Диссертация (Влияние состава и структуры совета директоров на эффективность деятельности российских компаний), страница 11

Авторы тестируют сразунесколько гипотез: наличие внешних директоров положительно влияетна эффективность деятельности компании; совмещение должностигенерального директора и председателя совета способствует роступоказателей эффективности; существует положительная взаимосвязьмежду размером СД и показателями эффективности; чем чащесобирается СД, тем эффективнее функционирует компания; существуетположительная взаимосвязь между участием членов СД в советахдругих компаний и показателями эффективности. В результатеподтвердились первая и третья гипотезы авторов, в то время какостальные были опровергнуты. S.N.Abdullah [Abdullah, 2006] такжеисследует влияние нескольких факторов на финансовое состояние 86малазийских компаний за период 1999-2001 гг., сопоставляя компании,испытывающие экономические трудности, и компании, которые имеютстабильное финансовое состояние.

В итоге обнаружено, что такиефакторы, как независимость членов СД и совмещение должностигенерального директора и председателя СД, не оказывают влияние на58показатели эффективности компаний, испытывающих финансовыйкризис.M.W.Peng [Peng, 2004] изучает воздействие внешних директоровна показатели эффективности компаний в условиях переходнойэкономики Китая. Подчеркнем, что автор выделяет два типа внешнихдиректоров: аффилированные и неаффилированные (по большому счетунезависимые). Период анализа составляет 5 лет, с 1992 года по 1996 год,выборка ограничена 405 фирмами. Ввиду слабой развитости рынкакапитала Китая в анализируемый период времени стоимостныепоказатели для измерения эффективности деятельности компании былиотвергнуты. Эффективность была рассчитана на основе рентабельностисобственного капитала и темпа роста продаж.

В результате взаимосвязьмежду рентабельностью собственного капитала и наличием внешнихдиректоров в составе совета в целом оказалась незначимой. Однаконаличиеаффилированныхвнешнихдиректоровоказываетположительное влияние на рост продаж. Предметом исследованияV.O’Connel, N.Cramer [O’Connel, Cramer, 2010] стали неисполнительныедиректора: чем выше доля неисполнительных директоров в составесовета, тем более эффективно функционирует компания. Эта гипотезаподтвердилась: увеличение доли неисполнительных директоров на 1%ведет к росту рентабельности активов на 1,87%.

Гипотеза проверяласьна 77 компаниях, торгуемых на Ирландской фондовой бирже, по данным2001 года. I.E.Brick, N.K.Chidaberman [Brick, Chidaberman, 2010] наоснове более пяти тысяч наблюдений по данным 1999-2005 гг. изучают,какое воздействие на деятельность компании оказывает активностьсовета. Для этого авторы анализируют частоту собраний СД: чем советактивнее, тем выше коэффициент Q-Тобина. Тем не менее, нарентабельность активов активность СД не влияет.591.3.2. Совет директоров и эффективность компании: ресурснаяроль совета в зарубежных исследованияхВ рамках ресурсной концепции зарубежные исследователиизучают СД как источник ресурсов для компании.Опыт и навыки членов советов директоровВ последние годы предметом исследования западных ученыхстановятся компетенции, отраслевой опыт и коммуникативные навыки(вчастивзаимоотношенийстоп-менеджментом)членовСД,оказывающие воздействие на принимаемые в компании стратегическиерешения [Pugliese, Zattoni, 2014], [Minichilli et al., 2012].

Данноенаправление особенно активно стало развиваться в посткризисные коды,когда компании стали вынуждены использовать внутренние резервыразвития для замедления темпов падения финансово-экономическихпоказателей. Например, результаты исследования [Atinc et al., 2013]демонстрируют, что те компании, которые показывают более высокиетемпы роста, имеют в своем составе членов СД, основная деятельностькоторых связана с научной работой.

В работе [Mannix, 2013] такжевыявлено, что именно индивидуальные способности членов советаделают его эффективным и способствуют лучшему контролю действийменеджмента. Автор демонстрирует, что в состав советов целесообразновключать представителей академической среды.В статье [Faleye et al., 2012] изучается воздействие отраслевогоопыта независимых директоров на результативность компании: авторыприходят к выводу, что компании, в состав СД которых входятнезависимые директора с отраслевой экспертизой, более эффективны. Вработе [Jermias, Gani, 2013] на выборке из 237 фирм (за период с 1997 по2004 год) показано, что человеческий капитал членов СД оказываетположительное воздействие на финансовые результаты деятельностикомпании. Авторы приходят к выводу, что высокопрофессиональный60совет снабжает компанию ресурсами в виде экспертных знаний идоступом к внешним уникальным ресурсам.

Опрос компанией McKinseyчленов СД также свидетельствует в пользу ресурсного подхода приформировании состава СД [Bhagat, Hirt, Kehoe, 2013]. Опрос проведенвесной 2013 года на выборке из 772 директоров (34% из них являютсяпредседателями), причем в выборку попали как публичные, так инепубличные компании. Так, более 90% респондентов подчеркнули, чтосоветы за последние пять лет стали более результативными за счетвыстраивания более эффективных коммуникаций с топ-менеджментом,атакжезасчетквалифицированныхпривлечениянезависимыхкработевдиректоров.компанияхБолееболеетого,висследовании также обнаруживается, что количество заседаний СД неговорит о качестве принятых решений. Показано, что для обсуждениястратегически важных вопросов члены СД в среднем за год встречаютсяот 6 до 8 раз.

При этом 44% директоров подтвердили, что на этихзаседаниях происходит лишь утверждение решений менеджмента.Причина – в нехватке экспертных знаний: лишь 10% директоровзаявили, что они в полной мере обладают информацией о динамикиразвития отрасли, в которой функционирует их компания.Гендерная структура совета директоровНемалый пласт работ в развитых странах посвящен влияниюгендерного фактора на эффективность бизнеса. Эта тема становится всеболеераспространенной,посколькузаконодательствомногихзарубежных стран устанавливает квоту на число мест в СД, которыедолжны занять женщины. В нормативно-правовых документах многихстран подчеркивается необходимость гендерной диверсификации какинструментаповышенияэффективностиработыСД.Так,законодательно в Норвегии с 2008 года все публичные компаниидолжны иметь 40% женщин в составе СД [Adams, Ferreira, 2009].61Действительно, на практике число женщин в составе СД возрастает[Farrel, Hersch, 2005].

В сегменте крупнейших компаний увеличиваетсякак число фирм, где в работе СД участие принимают женщины, так идоля женщин в составе совета в целом (рис. 3).Рис. 3. Изменение доли женщин в составе СДИсточник: данные Fortune 500Ученыеэффективностьизучаютфирмы,воздействиегдеполовыегендерногоразличияфактораначленовСДрассматриваются в разрезе различных взглядов и позиций на принятиеуправленческих решений.

Зачастую вклад женщин – членов СД вуправление сравнивается с ролью независимых директоров. Кромеэтого, предполагают, что наиболее эффективно женщины - члены советаработают в составе комитета по аудиту или комитета по кадрам.Большинство работ свидетельствует о необходимости включенияженщин в состав СД. Так, N.L.Erhardt и др. [Erhardt et al., 2003] наданных 112 крупнейших американских компаний проанализироваливзаимосвязьмеждуфинансовымипоказателямикомпании(рентабельность активов и рентабельность инвестиций) за 1993 и 199862гг. и гендерным фактором и обнаружили положительную зависимостьэффективности деятельности от доли женщин в составе СД. K.Campbell,A.M.Vera[Campbell,Vera,2010]использовалиинформациюоназначениях на должность директора СД испанских котируемыхкомпаний: общее число назначений за период с января 1989 года подекабрь 2001 года составило 4050, где женщины - 2,59%.

Итоговаявыборка составила 47 назначений женщин на должность члена СД.Эффективность компании была измерена коэффициентом Q-Тобина, иавторы выявили положительное влияние гендерной диверсификации настоимость компании. В своей более ранней работе [Campbell, Vera, 2008]эти авторы также рассмотрели влияние гендерного фактора настоимостькомпании,причемонбылвыраженчетырьмясоставляющими: наличие и доля женщин в составе совета, а также дваиндекса гендерной диверсификации (индекс Блау и индекс Шэннона). Врезультатенезначимойоказаласьлишьзависимостьстоимостикомпании от фактора наличия женщин в составе совета.

Остальныепеременные увеличивают стоимость компании. Исследование D.A.Carterи др. [Carter, Simkins, 2003] на выборке из 638 компаний на основеFortune 1000 показало, что доля женщин в составе СД служит значимымфактором в формировании стоимости фирмы. К такому же результатуприходят C.Francoeur и др. [Francoeur, et al., 2008] при анализе 230канадских компаний, использующие в качестве зависимой переменнойизбыточную доходность компании (разность между доходностью еепортфеляД.Гавриловидоходностьюизучаютбезрисковоговоздействиеактива).гендернойТ.Ратниковадиверсификацииинаэффективность западноевропейских компаний на выборке за период с2007 по 2012 на основании базы данных Bloomberg и Amadeus.Показано, что увеличение числа женщин в составе СД воздействует нарост эффективности функционированиякомпаний, но лишь до63некоторого предела, после чего эффективность начинает снижаться[Гаврилов, Ратникова, 2014].Многие исследователи, тем не менее, считают, что гендерныеразличия не отражаются на работе совета, а значит, не оказываютвлияния на эффективность деятельности фирмы.