Развитие финансового механизма биржевой торговли углеродными активами (1142699), страница 8
Текст из файла (страница 8)
СогласноДирективе Евросоюза, такая углеродная единица, как квота, означает «квотуна выброс одной тонны эквивалента диоксида углерода (СО2) в течениеопределенного периода, действительного только для целей выполнениятребований настоящей Директивы, и может быть передана в соответствии сположениями настоящей Директивы» [158, гл.
3, c.3]. Такое определениесправедливо вызывало нарекания со стороны трейдеров. Они указывали наущербность существующего определения, которое не поясняет разрядуказанного инструмента, а оговаривает лишь права, которыми он наделяетвладельца [47, c.163].Первоначальнойзадачейдляисправленияситуацииявляетсяопределение регулятором природы инструментов углеродного рынка иуказание на их финансовую или товарную принадлежность, исходя изфункциональных характеристик.39Существующее в наиболее передовом углеродном рынке, европейском,директивное определение описывает следующий набор функций: право надействие (право на выброс), предмет этого действия (промышленныйвыброс), количественная характеристика предмета действия (одна тоннауглекислого газа и его пяти эквивалентов), период действия (установленныйпериод соответствия, на который рассчитаны выделяемые квоты) [158, прил.С, c.
133]. В директиве 2014/65/EU три инструмента выбросов, торгуемые наевропейском рынке, отнесены к разряду финансовых: квота Евросоюза,единица сертифицированного сокращения выбросов, единица сокращениявыбросов. Но изменений в определение самой единицы выбросов в этойДирективе внесено не было. Классификация углеродных единиц в другихрегиональных схемах еще менее ясная.
В Украине, например, карбоновыеединицы рассматриваются как особые услуги [105].Ценностьуглеродногоактива,какиценностьфинансовогоинструмента, зависит от признания его обращения на рынке страны. Взависимости от правил конкретной углеродной системы торговли его можнодепонировать (банкировать) и заимствовать.Практика введения в рыночный оборот прав на углеродные выбросы вкачестве товарных активов пошла от практики введения в оборот ихпредшественников – прав на выбросы двуокиси серы по программе борьбы скислотными дождями в США в 1990 – 2009 гг. Здесь необходимоподчеркнуть существенную разницу между рынками прав на кислотные (SO2)и углеродные (CO2) выбросы.
Для этого ниже приводится сравнение по рядунаиболее существенных, с точки зрения автора, параметров.Объем рынков. За последний, 2009, год программы общая величинакислотного рынка составила 1,1 млрд. долл. [48], тогда как оборотуглеродного рынка в 2014 г., по данным агентства Блумберг, составил 32млрд. долларов [69]. Сравнение объемов и оборотов по углеродныминструментам разных рынков дано в приложении А.40Географический охват. Рынок прав на кислотные выбросы включаетСоединенныеШтатыАмерикиинаходитсяподсоответствующейюрисдикцией.
Углеродный рынок развивается в разных странах, егосегменты распространены по всему миру, подчиняются нормам различныхправовых систем.Движущиймеханизм.Углеродныйрынок,вотличиеотпредшественника, помимо торговли с целью выполнения обязательств поуменьшению выбросов, приобрел большую спекулятивную составляющую,регулирующую его ликвидность.Наборинструментов.выделеннымиправами«Кислотный»надиверсифицированный.выбросыПомиморынокSO2,квотторгуетуглеродныйнавыбросыквотамирынокCO2–болееторгуютсямногочисленные крéдиты, получаемые от проектов механизмов гибкости,которые в свою очередь различаются в зависимости от страны реализациипроекта и ее экономических потребностей.Правовой статус. Рынок квот на выбросы SO2, по сути, представляетсобойрыночныйдоговоренностеймеханизмповыполнениясокращениююридическисоответствующихобязывающихпромышленныхвыбросов.
Рыночный механизм выполнения международных обязательств посокращению промышленныхвыбросовCO2в КПипоследующихмеждународных документах, для краткости называют обязательным рынком(mandatory market). Углеродный рынок без международных юридическихобязательствпосокращениюуглеродныхвыбросов носитназваниедобровольного (voluntary market).Обязательный рынок включает только ЕС. Западная климатическаяинициатива штата Калифорния, США, Региональная инициатива попарниковым газам, США, Токио Метрополис, Япония, Новая Зеландия,китайскиерегиональныедобровольными рынками.системыуглероднойторговлиявляются41Обязательный рынок руководствуется и регулируется соглашениями истандартами КП.
Добровольный рынок придерживается положений КП, норазвивает свои стандарты и нормы обмена.Неоднозначная природа углеродной единицы привлекала вниманиеспециалистов задолго до принятия Еврокомиссией решения отнеститоргуемые квоты в разряд финансовых инструментов [120, c. 577]. Еслирассматривать торгуемые углеродные единицы с товарной точки зрения, товозникает множество проблем при переходе от фрагментарного рынка кглобальному. При неоднородности торгуемых инструментов и отсутствииценовой урегулированности единиц, получаемых от разных механизмов иразных рынков, может получиться набор невзаимосвязанных товарныхсегментов. Исключением служит такая площадка, как Европейская систематорговливыбросами с установленными методиками сравнения дляторгуемых единиц.
Но в европейской схеме торгов пока участвует лишьправо на выброс диоксида углерода. Эквиваленты планируются к допуску, нопока они представлены только на внутреннем рынке Нидерландов квотами надвуокись азота. К тому же европейская схема не позволяет покупать квоты надругих рынках. С 2015 г. углеродный рынок ЕС планирует продажууглеродных квот в Австралию.
Покупка австралийских квот в обозримомбудущем не планируется. Что касается крéдитов, торгуемых в европейскойсистеме, то они допускаются к торгам только после прохождения проверкина соответствие так называемому «Золотому стандарту» качества –определенному своду условий, которому должен удовлетворять проект,генерирующийуглеродныекрéдиты.Придальнейшемрасширенииевропейская схема тоже столкнется с необходимостью установления ценовойсравнимости различных инструментов.В настоящее время наиболее развитый европейский углеродный рынокреализует схему, при которой углеродным крéдитам более низкого стандартакачества отказано в доступе на организованный рынок. Такая практикаоправдана на краткосрочный и среднесрочный периоды.
На этом этапе42становления рынка она является защитной мерой от проникновения менеекачественных и более дешевых крéдитов, то есть от угрозы обрушениярынка. Кроме того, она предотвращает финансовый отток в страны, менеепромышленно развитые и имеющиезначительные излишки углеродныхединиц.Но в долгосрочной перспективе такой подход может препятствоватьразвитию ликвидности углеродного рынка.
Преодолеть это ограничениеможет переход на модель рынка, при которой к торгам на единой площадкебудут допущены углеродные единицы различных проектов из разных стран,вне зависимости от их участия в Киотских и приходящихим на сменумеждународных соглашениях. Основным преимуществом данной модели, посравнениюсранееописанной,являетсявозможностьобъединенияфрагментарных площадок в единый глобальный рынок, ширина и глубинакоторого привлечет большое количество инвесторов.Для созданияликвидного и стабильного мирового рынка необходимо урегулироватьпроблему классификации углеродных единиц, их ценовую градацию всоответствии с происхождением и стандартами отбора.
В этом случаеразличие по происхождению и, следовательно, качеству углеродныхинструментов будет отражено в ценовом неравенстве и соответствующемфиксированном или плавающем коэффициенте обмена.Классификация углеродных единиц должна соответствовать качествупроектов, обуславливающих экономию выбросов или легкость генерациикрéдитов. Объем работ и финансовые затраты по технологическомуперевооружениютеплоэнергостанцииивозможность еепереводасиспользования угля на газ превышают аналогичные показатели приустановке очистного фильтра для производства хладагентов [120, c.589].Поэтому качество крéдита проекта с фильтрами должно быть признано болеенизким по сравнению с качеством крéдита, получаемого от проектаресурсной переориентации ТЭС.Количественная разница должнаотражаться в коэффициенте обмена при торговле этими крéдитами.43Следовательно, необходимо договариваться о стандартных правилах отборапроектов и контроле над их исполнением.
Иначе углеродный рынокполучится очень волатильным и подверженным внешним шокам, он будетменеепривлекательнымфинансированиедляреальногодолгосрочныхсектораинвестиций.являетсяАименноприоритетнойзадачейуглеродного рынка и разработки его инструментов.В Европе решение указанной задачи началось с предложения включитьторгуемые углеродные единицы в категорию финансовых инструментов в2011 г. В дополнение к сказанному выше, достаточно вескими аргументамидля принятия такого решения послужили махинации с углероднымиединицами со стороны хакеров, отдельных предприятий и целых государств,как членов Евросоюза, так и третьих стран. Рост спекулятивного объемауглеродных торгов внес свой вклад в пользу усиления регулированияоборота углеродной торговли и пересмотра Директивы Евросоюза «О рынкахфинансовых инструментов» и принятии поправок к ней, касающихся статусаторгуемых углеродных единиц.Европейский совет и Европейский парламент 15 мая 2014 г.
выпустилиновую директиву о рынках финансовых инструментов MiFID II, в которой,среди других поправок, в приложении С, дается поправка о включении трехвидов углеродных единиц, обращающихся в Европейской системе торговливыбросами:квот,выделяемыхсогласнонациональнымпланамраспределения - НПР (National allocation plan, NAP); углеродных единиц,полученных в результате реализации Проектов совместного осуществления;углеродных единиц, полученных в результате реализации Механизмачистого развития в категорию финансовых инструментов [136, c. 485].Если наша страна в развитии углеродных инструментов пойдет по путиЕвросоюза, то углеродные единицы в нашей стране также следует признатьфинансовыми инструментами.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
