Диссертация (1137680), страница 6
Текст из файла (страница 6)
Как отмечают Bulow,Rogoff (2005), прибыль БР в целом является «бухгалтерскойиллюзией», потому что бухгалтерский учет не делает поправку на рискБР. Таким образом, финансовый институт может показывать прибыль,24 Однако важно отметить, что в составе групп многосторонних БР присутствуют Фонды,финансируемые донорами, их средства направляются на предоставление концессионных кредитов, грантов,субсидий, т.е. не окупаемую деятельность, преследующую выполнение социально-экономических целей.25 Причем, вполне логично, что БР генерируют прибыль только от кредитов, выдаваемых порыночным условиям.29а потом одномоментно потерпеть крупные убытки, как это произошлов случае с другим государственным институтом – Федеральнойслужбой страхования вкладов США (Federal Deposit InsuranceCorporation, FDIC), стабильно показывавшей прибыль на протяжении50 лет и затем задекларировавшей 100 млрд долл.
США убытков.Прибыль также призвана обеспечить уверенность покупателейоблигаций БР (важнейшего источника фондирования международныхБР) в том, что их инвестиции будут возращены даже при дефолте попроектам или некоторых из заемщиков БР.Втораяпричина(актуальнаядлямногостороннихБР)заключается в сложности процесса увеличения капитала посредствомдополнительных взносов от стран-акционеров, ведь для этих странувеличениекапиталатождественноравноувеличениюгосударственного долга, что представляет существенные сложностииз-за растущих фискальных дефицитов стран-доноров, поэтому БРнаращивают вторую компоненту собственного капитала – резервы(являющиеся суммой чистых прибылей за разные периоды).
При этом,как отмечает Humphrey (2015d), периодическая докапитализация ифинансирование неконцессионной (субсидируемой) активности БРпозволяет богатым странам-акционерам БР устанавливать прямойконтроль над бюджетом БР и корректировать их деятельность всторону преследования геополитических интересов данной группыстран. При том, в реальности, многосторонние БР (в особенности,глобальные и региональные БР) выстраивают свои бизнес-моделитаким образом, чтобы не только минимизировать необходимостьдокапитализации, но и не вызвать случая предоставления отзывногокапитала странами-донорами, что ни разу не происходило начиная смомента создания первого многостороннего БР – Международногобанка реконструкции и развития (МБРР) в 1944 г.
(Mistry, 1995,30Humphrey, 2012). Kapur, Raychaudhuri (2014, p.3) справедливоотмечают в случае с МБРР, что: «если бы Банку когда-либопотребовался отзывной капитал, это имело бы эффект разорвавшейсяядерной бомбы – настолько разрушительный, что Банк уничтожил бысам себя». Именно это и объясняет самоподдерживающуюся природу(self-sustaining nature) всех многосторонних БР.Третьяпричина(такжеактуальная,преждевсего,длямногосторонних БР): страны-члены могут заставить БР фондироватьразличные программы из чистой прибыли.
Так, из прибылиВсемирного банка в 1964 г. была создана Международная ассоциацияразвития (Kapur, 2002), в то же время техническая поддержка IFC такжефондируется из чистой прибыли данного финансового института.При этом, как отмечают Holmstrom, Milgrom (1991), отсутствиевнешнего давления со стороны акционера (-ов) на прибыльность БРспособствует более эффективному выполнению его мандата, но иобъясняет, почему государственные БР в целом менее прибыльны, чемкоммерческие (Micco et al., 2004). В данной парадигме высокаяприбыльность БР будет являться скорее негативным сигналом для егоакционеров и означать, что БР начал финансировать сделки,приемлемые для коммерческих банков (ориентированных, в первуюочередь, на извлечение прибыли экономических агентов), и придаватьнезначительный вес мандату развития.
В результате акционеры банка(государства или государство) могут потребовать сместить приоритетыв сторону финансирования низкоприбыльных проектов, имеющих,однако, высокий социально-экономический эффект, что, в своюочередь, сделает банк убыточным и вынудит его ориентироваться наприбыльность в ущерб социально-экономическому эффекту, De laTorre (2002) назвал эту ситуацию «Сизифов труд».31Для дальнейшего исследования особенно важно в данном разделеопределить показатель, который все же может рассматриваться вкачестве ключевого в деятельности БР. Для его определения былипроанализированыдокументы11БР(функционировавшихвинтересующий нас период в России).
На основе этого была составленатабл.1 Приложения А. Таким образом, этим показателем являетсяобъем кредитного портфеля БР; поэтому БР, в противоположностькоммерческому банку, стремящемуся максимизировать прибыль,нацелен на увеличение объема операций (обычно пределы увеличенияобъема прописаны в различных документах БР).
Так, целевая функцияБРзаключаетсякредитноговскоростипортфеля.Придостиженияэтомважнозаданногообъемаотметить,чтовмиссиях/стратегиях/годовых отчетах БР также сказано, что увеличениеобъема операций должно достигаться при приемлемом качествекредитного портфеля, т.е. его умеренном риске.По отношению к рискам, как уже было упомянуто ранее, БР вобщем случае являются риск-нейтральными институтами26. Данноеутверждение подтверждается теоремой Эрроу-Линда (Arrow, Lind,1970), гласящей: в случае, если инвестиционный проект приноситсоциально-экономические выгоды, которые не определены, ноявляются независимыми от систематического риска экономики, тоэти выгоды должны быть дисконтированы по безрисковой ставке втом случае, если они распределяются среди большого числазаинтересованных лиц (так называемый «аргумент распределенияриска» или risk-spreading argument).
Т.е. при бесконечно большомколичествезаинтересованныхлиц(преждевсего,26 Интересно отметить, что в литературе многие авторы отмечают общие условия, когда даннаятеорема не работает (например, Baumstark, Gollier, 2014; Mechler, 2004). Также Kapur, Raychaudhuri (2014)считают, что Всемирный банк в последнее время ведет себя как несклонный к риску экономический агент,однако подобное утверждение не формализовано и требует дополнительного изучения, в том числе,посредством комплексного исследования всей деятельности БР, находящегося за рамками данной работы.32налогоплательщиков)риск-премиякаждогоотдельновзятогонесклонного к риску налогоплательщика стремится к нулю. Такимобразом, социальная риск-премия также стремится к нулю.
Именнопоэтому БР оценивают проекты по ожидаемым выгодам без поправкина риск, т.к. становятся риск-нейтральными (могут распределять рискикак по времени, так и в пространстве).При этом разумно, что БР имеют аппетиты к риску выше, чемкоммерческиебанки.Поэтомудляконтроляихфинансовойустойчивости многие национальные БР получают банковские лицензиии обязаны выполнять пруденциальные нормативы центральных банковсвоих стран (что исходит из Базельских принципов эффективногобанковского надзора)27. Некоторые ученые (например, Kilby, 2005), всвоюочередь,высказываютсяв пользу того,чтоподобноерегулирование может снижать риск-аппетиты БР и способствовать ихконкуренции с коммерческими банками. Поэтому многие (например,Thorne, du Toit, 2009; Sobreira, 2012) выступают в пользу послаблениянорматива достаточности капитала для национальных БР, посколькуБазельские принципы, в соответствии с которыми он формируется,ориентируются на проциклическую роль коммерческих банков, в товремякакрольБР–противоположная.Чтожекасаетсямеждународных БР, то формально не существует внешнего института,осуществляющего над ними пруденциального надзора.
Хотя, ихаппетиты к риску контролируются сразу двумя принципалами –странами-акционерами, для которых заимствования БР являютсячастью их государственного долга, а также международнымирейтинговыми агентствами (Humphrey, 2015d). Данная группаВ исследовании Всемирного банка (De Luna Martinez, 2012), охватывающем 90 БР из 61 странымира выяснилось, что 78% опрошенных национальных БР вынуждены соблюдать пруденциальные нормырегуляторов своих стран, применяемых к коммерческим банкам.
Эта тенденция также находит отражение внекоторых теоретических исследованиях (см. De la Torre et al., 2007).2733институтов практически лишена возможности докапитализации состороны стран-акционеров, в связи с чем ресурсы рынков капиталаявляются дли них основными. Поэтому ключевую для международныхБР роль играет их рейтинг и требования международных рейтинговыхагентств, которые не учитывают социально-экономическую рольданных институтов, а делают упор лишь на финансовых показателяхэтой группы банков, что ведет к снижению их риск-аппетитов.Особо важным для настоящей работы вопросом, связанным сдеятельностью БР, является изучение формы взаимодействия данныхфинансовых институтов. Несмотря на то, что в официальныхдокументах БР (миссиях, стратегиях, годовых отчетах и др.)рассматривается лишь одна форма взаимодействия между БР –кооперация, настоящее исследование посвящено изучению и оценкепротивоположной его формы – конкуренции28.
Важно отметить, что висследовательской литературе крайне мало статей, посвященныхформам взаимодействия БР. Что же касается конкуренции, то еепример упоминается в статье Humphrey (2009). В этой работерассматривается ситуация, наблюдавшаяся в странах ЛатинскойАмерики 2000-х гг., когда многонациональные БР конкурировали за то,чтобы предоставлять кредиты странам со средним уровнем дохода (вчастности, через смягчение условий финансирования).
Эта ситуацияпривела к тому, что ВБ испытывал значительные проблемы сразмещением средств в данном регионе, а такие институты, как МАБР,Андская корпорация развития, наоборот, активно наращивали объемывыдаваемых средств. Подобный пример не является единственным и неПри этом следует отметить, что в стратегиях БР есть упоминание о конкуренции между БР.Например, в «Финансовой стратегии ЕБРР на 2016-2020» (с.16): «Cочетание неблагоприятныхмакроэкономических тенденций, ужесточение регулирования финансового сектора, стимулирующей денежнокредитной политики региональных центральных банков и расширение льготного кредитования некоторымимеждународными финансовыми институтами усложняет среду для операций. На некоторых рынках Банкустало невозможно продолжать предоставлять долгосрочное финансирование через локальные финансовыеинституты-партнеры, используя традиционную бизнес-модель, на базе здоровых банковских принципов».2834свойственен какому-либо одному региону мира или стране.
В процессеподготовкиданнойисследовательскихработыпредставителиинститутов,независимыхцентральныхбанковигосударственных учреждений нескольких стран высказывались впользу актуальности проблемы конкуренции БР для их страны29.Прежде чем описать ситуацию возникновения конкуренциимежду БР на примере кредитования МСБ, рассмотрим значениетермина«конкуренция».Однимизнаиболееточныхдлярассматриваемого случая является определение, предложенное работеSoekijad, van Wendel de Joode (2009, p.150), где под конкуренциейпонимается «ситуация, при которой две или более организациисоперничают за одних потребителей на одном рынке, функционируя водном секторе экономики».
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
