Экономическая оценка эффективности инвестиций

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения (прибыли или иного) полезного эффекта. Инвестиции в активы предприятий могут направляться капитальные, нематериальные, и финансовые активы. Последние выступают в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений. Инвестиции в основной капитал осуществляются в форме капитальных вложений и включают в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, (приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и иные расходы капитального характера). Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов. Инвестиционный проект - это обоснование экономической целесообразности объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми стандартами, нормами и правилами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций или бизнес-план. Источники финансирования инвестиций это собственные средства, т.е. нераспределенная прибыль и привлеченные средства, т.е. кредиты банков, займы юридических лиц и авансы, полученные от заказчиков проектов. В роли инвесторов выступают юридические лица, т.е. предприятия и организации, государство, граждане РФ и иностранные юридические, физические лица. Капитал авансируется в следующих формах:

1. амортизационные отчисления и чистая прибыль;

2. денежные ресурсы коммерческих банков, страховых компаний и иных
финансовых посредников;

3. финансовые ресурсы государства;

4. сбережения населения;

5. основные средства физических и юридических лиц, передаваемые ими на реализацию проекта;

6. профессиональные способности и навыки к труду, а также здоровье и время вкладчика (предпринимателя)

Главными этапами инвестирования являются:

1) преобразования инвестиций в объекты инвестиционной деятельности;

2) превращение вложенных средств в прирост стоимости предприятия;

3) прирост капитальной стоимости в форме прибыли.

Реализуются конечные цели инвестирования, образуется новая взаимосвязь: доход-ресурсы - конечный эффект, т.е. процесс накопления повторяется. Прибыль сопоставляется с инвестиционными затратами и определяется их эффективность. Процесс сравнения инвестиционных затрат и финансовых результатов осуществляется непрерывно до инвестирования, т.е. при разработке бизнес-плана инвестиционного проекта в процессе инвестирования, т.е. при строительстве и после инвестирования, т.е. при эксплуатации нового объекта.

Процессы вложения капитала и получения прибыли могут происходить в различной временной последовательности. При последовательном протекании этих процессов прибыль реализуется сразу после сдачи готового объекта в эксплуатацию и выхода его на проектную мощность, как правило, в пределах одного года, при параллельном протекании получение прибыли возможно до полного завершения строительства нового предприятия. При интервальном протекании процессов вложения капитала и получения прибыли между периодом завершения строительства предприятия и началом получения прибыли проходит некоторое время, продолжительность которого зависит от формы инвестиций и особенностей конкретных объектов, а также от финансовых возможностей участников проекта. (Инвестиции могут также осуществляться в нематериальной форме, финансовыми активами в денежной форме, в форме движимого и недвижимого имущества).

1.1.2. Классификация инвестиций.

По объектам вложения денежных средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции или капиталовложения – это авансирование денег и прочих средств/материальные и нематериальные активы. Капитальные вложения классифицируются:

1) по отраслевой структуре промышленность, транспорт, сельское хозяйство;

2) по воспроизводственной структуре - - новое строительство, реконструкция и расширение действующих предприятий;

3) по технологической структуре, т.е строительно-монтажные работы, приобретение оборудования и прочие капитальные затраты. Финансовые инвестиции это вложение средств в ценные бумаги долевые (акции), долговые (облигации).

По характеру участия в инвестировании различают прямые и косвенные инвестиции. Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта и вложении денежных средств. Косвенные инвестиции осуществляются через финансовых посредников (коммерческие банки, фонды и т.д.).

По периоду инвестирования вложения делятся на краткосрочные до 1 года и долгосрочные на срок больше 1 года. Долгосрочные служат источником воспроизводства капитала.

По форме собственности инвестиции подразделяются на частные, государственные, совместные и иностранные. Частные инвестиции выражают вложение средств в объекты предпринимательской деятельности граждан, а также юридических лиц, негосударственных форм собственности. Государственные инвестиции характеризуют вложение капитала государственных предприятий, а также средств федерального и регионального бюджетов и внебюджетных фондов.

По региональному признаку инвестиции подразделяются на вложения внутри страны и за рубежом.

По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций:
безрисковые инвестиции это вложения средств в объекты инвестирования, по которым практически гарантировано получение реальной прибыли (природоохранные объекты, очистные сооружения);

низкорисковые инвестиции характеризуют вложения капитала в объекты, риск по которым ниже среднерыночного уровня (снижение издержек);

среднерисковые инвестиции --риск соответствует среднерыночному уровню (расширение действующего предприятия);

• высокорисковые инвестиции - риск выше среднего (внедрение нового продукта)

• спекулятивные инвестиции вложение в наиболее рисковые активы, где ожидается получение максимального дохода (научные исследования).

Субъектами инвестиционной деятельности в РФ являются инвесторы (заказчики проектов, подрядчики и т.д.). Они классифицируются по следующим признакам:

1) по направлениям основной эксплуатационной деятельности на индивидуальных и институциональных инвесторов. Индивидуальные инвесторы - - это физические лица, а институциональные инвесторы - - это юридические лица;

2) по целям инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические ставят цель приобрести контрольный пакет акций компании или большую долю в ее уставном капитале для осуществления реального управления фирмой. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в различные финансовые инструменты с целью получения высокого текущего дохода или прироста капитала в будущем;

3) по принадлежности к резидентам. Выделяют отечественных и иностранных инвесторов.

1.1.3. Факторы, влияющие на инвестиции.

Уровень чистых расходов на инвестиции определяется ожидаемой нормой чистой прибыли, которую предприниматели рассчитывают получать от расходов на инвестиции и ставкой процента, т.е. ценой, которую фирма должна доплатить, чтобы занять денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала (земли, зданий, машин и т.д.). Номинальная ставка процента выражается в текущих ценах, реальная ставка процента в постоянных или скорректированных с учетом ''инфляции ценах, т.е. реальная ставка это номинальная ставка за вычетом инфляции. При высокой ставке процента будут осуществляться только те инвестиционные проекты, которые обеспечивают самую высокую ожидаемую норму чистой прибыли и уровень инвестиций будет небольшим. При снижении ставки процента уровень инвестиций возрастает, т.к. становится выгодными проекты, ожидаемая норма чистой прибыли от которых меньше. На принятие инвестиционного решения влияют следующие факторы:

1) издержки на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования:

2) заработная плата:

3) налоги;

4) технологические изменения. Разработка более производительного оборудования снижает издержки производства или повышает качество продукции, увеличивая тем самым ожидаемую норму чистой прибыли от инвестирования на данное оборудование. Рентабельные новые виды продукции вызывают резкое увеличение инвестиций, поскольку фирмы стремятся расширить производство;

5) наличный основной капитал. Если данная отрасль хорошо обеспечена производственными мощностями и запасами готовой продукции, то инвестирование в ней будет сдерживаться, т.к. отрасль достаточно оснащена, чтобы обеспечить спрос;

6) ожидаемая прибыль;

7) внутриполитические изменения;

8) международная обстановка, т.е. внешнеэкономическая политика государства, наличие эмбарго, торговых войн и войн:

9) рост населения;

10) условия на фондовой бирже и т.д.

На изменение инвестиций влияют следующие факторы:

1) продолжительность срока службы. Инвестиционные товары имеют довольно неопределенный срок службы. Старое оборудование или здание можно либо ликвидировать и заменить, либо отремонтировать и продолжать использовать;

2) нерегулярность инноваций. Крупные нововведения появляются нерегулярно, но, когда это случается, происходит огромный рост инвестиционных расходов, который со временем снижается;

3) изменчивость прибыли. Непостоянство прибыли придает изменчивый характер инвестиционным стимулам. Нестабильность прибыли может
вызвать инвестиционные колебания, т.к. прибыль выступает в качестве основного источника средств для предпринимательских инвестиций. Рост прибыли дает фирме как больше стимулов, так и больше средств для инвестирования. Уменьшение прибыли имеет, непостоянство прибыли увеличивает нестабильность инвестиций;

4) изменчивость ожиданий. Фирмы склонны прогнозировать условия предпринимательства с учетом реалий сегодняшнего дня. На оптимизм или пессимизм предприятия способны повлиять изменения внутриполитической обстановки, разработка новых источников энергии, изменение роста населения и связанного с ним спроса на рынке, решение суда по основным трудовым вопросам, новая законодательная инициатива, забастовки, изменение государственной политики и многие другие факторы.

3.1.4. Этапы финансовой оценки инвестиционных проектов.

В международной практике широкое распространение получила методика КОМФАР, разработанная входящей в ООН организацией по промышленному развитию. Она основана на сопоставлении планируемых величин притоков и оттоков денежных средств. Структуру финансовой оценки инвестиционных решений можно разделить на 3 этапа:

1. оценка объема инвестиций и будущих денежных поступлений;

2. оценка степени риска инвестиций, ожидаемых денежных поступлений и
определение стоимости капитала на основе подсчитанной степени риска;

3. ожидаемые денежные поступления приводят к текущей стоимости на определенную дату, используя рассчитанную стоимость капитала. Сравнив текущую стоимость ожидаемых денежных поступлений с затратами, оценивают реальную ценность инвестиций. Если текущая стоимость поступлений от инвестиций выше затрат, то есть основания для осуществления инвестиций.

3.1.5. Чистый поток денежных средств.

Чистый поток денежных средств это разница между ожидаемыми поступлениями и платежами за определенный период деятельности. При расчете чистого потока денежных средств необходимо соблюдать следующие требования:

1) учет потока, связанный только с данными инвестициями и действительным движением денежных, средств;

2) расчет потока денежных средств с учетом выплаты налогов;

3) учет изменений в оборотном капитале и учет в расчетах инфляции.

Структура расчета ожидаемого потока денежных средств:

1. выручка от реализации товаров;

2. "минус" себестоимость реализованных товаров;

3. "минус" амортизационные отчисления;

4. "минус" административно-хозяйственные расходы;

5. "минус" прочие расходы;

6. "равно" налогооблагаемая прибыль;

7. "минус" налог на прибыль;

8. "равно" чистая прибыль.

Чистая прибыль "+" амортизационные отчисления»- «изменения в оборотном капитале "-" инвестиции "=" чистый поток денежных средств.

Амортизационные отчисления не рассматриваются как расходы, связанные с реальным оттоком денежных средств, поскольку они являются частью инвестиций, уже осуществленных в основные средства. Увеличение оборотных средств и инвестиций приводит к уменьшению чистого потока денежных средств, а уменьшение, наоборот -- к увеличению.

Затраты на содержание дирекции строящегося предприятиями^ относятся к затратам на освоение новых предприятий, производств, цехов и агрегатов. Эти затраты возмещаются за счет средств, направляемых на финансирование инвестиций при отнесении в состав процентов по краткосрочным кредитам. В себестоимость продукции включаются платежи по процентам в пределах ставки, установленной законодательством. Это учетная ставка Центробанка, т.е. 8,25%+3 пункта=11,25 %. Платежи по процентам сверх этой ставки относятся на финансовые результаты. Если ссуда получена на восполнение недостатка собственных оборотных средств, то процента полностью выплачиваются за счет прибыли.

Трудности в расчетах возникают из-за высоких темпов инфляции, задержки в платежах, введении механизма индексирования основных фондов и амортизационных отчислений, труднопредсказуемого минимального размера оплаты труда и ставки рефинансирования центрального банка, а также возможности введения новых налогов. Перечисленные факторы могут значительно повлиять на результаты расчета. Чтобы привести показатели выплат и поступлений, приходящихся на разные периоды инвестиционного цикла, к сопоставимому по времени виду применяется метод дисконтированной стоимости.

Инвестиционная деятельность может давать положительные и отрицательные результаты, носящие внестоимостной характер, которые необходимо учитывать.

3.1.6. Исходные данные для расчета инвестиционных предложений.

Для того чтобы рассчитать порядок и величину поступлении по ожидаемым от инвестиций доходам необходимо сделать расчетный прогноз по следующим показателям:

1) Величина инвестиций. Она представляет собой сумму платежей связанных с приобретением самого инвестируемого объекта, включая расходы на доставку, монтажные и наладочные работы;

2) Ликвидационная стоимость капитала. Если потребуются расходы на демонтаж объекта, его ликвидационную стоимость следует уменьшить на величину этих издержек;

3) Срок функционирования инвестиций. Различают моральный и физический износ инвестируемого объекта. Во многих случаях полный моральный износ наступает раньше физического. Это объясняется тем, что появление новых технологий и продуктов делает замену машины на более современную экономически эффективной еще до полного физического износа;

4) Влияние инвестиций на величину эксплуатационных расходов в будущем периоде. Это выражается в повышении величины покрытия вследствие роста объема реализации или в снижении издержек вследствие рационализации производственного процесса.

3.1.7. Простой методы оценки эффективности инвестиций

Для упрощенной оценки экономической эффективности, когда имеются информационные ограничения по инвестиционному проекту или когда необходимо быстро оценить его эффективность на предварительной стадии, рекомендуется использовать два основных показателя.

1. Норма прибыли, которая рассчитывается по формуле

N_p=П_t/К*100%

где П_t - чистая прибыль за определенный период времени (обычно за один год);

К - объем инвестиций.

2 . Срок возмещения (окупаемости) инвестиций, который определяется следующим образом:

Т_ок=К/П_t

При расчете данных показателей следует использовать исходные данные (объем производства, себестоимость и т.п.) за наиболее характерный год жизни проекта при достижении проектной мощности. Для оценки экономической привлекательности проекта рассчитанный показатель М_р следует сопоставить с приемлемым для инвестора уровнем доходности (аналогично - для срока окупаемости).

Подобный подход долгие годы использовался в СССР, причем условия эффективности проектов были следующие: N_p≥ N_p_норм

где N_p_норм – нормативная норма прибыли (в зарубежной литературе – индекс рентабельности);

Т_ок≤Т_окнорм

где Т_окнорм – нормативный срок окупаемости.

Для отдельных отраслей эти нормативные показатели устанавливались соответствующими министерствами. Например, долгие годы для предприятий нефтяной, нефтеперерабатывающей и нефтехимической промышленности эти величины выглядели следующим образом: N_p_норм=0,15; Т_окнорм = 6, 7 года.

В это же время в Японии, США и других развитых странах эти показатели были другими: значительно выше для N_p_норм (35-50%) и ниже для Т_окнорм (2-3 года). Это показывает, что данные показатели носят весьма субъективный характер, и во многих случаях их использование может дезориентировать инвестора.

3.1.8. Метод расчета эффективности инвестиций на основе дисконтирования

Расчет эффективности инвестиций представляет собой дисконтирование стоимости по формуле сложных процентов. Существует несколько различных методов определения эффективности инвестиций, основными из которых являются следующие:

1) Метод расчета чистой дисконтированной стоимости

2) Метод расчета внутренней нормы окупаемости инвестиций.

Метод расчета чистой дисконтированной стоимости предполагает, что фирма заранее задает минимально допустимую ставку процента, при которой инвестиции могут считаться эффективными. В качестве основы для установления расчетной ставки процента может быть использована ставка процента по вкладам. В качестве ставки дисконтирования можно использовать также средневзвешенную стоимость капитала:

СВСК=W_dR_d(1-a)+W_pR_p+W_sR_s,

W - удельный вес каждого источника средств в общей сумме инвестиций;

R_d - процентная ставка по привлеченным кредитам;

R_p- выплачиваемые проценты по привилегированным акциям;

R_s - доходность на собственный капитал;

а-ставка налога на прибыль.

Другой исходный пункт-принцип упущенных возможностей. Вкладывая деньги в тот или иной проект, фирма отказывается от иных возможных инвестиций, например, в облигации. Упущенный в связи с этим доход называется издержками упущенных возможностей, величина которых может базисом для исчисления расчетной ставки процента. Оценка эффективности инвестиции на основе метода расчета внутренней нормы окупаемости инвестиций позволяет оценить эффективность капиталовложений путем сравнения внутренней нормы окупаемости со ставкой процента. Внутренняя норма окупаемости соответствует такой ставке процента, при которой чистая дисконтированная стоимость равна 0.

3.1.9. Показатели оценки эффективности инвестиций

К оценочным показателям эффективности инвестиционного проекта относится чистый дисконтированный доход за расчетный период, внутренний коэффициент экономической эффективности, индекс прибыльности и период возврата инвестиций.

Чистый дисконтированный доход за расчетный период показывает величину дохода, получаемого за расчетный период, и определяется по следующей формуле:

ЧДД=Д_дис-К_дис=-

Д_дис - дисконтируемая величина поступлений

К_дис - дисконтируенмая величина инвестиций;

Дt- прибыль, получаемая от реализации проекта в 1-ом году;

Кt - инвестиции, осуществленные в 1-ом году;

r - норма дисконта;

t - номер года расчетного периода;

Т_р - продолжительность расчетного периода.

Внутренний коэффициент окупаемости характеризует максимальную величину нормы дисконта, которая позволяет приравнять экономический эффект за расчетный период к нулю

-=0

Индекс прибыльности инвестиций характеризует величину дисконтированного дохода от реализации проекта, приходящегося на 1 руб. дисконтированных инвестиций за расчетный период. Рассчитывается по следующей формуле:

ИП=Ддис/Кдис

Период возврата инвестиций показывает период времени, за который обеспечивается возврат инвестиционных средств:

Информация в лекции "5.8 Диффузионные процессы" поможет Вам.

-=0

где Т_в - период возврата инвестиционных средств.

Исходя из расчетов можно решить, эффективны ли запланированные инвестиции с чисто экономической точки зрения, т.е. ЧД стоимость > 0, а внутренняя норма окупаемости > ставки депозита, т.е.> г.

3.1.10. Принятие инвестиционных предложений.

В процессе принятия инвестиционных решений могут сыграть роль не только чисто экономические факторы. Вопросы, связанные с охраной окружающей среды, сохранением рабочих мест могут повлиять на выбор решения в том или ином направлении. Принимая инвестиционные решения необходимо учесть различного рода риски. Чем длиннее инвестиционный цикл, тем инвестиции более рискованны, поэтому некоторые фирмы используют метод полного возмещения, основанный на показатели периода возврата инвестиций, чем короче срок полного возмещения, тем они эффективнее. Определяется также максимально возможный срок полного возмещения, который фирма могла бы счесть приемлемым.

Применение метода полного возмещения дает определенное представление о рисках при анализе того или иного инвестиционного проекта. Риск при инвестировании проектов с долгим сроком полного возмещения следует считать очень большим и наоборот, если речь идет об отраслях, развивающихся более равномерно, и о проектах с коротким сроком полного возмещения риск следует считать относительно невысоким. Расчеты, выполненные по методу полного возмещения. не дают представления о величине доходов от инвестиций, которые поступают после окончания срока полного возмещения.

Поделитесь ссылкой:

Популярные услуги

Экономическая оценка эффективности инвестиций

Рекомендуемые материалы

Рекомендуемые лекции