Особенности формирования структуры капитала российских организаций, страница 4

В работев качестве базовой модели оценки вероятности банкротства используется модельВан-дер-Виджса (Van der Wijst). Суть данной модели заключается в том, что банкротство рассматривается, как неспособность организации осуществлять текущие выплаты по долгам, т. е. как вероятность того, что прибыли не хватит для покрытияпроцентов по займам и погашения текущей части заемного капитала. Если предположить, что операционная прибыль (x) нормально распределена (с распределениеожидаемого денежного потока x и стандартным отклонением  x) и не зависит отструктуры капитала, то можно построить статистический показатель, позволяющийописать вероятность наступления банкротства в зависимости от величины финансового рычага:F  1B( R) f ( R)(3)где: F – вероятность банкротства организации,B (R) – функция издержек банкротства,f (R) - функция распределения потокаR – показатель структуры капитала (коэффициент финансового рычага)τ – ставка налога на прибыльДля трех уровней вероятности банкротства (малой, средней и высокой) расчетам оптимальную структуру капитала по каждой отрасли, используя формулу:(4)19Результаты исследования показали, что при низкой вероятности банкротства30% фактическая структура капитала близка к ее оптимальным значениям для организаций электроэнергетической и химической отраслей (разница не более 0,05).

Дляорганизаций нефтегазовой отрасли фактическое значение ниже оптимального, чтосвидетельствует о недоиспользовании заемных средств в структуре капитала организаций данной отрасли.При средней вероятности банкротства 50% фактическая структура капиталаметаллургической и телекоммуникационной отраслей близка к ее оптимальным значениям (разница не более 0,2), что свидетельствует об избытке использования заемного капитала и их относительной финансовой неустойчивости.Фактическая структура капитала остальных отраслей (оптово-розничная, горнодобывающая, деревообрабатывающая, пищевая, текстильная, строительная, сельскохозяйственная) значительно выше оптимальных значений при высокой вероятности банкротства 80%. Следовательно, организации данных отраслей обладают высокой степенью финансовой неустойчивости и им необходимо пересмотреть финансовую политику формирования их структуры капитала.Также в работе определены эффекты влияния параметров, формирующих зависимость вероятности банкротства и структуры капитала, что позволяет в своюочередь оценить, в какой степени изменение параметров, участвующих в модели,может повлиять на изменение оптимальной структуры капитала при заданномуровне вероятности банкротства.

Зависимость вероятности банкротства от изменения параметров модели определяется следующими формулами:Зависимость вероятности банкротства отизменения издержек банкротства (B(R))Ff ( R)B( R)(5)Зависимость вероятности банкротства отF xизменения потока прибыли (µ)20B( R)f xf ( R) B( R) x2(  x  R)(6)Зависимость вероятности банкротства отF xизменения стандартного отклонения (σ)Зависимость вероятности банкротства отизменения налоговой ставки на прибыль (τ)B( R)f x2f ( R) B( R)  1 ( R   x )  x3 xF B( R) f ( R)2(7)(8)Для определения эффекта влияния параметров на структуру капитала используется низкий уровень вероятности банкротства (30%).

Для каждого параметра призаданном уровне банкротства определяется диапазон изменений (четыре точки) ирассчитывается доля заемного капитала в структуре капитала (R) для каждой точки.Результаты исследования показали, что структура капитала телекоммуникационной отрасли является наиболее чувствительной к изменениям параметров(наибольшее влияние оказывают изменение издержек банкротства и налога на прибыль). Менее чувствительными к изменению параметров являются нефтегазовая иоптово-розничная отрасли. В целом наибольшее влияние на все отрасли оказываюттакие параметры, как изменение ставки налога на прибыль, изменение издержекбанкротства.Такимобразом,использованиепредложенныхвработетеоретико-методических аспектов, определяющих особенности формирования структуры капитала российских организаций, способствуют более глубокому пониманию процессаформирования структуры капитала российских организаций.3.

Список публикаций по теме исследованияПубликации в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России:1. Шарикова О.В. Западноевропейский опыт моделирования структуры капитала (вдвух частях) [текст] / О.В. Шарикова, Е.Ю.Макеева // РИСК: Ресурсы. Информация. Снабжение. Конкуренция. –2010. - №4. С. 442-451; – 2011. - №1.С.

129-138. (2,70/1,35 п.л.);212. Шарикова О.В. Динамическое моделирование факторов структуры капитала российских организаций [текст] / О.В. Шарикова // Анализ и аудит. – 2011. - № 3.С. 193-199. (1,13 п.л.);3. Шарикова О.В. Capital Structure: Theories and Empirical Results (Исследованиеструктуры капитала: Теория и практика) [текст] / О.В. Шарикова // Перспективынауки. – 2011. - № 5(20).

С. 129-131. (0,30 п.л.);Публикации в других научных изданиях:4. Шарикова О.В. Европейский опыт определения структуры капитала организации[текст] / О.В. Шарикова // Инновационный путь развития РФ как важнейшееусловие преодоления мирового финансово-экономического кризиса: Материалымеждународной научно-практической конференции 21-22 апреля 2009 г. Заседания секций. Том 2.

- М.: ВЗФЭИ, 2009. С. 66.(0,12 п.л.);5. Шарикова О.В. Определение оптимальной структуры капитала предприятия вроссийских условиях [текст] / О.В. Шарикова // Повышение управленческого,экономического, социального и инновационно-технического потенциала предприятий, отраслей и народно-хозяйственных комплексов. Международная научно-практическая конференция: сборник статей /МНИЦ ПГСХА. - Пенза: РИОПГСХА, 2009. С.167-172. (0,20 п.л.);6. Шарикова О.В. Детерминанты структуры капитала [текст] / О.В. Шарикова //Экономика, наука, образование: проблемы и пути интеграции.

Материалы Международной научно-практической конференции, посвященной 80-летнему юбилею ВЗФЭИ, 26-27 октября 2010 г. Заседания секций. Том. 3. Секции 14-18. – М.:ВЗФЭИ, 2011.С. 143. (0,10 п.л.);7. Шарикова О.В. Факторы, влияющие на структуру капитала российских организаций в современных условиях [текст] / О.В. Шарикова // Экономическое развитиестраны: различные аспекты вопроса /Материалы II-ой Международной научнопрактической конференции (Таганрог, 28 февраля 2011 г.). Сборник научных тру22дов /Под научн. ред.

кандидата экономических наук Галачиевой С.В. – М.: Издательство «Перо», 2011. С.142-145. (0,30 п.л.);8. Шарикова О.В. Отраслевые особенности формирования структуры капитала российских организаций [текст] / О.В. Шарикова // Региональные проблемы переходак инновационной экономике: материалы международной научной конференции(Кемерово, 1-28 апреля 2011 г.): в 4-х частях. Часть IV; Кемеровский институт(филиал) РГТЭУ. – Кемерово: Кемеровский институт (филиал), 2011.

С. 14-16.(0,34 п.л.);9. Шарикова О.В. Факторы, определяющие структуру капитала российских организаций [текст] / О.В. Шарикова // Сборник материалов 4-ой международной научно-практической конференции: «Современные проблемы науки» 31 марта. 2011.– Тамбов, издательство ТМБпринт, 2011. С.40-41. (0,10 п.л.);10.Шарикова О.В. Determinants of Capital Structure: West European and Russian Experience Description (Детерминанты структуры капитала: западноевропейский и российский опыт) [текст] / О.В.Шарикова // Collection of Papers 2011 – Volume I «The12th Annual Doctoral Conference Faculty of Finance and Accounting, University ofEconomics, Prague» Prague, 27th May, 2011.

С. 289-305. (1,40 п.л.);11.Шарикова О.В. Концепции компромисса и иерархии в практике российских организаций в современных условиях [текст] / О.В. Шарикова // Финансовая политикаинновационного развития России: проблемы и пути решения. Сборник материалов Всероссийской заочной научно-практической конференции (2-6 апреля2012г.) – Уфа: Изд.

«Мир печати», 2012. С. 132-136. (0,30 п.л.).23.