Развитие финансового механизма биржевой торговли углеродными активами, страница 9

Различие состоит в том, что в Европеторгуются три разновидности углеродных единиц, а Россия заинтересованатакже в развитии единиц абсорбции. Необходимо законодательно определить44набор торгуемых инструментов. Для того чтобы избежать неточностейперевода в российской углеродной терминологии следует прописать рядосновополагающих понятий. Например, дословный перевод словосочетанияEmissionmarketкак«эмиссионныйрынок»порождаетсмысловоенедоразумение, поскольку в принятой российской финансовой терминологииимеетзначениевыпускавобращениеценныхбумагилиденег.Распространенное на западе понятие «Carbon market» следует трактовать некак рынок карбона в разновидностях алмаза или графита, а рынок прав навыбросы парниковых газов в эквиваленте диоксида углерода, в лаконичнойформе интерпретации – углеродный рынок. Слово «кредит» в российскойпрофессиональной финансовой лексике обозначает временное заимствованиеденежных средств [36, c.

111]. Поэтому дословный перевод термина «carboncredit»илипросто«credit»,обозначающегоуглероднуюединицу,полученную при реализации проекта по сокращению выбросов уместнейназывать углеродным крéдитом или, сокращенно, просто крéдитом.Для целей диссертационного исследования допущенную к торгамуглеродную единицу определим как углеродный актив, его фьючерс, опционназовем производными углеродными инструментами, а Emission marketпереведем как рынок выбросов.На пути следования европейскому пути развития углеродного сегментафинансового рынка встает задача соотнесения всех типов углеродныхинструментов с существующим в нашем законодательстве определениемфинансового инструмента.

В Федеральном законе от 22.04.1996 N 39-ФЗ(раздел I, гл.1, статья 2) в редакции от 06.04.2015 "О рынке ценных бумаг"дается следующая трактовка: «Финансовый инструмент – ценная бумага [1]или производный финансовый инструмент». Но в этом определениипрослеживается некая незавершенность, когда в теле определения даетсяссылка на определяемое слово. Я.М. Миркин определяет финансовыйинструмент как «комплекс имущественных и неимущественных прав,созданный для перераспределения финансовых ресурсов (депозиты, ссуды,45ценные бумаги, страховые и пенсионные полисы, долевые участия винвестиционныхфондах,трастыит.п.)»[36,c.

175].Проводимоеисследование в значительной степени обращается к зарубежному опыту, вособенности европейскому. Поэтому уместно привести определение, данноев статье 32 Международной системы финансовой отчетности (МСФО):«Финансовый инструмент – это договор, в результате которого возникаетфинансовый актив у одного предприятия и финансовое обязательство илидолевой инструмент – у другого» [53, ст.

32, п.11].Трактовка МСФОприводится потому, что и в Директиве MiFID, и в ее редакции, ДирективеMiFID II, отсутствует общее определение финансового инструмента. Списокинструментов, подпадающий под понятие финансовый, представлен вперечисленных документах простым перечислением в разделе C приложенияI, пункт 11.Основываясь на материалах упомянутых директив Еврокомиссии,МСФО, отчете Всемирного банка 2012 г. [91, c. 130], можно ввестиследующее определение: финансовым инструментом углеродного биржевогорынка называется право на выброс одной тонны углекислого газа и егоэквивалентов, распределенное или полученное в результате любого измеханизмов сокращения, улавливания или поглощения, прошедшее проверкукачества в соответствии с правилами данной торговой системы идопущенное к торгам, а также его производные инструменты.В отличие от указанных выше источников, данное определениеописывает сущность инструмента с позиций механизма его получения, сточки зрения рынка, тогда как европейские директивы делают акцент наперечислении функциональных возможностей.Такому определениюсоответствуют распределяемые квоты, углеродные крéдиты, полученные врезультате любого из механизмов гибкости в любой стране мира.

Контрольих качества может быть проведен перед допуском к торгам. В правилахдопуска должны быть оговорены период действия квот, качество иколичествокрéдитов,соответствующийкоэффициентобмена,46фиксированный или плавающий, который устанавливается регуляторамирынка. В перспективе необходимо регулировать только качество (стандарт),но не количество допускаемых к торгам инструментов.В настоящее время, к примеру, чтобы квоты стали торгуемыми на рынке ЕС,предприятия, участвующие в схеме сокращений выбросов, должны ежегоднопроводитьинвентаризациюсвоихвыбросовипредставлятьдокладКлиматической комиссии своей страны в период с 15 января по 15 марта. Та,в свою очередь, представляет отчет в Секретариат РКИК ООН до 15 апреля.На основе этой информации составляется национальный план распределенияквот (НПР) на следующий год в целом по Евросоюзу и для каждой страны,его члена, в отдельности.

Согласно этим планам, установленные количестваразрешенийнавыбросы(AAU)распределяютсяпопредприятиямвовлеченных отраслей. Хозяйствующие субъекты не должны превышатьвыделенные нормы.Они представляют ежегодные отчеты по ихиспользованию к концу первого квартала следующего года. В стартовыйпериод торгов, 2005–2008 гг., квоты распределялись по предприятиямбесплатно, в зависимости от их нужд. Но, согласно программе сокращениявыбросов, количество бесплатных квот сокращалось, сначала отталкиваясь отсреднего показателя по отрасли, а затем и в большем процентном отношении,опираясь на международные обязательства страны по сокращениям,изложенным в приложении В КП.

Остаток необходимых квот предлагалоськупить на аукционах и на вторичном рынке. В документах, регулирующихторговлюуглероднымиактивами,КПипоследующихдирективах,предполагается, что все необходимые квоты в будущем будут покупаться нарынке.Послеустановленногоопределеннойколичествапроцедуры(AAU),верификации,полученныеединицывнутриЕС,трансформируются в квоты Евросоюза (EUA), которые торгуются набиржевыхплощадкахЕвропейскойсистемыторговлиуглероднымивыбросами.

Аналогичную процедуру верификации перед выходом на рынокпроходят углеродные единицы, полученные в результате реализации47механизмов гибкости. Но их количественное использование ограничено. Впериод 2008 – 2012 гг. оно варьировалось от нуля до 20 % необходимых правна выбросы. В среднем по Евросоюзу это составило 13,4 %. В январе 2014 г.Еврокомиссия предложила исключить торговлю международными крéдитамис 2021 г.

[55].В 2015 г. на спотовом углеродном рынке Евросоюза торгуютсяследующие углеродные активы: квоты Евросоюза, авиационные квотыЕвросоюза, единицы сертифицированного уменьшения выбросов, единицыуменьшения выбросов.Функционируют первичный и вторичный рынки углеродных активов, атакже рынок производных – фьючерсов и опционов на квоты.Также в результате данного исследования выявлено, что инструментыдругих торговых систем на европейской торговой площадке, хотя ипредполагаются к использованию, на данный момент к торгам не допущены.Уже упомянутое соглашение между Евросоюзом и Австралией, выводитевропейские углеродные активы на австралийский рынок, но не наоборот.Потребности австралийских предприятий в дополнительных углеродныхквотах могут удовлетворяться за счет покупки излишка европейских квот.Таким образом, Евросоюз защищает свой внутренний углеродный рынок,проводя прагматичную политику, направленную на удержание денежныхпотоков, полученных в ходе углеродных торгов, внутри Евросоюза.Такие углеродные инструменты, как единицы абсорбции, получаемые врезультате механизма улавливания и хранения диоксида углерода, а также отпроектов по уменьшению лесоистощения и лесоуничтожения, в европейскойторговой системе выбросами не разрешены к торговле.

Формальнымипричинами являются сложность контроля утечек для первого видауглеродных активов, и по причине трудностей учета природного поглощенияСО2 для второго.Но есть и другая сторона вопроса. Торговля единицами абсорбции невыгоднаЕвросоюзу,посколькусальдоторговогобалансабудет48отрицательным. Природные резервуары для хранения СО2 и большинстволесов, действующих как углеродные стоки (поглотители), находятся запределами EC. А выход углеродных денежных потоков за границы еврозоныне вписывается в схему сокращения издержек и повышения эффективностиевропейской экономики.Обработка собранных в процессе исследования данных по углероднымбиржевым площадкам дала следующие цифры на 2012 г.: на объединеннуюбиржу Nasdaq OMX приходится 0,06% углеродных торгов; CME отвечает за0, 69% сделок первичных аукционов и вторичного рынка; Европейскаяэнергетическая биржа в Лейпциге, EEX, занимает второе место, обеспечивая8,02%;наибольшееколичествосделок91,23%совершаетсянаМежконтинентальной бирже (Intercontinental Exchange – ICE futures)[69].Круговая диаграмма представлена в приложении Б.

Таблица 4 дает цифрыуглеродных торгов за два последовательных 2011 и 2010 гг.Таблица 4 – Результаты углеродных торгов различных рынковУглеродные активыТоргуемые квоты Евросоюза, EUAТоргуемые единицы абсорбции,RMUТоргуемые новозеландскиеединицы, NZUТоргуемые квоты региональнойинициативы по парниковым газам(RGGI) СШАДругие углеродные активыВсего2010 г.ОбъемОборотОбъем(Мт(млн долл. (МтCO2e)США)CO2e)6 789133 5987 8530042011 г.Оборот(млн долл.США)147 8481271012735121045812024994151301037 100134 3098 034148 563Источник: Kossoy, А.

State&Trends of the carbon market 2012, World Bank Report, 138p. [Электронныйресурс]. - Режим доступа: http://siteresources.worldbank.org/INTCARBONFINANCE/Resources/State_and_Trends_ 2012_ Web_Optimized_19035_Cvr&Txt_LR.pdf (дата обращения: 12.01.2014).Из таблицы 4 видно, что подавляющая доля торгов приходится наЕвропейские квоты. Чтобы составить представление о динамике их развития,49считаем необходимым дать представление о первичном рынке на примереЛондонскойплощадкиМежконтинентальнойбиржииЕвропейскойЭнергетической биржи.

Серии аукционов, проводимых по углероднымквотам в нынешней III фазе (2013–2020 гг.) Европейской системыуглеродной торговли, должны выставлять на торги половину всегоежегодного объема квот (1 млрд. тонн СО2е из 2,04 млрд), рассчитанного длявсего периода [149]. С небольшим опозданием аналогично поступят и савиационными квотами. Они были введены с января 2012 г., но поправки врегулирующие торговлю документы еще вносятся. В 2014 г. аукционы поквотам,например,дляведущихевропейскихдержав,Германии,Великобритании, проводились еженедельно.