неплатежеспособности некоторых стран-должников. Столкнувшиеся с неплатежеспособ­ностью государства-должника страны-кредиторы проводят перего­воры в рамках Парижского клуба, чтобы совместно с должником попытаться отыскать решение проблемы. С 1970-х годов местом про­ведения переговоров стал Париж. В число членов Парижского клуба входят в основном промышленно развитые страны, предоставляю­щие кредиты. В последние годы в состав клуба вошли и некоторые новые индустриальные страны (например, Бразилия). Состав участ­ников переговоров Парижского клуба изменчив, так как каждая встреча, как правило, посвящается одному государству-должнику. Кроме его делегации в переговорах принимают участие представи­тели заинтересованных государств-кредиторов и специализирован­ных учреждений ООН, таких, как МВФ. Парижский клуб опреде­ляет условия обеспечения государственных займов и займов, га­рантированных государственными организациями. В каждом конк­ретном случае он опирается на чисто правовые принципы.

Лондонский клуб — это неформальное объединение нескольких сотен банков, которые предоставляют ссуды иностранным госу­дарствам без гарантий своих правительств. В отличие от Парижского клуба, деятельность которого в известной мере подвержена поли­тической конъюнктуре, Лондонский клуб выполняет те же функ­ции, но в своей деятельности руководствуется только деловыми мотивами.

Конверсия — капитализация внешней задолженности. Это уре­гулирование внешней задолженности путем превращения (транс­формации) долговых обязательств государств в принадлежащие им акции предприятий и другие активы. Капитализация внешней задолженности позволяет заемщикам достичь следующих целей: 1) сократить долг в иностранной валюте; 2) повысить эффектив­ность национальной экономики путем привлечения иностранного капитала; 3) улучшить распределение задолженности между кре­диторами посредством формирования вторичного рынка долго­вых обязательств. Для регулирования операций по конверсии внеш­них долговых обязательств некоторые развивающиеся страны при­няли специальные государственные программы капитализации за­долженности.

Механизм конверсии основан на установленных нормах и пра­вилах, порядке и процедурах, которые определяют виды кон­версионных сделок (таких, как конверсия в акции, другие цен­ные бумаги, материальные объекты) и приоритеты по ним. Обычно устанавливаются ограничения на использование акций и других ценных бумаг, приобретенных в результате конверсии обязательств государства по внешнему долгу, вводятся времен­ные ограничения на вывоз прибылей и капитала, полученных в результате, инвестирования конверсионных средств. Капитало­вложения за счет конверсионных средств рассматриваются в ка­честве иностранных инвестиций с правом продажи активов, перевода выручки и дивидендов в конвертируемую валюту и их вывоза из страны. Порядок конверсии может быть различным. В Бразилии и ряде других стран была принята аукционная фор­ма покупки у кредиторов долговых обязательств уполномочен­ными государственными органами. После выкупа долговые обя­зательства аннулировались.

Операции по конверсии долговых обязательств в акции выгод­ны и для страны-заемщика, и для иностранных инвесторов и кре­диторов. Конечные инвесторы покупают на вторичном рынке дол­говое обязательство с гораздо большей скидкой, чем скидка стра­ны-должника. Выгода кредиторов заключается в снижении финан­совых рисков за счет немедленного и единовременного избавления от обязательств сомнительных должников.

РОССИЯ В МЕЖДУНАРОДНОМ ДВИЖЕНИИ КАПИТАЛА

Россия как получатель ссудного капитала. Россия является од­ним из крупнейших должников в мире, например, в 1996 г. она занимала по этому показателю шестое место после Бразилии, Мек­сики, Китая, Индии и Индонезии. России как правопреемнику СССР в наследство достались долги Советского Союза, которые в 1990 г. составляли 59,8 млрд. долл. Долги продолжали расти в 1991 г., а также после обретения Россией суверенитета. В период реформ неоднократно осуществлялись дополнительные заимствования, и к началу 1996 г. задолженность составила 130 млрд. долл., причем половина задолженности — это долги СССР. Во второй половине 1990-х годов величина задолженности превысила 150 млрд. долл.

Этапы кредитования. Деятельность кредиторов России можно раз­делить на несколько этапов. На первом этапе она носила в изве­стной мере характер политической поддержки. Кредиторами в ос­новном выступали государственные некоммерческие организации, целью которых было налаживание сотрудничества с Советским Со­юзом и Россией. Кредиты носили название стабилизационных, по­скольку развитые страны стремились поддержать процесс перестрой­ки, начавшиеся реформы. Предоставлявшиеся ссуды были прави­тельственными, выдавались в рамках договоренности на высшем уровне и поэтому долгое время оставались беспроцентными. На вто­ром этапе, который не завершился и до настоящего времени, стали реализовываться программы выделения реабилитационных кре­дитов, предоставлявшихся в основном международными организа­циями — Международным валютным фондом, Мировым банком, Европейским банком реконструкции и развития. С их помощью пред­полагалось преодолеть последствия шоковой терапии — инфляцию, дестабилизацию финансовой системы. Эти кредиты предоставля­лись под невысокие проценты. Но с учетом значительности суммы долга его обслуживание ложилось тяжелым бременем на бюджет страны.

С 1994 г. в России начался новый этап развития кредитных про­грамм иностранных финансовых компаний, связанный с привати­зацией. Иностранные финансовые организации предпочитают фи­нансировать проекты реконструкции существующих предприятий с объемом вложений до нескольких десятков миллионов долларов, причем срок предоставления кредитов и соответственно срок оку­паемости таких проектов не должен превышать 3—5 лет. Еще более предпочтительными являются краткосрочные кредиты на срок до 'одного года. Крупнейшие мировые кредиторы, например Мировой банк, считают, что.такая стратегия останется приоритетной в тече­ние ближайших лет, так как риск долгосрочного кредитования, как и инвестиционный риск, на российском финансовом рынке пока очень велик и превышает допустимый предел для крупных кредитных организаций и инвесторов.

Порядок кредитования определяется двумя известными схемами. Первая сводится к выделению целевого кредита с заранее оговорен­ным объемом, процентной ставкой и сроком возврата. При этом ис­пользование выделяемых средств регламентируется кредитным до­говором. Вторая схема основана на предоставлении кредитной ли­нии, используя которую заемщик обладает определенной свободой действий во времени и сферах приложения средств, а также в поряд­ке их использования. Несмотря на риск, международные организа­ции готовы работать как с крупными и средними предприятиями, так и с мелкими предпринимателями. Но для получения кредитов в российских условиях руководителям предприятий и предпринимате­лям необходимо предоставлять особенно тщательно подготовленное обоснование, убеждающее и документально подтверждающее обес­печение, эффективность использования кредита и возможность его обслуживания. В таких условиях непрофессионализм заемщиков и неразвитость сектора страховых услуг являются большим дополни­тельным препятствием получения кредитов.

Реструктуризация государственного долга России неоднократно осуществлялась в 1993 — 1999 гг. в результате переговоров с Париж­ским и Лондонским клубом. Однако полная реструктуризация долга в масштабе, необходимом вследствие финансового кризиса 1998 г., не была завершена и по состоянию на конец 2000 г.

Прямые иностранные инвестиция. Несмотря на усилия правитель­ства и других государственных органов, прямые иностранные ин­вестиции в России пока невелики и по состоянию на 2000 г. не достигают 10 млрд. долл. Их ежегодный приток нестабилен, и в сред­нем в 1990-х годах он составлял немногим более 1 млрд. долл. Сло­жившееся положение обусловлено неблагоприятным инвестицион­ным климатом. В частности, законодательство, регламентирующее иностранные инвестиции и деятельность коммерческих организа­ций, пока противоречиво, законы и нормативы часто подвержены изменениям. Существует высокая степень неопределенности с пра­вами собственности на приватизированные объекты, на землю. Уро­вень налогообложения не способствует предпринимательской дея­тельности. Высока вероятность смены экономической политики в целом. Национальная валюта — рубль не полностью конвертирует­ся, сильны валютные ограничения. Существуют и другие факторы, обуславливающие неблагоприятный инвестиционный климат.

Отраслевая направленность инвестиций в настоящее время боль­шей частью связана с замещением импорта в пищевой и легкой промышленности. Ориентируясь на высокий спрос на российском рынке, иностранный капитал, в частности, присутствует в этих отраслях — совместные предприятия производят сигареты, безал­когольные напитки, пиво. Во второй половине 1990-х годов стали заметны прямые иностранные инвестиции в современные отрасли, такие, как телекоммуникационные услуги, системы информаци­онных услуг в сети Интернет.

Россия как экспортер капитала. Как правопреемник СССР Рос­сия наследовала право на получение долгов бывших социалисти­ческих и развивающихся стран в размере 140 млрд. долл. Однако большая часть долга просрочена из-за несостоятельности должни­ков, реструктурирована или списана. Например, в 1992 г. Россия должна была получить 14,2 млрд. долл. платежей должников СССР. Размер фактической оплаты составил всего лишь 2 млрд. долл.

В 1992—2000 гг. Правительство РФ и российские предприятия предоставляли странам СНГ кредиты в денежной и товарной форме. Это были и технические кредиты для покупки российских това­ров, и поставки энергоносителей в кредит. Отношения по долгам, образовавшимся в результате предоставления этих кредитов, по со­стоянию на 2000 г. урегулированы не полностью.

Российские инвестиции за рубежом. За рубежом действуют тыся­чи фирм с российским капиталом. Часть из них была основана еще в период существования СССР, большинство — в последние годы. Значительная часть созданных в последние годы фирм не внесена в Государственный реестр зарубежных предприятий, создаваемых с российским участием, поэтому точных оценок размеров российс­ких инвестиций нет. Наиболее реалистичные примерные оценки прямых зарубежных инвестиций в нефинансовый сектор составля­ют ориентировочно 10 млрд. долл., не считая вложений в недвижи­мость. Оценки портфельных инвестиций, депозитов и счетов в ино­странных банках, которые даются различными экспертами, суще­ственно разнятся. Размещены инвестиции преимущественно в раз­витых странах.

До последнего времени основным законодательным актом, рег­ламентирующим зарубежные инвестиции, являлось устаревшее по­становление Совета Министров СССР «О развитии хозяйственной деятельности советских организаций за рубежом» от 18 мая 1989 г., положения которого не соответствуют современной практике ино­странных инвестиций. Это одна из причин того, что деятельность открывающихся за рубежом фирм с участием российского капита­ла и российские приобретения ценных бумаг за рубежом в 1990-е годы осуществлялись без соблюдения правил, изложенных в ука­занном постановлении.

Бесплатная лекция: "16 Разрыв между теорией и практикой образования" также доступна.

Бегство капитала. Это явление характерно для стран с высокой инфляцией, кризисным состоянием экономики, высокими нало­гами и политической нестабильностью, угрозами национализации, высоким уровнем преступности и другими факторами неблагопри­ятного инвестиционного климата. Частный капитал вывозится за рубеж из-за стремления владельцев разместить его в условиях бла­гоприятного инвестиционного климата. Часть капитала вывозится легально, другая — в обход действующих правил и норм. Предпри­нимаются меры государственного регулирования, направленные на предотвращение вывоза капитала. Примером таких мер являются правила обязательной продажи экспортерами значительной части валютной выручки (в 1998 — 2000 гг. — 70%).

Препятствия к вывозу капитала при положительном сальдо тор­гового баланса дестабилизируют денежное обращение в стране. При этом наращиваются валютные резервы, в том числе резервы Цен­трального банка, объем валюты на счетах предприятий и на руках у населения. Постоянное поступление валюты приводит к заниже­нию ее стоимости на внутреннем рынке. Приобретение валюты для формирования резервов вызывает рост рублевой денежной массы в стране и развитие инфляции. Оба этих фактора снижают конкурен­тоспособность национальной экономики и блокируют экономичес­кий рост, как это имело место, в частности, в российской эконо­мике во второй половине 2000 г.

Государственная политика и МНК. Принятие новых законода­тельных актов в области регламентирования зарубежных инвести­ций может способствовать легализации вывоза капитала, обеспече­нию возможности его учета и контроля. Важным шагом в упорядо­чении инвестиционной деятельности за рубежом может быть и раз­работка государственной концепции российских инвестиций за ру­бежом, возможно, в рамках более широкой государственной кон­цепции участия России в международном движении капиталов, государственная поддержка формирования международных, или многонациональных компаний (МНК) российского происхождения. Напомним, МНК являются ведущей силой развития мировой эко­номики и международных экономических отношений. Следует от­метить, что не одной МНК российского происхождения пока не создано. Распространенным заблуждением является утверждение о том, что некоторые российские предприятия представляют собой МНК. За МНК принимают предприятия, имеющие в своей струк­туре международные филиалы.

Международный филиал. Некоторые российские предприятия во­влечены в деятельность на международных рынках, имеют одно или несколько совместных предприятий. В одной стране российс­кое предприятие может заниматься экспортом, в другой — ли­цензированием, в третьей имеет совместное предприятие, а в чет­вертой — дочернюю компанию. Но это еще не МНК. Для контроля над международной деятельностью в структуре предприятия со­здается подразделение — международный филиал, может созда­ваться и дочерняя фирма с теми же функциями. Во главе между­народного филиала обычно стоит его руководитель, несущий ответственность за деятельность за рубежом перед руководством российского предприятия.

Международная компания. Когда деятельность международного филиала распространяется во многих странах мира, создается много­национальная компания. Высшее и функциональное руководство такой организации вовлекается в планирование производства, мар­кетинговой стратегии, движения денежных средств и системы ма­териально-технического снабжения во всемирном масштабе. Под­разделения, занимающиеся деятельностью в глобальном масшта­бе, подчиняются непосредственно руководителю или исполнитель­ному комитету МНК. Руководство таких компаний формируется из представителей многих стран; материалы, детали, комплектующие изделия, деловые услуги закупаются там, где они имеют наимень­шую цену; капиталовложения осуществляются там, где от них можно ожидать наивысшей отдачи. Предприятие, которое первоначально инициировало создание МНК, теперь входит в состав компании на правах одного из многих ее стратегических хозяйственных подраз­делений.

По мере того как иностранные фирмы успешно внедряются на внутренний рынок России, российским предприятиям, используя возможности вывоза капитала при положительном сальдо торгово­го баланса, нужно агрессивно проникать на рынки других стран.