Углубленный анализ финансово-хозяйственной деятельности

Тема №19. Углубленный анализ финансово-хозяйственной деятельности.

Цель углубленного анализа — детальная характеристика имущественного и финансового положения предприятия, оценка его текущих финансовых результатов и прогноз на будущий период. Он дополняет и расширяет процедуры экспресс-анализа. Степень детализации зависит от квалификации и желания аналитика.

В общем виде программа углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия выглядит следующим образом (как один из возможных вариантов).

1.                Предварительный обзор финансово-экономического положения предприятия.

1.1. Характеристика общей направленности финансово-хозяйственной деятельности.

1.2. Выявление неблагополучных статей отчетности.

2.                Оценка и анализ экономического потенциала.

2.1.             Оценка имущественного положения:

· горизонтальный и вертикальный анализ баланса;

Рекомендуемые материалы

· анализ качественных сдвигов в имущественном положении.

2.2.             Оценка финансового положения:

· оценка финансовой устойчивости;

· оценка ликвидности и платежеспособности;

1. Оценка и анализ результативности деятельности предприятия:

· Оценка деловой активности

· анализ рентабельности (доходности);

· оценка положения на рынке ценных бумаг.       

АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ВАЛЮТЫ БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА

Общая оценка финансового состояния предприятия осуществляется на основе бухгалтерского баланса (формы Ф№ 1)

Соблюдается главное бухгалтерское уравнение:

Актив = Пассив

Или    Актив = Обязательства + Капитал и резервы Формула показывает, что каждая денежная единица, вложенная в

активы предприятия, предоставляется кредиторами либо его владельцами (собственниками) и вкладывается в определенный вид активов.

Для финансового менеджера принципиальным моментом является выделение в составе собственного капитала (раздел 3) статей вложенного капитала и накопленной прибыли, что помогает лучше управлять его структурой. Основное балансовое уравнение можно представить в следующем виде:

Актив = Обязательства + Вложенный (инвестированный) капитал + Накопленная прибыль (11)

На практике используются такие методы:

· пространственный (горизонтальный) и

· структурный (вертикальный) анализ баланса.

Для большей наглядности рекомендуется составлять уплотненный баланс путем объединения в группы однородных статей.

На предприятии оценку   финансового   состояния   можно   получить   на   основе   выявления «неблагополучных» статей баланса, которые условно можно подразделить на две группы:

1) характеризующие неудовлетворительную работу предприятия в отчетном периоде, что привело к неустойчивому финансовому положению (непокрытые убытки прошлых лет и отчетного года);

2) свидетельствующие об определенных недостатках в деятельности предприятия.

Такие статьи выявляются по данным приложения к балансу (форма № 5) и аналитического учета.

Увеличение валюты баланса свидетельствует о расширении объема хозяйственной деятельности предприятия.

Причины неплатежеспособности предприятия в условиях расширения производства (хозоборота) следует   искать   в   нерациональной   финансовой,   инвестиционной,   ценовой   и   маркетинговой политике.

    Снижение (в абсолютном выражении) валюты баланса в отчетном периоде свидетельствует о снижении хозяйственного оборота (деловой активности), что может привести к неплатежеспособности предприятия.

Для получения более наглядной информации целесообразно также сравнить отчетный баланс активов и пассивов с прогнозным.

В целях объективной оценки финансового положения предприятия целесообразно сравнить за ряд периодов (лет, кварталов) изменения средней величины имущества с изменениями финансовых результатов хозяйственной деятельности предприятия по форме М 2 (выручки от реализации продукции и прибыли).

Коэффициент прироста имущества определяется по формуле:

Кпи = (И1-Ио)Ио

где И1, И0 — средняя стоимость имущества (активов) за отчетный и базисный периоды.

Коэффициент прироста выручки от реализации продукции, товаров, работ, услуг (Кпвр) устанавливается по формуле:

Кпвр = (ВР1 - ВР2) ВРо

Где ВР1, Вро — выручка от реализации за отчетный и базисный периоды

Коэффициент прироста прибыли определяется по формуле:

Кпп = (П1 - По) По

где П1, По — прибыль от обычных видов деятельности (до налогообложения) — бухгалтерская прибыль за отчетный и базисный периоды.

Если  Кпвр   и Кпп выше, чем Кпи, то это свидетельствует об улучшении использования хозяйственных средств предприятия по сравнению с предыдущим периодом, и наоборот.

ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ БАЛАНСА

Горизонтальный анализ заключается в сравнении каждой балансовой статьи с предыдущим периодом (годом, кварталом).

В этих целях составляется несколько аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегирования (детализации) показателей устанавливает аналитик. Как правило, изучаются базисные темпы роста за ряд смежных периодов, что позволяет анализировать динамику отдельных балансовых статей, а также прогнозировать их значения на будущий период.

ВЕРТИКАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ БАЛАНСА

Такой анализ баланса показывает структуру средств предприятия и их источников, когда суммы по отдельным статьям или разделам берутся в процентах к валюте баланса. Цель данного анализа состоит в определении удельного веса отдельных статей в итоге баланса и оценке его колебаний. Приоритетное внимание уделяется изучению относительных показателей.

Повышение доли оборотных активов в валюте баланса может свидетельствовать:

- о формировании более мобильной структуры активов, что способствует ускорению их оборачиваемости;

- об отвлечении части оборотных активов на кредитование (авансирование) покупателей готовой продукции (работ, услуг), что связано с их иммобилизацией в дебиторскую задолженность.

- о сокращении производственного потенциала предприятия

- об искажении реальной оценки основных средств в следствии существующего порядка  их бухгалтерского учета.

Сделать правильные выводы о причинах изменения структуры активов предприятия, целесообразно провести детальный анализ разделов и отдельных статей актива баланса с привлечением Ф№5, главной книги и аналитического учета.

Увеличение в составе внеоборотных активов такого элемента, как «Незавершенное строительство», свидетельствует об отвлечении денежных ресурсов предприятия в не законченные строительством объекты, что негативно сказывается на его текущем финансовом положении.

Наличие в составе активов долгосрочных финансовых вложений указывает на инвестиционную направленность этих вложений.

Наличие   в   составе   первого   раздела   баланса   нематериальных   активов   косвенно   отражает избранную предприятием стратегию как инновационную, так как оно вкладывает средства в патенты, лицензии, программные продукты и другие объекты интеллектуальной собственности.

Увеличение абсолютной и относительной величины оборотных активов может характеризовать не только расширение масштабов производства,  но и замедление их оборота,  что  объективно вызывает рост потребности в их общем объеме.

При изучении структуры запасов основное внимание уделяется изучению тенденций изменения таких элементов, как сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция и товары  для   перепродажи,  товары  отгруженные.  Увеличение  доли  запасов  в  общем  объеме оборотных активов может свидетельствовать о:

- наращивании производственного потенциала предприятия;

- стремлении  за  счет  вложений  в  запасы  обезопасить  денежные  средства  от  обесценения вследствие высокой инфляции;

- неэффективности выбранной экономической стратегии,

Высокая   доля   дебиторской   задолженности   в   активе   баланса   свидетельствует о том, что предприятие широко использует для авансирования своих покупателей коммерческий (товарный) кредит.

Изучение   структуры   пассива   баланса   позволяет   установить   одну   из   возможных   причин финансовой неустойчивости предприятия, что может привести к его неплатежеспособности.

Такой причиной может быть высокая доля заемных средств (свыше 50%) в структуре источников финансирования  хозяйственной  деятельности.

  Вместе  с  тем  увеличение  доли   собственных источников в валюте пассива баланса свидетельствует об усилении финансовой устойчивости и независимости   предприятия   от   заемных   и    привлеченных   средств.    При    этом    наличие нераспределенной прибыли может рассматриваться как источник пополнения оборотных средств.

Горизонтальный и вертикальный анализ взаимодополняют друг друга, на их базе составляется Сравнительный аналитический баланс.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИТИЧЕСКИЙ БАЛАНС

В Сравнительный аналитический баланс включаются основные группы статей его актива и пассива. Он характеризует как структуру данной формы бухгалтерской отчетности, так и динамику ее показателей. С помощью аналитического баланса систематизируются предыдущие расчеты показателей           

Все его показатели можно разделить на три группы:

· показатели структуры баланса (графа 7,);

· параметры динамики баланса (графа 8);

· показатели структурной динамики баланса (графа 9).

Из сравнительного аналитического баланса можно получить ряд важнейших критериев финансового состояния предприятия. К ним относятся:

· общая стоимость имущества предприятия, равная валюте баланса на начало года и конец отчетного периода.

· стоимость иммобилизованного имущества, равного итогу первого раздела актива баланса «Внеоборотные активы».

· стоимость мобильных (оборотных) активов

· стоимость материально-производственных запасов (сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции и товаров для перепродажи, товаров отгруженных).

· объем собственного капитала предприятия (раздел III баланса)

· величина заемных средств, равная сумме итогов разделов IV и V баланса.

· объем собственных средств в обороте, равный разнице итогов между разделами II и V баланса

Анализируя сравнительный баланс, целесообразно обратить внимание на

· изменение удельного веса собственных оборотных средств в стоимости имущества,

· на соотношение темпов роста собственного и заемного капитала

· на соотношение дебиторской и кредиторской задолженности.

При стабильном финансовом положении у предприятия

· должна возрастать доля собственных оборотных средств в объеме оборотных активов,

· темпы роста собственного капитала (раздел III баланса) должны быть выше темпа роста заемного капитала,

· темпы увеличения дебиторской и кредиторской задолженности должны уравновешивать друг друга.

Признаками удовлетворительного баланса являются:

· валюта баланса в конце отчетного периода увеличилась по сравнению с началом;

· темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;

· собственный капитал организации больше, чем 50%, а темпы его роста выше, чем темпы роста заемного капитала;

· темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы.

Следует подчеркнуть, что структура имущества и даже ее динамика не дают ответа на вопрос, насколько выгодно для инвестора или кредитора вложение денежных средств в данное предприятие, а лишь оценивают состояние активов и наличие средств для погашения долговых обязательств.

Оценка платежеспособности и ликвидности.

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной пер­спективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособ­ности

Платежеспособность предприятия характеризуется его возможностью и способностью своевременно и полностью выполнять свои финансовые обязательства перед внутренними и внешними партнерами, а также перед государством. Таким об­разом, основными признаками платежеспособности являются: а) на­личие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Платежеспособность непосредственно влияет на формы и условия осуществления коммерческих сделок, в том числе на возможность получения кредитов и займов.

Ликвидность предприятия определяется способностью предприятия быстро и с минимальным уровнем финансовых потерь преобразовать свои активы (имущество) в денежные средства т.е. погасить свои краткосрочные обязательства за счет  оборотных средств.

Основным признаком ликвид­ности, следовательно, служит формальное превышение (в стоимост­ной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности.

Она характеризуется также наличием у него ликвидных средств в форме остатка денег в кассе, денежных средств на счетах в банках и легко реализуемых элементов оборотных активов (например, краткосрочных ценных бумаг).

Если величина оборотных ак­тивов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассива­ми, текущее положение предприятия неустойчиво - вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточно денежных средств для расчета по своим обязательствам

 Ликвидность баланса пред­приятия отражает его способность своевременно рассчитываться по долговым обязательствам. Неспособность предприятия погасить свои долговые обязательства перед поставщиками, кредиторами, акционе­рами и государством приводит к его финансовой несостоятельности (банкротству). Основаниями для признания хозяйствующего субъек­та банкротом являются не только невыполнение им в течение ряда ме­сяцев обязательств перед государством, но и неудовлетворение требо­ваний юридических лиц и граждан, имеющих к нему имущественные или финансовые претензии.

Улучшение платежеспособности предприятия неразрывно связано с политикой управления оборотными активами и текущими пассива­ми. Такая политика предполагает оптимизацию оборотных средств и минимизацию краткосрочных обязательств.

Понятия платежеспособности и ликвидности хотя и не тождествен­ны, но на практике тесно взаимосвязаны.

Так, коэффициенты ликвидности могут характеризо­вать финансовое положение как удовлетворительное, однако по суще­ству эта оценка может быть ошибочной, если в оборотных активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просрочен­ную дебиторскую задолженность

Ликвидность менее динамична по сравнению с платежеспособностью.

Финансовое состояние в плане платежеспособности может быть весьма изменчивым: еще вчера предприятие было платежеспособным, однако сегодня ситуация кар­динально изменилась - пришло время расплатиться с очередным кредиторам, а у предприятия нет денег на счете, поскольку не посту­пил своевременно платеж за поставленную ранее продукцию, - ины­ми словами, оно стало неплатежеспособным из-за финансовой недис­циплинированности своих дебиторов. Если задержка с поступлением платежа носит краткосрочный или случайный характер, то ситуация в плане платежеспособности может вскоре измениться в лучшую сто­рону. однако не исключены и другие. менее благоприятные варианты. Такие пиковые ситуации особенно часто имеют место в коммерчес­ких организациях, по каким-либо причинам не поддерживающих в достаточном объеме страхового запаса денежных средств на расчет­ном счете.

Оценка ликвидности и платежеспособности может быть выпол­нена с определенной степенью точности. В частности, в рамках экс­пресс-анализа платежеспособности обращает внимание на статьи, характеризующие наличные деньги в кассе и на расчетных счетах в банке. Чем  значительнее размер денежных средств на расчетном сче­те, тем с большей вероятностью можно утверждать, что оно распола­гает достаточными средствами для текущих расчетов и платежей. Вместе с тем наличие незначительных остатков на расчетном счете вовсе не означает, что предприятие неплатежеспособно - средства могут поступить на расчетный счет в течение ближайших дней, неко­торые виды активов при необходимости легко превращаются в денеж­ную наличность и пр.

Признаком, свидетельствующим об ухудшении ликвидности, явля­ется увеличение иммобилизации собственных оборотных средств, про­являющееся в появлении (увеличении) неликвидов, просроченной де­биторской задолженности, векселей полученных просроченных и др.

О неплатежеспособности свидетельствует, как правило, наличие других «больных» статей в отчетности («Убытки», «Кредиты и займы, не погашенные в срок», «Просроченная кредиторская задолженность», «Векселя выданные просроченные» ).

Неплатежеспособность может быть как случайной, временной, так и длительной, хронической. Ее причины: недостаточная обеспечен­ность финансовыми ресурсами, невыполнение плана реализации про­дукции, нерациональная структура оборотных средств, несвоевремен­ное поступление платежей от контрагентов и др.

Для оценки платежеспособности и ликвидности предприятия можно использовать следующие Основные методы:

· анализ ликвидности баланса;

· расчет и оценка финансовых коэффициентов ликвидности;

· анализ денежных (финансовых) потоков.

Анализ ликвидности баланса

При анализе ликвидности баланса осуществляется сравнение активов, сгруппированных по степени их ликвидности с обязательствами по пассиву, расположенными по срокам их погашения.

Предприятие считается платежеспособным, если соблюдается следующее условие:

ОА  КО,

где

ОА — оборотные активы (раздел II баланса);

КО — краткосрочные обязательства (раздел V баланса).

Более частный случай платежеспособности: если собственные оборотные средства покрывают наиболее срочные обязательства (кредиторскую задолженность)

СОС  СО

 где

СОС - собственные оборотные средства (ОА - КО);

СО — наиболее срочные обязательства (статьи из раздела V баланса).

На практике Платежеспособность предприятия выражается через ликвидность его баланса. Основная цель оценки ликвидности баланса — установить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок трансформации которых в денежные средства (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).

Для осуществления анализа активы и пассивы баланса классифицируются по следующим признакам:

· по степени убывания ликвидности (актив);

· по степени срочности оплаты обязательств.

Такая группировка статей актива и пассива баланса представлена на схеме.

Для определения ликвидности баланса группы актива и пассива сравниваются между собой.

Условия абсолютной ликвидности следующие:

А1П1;  А2П2;  А3 ПЗ; А4 < П4

Обязательным условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трех неравенств.

Четвертое неравенство носит балансирующий характер. Его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств (капитал и резервы - внеоборотные активы).

Менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные средства, поэтому если любое из неравенств имеет знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, то ликвидность баланса отличается от абсолютной.

Сравнение А1 с П1 и А1 + А2 с П2 позволяет установить текущую ликвидность, что свидетельствует о его платежеспособности на ближайшее  время.  Сравнение А3  с П3  выражает перспективную ликвидность, что является базой для прогноза долгосрочной платежеспособности.

Оценка  абсолютных  показателей  ликвидности  баланса  осуществляется  с  помощью  аналитической таблицы.

Активы предприятия в зависимости от скорости превращения их в деньги делятся на 4 группы:

А1 – наиболее ликвидные активы – денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения. А1 = с.250 + с.260.
А2 – быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность и прочие активы. А2 = с.230 + с.240 + с.270.
А3 – медленно реализуемые активы – запасы, а также статьи из раздела I актива баланса «Долгосрочные финансовые вложения». А3 = с.210 +с.220+с.140.
А4 – труднореализуемые активы – итог раздела I актива баланса, за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу. А4 = с.190 – с.140.
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:
П1 – наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность, прочие пассивы, а также ссуды, не погашенные в срок. П1 = с.620.
П2 – краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и заемные средства. П2 = с.610 + с.660.
П3 – долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства. П3 = с.590.
П4 – постоянные пассивы – собственный капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия. П4 = с.490 + с.630 + с.640 + с.650.

Коэффициенты ликвидности

Коэффициенты ликвидности позволяют определить способ­ность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода. Наиболее важными среди них для финансового менеджмента являются следующие:

· коэффициент общей (текущей) ликвидности;

· коэффициент срочной ликвидности;

· коэффициент абсолютной ликвидности;

· чистый оборотный капитал.

   Коэффициент общей ликвидности рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обяза­тельств в течение определенного периода. Согласно общеприня­тым международным стандартам, считается, что этот коэффици­ент должен находиться в пределах от единицы до двух (иногда трех). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточно для погашения кратко­срочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочны­ми обязательствами более, чем в два (три) раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерацио­нальной структуре капитала. При анализе коэффициента особое внимание обращается на его динамику.

Частным показателем коэффициента текущей ликвидности явля­ется коэффициент срочной ликвидности, раскрывающий отноше­ние наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской за­долженности) к краткосрочным обязательствам. Для расчета коэф­фициента срочной ликвидности может применяться также другая формула расчета, согласно которой числитель равен разнице меж­ду оборотными средствами (без учета расхода в будущих периодов ) и материально-производственными запасами. В России его оптимальное значение определено как 0,7 - 0,8.

В большинстве случаев наиболее надежной является оценка ликвидности только по показателю оборотных средств. Этот показатель называ­ется коэффициентом абсолютной ликвидности и рассчитывается как частное от деления денежных средств на краткосрочные обя­зательства. В западной практике коэффициент абсолютной лик­видности рассчитывается редко. В России его оптимальный уро­вень считается равным 0,2 - 0,25. и он считается наиболее надежным коэффициентом.

Большое значение в анализе ликвидности предприятия имеет изучение чистого оборотного капитала, который рассчитывается как разность между оборотными активами и крат­косрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необхо­дим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, по­скольку превышение оборoтныx средств над краткосрочными обя­зательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресур­сы для расширения своей деятельности в будущем. Наличие чисто­го оборотною капитала служит для инвесторов и кредиторов поло­жительным индикатором к вложению средств в компанию.

Изменение уровня ликвидности устанавливается по динамике абсо­лютной величины чистого оборотного капитала. Он составляет сумму средств, оставшуюся после погашения всех краткосрочных обяза­тельств. Поэтому рост данного показателя отражает повышение уровня ликвидности предприятия.

Чистый оборотный капитал придает большую финансовую не­зависимость компании в условиях замедления оборачиваемости оборотных активов (например, при задержке погашения дебитор­ской задолженности или трудностях со сбытом продукции), обес­ценения или потерь оборотных активов (в результате падения ценна готовую продукцию, банкротства дебитора).

Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности, от размеров предприятия, объема реализации, скорости оборачиваемости ма­териально-производственных запасов и дебиторской задолжен­ности, условий предоставления кредитов предприятию, от отрас­левой специфики и хозяйственной конъюнктуры.

На финансовом положении предприятия отрицательно сказы­вается как недостаток, так и излишек чистого оборотного капита­ла. Недостаток этих средств может привести предприятие к бан­кротству, поскольку свидетельствует о его неспособности своевре­менно погасить краткосрочные обязательства. Недостаток может быть вызван убытками в хозяйственной деятельности, ростом без­надежной дебиторской задолженности, приобретением дорого­стоящих объектов основных средств без предварительного накоп­ления денежных средств на эти цели, выплатой дивидендов при отсутствии соответствующей прибыли, финансовой неподготов­ленностью к погашению долгосрочных обязательств предприятия.

Значительное превышение чистого оборотного капитала над оп­тимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов.

Поскольку данные параметры одномоментны (показываются в балансе на конец квартала), то их целесообразно рассчитывать за ряд периодов. В результате можно построить динамические ряды показателей платежеспособнос­ти и ликвидности и давать им более объективную и точную оценку.                

Анализ денежных потоков.

Управление денежными потоками (Cach-flow) одно из ключевых направлений финансового менеджера.

Систематический учет и контроль за движением денежных средств помогает обеспечить устойчивость и платежеспособность предприятия в текущем и будущих периодах. Для поддержания текущей платежеспособности необходимо наличие достаточного объема денежных средств, с другой стороны нельзя упускать возможность получить дополнительную прибыль на вложения этих средств.

Для оценки результатов деятельности наиболее важное значение имеют три показателя:

· Выручка,

· прибыль

· поток денежных средств.

Классификация и методы измерения денежных потоков.

Денежные потоки подразделяются на:

· генерируемые в результате использования капитальных вложений при реализации реальных инвестиционных проектов.

· формируемые в условиях действующего предприятия от текущей, инвестиционной и  финансовой деятельности.

Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать:

· какова их величина за определенное время (месяц, квартал);

· каковы их основные элементы;

· какие виды деятельности генерируют основной поток денежных средств.

Применяются два ключевых метода расчета объема денежных потоков: прямой и косвенный.

АНАЛИЗ ПОТОКА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Основная цель анализа денежных потоков заключается в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств и определении источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей ликвидностью и платежеспособностью предприятия.

Анализ движения денежных средств значительно дополняет методику оценки  платежеспособности и ликвидности и дает возможность реально оценить Финансово-экономическое состояние хозяйствующего субъекта. В этих целях можно использовать методы

· Прямой метод

· Косвенный методы.

· Ликвидный денежный поток

(см Тему №8)

Оценки финансовой устойчивости предприятия

Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько рационально предприятие управляет собственными и заемными средствами в течение периода, предшествующего этой дате.

финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта — это такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств при сохранении платежеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне предпринимательского риска.

содержание    финансовой    устойчивости    характеризуется    эффективным формированием    и использованием    денежных    ресурсов,    необходимых    для нормальной    производственно-коммерческой деятельности.

К собственным финансовым ресурсам относятся

· чистая (нераспределенная) прибыль

· амортизационные отчисления.

Внешним признаком финансовой устойчивости выступает платежеспособность.

 Высшим типом финансовой устойчивости является способность предприятия развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования. Для этого оно должно быть кредитоспособным.

Кредитоспособным считается предприятие при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить кредитору взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет собственных финансовых ресурсов.

Для  поддержания финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной  массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или операционных затрат, т. е. рентабельности.

На финансовую устойчивость предприятия влияет множество факторов:

· положение предприятия на товарном и финансовом рынках;

· выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом продукции;

· его рейтинг в деловом сотрудничестве с партнерами;

· степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов;

· наличие неплатежеспособных дебиторов;

· величина и структура издержек производства, их соотношение с денежными доходами;

· размер оплаченного уставного капитала;

· эффективность коммерческих и финансовых операций;

· состояние имущественного потенциала, включая соотношение между внеоборотными и оборотными активами;

· уровень профессиональной подготовки производственных и финансовых менеджеров, их умение постоянно учитывать изменения внутренней и внешней среды и др.

Финансовую устойчивость предприятия можно определить с помощью абсолютный и относительных показателей.

Абсолютные показатели финансовой устойчивости.

Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливаются абсолютные показатели финансовой устойчивости

Работа   по   анализу   показателей   абсолютной   финансовой   устойчивости   осуществляется   на основании данных бухгалтерской отчетности (формы № 1, 5).

Для детального отражения разных видов источников (собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов) в формировании запасов используется система показателей.

1. Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливается по формуле:

СОС = СК-ВОА

где СОС — собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) на конец расчетного периода; СК — собственный капитал (раздел III баланса «Капитал и резервы»); BOA — внеоборотные активы (раздел I баланса).

2.Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДИ) определяется по формуле:

СДИ = СК-ВОА + ДКЗ или

= СОС + ДКЗ,

где Д КЗ — долгосрочные кредиты и займы (раздел IV баланса «Долгосрочные обязательства»).

3.Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ):
ОИЗ = СДИ + ККЗ,

где ККЗ — краткосрочные кредиты и займы (раздел V баланса « Краткосрочные обязательства»).

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансировании.

1. Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств

СОС =СОС-3

где СОС — прирост (излишек) собственных оборотных средств; 3 — запасы (раздел II баланса).

2. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов ( СДИ)

СДИ = СДИ-3.

3. Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников покрытия запасов (ОИЗ)

ОИЗ = ОИЗ-3

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования трансформируются в трехфакторную модель (М):

М = (СОС; СДИ;ОИЗ)

Данная модель характеризует тип финансовой устойчивости предприятия.

Встречаются четыре типа финансовой устойчивости

Типы финансовой устойчивости предприятия

Первый тип финансовой устойчивости можно представить в виде следующей формулы:  М1= (1, 1, 1), т. е. СОС0; СДИ  0; ОИЗ  0.

Абсолютная финансовая устойчивость (М) в современной России встречается очень редко.

Второй тип (нормальная финансовая устойчивость) можно выразить формулой:      М2 = (0, 1,1), т.е. СОС <0; СДИ 0; ОИЗ0.

Нормальная финансовая устойчивость гарантирует выполнение финансовых обязательств предприятия т.е. платежеспособность.

Третий тип (неустойчивое финансовое состояние) устанавливается по формуле:  М3 = (О, О, 1), т. е. СОС < 0; СДИ < 0; ОИЗ  0.

Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением условия ликвидности (финансово устойчивое предприятие в состоянии погасить краткосрочные обязательства за счет денежных средств и ожидаемых, в краткосрочной перспективе поступлений от дебиторов), при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения реального собственного капитала и увеличения собственных оборотных средств, а также за счет дополнительного привлечения долгосрочных кредитов и заемных средств.

Четвертый тип (кризисное финансовое положение) можно представить в следующем виде: М4 - (0, 0, 0), т. е. СОС < 0; СДИ < 0; ОИЗ < 0.

В кризисном финансовом состоянии предприятие находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации оборотные активы не покрывают даже его кредиторскую задолженность  и прочие краткосрочные пассивы.

Основными способами выхода из неустойчивого и кризисного финансовых состояний являются пополнение источников формирования запасов и оптимизация их структуры, а также обоснованное снижение уровня запасов.

Наименее рисковым способом пополнения источников форми­рования запасов следует признать увеличение реального собствен­ного капитала за счет накопления нераспределенной прибыли при условии роста части прибыли и резервного капитала, не вложенной во внеоборотные активы. Снижение уровня запасов происходит путем постановки системы планирования остатков запасов, а также в результате реализации неиспользованных товарно-материальных ценностей.

Относительные показатели финансовой устойчивости..

В международной практике и в практике многих российских компаний проводят относительную оценку финансовой устойчивости организации с помощью финансовых коэффициентов.

Финансовая устойчивость по этой методике характеризуется:

1) соотношением собственных и заемных средств;

2) темпами накопления собственных источников;

3) соотношением долгосрочных и краткосрочных обязательств;

4) обеспечением материальных оборотных средств собственными источниками.

Расчет показателей финансовой устойчивости дает менеджеру часть информации, необходимой для принятия решения о целесообразности привлечения дополнительных заемных средств. Наряду с этим менеджеру важно знать, как компания может расти без привлечения источников финансирования.

При оценки финансовой устойчивости применяется аналитический подход, то есть рассчитанные фактические показатели финансовой устойчивости сравниваются с экстремальными (вытекающие из практики западных развитых стран и России). Для оценки финансовой устойчивости предприятия применяется набор или система коэффициентов. Таких коэффициентов очень много, они отражают разные стороны состояния активов и пассивов предприятия. Кроме того, почти не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей.

Их нормативный уровень зависит от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, условий кредитования. Сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных активов, репутации предприятия и т.д. Поэтому приемлемость значений коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только для конкретного предприятия. С учетом условий его деятельности. Возможны некоторые сопоставления по предприятиям одинаковой специализации, но они очень ограничены. Необходимо учитывать также, что некоторые коэффициенты, содержащиеся в перечне, дают повторную информацию о финансовой устойчивости, а другие функционально связаны между собой.

Относительные показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется состоянием собственных и заемных средств и оценивается с помощью системы финансовых коэффициентов.

 Информационной базой для их расчета являются статьи актива и пассива бухгалтерского баланса.

Анализ осуществляется путем расчета и сравнения отчетных показателей с базисными, а также изучения динамики их изменения за определенный период.

Базисными показателями могут быть:

· значения показателей за предыдущий период;

· значения показателей аналогичных фирм;         

· среднеотраслевые значения показателей;

· значения показателей, рекомендуемые Минэкономторгом РФ.

Оценка финансовой устойчивости предприятия проводится с помощью достаточно большого количества финансовых коэффициентов.

Таблица 6. Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия (коэффициенты структуры капитала) (тыс. руб.)

Анализ данных коэффициентов за ряд смежных отчетных периодов позволяет выявить тенденции изменения финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент автономии (финансовой независимости) – это отношение собственных средств к валюте баланса предприятия:

Ка = СС / Вб = стр. 490 / стр.699,

По этому показателю судят, насколько предприятие независимо от заемного капитала. Коэффициент автономии является наиболее общим показателем финансовой устойчивости предприятия.

В зарубежной практике существуют различные точки зрения относительно порогового значения этого показателя. Наиболее распространенная точка зрения: 60%. В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы более охотно вкладывают средства, представляют более выгодные условия кредитования. Но стандартной (нормальной, нормативной) доли собственного капитала, единой для всех предприятий, отраслей, стран указать нельзя. В Японии, например, доля собственного капитала в среднем на 50% ниже, чем в США (доля заемного капитала около 80%). Причина этого различия в источниках заемного капитала. В Японии это банковский капитал, в США – средства населения. Высокая доля заемного капитала японской фирмы свидетельствует о доверии банков, а значит о её надежности. Для населения, наоборот, снижение доли собственного капитала – фактор риска.

На долю собственного капитала в активах влияет также характер реализуемой фирмой финансовой политики. Фирма с агрессивной политикой всегда увеличивают долю заемного капитала. Солидные компании снижают риск, увеличивают долю собственных средств в активах.

Таким образом, оптимальное значение данного коэффициента – 50%, то есть желательно, чтобы сумма собственных средств была больше половины всех средств, которыми располагает предприятие. В этом случае кредиторы чувствуют себя спокойно, сознавая, что весь заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия. Рост этого коэффициента говорит об усилении финансовой устойчивости предприятия.

1. Коэффициент финансовой зависимости (коэффициент задолженности) – это отношение заемных средств к собственным средствам. Он показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на рубль собственных.

Кфр=ЗК/СК=(стр.590+стр.690)/стр.490,                                          

Оптимальное значение этого показателя, выработанное западной практикой – 0,5. Считается, что если значение его превышает единицу, то финансовая автономность и устойчивость оцениваемого предприятия достигает критической точки, однако все зависит от характера деятельности и специфики отрасли, к которой относится предприятие.

Рост показателя свидетельствует об увеличении зависимости предприятия от внешних финансовых источников, то есть, в определенном смысле, о снижении финансовой устойчивости и нередко затрудняет возможность получения кредита.

Аналитик должен строить свои выводы на основе данных аналитического (внутреннего) учета, раскрывающих направления вложения средств. Поэтому при расчете нормального уровня коэффициента соотношения заемных и собственных средств нужно принимать во внимание качественную структуру и скорость оборачиваемости материальных оборотных средств и дебиторской задолженности. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных средств, это означает достаточно высокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия, а в итоге – увеличение собственных средств; при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и ещё более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может превышать единицу.

В соответствии с Приказом № 118 установлено нормативное значение данного коэффициента – соотношение должно быть меньше 0,7. Превышение указанной границы означает зависимость предприятия от внешних источников средств, потерю финансовой устойчивости.

2. Коэффициент финансовой напряженности – это отношение заемных средств к валюте баланса:

Кд=ЗК/ВБ=(стр.590+стр.690)/стр.699,

Международный стандарт (европейский) до 50%. Тенденцию нормальной финансовой устойчивости подтверждает и коэффициент долга: если доля заемных средств в валюте баланса снижается, то налицо тенденция укрепления финансовой устойчивости предприятия, что делает его более привлекательным для деловых партнеров. [6, с.17]

Нормативное значение коэффициента привлеченного капитала должно быть меньше или равно 0,4.

Коэффициент финансовой устойчивости – это отношение итога собственных и долгосрочных заемных средств к валюте баланса предприятия (долгосрочные займы правомерно присоединяются к собственному капиталу, так как по режиму их использования они похожи):

Кфу = СК+ДКЗ / Вб = (стр. 490 + стр. 590) / стр. 699,

где КФУ – коэффициент финансовой устойчивости.

Долгосрочные заемные средства (включая долгосрочные кредиты) вполне правомерно присоединить к собственным средствам предприятия, поскольку по режиму их использования они приближаются к собственным источникам. Поэтому кроме расчета коэффициентов финансовой устойчивости и независимости предприятия анализируют структуру его заемных средств: большой удельный вес в ней долгосрочных кредитов является признаком устойчивого финансового состояния предприятия.

Оптимальное значение этого показателя составляет 0,8-0,9.

Коэффициент маневренности собственных источников – это отношение его собственных оборотных средств к сумме источников собственных средств:

Км = (СС-ВА-У)/СС = (стр.490 – стр.190 – (стр.390))/ стр. 490,

где Км – коэффициент маневренности собственных источников.

Коэффициент маневренности собственных источников, показывает величину собственных оборотных средств, приходящихся на 1 руб. собственного капитала.

Этот показатель по своей сути близок к показателям ликвидности. Однако он дополняет и существенно повышает информативность первого показателя.

Коэффициент маневренности собственных источников указывает на степень мобильности (гибкости) использования собственных средств, то есть, какая часть собственного капитала не закреплена в ценностях внеоборотного характера и дает возможность маневрировать средствами предприятия.

Обеспечение собственных текущих активов собственным капиталом является гарантией устойчивой кредитной политике. Высокое значение коэффициента маневренности положительно характеризует финансовое состояния компании, а также убеждает в том, что управляющие предприятием проставляют достаточную гибкость в использовании собственных средств. Некоторые авторы считают оптимальным значение этого показателя, равное 0,5. Однако этот предполагаемый критерий может быть взят под сомнения. Уровень коэффициента маневренности зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких (так как в фондоемких значительная часть собственных средств является источником покрытия основных производственных фондов). С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние.

В числителе показателя – собственные оборотные средства, поэтому в целом улучшение состояния оборотных средств зависит от опережающего роста суммы собственных оборотных средств по сравнению с ростом собственных источников средств. Зависимость можно определить и исходя из того, что собственных оборотных средств у предприятие тем больше, чем меньше основных средств и внеоборотных активов приходится на рубль источников собственных средств. Понятно, что стремиться к уменьшению основных средств и внеоборотных активов (или к относительно медленному их росту) не всегда целесообразно.

В соответствии с Приказом № 118 установлено нормативное значение данного коэффициента: 0,2 – 0,5. Чем ближе значение показателя к верхней границе, тем больше возможностей финансового маневра у предприятия.

 Коэффициент обеспеченности оборотного капитала собственными источниками – это отношение собственных оборотных средств к оборотным активам. Он показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников и не нуждаются в привлечении заемных:

Ко = СОС / ОА / итог раздела II баланса

В соответствии с Приказом № 118 и Распоряжением № 31 – р установлено нормативное значение данного коэффициента: нижняя граница – 0,1.

При показателе ниже значения 0,1 структура баланса признается неудовлетворительной, а организация неплатежеспособной. Более высокая величина показателя (до 0,5) свидетельствует о хорошем финансовом состоянии организации, о её возможности проводить независимую финансовую политику.

Уровень показателя обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами оценивается, прежде всего, в зависимости от состояния материальных запасов. Если их величина значительно выше обоснованной потребности, то собственные оборотные средства могут покрыть лишь часть материальных запасов. Наоборот, при недостаточности у предприятия материальных запасов для бесперебойного осуществления деятельности, , но это не будет признаком хорошего финансового состояния предприятия.

В числителе показателя – собственные оборотные средства, поэтому в целом улучшение состояния оборотных средств зависит от опережающего роста суммы собственных оборотных средств по сравнению с ростом материальных запасов. Зависимость можно определить и исходя из того, что собственных оборотных средств у предприятия тем больше, чем меньше основных средств и внеоборотных активов приходится на рубль источников собственных средств. Понятно, что стремиться к уменьшению основных средств и внеоборотных активов (или к относительно медленному их росту) не всегда целесообразно.

Анализ деловой и рыночной активности предприятия.

Деловая активность предприятия измеряется с помощью системы количественных и качественных критериев.

Качественные критерии - широта рынков сбыта (внутренних и внешних), деловая репутация предприятия, его конкурентоспособность, наличи, постоянных поставщиков и покупателей готовой продукции (услуг) и др.

Количественные критерии деловой активности характеризуются абсолютными и относительными показателями.

Среди абсолютных показателей необходимо выделить объем продажи готовой продукции, товаров, работ и услуг (оборот), прибыль, величин: авансированного капитала( активов).

Относительные показатели деловой активности характеризуют эффективность использования ресурсов (имущества) предприятия. Их можно представить в виде системы финансовых коэффициентов - показателей оборачиваемости

Как показывают данные таблицы, оборачиваемость можно вычислять как по всему авансированному капиталу (активам), так и по отдельным его элементам

Оборачиваемость средств, вложенных в имущество предприятия, оценивается с помощью:

1) скорости оборота - количества оборотов, который совершает за анализируемый период основной и оборотный капитал;

2) периода оборота - среднего срока, за который возвращаются в хозяйственную деятельность предприятия денежные средства, вложенные в материальные и нематериальные активы.

Информация о величине выручки от реализации товаров содержится в Отчете о прибылях и убытках (форма N2).

Средняя величина активов для расчета коэффициентов деловой активности определяется по бухгалтерскому балансу по формуле средней арифметической: А = (Оно + Око) 2

где А - средняя величина активов за расчетный период; Онп - остаток активов на начало расчетного периода; Окп - остаток активов на конец расчетного периода.

Продолжительность одного оборота в днях  рассчитывается по формуле:

(Длительность расчетного периода, дни) Коэффициент оборачиваемости активов, в оборотах.

 Следовательно, для анализа деловой активности предприятия используются две группы показателей:

1) общие показатели оборачиваемости активов;

2) показатели управления активами.

Анализ эффективности использования оборотных активов.

Следующие показатели позволяют осуществлять анализ состояния и контролировать эффективность использования оборотных средств:

1) величина оборотных активов и чистого оборотного капитала и их удельный вес в общем объеме активов (определяется по балансу)

2) структура оборотных активов

3) оборачиваемость оборотных активов и их отдельных элементов; (см таблицу коэффициенты  деловой активности)

4) длительность финансового цикла;

5) рентабельность оборотных активов.

В процессе осуществления анализа деловой активности предприятия целесообразно обратить, внимание на следующие обстоятельства:

1) продолжительность производственно-коммерческого цикла и его элементы;

2) важнейшие причины изменения этого цикла.

Анализу показателей управления активами предшествует изучение этапов обращения денежных ресурсов предприятия Как следует из рисунка операционный цикл (ОЦ) характеризует общее время, в течение которого денежные ресурсы иммобилизованы в запасах и дебиторской задолженности.

Непосредственно производственный процесс включает время:

1) хранения материальных запасов с момента поступления их на склад предприятия до момента отпуска в производство;

2)  длительности технологического процесса (обработки сырья и материалов для выпуска готовой продукции);

3)  хранения готовой продукции на складе.

Разрыв между сроками платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денежных средств от покупателей является финансовым циклом (ФЦ) в течение которого они отвлекаются из оборота предприятия.

ФЦ = ОЦ-ПОкз,

где ФЦ - финансовый цикл, дни; ОЦ - операционный (производственный) цикл, дни; ПОкз­ - период оборачиваемости кредиторской задолженности, дни.

На основе приведенных показателей можно рассчитать потребность предприятия в оборотных средствах. Она устанавливает­ся по формуле:

Пас = 3 + ДЗ - КЗ,

где Пас - потребность в оборотных средствах; 3 - средняя стоимость запасов за расчетный период; ДЗ - средняя стоимость дебиторской за­долженности со сроком погашения до 12 месяцев за расчетный период; КЗ - средний остаток кредиторской задолженности за расчетный пе­риод.

Оценка рыночной активности предприятия.

Решения об инвестировании требует от вкладчика умения правильно оценить качество обращающихся на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг.

Под инвестиционной привлекательностью понимается наличие экономического эффекта (дохода) от вложений свободных денежных средств в ценны. бумаги (акции и облигации) данного акционерного общества (эмитента) при минимальном уровне риска. Она оценивается с помощью показателей рыночной активности.

Показатели инвестиционной привлекательности эмитента классифицируются на две группы:

1) акции предлагаются впервые;

2) акции продолжительное время обращаются на фондовом рынке.

в первом случае оценка инвестиционной привлекательности акционерного общества осуществляется с использованием традиционных показателей:

· финансовой устойчивости;

· плaтeжеспособности и ликвидности активов;

· оборачиваемости активов и собственного капитала;

· прибыльности капитала.

Во втором случае данная оценка дополняется анализом ряда новых показателей, среди которых наиболее важную роль играют представленные в таблице.

Анализ финансовых результатов и рентабельности предприятия.

Анализ динамики и структуры финансовых результатов.

Основными задачами анализа финансовых результатов деятельности предприятия являются:

· оценка динамики показателей прибыли,

· обоснованности образования и распределения их фактической величины;

· выявление и измерение действия различных факторов на прибыль;

· оценка возможных резервов дальнейшего роста прибыли на основе оптимизации объемов производства и издержек.

Теоретической базой анализа финансовых результатов деятельности предприятия является принятая для всех предприятий, независимо от формы собственности, единая модель хозяйственного механизма предприятия, основанная на налогообложении прибыли в условиях рыночных отношений, которая является моделью формирования и распределения финансовых результатов.

   Анализ финансовых результатов деятельности предприятия включает:

1) изучение изменений каждого показателя за отчетный период по сравнению с базисным (горизонтальный анализ);

2) структурный анализ соответствующих статей (в процентах);

3) изучение динамики изменения показателей за ряд периодов (кварталов, лет) - трендовый анализ;

4) исследование влияния отдельных факторов на прибыль (факторный анализ).

Система показателей для оценки рентабельности.

Экономическая эффективность деятельности предприятий выражается показателями рентабельности (доходности).

В общем виде показатель экономической эффективности выражается формулой:

Ээ = экономический эффект (прибыль) ресурсы или затраты

Следует различать показатели экономической и финансовой рентабельности

 Экономическая рентабельность - параметр, исчисленный исходя из величины прогнозной (потенциальной) прибыли, отраженной в бизнес-плане

Финансовая рентабельность определяется на базе реальной прибыли, включенной в финансовую (бухгалтерскую) отчетность предприятия.

Система показателей рентабельности представлена в таблице.