Особенности формирования структуры капитала российских организаций

На правах рукописиШарикова Ольга ВладимировнаОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯСТРУКТУРЫ КАПИТАЛА РОССИЙСКИХОРГАНИЗАЦИЙ08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитАвторефератдиссертации на соискание ученойстепени кандидата экономических наукМосква2013Работа выполнена на кафедре «Финансовый и инвестиционныйменеджмент» Заочного финансово-экономического института ФГОБУВПО«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»Научный руководителькандидат экономических наук, доцентМакеева Елена ЮрьевнаОфициальные оппоненты:доктор экономических наук, профессорГукова Альбина ВалерьевнаФГАОУ ВПО «Волгоградский государственныйуниверситет», директор Института дополнительного образованиякандидат экономических наукСтепанова Анастасия НиколаевнаФГАОУ ВПО «Национальный исследовательскийуниверситет «Высшая школа экономики»,доцент кафедры экономики и финансов фирмыВедущая организацияФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургскийгосударственный экономический университет»Защита состоится «18» апреля 2013 г.

в 12-00 часов на заседании диссертационного совета Д 505.001.02 на базе ФГОБУВПО «Финансовый университетпри Правительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский проспект,д.49, ауд. 406, Москва, 125993.С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечно-информационного комплекса ФГОБУВПО «Финансовый университет приПравительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский проспект,д.49, комн. 203, Москва, 125993.Автореферат разослан «15» марта 2013 г.

Объявление о защите диссертациии автореферат диссертации «15» марта 2013 г. размещены на официальном сайтеВысшей аттестационной комиссии при Министерстве образования и наукиРоссийской Федерации по адресу http://vak.ed.gov.ru и на официальном сайтеФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»: http://www.fa.ru.Ученый секретарьдиссертационного совета Д 505.001.02,к.э.н., доцентЕ.Е. Смирнова11. Общая характеристика работыАктуальность темы исследования.

Определение соотношения собственного и заемного капиталов организаций является одной из ключевых проблемпри принятии решений об их долгосрочном развитии. Структура капитала организаций влияет на их финансовую устойчивость, потенциальные конфликты интересов между собственниками, менеджерами, кредиторами, а также на стоимость организаций.В экономической литературе до настоящего времени не в достаточной степени исследованы проблемы формирования структуры капитала российских организаций: существуют различные определения таких понятий, как «структуракапитала», «оптимальная структура капитала»; не в полной мере исследованывнутренние и внешние факторы, влияющие на структуру капитала российскихорганизаций; ограничено число эмпирических исследований в области формирования структуры капитала российских организаций.Особенности формирования структуры капитала российских организацийопределяются также спецификой функционирования российского рынка капитала на современном этапе.

Последствия финансово-экономического кризиса 20082009 гг. выявили ряд проблем в выборе источников формирования структурыкапитала российских организаций. В частности, в области привлечения внешнегособственного источника капитала в виде выпуска акций, как в докризисном, таки в послекризисном периодах наблюдается нестабильность и высокий риск использования данного источника в связи с высокой степенью зависимости егорыночной стоимости от ряда внешних факторов, несовершенство и сложностьюридических процедур выхода на фондовый рынок; в области привлечения заемных источников капитала в кризисном и послекризисном периодах выявляетсясокращение объемов кредитования, банкротство банков, повышение процентныхставок по кредитам, ужесточение требований к заемщикам и др.

Следовательно,исследование влияния финансово-экономического кризиса на процесс формирования структуры капитала организаций в современных условиях является такжевесьма значимым.2Таким образом, актуальность диссертационной работы обусловлена необходимостью выявления особенностей формирования структуры капитала российских организаций для реализации стратегий долгосрочного развития.Степень научной разработанности темы исследования.

Проблемы формирования структуры капитала организаций нашли широкое отражение в научных исследованиях отечественных и зарубежных экономистов. Работы зарубежных авторов имеют достаточно большую область практического применения, таккак формируют теоретическую базу для принятия управленческих решений ипозволяют максимизировать рыночную стоимость организаций. Весомый вкладв разработку указанных проблем внесли Ф.

Бансел, З. Боди, Р. Брейли, Ю.Ф. Бригхем, Дж. К. Ван Хорн, Дж. М. Вахович, В. Гойал, А. Дамодаран, С. Майерс, Ю. Митту, Ф. Модильяни, М. Миллер, С. Росс, С. Титман, М. Френк, К.Харви, М.С. Эрхард и др.В отечественной экономической науке вопросы формирования оптимальной структуры капитала российских организаций исследовали: В.Б. Акулов,Ю.А. Арутюнов, Л.Е. Басовский, И.А. Бланк, В.В. Бочаров, А.Н. Гаврилова, И.В.Ивашковская, В.В.

Ильин, А.Ф. Ионова, В.В. Ковалев, Н.В. Колчина, М.Н. Крейнина, В.Е. Леонтьев, И.Я. Лукасевич, Л.Н. Павлова, Н.Б. Рудык, Е.Е. Румянцева,Е.А. Стоянова, Т.В. Теплова, В.Н. Щуков и др.Анализ степени разработанности проблемы формирования структуры капитала российских организаций в современных условиях показывает, что многиеаспекты данной проблемы до сих пор недостаточно исследованы.

Это относится,например, к вопросам исследования формирования структуры капитала российских организаций в условиях финансово-экономического кризиса, исследованиявлияния внутренних и внешних факторов, позволяющих сформировать структуру капитала российских организаций, а также определения оптимальной структуры капитала российских организаций.Таким образом, необходимость разработки теоретических подходов к проблеме функционирования структуры капитала российских организаций, выработки методических инструментов по определению особенностей формирования3структуры капитала российских организаций предопределили выбор темы, цель,задачи и структуру диссертационной работы.Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы являетсяразработка методического инструментария оценки структуры капитала крупныхроссийских организаций.Для реализации поставленной цели в исследовании были сформулированыследующие основные задачи:- исследовать основные тенденции формирования структуры капиталакрупных российских организаций;- разработать классификацию факторов, определяющих специфику структуры капитала крупных российских организаций в рамках основных концепцийструктуры капитала организаций;- определить влияние наиболее значимых внутренних и внешних факторовна структуру капитала крупных российских организаций путем эмпирическойапробации регрессионной модели;- определить оптимальную структуру капитала крупных российских организаций для ряда отраслей экономики с применением модели оценки вероятности банкротства.Объектом исследования является структура капитала крупных российских организаций различных отраслей российской экономики.Предметом исследования является процесс формирования структуры капитала крупных российских организаций.Методологической и теоретической основой исследования являютсятруды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные проблемеуправления структурой капитала предприятий, а также публикации в периодических изданиях по исследуемой проблематике.

Методологический инструментарий исследования базируется на применении общенаучных методов, таких, как:наблюдение, сравнение, абстрагирование, анализ и синтез, моделирование. Длярешения поставленных задач в работе использовались следующие методы науч4ного познания: математико-статистический, логический, анализа, синтеза, экономико-математического моделирования и др.Информационной базой исследования послужили законодательные инормативные акты, регламентирующие финансовую и инвестиционную деятельность организаций, результаты исследований ведущих научных школ, специализированная периодическая литература, финансовая отчетность, экономическиеобзоры ведущих отраслей российской экономики, информационная база данныхRuslana.Область исследования.Результаты исследований, представленных в диссертации, соответствуютп.

3.9 «Направления регулирования корпоративных финансов, оптимизацияструктуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора экономики», п.3.20 «Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала» Паспорта специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» (экономически науки).Научная новизна диссертационной работы заключается в выявлении особенностей формирования структуры капитала крупных российских организацийи состоит в получении следующих результатов:- выявлены основные тенденции изменения структуры капитала крупныхроссийских организаций, выражающиеся в устойчивом росте доли заемного капитала в структуре всего капитала организаций, а также преобладании краткосрочных заемных средств в общей доле заемных средств организаций;- разработана классификация внутренних и внешних факторов, влияющихна структуру капитала крупных российских организаций, которая позволяетобосновать мотивы выбора соотношения собственной и заемной частей капиталароссийскими организациями;- разработана регрессионная модель оценки зависимости структуры капитала организаций от внутренних и внешних факторов, в которой действие внутренних факторов оценивается через результативные показатели деятельности организаций, внешние факторы – через макроэкономические показатели; данная5модель позволяет проанализировать изменение структуры капитала российскихорганизаций в докризисный, кризисный и послекризисный периоды; результатыданной оценки способствуют определению особенностей выбора структуры капитала крупных российских организаций;- на основе апробации регрессионной модели выявлены наиболее значимые показатели внутренних факторов, влияющие на структуру капитала крупных российских организаций, а именно: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент рентабельности активов, доля основных средств в активах, приростактивов; а также показатели внешних факторов: курс доллара США, темп инфляции.- определена оптимальная структура капитала крупных российских организаций для различных отраслей экономики на основе оценки вероятности банкротства, выявлены отклонения фактических значений структуры капитала от оптимальных (расчетных) значений, что способствует повышению финансовойустойчивости организаций.Теоретическая значимость диссертационной работы заключается в разработке методологических подходов, отражающих особенности формированияструктуры капитала крупных российских организаций.Практическая значимость диссертационной работы состоит в возможности использования ее результатов менеджментом крупных российских организаций, а именно: использование модели оценки влияния внутренних и внешнихфакторов на структуру капитала организаций, позволяющей определить характери степень влияния ряда факторов на коэффициент финансового рычага для грамотного выбора соотношения собственного и заемного частей капитала организаций; определение оптимальной структуры капитала организаций на основеоценки вероятности банкротства с возможностью сопоставления фактических иоптимальных значений структуры капитала организаций, определения эффектовизменения параметров вероятности банкротства с целью повышения рыночнойстоимости организаций.6Апробация и внедрение результатов исследования.