Диссертация (Выявление основных макроэкономических шоков в России, оценка их влияния на экономику и выводы для денежно-кредитной политики), страница 3

С помощью разработанной автором структурной моделибыли определены основные шоки, воздействующие на экономику страны, а11также была проведена оценка правила денежно-кредитной политики вусловиях выявленных шоков. Были получены новые количественные икачественные результаты о влиянии проводимой Банком России политики наэкономику в условиях выявленных шоков.

В проведенном исследованииможно выделить следующие элементы научной новизны: Наосновевекторнойразработаннойавторегрессии,спецификациибылоизменение денежно-кредитноймоделиустановлено,политикичтопроизошлоструктурнойфактическоев2009изаключалось не только в более гибком курсообразовании, но и впоявлении нового систематического правила. Реакция ключевойпроцентной ставки на увеличение инфляции стала статистическизначимой и положительной, снизилось использование валютныхинтервенций, возросла степень реакции обменного курса на внешниефакторы. Проведенный с помощью декомпозиции вариации и функцийимпульсных откликов анализ позволил оценить влияние внешнихшоков на экономическую динамику и сделать обоснованный вывод отом, что помимо цены на нефть на экономическую динамику в Россиибольшое влияние также оказывает состояние глобальных финансовыхрынков (включая волатильность и процентные ставки). Разработаннаяавторомспецификациябайесовскойвекторнойавторегрессии для модели с большим количеством переменныхпозволила провести оценку влияния денежно-кредитной политики наэкономическую динамику в стране с учетом выявленных основныхшоков.

Предложенная спецификация позволила получить устойчивыеоценкиипрогнозы,превосходящиепоточностирезультаты,полученные с помощью альтернативных моделей. Исследование каналов трансмиссии денежно-кредитной политики вусловиях внешних шоков показало, что основное влияние на12экономическую динамику в течение всего рассматриваемого периодавремени происходило через изменение денежного предложения, накоторое оказывали влияние валютные интервенции и операции порефинансированию.

Также было доказано, что начиная с 2009 годазначимым каналом денежно-кредитной политики для экономикиРоссии становятся процентные ставки. Изменение процентной ставкиБанком России стало оказывать влияние на другие процентные ставкив экономике и инвестиционную динамику. Были получены новые и уточнены существующие количественныеоценки влияния денежно-кредитной политики и различных шоков наэкономическую динамику: влияние обменного курса на инфляцию ипроизводство, влияние процентных ставок на инвестиции, инфляцию ивыпуск, влияние денежного предложения на экономическую динамикуи другие. Результаты количественной оценки влияния внешних шоков иинструментов денежно-кредитной политики на экономику Россиипозволили подтвердить гипотезу, согласно которой фиксированныйобменный курс не позволяет сглаживать влияние внешних шоков, врезультате чего при такой политике реальный сектор экономикиподвержен более сильному воздействию со стороны внешних шоков.Поэтому переход к плавающему обменному курсу и таргетированиюинфляции позволил уменьшить глубину спада в экономике в 2014-2015году.Теоретическая и практическая значимость результатовисследования.Теоретическая значимость исследования состоит в том, что быларазработана и оценена модель российской экономики, которая позволилаосуществитьоценку влияния денежно-кредитной политики и различныхшоков на экономическую динамику в России, а также получить более точные13и устойчивые оценки даже на выборках небольшого размера.

При этомпоказана возможность проведения не только качественного анализа спомощью функций импульсного отклика, но и получения более точныхколичественных оценок воздействия тех или иных факторов.Практическая значимость исследования состоит в том, что полученныерезультаты и прогнозы могут быть использованы для улучшения проводимойБанком России денежно-кредитной политики и выборе ее оптимальногоправила. Предложенный метод позволяет оценить влияниеинструментовденежно-кредитнойполитикиивыбратьразличныхнаиболееэффективные инструменты, принимая во внимание внешние и внутренниеусловия.

Данная методология также позволяет строить экономическиепрогнозы, которые могут использоваться в том числе для сценарногоанализа. Материалы диссертации были использованы в дисциплинах«Макроэкономика» и «Монетарная экономика»читаемых на третьем ичетвертом курсах факультета экономических наук НИУ ВШЭ.Положения, выносимые на защиту1. С помощью предложенной автором структурной модели векторнойавторегрессии была проведена оценка денежно-кредитной политики,проводимой Банком России на протяжении 2000-2013 годов, котораяпоказала, что после 2009 года в правиле денежно-кредитной политикипроизошли изменения. Если до кризиса 2008-2009 годов основной цельюрегулятора являлось таргетирование обменного курса с помощьювалютных интервенций,которые оказывали влияние на рублевуюликвидность, то после 2009 года большее значение стали приобретатьпроцентные ставки и операции по рефинансированию.

Оценка денежнокредитного правила за период с 2009 по 2013 год показала, что реакцияключевой процентной ставки на рост инфляции стала положительной истатистически значимой.142. С помощью построенной байесовской многомерной структурной моделивекторной авторегрессии с большим количеством переменных былооценено влияние денежно-кредитной политики, проводимой БанкомРоссии, и внешних шоков на экономическую динамику в стране.Полученные результаты показали, что внешние факторы играютдостаточно большую роль в объяснении дисперсии многих экономическихпеременных. Помимо цены на нефть также большое значение играетволатильность на глобальных финансовых рынках (индекс VIX) и ставкина глобальных рынках.

Использование функций импульсных откликовпозволило получить численные оценки влияния различных шоков наэкономическиепеременные.Анализденежно-кредитнойполитикипоказал, что изменение ключевых процентных ставок влияет на ставки наденежном рынке, по кредитам предприятиям и на доходность ОФЗ, атакже имеет ограничивающее воздействие на инфляцию и производство иприводит к сокращению инвестиционного спроса. Полученные результатыпоказали, что байесовская модель дает более точные прогнозы посравнению с альтернативными подходами.3.

С помощью методов условного прогнозирования был проведен сценарныйанализ экономической динамики в России. Были построены несколькосценариев, в том числе кризисных, показавших чувствительностьроссийской экономики к различным шокам. Результаты моделированияподтвердили гипотезу о том, что в случае негативного внешнего шока(снижения внешнего спроса) фиксированный обменный курс приводит кеще большему падению выпуска из-за снижения денежного предложенияи повышения процентных ставок, в то же время гибкий обменный курсвместе со стабильным денежным предложением способны частичносгладить негативные последствия внешних шоков.Степень достоверности и апробация результатов исследования.Научныерезультатыдиссертационногоисследованияоснованына15современных методах эконометрического анализа.

В качестве таких методоввыступают модели многомерных векторных авторегрессий и их структурныемодификации; оценка моделей проводилась с помощью байесовскихметодов.Данныеметодысоответствуютстандартам,принятымвсовременной научной литературе. В связи с этим полученные результатыявляются достоверными.Основные положения и результаты исследования были представленыавтором на международных конференциях и научных семинарах: Второй Российский экономический конгресс.

Суздаль, 19 февраля 2013 г. Научный семинар кафедры Макроэкономического анализа, НИУ ВШЭ,Москва, 5 июня 2013 г. XV Апрельская международная научная конференция по проблемамразвития экономики и общества. НИУ ВШЭ, Москва, 2 апреля 2014 г. НаучныйсеминарЦентраМакроэкономическогоАнализаиКраткосрочного Прогнозирования. Москва, июль 2014 г. Международнаяконференция«Современныйэконометрическийинструментарий и приложения». Нижний Новгород, 18 сентября 2014 г. Научныйсеминар«ЭмпирическиеисследованияБанковскойдеятельности» под руководством Верникова А.В. и Карминского А.М.Факультет экономики НИУ ВШЭ, Москва, 24 сентября 2014 г. XVI Апрельская международная научная конференция по проблемамразвития экономики и общества.

НИУ ВШЭ, Москва, 8 апреля 2015 г.Структура диссертации.Первая глава посвящена анализу денежно-кредитной политики БанкаРоссии, проводимой на протяжении 2000-2013 годов. В ней исследуютсяосновные инструменты, применяемые регулятором, а также анализируютсяцели, которые преследовал регулятор, как явные, так и скрытые.Особенностью данного периода является то, что регулятор мог преследовать16сразу несколько целей, в том числе иногда взаимоисключающих.

Такжерегулятор использовал большой набор инструментов, имеющих различнуюэффективность и степень влияния на экономическую динамику. С помощьюмодели структурной векторной авторегрессии в главе анализируютсявзаимосвязи между инструментами денежно-кредитной политики, а такжепроводится оценка реакции регулятора на различные внешние и внутренниешоки. Данный анализ позволяет получить представление о действиях БанкаРоссии и проводимой им в этот период времени политики.Во второй главе проводится анализ влияния денежно-кредитнойполитикисучетомразличныхвнешнихивнутреннихшоковнаэкономическую динамику в стране. С помощью предложенной байесовскоймодели векторной авторегрессии были рассмотрены различные каналытрансмиссииденежно-кредитнойполитики,атакжеполученыколичественные оценки влияния проводимой политики и различных шоковна экономическую динамику. С помощью метода декомпозиции вариациибыли определены доминирующие шоки, имеющие наибольше влияние наэкономические переменные.