Диссертация (Формирование экономической модели эффективного функционирования инновационного предприятия), страница 10

Их структура показана на рисунке 2.4.Наличие рисков требует разработки специальных методов управления ими.Для управления рисками на предприятиях могут быть примененыследующие методы (рис. 2.5). Основной причиной неэффективностиуправления рисками является то, что отсутствуют ясные и четкиеметодологические основы данного процесса. Это:-принцип пределов стратегии (управление рисками необходимоосуществлять в рамках корпоративной стратегии организации);-принцип базирования и соответствия (решения, которыепринимаются, должны базироваться на необходимом объеме достовернойинформации);67-принцип осознания среды (в управлении рисками процесспринятия решений должен учитывать существующую деятельностьпредприятия и проводить ее анализ);-принцип системности (управление рисками носит системныйхарактер);-принцип оперативности.Рисунок 2.4 Подходы управления рискамиСтатическую модель можно использовать в системах рискменеджмента предприятий.

Она не содержит переменных, выражающихфактор времени. [56] Это означает, что все экономические процессы врамках модели происходят в одном периоде времени, т.е. в статике,затраты и результаты также относятся к одному периоду. Необходимоучитывать эту специфику применяемых моделей и используемыхкритериев, а также представление затрат и результатов[26]. Данные68особенности характерны для экономических процессов в условияхсовершенных конкурентных рынков.Рисунок 2.5 Методы управления рисками инновационныхпроизводственных предприятийИз выше сказанного можно сделать вывод, что для достиженияполного покрытия всех расходов, рентабельность должна быть равна100%. Цена привлечения инвестиционных ресурсов должна быть меньше,чем требование к их минимально приемлемой доходности.

Переменная«требуемая доходность инвестиций» имеет двойственный смысл. С однойстороны — это минимальная, пороговая рентабельность, с другой стороны– максимально приемлемая цена капитала, привлекаемого для реализацииинвестиционного проекта (оптимальная оценка плана) [26]. Без этогоусловия добавленная стоимость не создается. Изложенное объясняетэкономическийсмыслзадач69экономическогоуправления,фундаментальноеэкономическоеправило,выражаемоеследующейформулой: минимальное  максимальная  требование к цена рентабельности    привлечения инвестиций / капитальных   вложений с учетом  инвестиционных   ресурсов риска(16)Использование данного экономического принципа дает возможностьсодержательногообъяснениямногихэкономическихпроцессов.Применение данного правила покажем на примере критерия «чистойприведенной стоимости» NPV (net present value), который используетсядля сравнения и выбора альтернативных инвестиционных проектов.Математическая модель критерия чистой приведенной стоимостикапитального объекта чаще всего рассматривается для случая, когдаединовременные капитальные затраты осуществляются в начальный(нулевой) период времени, они генерируют последующий возвратныйденежный поток от инвестиций в течение периода «экономической жизни»инвестиционного объекта:nNPV  CFt 1t(1  i )tI(17)Здесь CFt  возвратный денежный поток от инвестиций (I) в нулевойпериод, i –процентная ставка для дисконтирования «возвратных»денежныхпотоков,применяемаядлярассматриваемогообъектакапитальных вложений, n- рассматриваемое количество периодов (чащевсего -лет).

В случае применения «безрисковой» процентной ставки прирасчете критерия NPV, риск или вероятность неполучения планируемоговозвратного денежного потока должна учитываться отдельно. КритерийNPV в этом случае будет максимальным математическим ожиданиемчистого дисконтированного дохода.70Объем «возвратного» денежного потока существует только приразмере инвестиций не меньше требуемой величины, иначе проектнереализуем, NPV является функцией размера инвестиций, которая можетне иметь аналитического выражения (ступенчатая функция).

Она можетсодержатьэлементы,экономическомуотвечающиепринципупосмыслуфундаментальному«убывающейпредельнойрезультативности/доходности» затрат/капитальных вложений, которыйпредусматривает, что каждая следующая единица вложений имеетменьшую доходность, чем предыдущая. Также имеется обратная сторонакаждая следующая единица затрат/капитальных вложений дает большуюдоходность/результативность, чем предыдущая.«Доходной составляющей» функции (18), является величинадисконтированногоСогласновозвратногофундаментальнымэквивалентнымявляетсяденежногоправиламденежныйпотокпотокаотуправлениявформеинвестиций.финансами,бесконечногоравномерного аннуитета.

При этих условиях можно представить критерийNPV в следующем виде:NPV ( I )   I CF ( I )i(18)Здесь «i»- безрисковая % ставка. Очевидно, при определеннойвеличине «I» критерий будет иметь максимальное значение:1(NPV (I ))i  0  * (CF (I ))I  1  (CF (I ))I  ii(19)Рассмотрим для примера критерий чистой приведенной стоимости вслучае функциональной зависимости возвратного денежного потока отединовременных инвестиций в начальный период времени, при условииубывающей предельной отдачи от капитальных вложений и критериевчистой приведенной стоимости с использованием этой зависимости:CF ( I )  a I , NPV ( I )   I где «а»- параметр.71a Ii(20)Предполагаем, что алгебраическая функция (парабола) указанноговида с достаточной точностью отражает экономический принципубывающей предельной отдачи.

Функция CF(I) непрерывная, дваждыдифференцируемая, на отрезке от 0 до I ( CF ( I ) i  <0), принимаетмаксимальное значение I  ( a ) 2 . Так, если a=0,3, i=0,1, то оптимальное2iзначение инвестиций I= 2,25 д.е., максимальное значение NPV призаданных условиях равно 2, 25 д.е.«Компенсация рисков на предприятиях осуществляется по двумнаправлениям:страхованиерисков,преодолениеиликомпенсацияэкономических потерь, обусловленных рисками; уменьшение вероятностирисков» [26].«Первое направление не может минимизировать количество рисков,вероятность их появления, но может обеспечить снижение и компенсациюэкономических потерь от рисков, главным образом путем предотвращенияпотерь от прерывания экономических процессов.

Снижение рисков в этомслучае не предусматривает воздействия на причины возникновениярисков. Основной метод состоит в хеджировании/страховании рисковпутем создания резервов. При этом имеются потери, т.к. вложения врезервы менее эффективны, чем вложения в любые активы. Необходимо,чтобы потери от создания резервов не были больше потерь от рисков» [26].Второенаправлениедеятельностириск-менеджментанапредприятии направлено на преодоление причин появления рисков.Увеличение объема реинвестированной прибыли, то есть капитальныхвложений в расширение производства, с одной стороны приводит кувеличению объема продаж предприятия, возвратных денежных потоков,прибыли и рентабельности, но с другой стороны, как это очевидно,возрастают и потери от рисков.

В таком случае наиболее оптимальнымраспределением ресурсов будет направление капитальных вложений не в72расширение производства, а на разработку и реализацию различныхантикризисных мероприятий – то есть на создание резервов.Рассмотримматематическуюпостановкузадачиопределенияоптимального объема резервного фонда. Предположим существование напредприятии некоторого условного «фонда снижения риска», которыйпредназначен для устранения причин возникновения рисков и, какследствие,уменьшениевероятностинеполучениязапланированногодохода от инвестиционной деятельности. Полезный результат любогоинвестиционного проекта будет прямо-пропорционально зависеть отобъема капитальных вложений, однако, некоторая часть финансовыхресурсов, выделенных для реализации конкретного проекта от общегообъема инвестиционных ресурсов, может быть направлена в «фондснижения риска», то есть на формирование резервного капитала.Соответственно задача сводится к определению оптимального размераотчисленийврезервнаснижениериска,таккакчрезмерноерезервирование средств приводит к «замораживанию» финансовыхресурсов компании, что также является не эффективным.

Максимальнаявеличина математического ожидания (Е) чистой приведенной стоимости(критерий NPV) может быть рассчитана исходя из следующего уравнения[56]:( NPV ( X ))X  ( ( I  X ) CF ( I  X )* P( X ))X  0i(21)Где (( NPV ) X ) - первая производная функции, NPV – Net PresentValue–критерийчистойприведеннойстоимости,Х–объемреинвестированной прибыли предприятия, направленны в фонд снижениярисков, при 0≤х≤1, I – общий объем инвестиционных ресурсовпредприятия, P(X)- вероятность получения запланированных возвратныхденежных потоков от инвестиционной деятельности предприятия.Решение этой оптимизационной задачи, представляющее собойнахождение оптимального объема отчислений денежных средств в фонд73снижения риска, может быть наглядно представлено в расчетной таблице2.2..