Ацканов_резюме_RUS (Динамическая оптимизация стилизованных портфелей акций с применением копул), страница 7

Предложенноерешение проблемы стилизованной оптимизации оказалось по большей частиэффективнее рассмотренных альтернатив, о чем говорят подтвержденныегипотезы.Кроме того, стилизованные портфели были сопоставлены между собой. Сточки зрения соотношения ожидаемой доходности к риску, наиболееуспешными на анализируемом периоде оказались портфели акций роста и31портфели акций «моментум», хотя в период с 2007 по 2011 основнымлидером был портфель акций стоимости.

Эти результаты в целом совпадает свыводами современных исследований о поведении стилей в периодыкризисов, восстановления, роста и замедления рынков. Долгосрочноепреимущество акций роста и акций моментум может объясняться не толькотакими факторами как завышенные ожидания и реакционное принятиерешений инвесторами на российском рынке, но и сильным дисбалансомликвидности, то есть акции стоимости могут игнорироваться за счет того чтонедостаточно ликвидны.Отдельно был проведен анализ возможных издержек. Даже с их учетом, всестилизованные портфели, оптимизированные по разработанной методике,существенно опережают «бенчмарк».Результаты данной работы могут представлять практический интерес какпрофессиональным портфельным управляющим и риск - менеджерам, так ичастным инвесторам с математическим складом ума, так как управлениестилизованными портфелями по предложенной методике требует серьезныхвычислений.

Однако важно отметить, что данная процедура оптимизациискорее должна служить дополнительным инструментом в процессе принятияинвестиционных решений. Важные вопросы, которые не могут быть решеныисключительно предложенной методикой, включают, но не ограничиваютсяследующим – управление экспозицией на отдельные стили/классы активов,хеджирование отдельных рисков, ограничение убытков, тайминг и другое.Решение этих вопросов должно позволить среди прочего ограничить размермаксимальной просадки, который для предложенных стилизованныхпортфелей довольно велик.Представляется несколько возможных развитий исследования. Во-первых,имеет смысл рассмотреть более строгие критерии определения того илииного стиля, это может улучшить показатели стилизованного портфеля. Вовторых, проблемы, поднятые в предыдущем абзаце также достойныотдельного и детального рассмотрения.

В-третьих, достаточно интереснопровести исследование, которые бы позволило разработать процедуруоптимизации портфеля не по классам активов, а по стилям, таким образом,что бы в каждый отдельный момент времени портфель был сконцентрированв наиболее перспективных стилях акций. В-четвертых, пример обратнойкопулы Гумбеля логично расширить до других моделей копулы, что бывыявить самую эффективную для целей стилизованной оптимизации.32ОСНОВНЫЕРЕЗУЛЬТАТЫДИССЕРТАЦИОННОГОИССЛЕДОВАНИЯ ИЗЛОЖЕНЫ В СЛЕДУЮЩИХ ПУБЛИКАЦИЯХСтатьи, опубликованные автором в ведущих рецензируемых научныхжурналах и изданиях, указанных в перечне ВАК Минобрнауки России:Ацканов И.

А. Стилизованная оптимизация портфелей акций с помощьюкопул//Финансовый Менеджмент, 2017, №5. C. 97-107.Ацканов И. А. Динамическая оптимизация инвестиционного портфеля сиспользованием парных копул на примере основных фондовых рынковЕвропы // Прикладная эконометрика. 2015. Т. 4. № 40. С. 84-105.Ацканов И. А.

Применение GAS-копул для оптимизации инвестиционногопортфеля акций российских компаний // Финансы и кредит. 2016. Т. 704. №32. С. 25-37.33.