Диссертация (Оценка временных эффектов на рынках ценных бумаг (межстрановой анализ)), страница 14

NSE работает на Национальнойторговой системе по автоматизации торгов (National Exchange for AutomatedTrading – NEAT) с полностью автоматизированной системой торговли.Биржа наращивает свое глобальное присутствие. Она имеет ряд кросслистинговых соглашений с индексами США и на индийские акции, а такжеподписано соглашение о взаимопонимании (Memorandum of understanding –MOU) с Сингапурской фондовой биржей (Singapore Exchange – SGX) осотрудничествеиразвитиивИндиисовместныхпродуктовиуслуг.Двухсторонняя торговля ценными бумагами позволяет инвесторам на своейбирже легко торговать ценными бумагами другой страны.Национальная фондовая биржа Индии является одной из первых бирж, гдевладение и управление биржей полностью оторвано от права торговать на ней.Несмотря на государственную инициативу, биржа создана как акционерноеобщество, принадлежащее ведущим институциональным инвесторам в стране.71Это позволяет устранить конфликт интересов и проводить политику в рамкахгосударственной процентной ставки.Национальная клиринговая корпорация (National Securities and ClearingCorporation – NSCCL) осуществляет клиринговые и расчетные функции всоответствии с расчетными циклами, предусмотренными в графике расчетов.Многосторонняя процедура взаиморасчётов принимается для определениянетто-обязательств сторон расчёта.

Сумма необходимых оплат определяется в T +1 день в 14.30, так что расчёты должны пройти в день T + 2.Торги проходят во все дни кроме субботы, воскресенья и праздничных днейпо следующему расписанию:09:00-09:15 предторговая сессия;09:15-15:30 торговая сессия;15:40-16:00 сессия по закрытию.Во время предторговой сессии определяется цена открытия на основеравновесия спроса и предложения путем проведения колл-аукциона дляминимизации волатильности при открытии.Длительность предторговой сессии – 15 минут, с 9:00 до 9:15. Первые 8минут собираются заявки. Система автоматически заканчивает сбор между 7 и 8минутами.

Далее 4 минуты проходят расчёты и подтверждение сделок.Следующие 3 минуты – буферный период между предторговой сессией инормальным рынком.На рынках проходит торговля с 9:15 до 15:30. Заказы выстраиваются наоснове приоритета лучшей цены, то есть при одновременном вводе в системунескольких заказов приоритет отдаётся наилучшей цене.В послеторговом периоде, с 15:40 до 16:00, торги происходят по единойцене – цене закрытия рынка.Индексы широкого рынка состоят из крупных ликвидных акций,котирующихся на бирже, основным является CNX Nifty. Он служит в качествеориентира для определения производительности фондового рынка.72CNX Nifty хорошо диверсифицированный индекс, состоящий из 50 акций из23 секторов экономики.

Он используется в качестве ориентира для портфельныхфондов, индексов, деривативов. CNX Nifty-индекс отражает около 66,17%рыночной капитализации акций, находящихся в свободном обращении на NSE.Объем торгов за последние 6 месяцев составляет около 46,22% от общего объёмана NSE.CNX Nifty принадлежит и управляется Индийской компанией по продуктами сервису индексов (India Index Services and Products Ltd.

– IISL). IISL – первая вИндии компания, специализирующаяся на индексе как основном продукте.Индекс рассчитывается на основе акций, находящихся в свободномобращении, взвешенных по капитализации, где значение индекса отражает общуюрыночную стоимость всех акций по отношению к базовому значению. Индекскорректируется в зависимости сплитов, прав и т.д.Базовым периодом индекса считается цена закрытия CNX Nifty на 3 ноября1995 года, равная 1000 пунктам при капитализации 2,06 триллиона индийскихрупий.Установлены следующие критерии для отбора акций в качестве базы длярасчёта индекса.Ликвидность (влияние издержек).Для включения в индекс акция должна иметь влияние издержек менее0,5%.

Этот размер определяется как покупка / продажа желаемогоколичества акций по сравнению с соотношением (лучшая покупка +лучшая продажа) / 2.Акции в обращении (free-float).Акции, имеющие право на включение в CNX Nifty, должны иметь неменее 10% в свободном обращении.Другое.Компании, которые выходят на IPO, имеют право на включение виндекс, если они соответствуют обычным критериям на протяжении 3месяцев, а не 6.73Замена акций индекса может быть произведена в результате корпоративныхизменений, например делистинга. В этом случае в расчёте могут участвоватьновые акции, подпадающие под критерии. Либо существуют акции лучшейкомпании кандидата.Техническое обслуживание индекса играет решающую роль в обеспеченииустойчивости индекса.

IISL представляет из себя комитет политики индексов(Index Policy Committee), который участвует в политике и руководящихпринципах управления. Принимаются все решения о включении и удалениикомпаний из базы для расчета индекса. Индекс пересматривается на полугодовойоснове.Значения индекса рассчитывается по формуле: = × (1000), где – общая капитализация всех акций, входящих в базудля расчёта индекса; – базовая капитализация индекса; – базовое значение индекса, равное 1000.При этом рыночная капитализация определяется по следующей формуле: = × , где – акционерный капитал, количество акций; – цена акции.Капитализация акций, находящихся в свободном обращении, определяетсякак: = × × , где – акционерный капитал; – цена акции; – доля акций, находящихся в обращении.Китай, корпорация бирж и клиринговых организаций Гонконга (HongKong Exchanges and Clearing Limited – HKEx) и Шанхайская фондовая биржа(Shanghai Stock Exchange – SSE).74Китай является крупнейшей развивающейся страной в мире и одной изсамых быстрорастущих экономик.

В результате проведенных реформ в последниедва десятилетия привлечение компаний стало основной движущей силойразвития. Китайский рынок постоянно растёт с ростом инвестиционной иинституциональной инфраструктуры. В настоящее время он по большей степениотвечает международным стандартам с точки зрения правовой базы, правилторговли и нормативно-правового режима. Гонконг является специальнымадминистративным районом Китая. Экономика Гонконга отличается свободнойторговлей, низкими налогами и минимальным вмешательством государства.Гонконгская фондовая биржа является глобальной биржевой группой,предоставляющей возможность торговли акциями, долговыми и производнымиинструментами, а также проводящей расчёты по ним.

HKEx соединяет Китай смиром и ускоряет их взаимную интеграцию.Своё начало биржа берет в 1866 году, однако официально сформировалсяфондовый рынок в 1891 году. Позже в неё влились Дальневосточная биржа(основана в 1969 году), Фондовая биржа Кам-Нган (основана в 1971 году) иКоулунская фондовая биржа (основана в 1972 году). С апреля 1986 года даннаяобъединенная биржа перешла на электронную систему торгов, после чего два разапроводилось усовершенствование системы в 1993-м и 2000-м.В настоящий момент HKEx представляет из себя три вертикальноинтегрированных рынка: Фондовая биржа Гонконга (The Stock Exchange of HongKong),Гонконгскаяфьючерснаябиржа(HongKongFuturesExchange),Лондонская биржа металлов (London Metal Exchange).На сегодняшний день биржа является одной из крупнейших в мире ипредставляет прозрачный, эффективный рынок для инвесторов и эмитентов совсего мира, она предлагает доступ к азиатским рынкам и за его пределами.Гонконг является одним из ведущих финансовых центров в азиатском часовомпоясе.

Его необходимо рассматривать не только как часть Китая, но и какмеждународный финансовый центр. Гонконг три года подряд, с 2009-го по 2011й, занимал первое место с точки зрения привлечения средств через IPO.75Торговый день HKEx:09:00-09:30 – предторговая сессия с утра, когда определяется ценаоткрытия путём проведения аукцион, цена открытия определяется впромежутке времени с 09:15 до 9:20;09:30-12:00 – утренняя торговая сессия;12:00-13:00 – обеденный перерыв;13:00-16:00 – дневная торговая сессия.Цена закрытия определяется как медиана 5 сделок в период между 15:59 и16:00.

Таким образом, Гонконгская фондовая биржа работает с 5:00 до 12:00 помосковскому времени и с 9:00 до 16:00 по местному.Основной индекс биржи HKEx – Хенг Сенг Индекс (Hang Seng Index –HSI), являющийся средневзвешенной величиной стоимости 50 крупнейших покапитализации акций Гонконга, что составляет около 58% капитализацииГонконгской фондовой биржи.Для того чтобы индексы рассчитывались независимой компанией, в 1984году была создана Компания Хенг Сенг Индекс (Hang Seng Indexes CompanyLimited – Hang Seng Indexe, являющаяся 100%-ной дочерней компаниейГонконгской фондовой биржи, одной из основных задач которой является расчётзначений индексов биржи.Индексы сгруппированы в 5 категорий: основные индексы, показательныеиндексы,тематическиеиндексы,стратегическиеиндексыииндексыинструментов с фиксированной доходностью.

В настоящее время на ежедневнойоснове рассчитываются более 400 индексов.Первоначальной датой расчёта HSI является 24 ноября 1969 года, когдацену закрытия приняли равной 100. В настоящее время HSI принимается какнаиболее репрезентативный показатель доходности фондового рынка Гонконга.Он рассчитывается на основании 4 групп ценных бумаг компаний, занимающихсяторговлей промышленными товарами, отвечающих за коммунальное хозяйство,финансовых компании и компаний, занимающихся работой с недвижимостью.Правом на включение в базу для расчёта индекса обладают компании:76входящие в 90% крупнейших по капитализации компаний (рыночнаякапитализация определяется как среднее значение за последние 12месяцев);входящие в 90% наиболее ликвидных (ликвидность определяется наосновании совершаемого объема сделок за последние 24 месяца);с историей листинга не менее 3 месяцев, если входят в ТОП 5% порыночной капитализации, не менее 6 месяцев, если входят в ТОП 6-15%,не менее 12 месяцев, если входят в ТОП 16-20%, не менее 18 месяцев,если входят в ТОП 21-25%, не менее 24 месяцев, если рыночнаякапитализация ниже уровня ТОП 25%.Индекс рассчитывается на основании следующей формулы:∑[ ×××] = ∑[−1 ×××]× −1 , где – текущее расчётное значение индекса; – текущее значение цены акции компании, входящей в индекс;−1 – цена акции на закрытии торгов в предыдущий день; – количество размещённых акций (Issued Shares) компании; – коэффициент, учитывающий количество акций в свободномобращении, значение от 0 до 1; – коэффициент, учитывающий капитализацию компании, значение от 0до 1;−1 – значение индекса на момент закрытия рынка в предшествующийдень.IS, FAFs, CFs обновляются в первую пятницу месяца на ежеквартальнойоснове: в марте, июне, сентябре, декабре.Шанхайская фондовая биржа основана в 1990 году и последние десять летявляется крупнейшей торговой площадкой материкового Китая.

Имеет статуснекоммерческой организации, работает под управлением Комиссии по ценнымбумагам КНР.77Шанхайская биржа пятая в мире по капитализации и вторая в Азии. Биржапредставляетуслугиторговойсистемы,торговойплощадки,системымаршрутизации, соответствующих систем связи.Современная электронная торговая система позволяет совершать до 8 000операций в секунду. Сделки совершаются по приоритету цены и времени подачизаявки.Основными торгуемыми инструментами на Шанхайской фондовой биржеявляются акции, фондовые индикаторы и облигации. Что касается облигаций, тона данной площадке торгуются казначейские, корпоративные и конвертируемыеоблигации. Акции, в свою очередь, делятся на две категории: А и Б.