182055 (Функционирование рынка ценных бумаг в условиях нестабильной экономики России), страница 12

3. Прикладные задачи управления на РЦБ

3.1. Прогнозирование FOREX

Forex- это межбанковский валютный рынок. Участниками Forex являются: коммерческие банки, брокеры, страховые компании, а также физические лица. На Forex совершаются сделки с валютой в безналичной форме через торговый терминал. Обменные курсы определяют относительное количество каждой валюты в этом обмене.

Валютный рынокForex на сегодняшний день имеет оборот более 3 трлн. долл. в день, что на порядок больше оборотов других мировых рынков. Объемы сделок на этом рынке могут быть произвольными, также как и расчетные дни, здесь нет стандартных размеров контракта или расчетных дней.

Участники рынка используют Forex для достижения одной или нескольких целей, таких как:

Обеспечение торговли и инвестиций

Компании-импортеры покупают иностранную валюту, чтобы приобрести товары за рубежом и реализовать у себя в стране. Компании-экспортеры получают выручку в иностранной валюте, которую необходимо обменять на национальную для покрытия издержек и т.д.

Внешнеторговые компании постоянно подвергаются риску изменения обменного курса их национальной валюты и валюты той страны, где они реализуют свою продукцию. Неблагоприятное изменения курса может привести к серьезным убыткам. Валютный рынокForex позволяет компании застраховать себя от изменения валютных курсов и, соответственно, снизить риск возможных убытков.

Обменный курс изменяется в зависимости от соотношения спроса и предложения на каждую из валют. Трейдеры могут получить прибыль, покупая валюту по более низкому курсу и продавая по более высокому, или наоборот - продавая по более высокому и покупая по более низкому. На долю спекулятивных операций приходится большая часть сделок валютного рынка Forex.

Международный валютный рынокForex является внебиржевым (Over-The-Counter) рынком и функционирует круглосуточно в различных финансовых центрах по всему миру. Тем не менее, торговля целым рядом производных валютных инструментов - деривативов - происходит на биржах.

Основная функция рынка Forex - обеспечивать эффективный механизм международных платежей и определять курсы обмена валют. Торговля на этом рынке осуществляется через одновременную покупку одной валюты и продажу другой (так называемая "валютная пара"). И хотя на рынке обменивается большинство валют, львиную долю рынка занимают доллар США и четыре других валюты: евро (EUR/USD), японская иена (USD/JPY), британский фунт (GBP/USD) и швейцарский франк (USD/CHF). (рис 3.1).

Рис 3.1 Структура рынка Forex

Forex - идеальный рынок для опытных трейдеров, которые уже получили опыт в торговле на других рынках. За торговлю на Forexе не взимаются комиссионные - указываются только так называемые спреды, измеряемые в "пипсах", равных одной десятой процента (0.01%). Поскольку спред в пипсах представляет собой стоимость входа в рынок, желательно, чтбоы он был как можно меньшим. Вот почему торговля на Forexе концентрируется на основных парах валют, с наименьшими спредами, от двух до четырех пипсов.

Размер лота на спот-рынке обычно составляет от 5 до 10 миллионов долларов, минимальный контракт установлен в 500 000. Меньшие лоты могут торговаться только через брокерские фирмы, предлагающие минимальные вложения всего лишь от нескольких сотен долларов, при плече около 100:1.

Изо всех финансовых инструментов, рынок Forex самым наилучшим образом подходит для технического анализа, по ряду причин:

1) Forex значительно превосходит по объему все другие рынки. Этот объем за последние тридцать лет вырос приблизительно на 2 400 процентов, от 1 миллиарда $ в день в 1974 до примерно 2 с лишним триллионов долларов в 2006, поэтому ликвидность этого рынка практически неограниченна.

2) Валютный рынок никогда не закрывается в течение торговой недели, поэтому здесь не существует наращивания или задержки клиентских ордеров. Здесь практически нет гэпов, приводящих к неконтролируемым убыткам. Торговая неделя начинается в Сиднее, в Австралии, в понедельник утром, когда в Северной Америке и Европе все еще воскресенье и заканчивается в Нью-Йорке в пятницу днем.

3) Известны два основных типа рынков - трендовый и боковой. Гораздо легче делать деньги на трендовом рынке. Валюты, как правило, ходят более долгосрочными трендами, которые могут продолжаться в течение многих месяцев или даже лет. Это делает их идеальными для торговли трендовыми и пробойными системами. По той же причине так хорошо на Forexе работает анализ графических паттернов. При столь широком распространении рынка в мире огромную роль в движении валют играет поведение толпы, а именно оно - основа инструментов и методов так называемого технического анализа.

4) Частично благодаря своему размеру, рынок Forex менее волатилен, чем другие рынки. Более низкая волатильность означает меньший риск. Например, дневной торговый диапазон индекса S&P 500 - от 4 до 5 процентов, в то время как дневной диапазон евро - всего лишь около 1 процента.

Рис 3.2 Нейронные сети для анализа данных от множества связанных рынков

5) Forex - идеальный рынок для "межрыночного" метода рыночного анализа, разработанного много лет назад Луи Мендельсоном (Louis B. Mendelsohn). Ветераны трейдинга знают, что рынки взаимозависимы, когда одни сильнее других влияют на движение выбранной валютной пары. Программа анализа Мендельсона, VantagePoint, обнаруживает скрытые повторяющиеся паттерны, происходящие между связанными рынками. Используя нейронные сети для анализа данных от множества связанных рынков (см. рисунок 3.2), программа проектирует средние, которые предваряют повороты реальных средних (см. рисунок 3.3) почти в 80% случаев.

Наиболее успешные Forex-трейдеры, подобно своим товарным и стоковым коллегам, не должны забывать о фундаментальных факторах, влияющим на рынок Forex.

1. Решения об изменении процентной ставки центральными банками.

2. Суммы правительственного долга и дефицита государственного бюджета показывают изменения к лучшему или худшему. Рост дефицита бюджета, например, часто предвещает увеличение процентных ставок, поскольку правительство таким образом конкурирует с частным сектором экономики за инвестиционный капитал. Различие между фондовым рынком и Forexом состоит в том, что растущие ставки обычно являются благоприятной новостью для валюты.

Рис 3.3 Повороты реальных средних

3. Квартальный отчет о ВВП (Валовой Внутренний Продукт).

4. Экономические или геополитические события. Это могут быть выборы, вооруженные конфликты, революции, мятежи и т.д, что, по мнению инвесторов или трейдеров, может дестабилизировать рынок.

5. Экономические индикаторы. Например, промышленные показатели, рабочие места (non-farm payrolls в США) и занятость. Они могут затрагивать рынки, включая валютные, потому что они прямо влияют на национальные процентные ставки и экономическую политику.

6. Японские отчеты. Трейдеры иены отслеживают квартальные отчеты Tankan.

7. Обзоры настроений рынка. Эти порой пространные обзоры издают комментаторы и информационные службы. Они помогают покупать на слухах, а продавать - на новостях.

В распоряжении Forex-трейдера имеется весь арсенал инструментов торговли. Чем лучше эти фундаментальные и технические инструменты, тем больше шанс успешной торговли.

3.2 Прогнозирование "голубых фишек"

"Голубыми фишками" называются акции крупнейших и наиболее успешно развивающихся компаний. Как правило, они являются лидерами своих отраслей, регулярно выплачивают дивиденды и стараются не нарушать права даже мелких акционеров. Этим объясняется относительно небольшое количество "голубых фишек" в каждой из стран. В России это фактические монополисты в своих отраслях - РАО "ЕЭС", "Мосэнерго", "Газпром", Сбербанк, "Норникель" - и ведущие нефтяные компании. Сам термин "голубая фишка" пришел на фондовый рынок из казино - фишки этого цвета обладают наибольшей стоимостью при игре в покер.

Биржевые "голубые фишки" - это наиболее ликвидные акции. То есть их можно легко купить или продать, потому что всегда найдутся желающие совершить с ними сделку. Кроме того, они считаются очень надежными - это определяется особым статусом компаний в экономике страны. Правда, "голубые фишки" - не самое доходное вложение на рынке акций. Исследование, проводившееся в США на протяжении последних 80 лет, показало, что средняя доходность от вложений в "голубые фишки" составляла лишь 11% годовых. "Голубые фишки" служат для инвесторов индикатором того, что происходит с рынком в целом. Если они падают, то считается, что будут падать и акции "второго эшелона". Если они растут - значит, расти будут и акции менее крупных компаний. Для того чтобы акции пользовались спросом со стороны инвесторов, ключевые акционеры компании должны принять принципиальное решение и выпустить часть принадлежащих им акций в свободное обращение (free float). По данным Boston Consulting Group, в среднем на российском рынке обращается 27% акций компаний (в США - почти 80%). Однако значительная часть этих объемов приходится на "голубые фишки" - у компаний "второго эшелона" free float, как правило, не превышает нескольких процентов.

В мире инвестиций "голубые фишки" составляют относительно небольшую часть всех акций, однако представляют значительный интерес по нескольким причинам.

"Голубые фишки" являются наиболее ликвидными инструментами на рынке ценных бумаг, т.е. их легче всего купить и продать, хотя это не значит, что за них можно платить любые деньги. Инвестору все равно необходимо изучить финансовое состояние компании и ситуацию на рынке и определить, какие из "голубых фишек" являются наиболее привлекательными. Возьмем, к примеру, IBM. Это замечательная компания, но в последнее время она явно "не в фаворе" у инвесторов, и стоимость ее акций упала со $130 до менее чем $90.

На сегодняшний день падение цен является объективной реальностью для большого числа "голубых фишек". Тем не менее, некоторые инвесторы покупают их, поскольку понимают, что даже в ситуации экономического спада эти компании имеют больше шансов пережить все "бури и шторма" и "удержаться на плаву". Кроме того, от подобных акций всегда можно очень быстро избавиться, независимо того, какое их количество имеется у вас на руках.

Из всех фондовых индексов участники рынка, интересующиеся судьбой "голубых фишек", наиболее внимательно отслеживают изменения в индексе Dow Jones Industrial Average [i:DJI]. Этот индекс показывает, насколько сильны позиции акций 30 важнейших компаний, являющихся его компонентами. А эти акции, в свою очередь, способны достаточно верно отразить, в каком положении находятся акции других крупных компаний. Психологически "голубые фишки" используются как индикатор общего состояния рынка. Когда они растут, большинство инвесторов считает, что с их портфелями все в порядке. Если же они падают, то отсюда обычно следует вывод о том, что рынок в целом переживает коррекцию, и инвесторам не стоит ожидать роста стоимости своих портфелей.

В долгосрочной перспективе акции компаний малой и средней капитализации в среднем демонстрируют более высокие показатели, по сравнению с "голубыми фишками". В течение последних 80 лет прибыль на инвестированный капитал составляла для "голубых фишек" в среднем около 11% в год (хотя в последние несколько лет этот показатель был намного выше).

На рынке господствует представление о том, что "голубые фишки" являются менее рискованными финансовыми инструментами, чем другие акции, так как выпустившие их компании способны выжить и процветать там, где другие могут потерпеть неудачу.

"Голубые фишки" имеют одно позитивное свойство, которое помогает им не падать слишком низко в периоды "медвежьего" рынка: по ним, как правило, выплачиваются дивиденды. Известная многим инвесторам стратегия Dow дивидендов предполагает выбор из компонентов Dow пяти или десяти "голубых фишек" на основе цены и годового дивидендного дохода на акцию. Эти "фишки" предполагается держать в течение года, а затем повторить операцию снова. Данная стратегия доказала свою эффективность, поскольку дивиденды оказывают успокаивающее воздействие на инвесторов и постоянно привлекают все новые средства, тем не менее, для того, чтобы держать акции целый год, необходимо обладать большим терпением. В то же время, следует помнить: если акции выпущены крупной компанией и входят в число "голубых фишек", это еще не означает, что они обладают иммунитетом к законам рынка.

3.3 Оценка инвестиционного потенциала РЦБ

Рынок ценных бумаг начал формироваться в России около 10-12 лет назад. Несмотря на его молодость, он пережил взлеты и падения сравнимые по размаху с зарубежными рынками, что повлекло за собой серьезные экономические последствия. Например, спад на рынке акций российских компаний, приведший к их обесцениванию более чем на 40% в мае 1998г., в связи с оттоком спекулятивных иностранных капиталов, вызванным кризисом на зарубежных фондовых рынках. Этот спад повлек за собой небезызвестный дефолт государства по ГКО в августе 1998г.

Опыт 90-х годов убеждает в том, что в текущем десятилетии российский рынок ценных бумаг будет сильно коррелирован, особенно в моменты рыночных токов, с динамикой иностранных рынков лидеров (прежде всего, NASDAQ, США и LSE, Великобритания), формирующихся рынков Латинской Америки, а при сильных потрясениях - любых других крупных формирующихся рынков, кризисы на которых способны вызвать одновременное изъятие инвесторами средств из ценных бумаг переходных и развивающихся экономик.

С другой стороны, высокий уровень рыночного риска, присущий российскому рынку ценных бумаг, совокупность негативно действующих факторов, определяющих его незначительный объем, высокую волатильность, спекулятивный характер, искусственный рост отдельных сегментов, зависимость от узкой группы иностранных инвесторов и т.п., предопределяют (наряду с неравномерным развитием экономики и всего финансового сектора) значительную вероятность того, что Россия в текущем десятилетии сама могла бы стать источником масштабного кризиса для формирующихся рынков, его эпицентром (совместно с другими переходными экономиками Восточной Европы) вместо Латинской Америки или Юго-Восточной Азии.

Стартовым условием, которое будет в среднесрочном периоде негативно влиять на способность российского фондового рынка привлекать денежные ресурсы из-за рубежа, является низкая оценка международным финансовым сообществом его конкурентоспособности при острой конкуренции с другими национальными рынками за денежные ресурсы и масштабной зависимости от спекулятивных иностранных инвесторов. При этом архитектура рынка (РТС) еще долгое время будет позволять свободно вводить и выводить "горячие деньги" иностранных инвесторов, формируя одну из самых высоких в мире волатильностей рынка ценных бумаг (более 90% расчетов за ценные бумаги в РТС проходит по счетам за границей). В частности, такая зависимость сохраняет в долгосрочной перспективе высокий рыночный риск, увеличивает вероятность крупных финансовых кризисов. Не менее важным отрицательным фактором выступает высокая спекулятивная составляющая рынка. Так, сменившая шестимесячный рост коррекция рынка была спровоцирована ранее ожидаемых сроков на волне выступления президента России. Что свидетельствует о явной "перегретости" рынка и корреляции его движений согласно политическим чем экономическим новостям.