Диссертация (Выявление основных макроэкономических шоков в России, оценка их влияния на экономику и выводы для денежно-кредитной политики)

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшегопрофессионального образования «Национальный исследовательский университет«Высшая школа экономики»На правах рукописиЛомиворотов Родион ВладимировичВыявление основных макроэкономических шоков в России,оценка их влияния на экономику и выводы для денежнокредитной политикиСпециальность: 08.00.01«Экономическая теория»ДИССЕРТАЦИЯна соискание учёной степени кандидата экономических наукНаучный руководительPhd, Замулин Олег АлександровичМосква – 2015ОглавлениеВведение .........................................................................................................................................4Глава 1.

Анализ денежно-кредитной политик Банка России в период 2000 – 2013 годов ..191.1 Анализ правила денежно-кредитной политики .............................................................211.1.1. Описание денежно-кредитной политики в России ....................................................251.1.2.

Основные инструменты денежно-кредитной политики...........................................291.2. Описание модели для оценки денежно-кредитной политики Банка России .............361.3 Описание данных и оценка модели..................................................................................391.3.1. Описание данных используемых для оценки модели ............................................391.3.2.

Оценка модели и результаты анализа ......................................................................43Глава 2. Оценка влияния внешних шоков и денежно-кредитной политики на экономикуРоссии ...........................................................................................................................................512.1. Методы оценки влияния внешних и внутренних шоков ..............................................512.2 Описание модели байесовской векторной авторегрессии .............................................572.3 Описание переменных модели .........................................................................................652.4 Выбор оптимальных параметров модели .......................................................................712.5 Оценка точности прогноза для различных спецификаций модели ..............................802.6 Результаты анализа экономической динамики с использованием байесовской модели...................................................................................................................................................832.6.1 Анализ влияние различных шоков с помощью декомпозиции вариации .............842.6.2 Анализ влияния различных шоков с помощью функций импульсных откликов .862.6.2.1 Влияние внешних факторов на экономические переменные ..............................862.6.2.2 Влияние внутренних шоков на экономическую динамику ..................................942.6.2.3 Влияние шоков денежно-кредитной политики .....................................................96Глава 3.

Сценарный анализ денежно-кредитной политики и внешних шоков ...................1143.1 Метод условного прогнозирования ............................................................................1143.2 Построение условного прогноза .................................................................................1153.3 Сценарный анализ влияния внешних шоков .............................................................11723.4 Оценка влияния различных режимов денежно-кредитной политики с учетомвнешних шоков ...................................................................................................................121Заключение.................................................................................................................................132Список литературы ....................................................................................................................137Приложение 1.

Список переменных для оценки модели ......................................................147Приложение 2. Алгоритм оценки байесовской модели .........................................................148Приложение 3. Анализ целей монетарной политики на основе публикаций ЦБ РФ обосновных направлениях денежно-кредитной политики ........................................................1503ВведениеАктуальность темы исследования. В диссертации проводится анализденежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации(Банк России) и оценивается воздействие этой политики на экономическуюдинамику в стране с учетом различных внешних и внутренних шоков.Несмотрянаотносительнонепродолжительнуюисториюденежно-кредитного регулирования в современной России, регулятор несколько разменял свои цели и приоритеты после кризисов в 1998 и 2008 годах, чтовпоследствии оказывало существенное влияние на экономическую динамикув стране.

Последние изменения в политике, произошедшие в 2014 году(переход к политике таргетирования инфляции), также будут иметь важныепоследствиядляэффективностьэкономики.проводимойВажнымифакторами,денежно-кредитнойопределяющимиполитики,являютсяструктурные особенности российской экономики, большая зависимостьэкспорта и государственных доходов от цен на сырьевые товары, а такжевозросшая взаимосвязь с глобальными финансовыми рынками.

Такимобразом, анализ денежно-кредитной политики и, в том числе, изменений,произошедших в2014 году, должен проводиться с учетом спецификироссийской экономики и влияния внешних факторов.Хотя сам факт смены политики Банком России и переходу к болеегибкому обменному курсу после глобального кризиса 2008-2009 годовкажется очевидным, остается много вопросов. Во-первых, необходимопонять, насколько новая политика в посткризисный период действительноозначала наличие систематической реакции некоей процентной ставки,контролируемой Банком России,переменные.на определенные макроэкономическиеВо-вторых, необходимо понять, насколько эти действиярегулятора сами влияли на макроэкономическую динамику – возможно, притекущем развитии финансовых рынков в России центральному банку покапреждевременно переходить к оперированию процентной ставкой.

Наконец,4в-третьих, важно оценить, каким макроэкономическим шокам, прежде всего,подвержена российская экономика – ведь теория говорит о том, что переходк таргетированию инфляции и свободному курсообразованию целесообразенпри доминировании реальных, а не спекулятивных, шоков.Поскольку твердых ответов на эти вопросы пока нет, действия БанкаРоссии вызывают достаточно бурные споры в экспертном сообществе.Должен ли Банк России повышать процентные ставки, чтобы снизитьинфляцию, или, наоборот, должен поддерживать замедляющуюся экономикуза счет дешевых кредитов? Должен ли регулятор увеличивать объемрефинансирования банковского сектора? Нужно ли отказываться отвалютных интервенций и сделать обменный курс полностью свободным?Для того чтобы ответить на все эти вопросы, необходимо понять, какоевоздействие на экономику страны оказывают те или иные инструментыденежно-кредитной политики, оценить влияние процентных ставок, объемавалютныхинтервенцийиуровняобменногокурсанадругиемакроэкономические показатели.

Проводя такую оценку, также необходимоучитывать внешние факторы: какой эффект для экономики России будетиметьповышениепроцентныхставокисворачиваниепрограммыколичественного смягчения в США, значительная волатильность нафондовых рынках или падение цен на сырьевые товары. Задача анализаденежно-кредитной политики в Россиитакже осложняется частымиизменениями в целях регулятора и в наборе используемых инструментов.Большинство зарубежных исследований, направлено на анализ денежнокредитной политики в странах с устоявшимися традициями регулирования, вкоторых центральные банки имеют достаточно продолжительную иуспешную историю проведения независимой денежно-кредитной политики.В то же время в развивающихся странах денежно-кредитная политика можетбыть еще до конца не сформированной; существуют различные ограниченияи структурные изменения, серьезно влияющие на эффективность проводимой5политики.

Поэтому, опыт проведения денежно-кредитной политики вразвитых странах может быть малоприменим для анализа денежнокредитной политики в России из-за специфики экономики.Таким образом, актуальность данного исследования объясняетсявозросшей важностью оценки проводимой денежно-кредитной политики сучетом заявленного перехода к таргетированию инфляции. В условияхзамедляющегося экономического роста, падения цен на энергоносители иснижениядоступностимеждународныхрынковкапиталаправильнопроводимая денежно-кредитная политика способна абсорбировать внешниешоки и защитить реальный и финансовый сектор экономики от влияниянегативных факторов.

В то же время цена ошибки многократно возрастает,так как неправильно выбранная политика может значительно усилитьнегативные эффекты. Предложенные в данной диссертации методы и моделипозволяют решить многие вопросы. При этом упор делается не только накачественном анализе воздействия денежно-кредитной политики и внешнихшоков на экономическую динамику в стране, но и на количественной оценке,используя которую можно сравнить эффективность различных решений иполучить статистически точные результаты.Степень научной разработанности проблемы. Можно отметить, чтов зарубежной литературе тема денежно-кредитной политики и влияния наэкономику развитых странах различных шоков(в первую очередь США и ЕС)достаточно хорошо изучена.

В меньшей степени данная проблемаисследована для развивающихся экономик, к которым относится Россия.Обзор достигнутых результатов для развитых стран представлен в работеКристиано Л., Эйхенбаума М. и Эванс K.Л. (Christiano L., Eichenbaum M.,Evans CL.).Прианализеденежно-кредитнойполитикиобычновыделяютнесколько направлений. Первым направлением является оценка правиладенежно-кредитной политики, под которым понимается определенная6реакция центрального банка на изменение ключевых экономическихпоказателей. В качестве целей регулятора могут выступать уровеньинфляции, обменный курс, безработица или темпы экономического роста.При отклонении этих показателей от целевых значений регулятор можетвоздействовать на экономику с помощью различных инструментов денежнокредитнойполитики,рефинансирования,включаявалютныепроцентныеинтервенциииставки,другиеоперацииоперациинафинансовых рынках.