Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании, страница 24

Повышение объема торговнаблюдается у компаний «Алроса», «Норильский Никель», «Северсталь» и«ММК». У компаний, которые повысили рентабельность, но при этом несократили уровень долговой нагрузки, объем биржевых торгов снизился.В связи с тем, что факторы повышения эффективности управлениякомпонентамирабочегокапиталаявляютсявспомогательнымидля компаний, основной целью которых является снижение уровня долговойнагрузки либо повышение денежного потока от операционной деятельности сцелью повышения уровня способности компаний к самофинансированию,соотнесение их с рейтингом динамики объема торгов и мультипликаторовпредставляется малозначимым.Проведеннаяоценкаэффективностииспользованиякомпаниямимодели формирования стратегических направлений для повышения уровнясоответствия компаний профилю зрелости с позиций потенциальныхинвесторовподтвердиласледующиепозициипоприоритетностинаправлений для отдельных отраслей: высокий уровень значимости факторов выплаты дивидендов длямультипликаторовкомпанийнефтегазовогоигорнодобывающегои металлургического сектора; высокийуровеньзначимостифактастабильнойвыплатыдивидендов для компаний всех рассмотренных отраслей; высокий уровень значимости фактора соблюдения долговойнагрузкиииспользованияресурсовсуществующегобизнесалибоувеличению собственного капитала для ее снижения; высокий уровень значимости роста компаний при стабильнойрентабельности для потребительского сектора; возможность отрицательной реакции рынка на реинвестированиересурсов в медленно растущие сегменты рынка.161Проведеннаяоценкапозволилавыявитьследующиефакторы,не учтенные при формировании модели: возможноеснижениемультипликаторовкомпанийтелекоммуникационной и металлургической отрасли при повышении уровняраспределяемой прибыли вместо направления на реинвестирование; возможноеснижениемультипликаторовкомпанийпри значительных сделках в рамках неорганического роста; низкая значимость динамики рентабельности основного бизнеса,слабый уровень реакции на отклонения рентабельности в пределахнескольких процентных пунктов; положительная реакция рынка на сделки по высвобождениюфинансовых ресурсов за счет выделения и продажи активов, а такжена сделки по покупкам высокотехнологичными компаниями компанийнебольшого размера.Следует отметить потенциальные зоны для развития предлагаемогопрофиля в случае ее апробации на отдельных отраслях: для повышениякачества верхнеуровневого анализа эффективности инвестиций возможноиспользоватьпоказатели,учитывающиеэффектотинвестированияна горизонте больше года (например, расчет показателя экономическойдобавленнойстоимостизасчетсопоставлениярентабельностиинвестированного капитала и средневзвешенной стоимости капитала).Предложеннаямодельвыработкирекомендацийдлякомпанийс учетом их соответствия целевому профилю может применяться в рамкахпроцесса целеполагания, а также в качестве оценки перспектив выводакомпании на рынки капитала.Адаптация модели с учетом отраслевой специфики позволяетопределить приоритетные направления использования денежного потокаот операционной деятельности для обеспечения повышения совокупногодохода собственников.162В главе 3 проведена апробация модели формирования финансовоинвестиционной стратегии компании на шести отраслях нефинансовогосектора.

В рамках выработки рекомендаций по приоритетным направлениямпоказан механизм разработки предложений с опорой на финансовуюотчетностьинамультипликаторов.показателиОценкарыночнойоценкиэффективностикомпанииметодомиспользованиямоделиформирования финансово-инвестиционных стратегий компаний подтвердилазначимость части стратегическихориентиров, сформулированных наосновании предварительных опросов экспертов, а также помогла выявитьзоны для дальнейшего развития модели и механизмы ее совершенствованияпри ее использовании для более узкого круга компаний.163ЗАКЛЮЧЕНИЕВ результате диссертационного исследования решена научная задачапосистематизациииконкретизацииформированияфинансово-инвестиционных стратегий, возможных к использованию на стадии зрелостиЖЦО,атакжеповыработкемоделиформированияпрактическихрекомендаций по выбору стратегических приоритетов для компанийразличных отраслей.В первой главе рассматривается сущность финансово-инвестиционнойстратегии компании, ее цели и задачи.

Приводится анализ концепцийжизненных циклов организаций, особенности выделения стадии зрелостижизненного цикла. Выделены особенности стадии зрелости у российскихорганизаций.Проанализированыпрактическиеаспектыформированияфинансово-инвестиционных стратегий компаний.Для решения научной задачи потребовалась выработка критериевзрелостижизненногоциклакомпаниисучетомтеоретическихи эмпирических исследований деятельности компаний различных страни отраслей. В ходе исследования на основе анализа практических действийинвестиционного сообщества и аналитических отчетов, используемыхучастникамирынкаприпринятииинвестиционныхрешенийбылисформулированы критерии зрелости жизненного цикла, определяющиеожидания инвесторов от таких компаний: стабильность денежного потока отоперационной деятельности; наличие положительного свободного денежногопотока; выплата дивидендов; приемлемая долговая нагрузка; эффективностьинвестициионной деятельности компании.Определены критерии стадии зрелости по видам деятельностикомпании, предложен и научно обоснован интегральный показательсоответствияфинансово-инвестиционнойстратегиистадиизрелостижизненного цикла.

Разработан механизм расчета показателя для компанийс учетом значимости отдельных компонентов для шести секторов экономики.164Во второй главе выявлены факторы внешней и внутренней среды,влияющиенаформированиефинансово-инвестиционныхстратегий,проведена группировка факторов, и определены три основные финансовоинвестиционные стратегии компании на стадии зрелости жизненного цикла иусловия для их применения.

Разработана модель формирования финансовоинвестиционной стратегии.Модель предусматривает возможность выбора компаниями различныхтипов финансово-инвестиционной стратегии в зависимости от значенияинтегральногопоказателясоответствияфинансово-инвестиционнойстратегии стадии зрелости жизненного цикла, рассчитанного по финансовымпоказателям их деятельности. Рассмотрены условия возможности реализациистратегий и ограничения по использованию отдельных мероприятий.В третьей главе на примере компаний шести секторов экономикирассчитанинтегральныйпоказательсоответствияфинансово-инвестиционной стратегии стадии зрелости жизненного цикла, проведенаапробацияпредложенноймоделиипредложенымероприятияпо актуализации финансово-инвестиционной стратегии рассматриваемыхкомпаний.

Приведены методические рекомендации по оценке эффективностииспользования модели для публичных компаний с высоким уровнемликвидности ценных бумаг.С учетом особенностей формирования части российских компанийсформулированы особенности применения критериев к таким компаниям:1.возможныхНерелевантностьспособовкритериясозданиявозраста(приватизация,компаниисучетомформированиеспросагосударством либо решения задач общегосударственной важности).2.Затруднительность использования подхода к определению стадии«по продукту» в связи с историей возникновения и ранней диверсификациейкомпаний, возникших на заделах советской эпохи.3.Необходимость учета волатильности относительных показателейинвестиционной активности при разграничении компаний, находящихся на165стадиях роста, зрелости и спада с учетом характера и объема инвестиций вподдержание и расширение бизнеса.Определены особенности деятельности компаний на стадии зрелостижизненного цикла и построена матрица выбора приоритетов стратегическогоразвития с учетом динамики развития отрасли и состояния экономики:финансовое обеспечение органического и неорганического роста; стратегияобеспечения повышения эффективности использования финансовых иинвестиционных ресурсов; стратегия сокращения финансовых ресурсов идеинвестиции.Для каждой из стратегий сформулирован предварительный комплексмер.Всоответствиискритериямиразработанпрофильзрелостис конкретными финансовыми условиями, соблюдение которых, по мнениюинвестиционного сообщества, означает высокое качество управления.В значительной степени критерии, по которым определяется степеньзрелостикомпаниии,соответственно,еепривлекательностидля определенной группы инвесторов, схожи для различных отраслей.Для российских компаний нефинансовые критерии не являютсяопределяющими при определении стадии зрелости жизненного циклав связи с историей формирования организаций среднего и крупного бизнеса.Реализация транслируемых компанией целей и приоритетов может носитьпротиворечивый характер.Основным отличием компаний на стадии зрелости от компанийна стадии роста и спада основными критериями является направлениеиспользованияденежногопотокаотоперационнойдеятельности(реинвестирование, распределение прибыли либо выплата долга).Приоритетность критериев для различных отраслей может менятьсяв соответствии со сравнительными характеристиками компаний, а такжефакторов внешней среды.Реализация предложенных в диссертационном исследовании мерпоформированиюфинансово-инвестиционныхстратегийкомпаний166на стадии зрелости жизненного цикла и методического инструментария,обеспечивающего возможность их применения к компаниям различныхотраслей, будет способствовать повышению эффективности планированиядеятельности компаний, а также привлечению инвестиций.Проанализированы и систематизированы практики верхнеуровневогоцелеполагания в стратегиях крупнейших российских компаний, в частностиналичие расхождений в формализованных и провозглашаемых целях, а такженаличие противоположных направлений развития (реструктуризация идиверсификация) в значительном количестве компаний.

Выявлены и учтеныпри разработке модели формирования стратегии особенности накопленногоопыта формирования и реализации стратегических целей российскимикомпаниями различных отраслей.На примере публичных компаний с активным объемом торгов доказанавозможность и результативность применения модели при формировании иреализации финансово-инвестиционной стратегии компаниями посредствомоценки динамики стоимости компаний, продемонстрировавших улучшенияпо приоритетным направлениям в сравнении с компаниями, динамикапоказателей которых не соответствовала рекомендациям.Реализация предложенных в диссертационном исследовании мерпоформированиюнастадиифинансово-инвестиционныхзрелостиЖЦОистратегийметодическогокомпанийинструментария,обеспечивающего возможность их применения к компаниям различныхотраслей, будет способствовать повышению эффективности стратегическогоразвития деятельности компаний, что обеспечит устойчивое развитиекомпаний,находящихсядолгосрочном горизонте.настадиизрелостижизненногоциклана167СПИСОК СОКРАЩЕНИЙ И УСЛОВНЫХ ОБОЗНАЧЕНИЙУсловное обозначениеEnergyEPAM SystemsFCFFESCOGlobal PortsHighland Gold MiningHMS GroupLuxoftM&M (Metals & Mining)Mail.ru GroupMMKNet DebtNCSP GroupO&G (Oil & Gas)OCFPolymetalQIWIRetailTMKTMT (Telecoms, Media,Technology)TransportTSRUTairX5 Retail GroupАкронАлросаАэрофлотБашнефтьВерофармВымпелкомГазпромГазпромнефтьГлобалтрансГруппа ЧеркизовоДЗДиксиЕвразЖЦОИАСИнтерРАО ЕЭСРасшифровкаСектор электроэнергетикиEPAM Systems, Inc.свободный денежный потокFESCO plcGlobal Ports Investments PlcHighland Gold Mining LtdHMS group PlcLuxoft holding IncГорнодобывающий и металлургический секторMail.ru Group LtdПАО «Магнитогорский металлургический комбинат»Чистый долгПАО «НМТП»Нефтегазовый секторденежный поток от операционной деятельностиPolymetal International plcQIWI plcПотребительский секторПАО «Трубная Металлургическая Компания»Сектор телекоммуникаций и медиатехнологийТранспортный секторсовокупный доход собственниковПАО «Авиакомпания «ЮТэйр»X5 Retail Group N.V.ПАО «Акрон»ПАО АК «АЛРОСА»ПАО «Аэрофлот - российские авиалинии»ПАО АНК «Башнефть»ПАО «Верофарм»ПАО «ВымпелКом»ПАО «Газпром»ПАО «Газпром нефть»Globaltrans Investment PLCПАО «Группа Черкизово»Дебиторская задолженностьПАО «ДИКСИ Групп»Evraz plcжизненный цикл организацииинформационно-аналитическая системаПАО «Интер РАО»168Условное обозначениеКвадра (ТГК-4)КЗЛентаЛукойлМагнитМВидеоМегафонМечелМосэнергоМОЭСКМТСн.д.НЛМКНОВАТЭКНорильский никельОГК-2ОКЕЙп.п.ПетропавловскПолюс ЗолотоРаспадскаяРосинтерРоснефтьРоссетиРостелекомРусагроРУСАЛРусгидроСеверстальСинергияСургутнефтегазТатнефтьТГК-1ТГК-2ТГК-7ТрансконтейнерТранснефтьУралкалийФармстандартФосагроФСКЭнел ОГК-5ЮнипроЯндексРасшифровкаПАО «Квадра»Кредиторская задолженностьLenta LtdПАО «ЛУКОЙЛ»ПАО «Магнит»ПАО «М.видео»ПАО «МегаФон»ПАО «Мечел»ПАО «Мосэнерго»ПАО «МОЭСК»ПАО «МТС»нет данныхПАО «НЛМК»ПАО «НОВАТЭК»ПАО «ГМК «Норильский никель»ПАО «ОГК-2»O'Key Group SAпроцентный пунктPetropavlovsk PLCPolyus Gold InternationalПАО «Распадская»ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг»ПАО «НК «Роснефть»ПАО «Россети»ПАО «Ростелеком»Ros AGRO PLCАО «ОК «Русал»ПАО «РусГидро»ПАО «Северсталь»ОАО «Синергия»ОАО «Сургутнефтегаз»ПАО «Татнефть»ПАО «ТГК-1»ПАО Территориальная генерирующая компания №2ПАО «Т Плюс»ПАО «ТрансКонтейнер»ПАО «Транснефть»ПАО "Уралкалий"ПАО «Фармстандарт»ПАО «ФосАгро»ПАО «ФСК ЕЭС»ПАО «ЭНЕЛ РОССИЯ»ПАО «Юнипро»Yandex N.V.169СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫНормативно-правовые акты1.Бюджетный кодекс Российской Федерации: [федер.