Диссертация (Конкуренция банков развития на рынке финансовых посредников при кредитовании компаний малого и среднего бизнеса в России), страница 5

(2009) отмечают, что нерегиональныеакционеры фактически контролируют такие банки, заставляя банки следовать своим геополитическиминтересам, к тому же, контроль развитых стран часто ведет к слишком низким аппетитам к риску у подобныхучреждений. Однако нельзя забывать и о том, что именно эти развитые страны, являясь нерегиональнымичленами финансового института, обеспечивают его высокие рейтинги (просто потому, что вносят отзывнойкапитал).

В этой связи вполне уместно вспомнить принцип: «Бесплатных завтраков не бывает» (There ain't nosuch thing as a free lunch).17При этом важно не путать данный финансовый институт с российским коммерческим банком –Международным индустриальным банком.18 Для того, чтобы не возникало путаницы с российским коммерческим банком – Международныхфинансовым клубом, в данном работе используется английская аббревиатура данного финансового института.151624(Humphrey 2012; Humphrey, 2015a). Отнесение ЕБРР к этой группетребует некоторого пояснения: дело в том, что данный институтобладает мандатом содействия переходу стран к открытой рыночнойэкономике, который давно вышел не только за рамки Центральной иВосточной Европы, но и стран СНГ.

В настоящее время ЕБРР активноработает в Египте, Ливии, Марокко и др. В декабре 2015 г. Китайприсоединился к акционерам данного института, что неудивительно,несмотря на действующий в данной стране крупнейший в миренациональныйБР(ChinaDevelopmentBank).Эффективностьфинансовых институтов в Китае весьма низкая, а международный опытЕБРР и высокие стандарты его деятельности могут быть использованыне только для национального БР, но и для недавно созданныхАзиатского банка инфраструктурных инвестиций (Asian InfrastructureInvestment bank, AIIB) и Нового банка развития БРИКС.В литературе отсутствует единое мнение относительно того,целесообразно ли вообще создание новых БР.

Так, Amyx, Toyoda (2006)в своем исследовании отмечают, что важность БР как катализатораинвестиций со временем нивелируется из-за того, что долгосрочныйкапитал больше не является таким дефицитным ресурсом, как впрошлом, а многие развивающие страны и их национальные компаниидостаточно активно выпускают конвертируемые облигации в случае,если у них имеется приемлемый кредитный рейтинг. В то же времяHumphrey (2015b), следуя логике создания новых БР – AIIB19 и Новогобанка развития БРИКС, подчеркивает, что в мире все еще наблюдаетсяИнтересно отметить, что AIIB не первый в мире субрегиональный БР, создаваемый какальтернатива Всемирному банку и МВФ (не являющемуся БР из-за: а) предоставления краткосрочных средств;б) возможности предоставления кредитов развитым странам, что практически исключено в случае с БР; в)ориентации не на экономический рост, а поддержку экономической стабильности). Так, в 2009 году вЛатинской Америке усилиями Аргентины, Боливии, Бразилии, Венесуэлы, Парагвая, Уругвая и Эквадора былсоздан Банк Юга (Banco del Sur), который должен заменить МВФ и Всемирный банк как источники заемногокапитала, в особенности в области финансирования как раз инфраструктурных проектов.

Кроме того,19Межамериканский банк развития был создан в 1959 году «напрямую в оппозицию к ВсемирномуБанку» (Humphrey, 2015d, p.32).25значительная потребность в бо́льших объемах финансированияразвития,вчастности,базовыхобъектовинфраструктуры,оцениваемая, в 1–1,5 трлн долл. США (Arezki et al., 2016).Структура капитала национальных БР совпадает со структуройкапитала коммерческих банков, в то время как структура капиталамногосторонних БР отличается. В момент создания многостороннегоБР каждая из стран, планирующих стать акционером банка, должнавнести часть средств в его акционерный капитал в форме: прямыхденежных взносов (оплаченный/внесенный капитал или paid-in capital)и гарантий (отзывной капитал или callable capital).Первая компонента акционерного капитала в несколько раз нижевторой.

Отзывной капитал – это гарантийный фонд БР для выполненияим финансовых обязательств. Например, на случай наступлениянепредвиденных ситуаций. Он является базой для определениярейтинга финансового института (влияя тем самым на стоимостьзаемных средств для БР). Хотя, большая часть рейтинговых агентствсчитает, что реальной ценностью обладают гарантии только от страндоноров (non-borrowing countries).

Многосторонние БР создаютрезервы по результатам своих операций, которые совместно соплаченным капиталом формируют основной капитал банка поаналогии с коммерческими банками (Humphrey, 2014).Интереснотакжерассмотретьструктуруисточниковфондирования БР. Важнейшими приоритетами в фондировании БРявляются низкие ставки и длительный срок погашения обязательств.Национальные БР могут привлекать фондирование из несколькихисточников (Humphrey, 2015a; De Luna Martinez, 2012):A.Основной капитал (как правило, его недостаточно длясущественного масштаба деятельности).26B.Выпуск облигаций – как евродолларовых, так и внациональной валюте – нередко под государственную гарантию(возможен лишь при наличии ликвидных рынков капитала).C.Кредиты коммерческих банков (во многих развивающихсястранах являются короткими и слишком дорогими).D.Депозиты индивидов или компаний20.E.Фискальные трансферты (могут снизить степень свободыF.Пенсионные и другие фонды (из-за низких ставок могутБР).требоватьсубсидиибенефициарамфондаиз-заналичияальтернативных издержек).G.Ресурсы двух- и многосторонних финансовых институтов(обычно предоставляются по низкой стоимости и на длительный срок,но они обладают небольшими объемами и сложны в получении).Международные БР довольно активно занимают на рынкахкапитала через выпуск долговых обязательств (глобальные облигации,облигации «кенгуру», облигации «самурай», облигации «янки» и др.)21.Эти инструменты БР являются довольно привлекательными дляинвесторов, поскольку международные БР обладают достаточновысокими кредитными рейтингами.

В то же время особенностьюмногосторонних БР является то, что различные гранты и техническая20 При рассмотрении данного типа фондирования нужно учитывать сразу два момента: во-первых,депозиты населения – это относительно «короткие» деньги и при их использовании для финансированиядолгосрочных проектов, БР должен опасаться несбалансированности сроков активов и пассивов. Во-вторых,принимая депозиты у населения и компаний, БР могут вступать в прямую конкуренцию с коммерческимибанками, что противоречит основополагающему принципу их существования.21 В этой связи интересно отметить инновационную роль БР. Например, облигации «кенгуру» быливпервые выпущены в 1970 г. Азиатского БР, а валютный своп впервые в мире был выпущен в 1981 г.

МБРР. Впоследнее время международные БР начали выпускать тематические облигации – водные облигации(выпущенные Азиатским БР для финансирование проектов по программе Water Financing Program), облигациипо снижению уровня бедности (выпущенные в 2010 г. МАБР на азиатском финансовом рынке с цельюфинансирования программ по снижению бедности в странах Карибского бассейна и Латинской Америки),климатические облигации (Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) – для инвестирования в возобновляемуюэнергетику и проекты по энергоэффективности). Однако в последнее время некоторые исследователи (Kapur,Raychaudhuri, 2014) отмечают значительное снижение этой роли, поскольку БР чаще пользуются наиболеепростыми (plain vanilla) финансовыми инструментами.27поддержка зачастую финансируются за счет средств доноров изспециализированных фондов.Таким образом, низкая стоимость фондирования вкупе снаценкой, достаточной для покрытия административных расходов,ведет к более низким по стоимости кредитам от БР по сравнению сослучаем,еслибызаемщикивыходилинарынкикапиталасамостоятельно.

Более того, из-за несовершенных практик частныхигроков к оценке рисков таких клиентов они и вовсе могли бы остатьсябез дополнительных финансовых средств.БР, исходя из своей сущности, являются институтами, которыепытаются соблюсти баланс между прибыльностью и социальноэкономическим эффектом от инвестиций (см. рис.1). Таким образом,они находятся где-то между коммерческими банками и агентствами(программами) по развитию (development aid agencies)22.

Первыестремятся максимизировать прибыльность операций без учетасоциально-экономического эффекта от своей деятельности, в то времякак вторые, финансируемые за счет средств доноров, ориентированыисключительнонадостижениеопределенныхсоциально-экономических показателей – снижение уровня бедности и выбросовCO2 , повышение уровня образованности населения и доступностимедицинского страхования для беднейших его слоев и др23. БР в этойсвязи являются институтами, не стремящимися к максимизацииприбыли,а,скорее,фиксирующимиприемлемыйуровень22 Например, к таким организациям относятся Deutsche Gesellschaft für Internationale Zusammenarbeit(GIZ), Canadian International Development Agency (CIDA) и др.23 Количественно подобные эффекты (и, в особенности, их устойчивость) измеряется методамидисциплины оценки программ (program evaluation), широко использующей эконометрическийинструментарий.28рентабельности операций при наличии определенного социальноэкономического эффекта от инвестиций24.Рисунок 1 – Приоритеты различных финансовых институтовПримечание: по осям ординат отложена приоритетность группыцелевых показателей, которая может быть выражена в некоторыхотносительных показателях.Источник: составлено по аналогии с Thorne (2011, p.5)Тем не менее, можно выделить, как минимум три причины,которые объясняют, почему БР все же вынуждены генерироватьчистую прибыль25, создавая тем самым «буферы капитала».Первая причина (актуальная как для многосторонних, так инациональных БР) – чистая прибыль направляется впоследствии врезервыстем,чтобыобеспечитьдополнительныйуровеньбезопасности покрытия потенциальных рисков.