Особенности формирования структуры капитала российских организаций, страница 2

Основные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались:- на международных научно-практических конференциях: «Повышение управленческого, экономического, социального и инновационно-технического потенциала предприятий, отраслей и народно-хозяйственных комплексов» (Пенза,РИО ПГСХА, 2009); «Инновационный путь развития РФ как важнейшее условиепреодоления мирового финансово-экономического кризиса» (Москва, ВЗФЭИ,2009); «Экономика, наука, образование: проблемы и пути интеграции» (Москва,ВЗФЭИ, 2010); «Экономическое развитие страны: различные аспекты вопроса»(Таганрог, Издательство «Перо», 2011); «Наука.

Общество. Бизнес» (Кипр (Пафос), «Перспективы науки», 2011);- на Всероссийских научных конференциях: «Региональные проблемы переходак инновационной экономике» (Кемерово, Кемеровский институт (филиал)РГТЭУ, 2011); «Финансовая политика инновационного развития России: проблемы и пути решения» (Уфа, издательство «Мир печати», 2012);- на 4-ой Международной заочной научно-практической конференции «Современные проблемы науки» (Тамбов, издательство ТМБпринт, 2011);- на 12-ой ежегодной научной конференции Университета экономики (Чехия,Прага, University of Economics, 2011).Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работФГБОУ ВПО «Всероссийский заочный финансово-экономический институт»,проводимых в соответствии с планом фундаментальных исследований в 20102011 гг.

по теме «Модернизация и инвестиционный путь развития экономикиРоссии: финансовые проблемы и пути взаимодействия частных организаций игосударства».Результаты диссертационного исследования используются в практическойдеятельности:- финансового департаментаГруппы компаний «Базелевс», где нашлиприменение методические инструменты по выявлению факторов, влияющих наструктуру капитала организаций. Применение указанных результатов исследо7вания способствовало совершенствованию политики управления структурой капитала данной организации (были выявлены наиболее значимые факторы, влияющие на структуру капитала, было принято решение о привлечении кредитныхсредств с целью повышения показателя рентабельности собственного капитала);- финансового отдела ООО «Энергодиагностика», где были использованымодели влияния внутренних и внешних факторов на структуру капитала организаций, а также выводы и положения диссертации в части исследования отраслевых особенностей формирования структуры капитала.

Полученные результатыпозволили существенно повысить эффективность использования собственных изаемных средств в структуре капитала организации.Внедрение подтверждено соответствующими документами.Публикации по теме исследования. Основные положения диссертацииопубликованы в одиннадцати печатных работах, общим объемом 6,99 п.л.(авторский объем - 5,64 п.л.), в том числе три статьи общим объемом 4,13 п.л.(авторский объем - 2,78 п.л.) опубликованы в журналах, включенных в переченьведущих рецензируемых научных журналов и изданий, определенный ВАК Минобрнауки России.Структура и объем работы обусловлены целью, задачами и логикой проведенного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 110 наименований, 3 приложений.Основной текст диссертации изложен на 177 страницах, содержит 11 таблиц и 18рисунков.2.

Основное содержание работыВ соответствии с целью и задачами исследования в диссертации рассмотрены три группы проблем.Первая группа проблем посвящена определению основных тенденцийформирования структуры капитала крупных российских организаций в настоящее время.Теория структуры капитала имеет широкую область практического применения, представляя собой основу выбора определенных стратегических решений8для успешного финансового развития организации. Понятие «структура капитала» представляет собой соотношение заемного капитала организации (долгосрочного и краткосрочного) и всех форм собственного капитала организации,привлекаемых для решения своих долгосрочных задач.Оптимальная структура капитала организации представляет собой такоесоотношение использования собственных и заемных средств, которое обеспечивает максимальную рыночную оценку всего капитала, а, следовательно, и самойорганизации.Практически все зарубежные и отечественные экономисты, рассматривающие проблему формирования структуры капитала организаций, отмечают, чтозначительная доля заемных средств в структуре капитала организации обусловлена эффектом финансового рычага.

Действие его проявляется в том, что организация, рационально использующая заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств. Иными словами, финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающийс появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала.Таким образом, в данной работе в качестве оценочного показателя структурыкапитала организации используется коэффициент финансового рычага, представляющий собой соотношение заемных и собственных средств организации.В работе определена специфика формирования структуры капитала крупных российских организаций в современных условиях на основе исследованияосновных тенденций развития российского рынка капитала, анализа динамикиобъема и состава капитала, а также ряда показателей финансовой устойчивостиорганизаций наиболее развитых отраслей российской экономики.Одним из внешних привлеченных источников собственных средств для организаций является выпуск новых акций.

В российских условиях данный инструмент выступает основным элементом рынка ценных бумаг, который началфункционировать относительно недавно. К наиболее активным участником рынка публичных размещений акций можно отнести следующие отрасли: нефтегазовая, электроэнергетическая, металлургическая, оптово-розничная, телекоммуни9кационная. Период кризисных явлений (2008-2009 гг.) характеризуется резкимпадением рыночной стоимости российских организаций, а также отраслевой неоднородностью - организации нефтегазовой отрасли по своей совокупной рыночной стоимости превосходили суммарную рыночную стоимость остальныхотраслей. В настоящее время, несмотря на положительную динамику и перспективы развития, данный рынок имеет ряд недостатков по сравнению с зарубежными, а именно: незначительные объемы привлекаемого капитала, усложненныеюридические процедуры, несовершенство законодательной базы.Основным источником заемных средств в структуре капитала российскихорганизаций выступает банковское кредитование.

Основываясь на анализе отечественной практики банковского кредитования, можно сделать вывод, что долгосрочные кредиты практически не влияют на общую динамику капитальныхвложений и не играют активной роли в инвестиционном процессе. Такое положение обусловлено отсутствием благоприятной инвестиционной среды, дороговизной банковских кредитов, отсутствием серьезных налоговых льгот для банковпри кредитовании инвестиционных проектов.Анализ динамики общего объема и основных элементов капитала российских организаций (выборка по 1457 организациям из двенадцати отраслей) в докризисный период (2005-2007 гг.) показал, что, организации наиболее развитыхотраслей, таких, как: нефтегазовая, телекоммуникационная, металлургическая,электроэнергетическая, имеют относительно низкую долю заемных средств вструктуре всего капитала (<30%); организации оптово-розничной торговли имеют наоборот высокую долю заемных средств – более 60%.

Организации другихотраслей (горнодобывающая, деревообрабатывающая, пищевая, текстильная,химическая, строительная, сельско-хозяйственная) также имеют высокую долюзаемных средств (>60%) в структуре всего их капитала. При этом доля заемныхсредств сформирована в основном за счет краткосрочного капитала (доля долгосрочного капитала не превышает 15% от общей суммы заемного капитала).В период финансово-экономического кризиса (2008-2009 гг.) наблюдаетсярост доли заемных средств в структуре всего капитала организаций группы раз10витых отраслей (но не выше 40%).

Для отраслей с высокой долей заемныхсредств, данный показатель остался либо на том же уровне (оптово-розничная,пищевая, химическая), либо немного снизился (все остальные отрасли).В послекризисном периоде (2010-2011 гг.) для группы развитых отраслейдоля заемных средств снизилась до показателей докризисного периода. Во второй группе отраслей наблюдается тенденция роста доли заемных средств посравнению с докризисным периодом.В результате анализа системы показателей финансовой устойчивости организаций выявлены наиболее независимые от привлечения заемных средств организации следующих отраслей: нефтегазовая электроэнергетическая, телекоммуникационная (имеют высокие коэффициенты автономии). Наиболее гибкими виспользовании собственных средств являются организации нефтегазовой, телекоммуникационной, оптово-розничной отраслей. Наибольшей финансовойустойчивостью обладают организации нефтегазовой и телекоммуникационнойотраслей, наименьшей – пищевой и строительной.

Кризисные явления способствовали небольшому снижению данного показателя по всем отраслям, но в послекризисном периоде наметилась тенденция роста. Наименьшая вероятностьбанкротства (по оценке коэффициента прогноза банкротства) выявлена для организаций нефтегазовой и телекоммуникационной отраслей, что характеризует ихкак наиболее надежные.