Автореферат (786198), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

Средневзвешенная стоимость капитала.6 этапФинансовый план реализации инвестиционного проекта. Прибыльпо проекту. Амортизация новогооборудования.7и9этапыРасчёт показателей эффективности инвестиционного проекта. Срок окупаемости проекта. Ожидаемая прибыль.158 этапСледующий вариант финансирования проекта10этапОбоснование принятого варианта финансирования проекта11этапРасчёт эффекта финансового рычага12этапОбоснование использования инвестиционного налогового кредитаРисунок 3.

Этапы технологии обоснования источников финансирования проектовВ диссертации предложена модель оценки эффекта финансового рычага вусловиях привлечения кредитов и облигационных займов, имеющих разные процентные ставки. Эффект можно определить, используя следующие формулы: DSDFLK  1  T   ROA  i  DFLO ,K  1  T   ROA  ir  ie (5)DSie  i  iri(6)iкр  Dкр  iобл  DоблDкр Dобл где Dкр — сумма кредитных ресурсов; iкр — ставка по кредитам; Dобл —сумма по облигационному займу; iобл — процентная ставка, отражающая затратыэмитента по привлеченному облигационному займу.— годовая процентнаяставка рефинансирования ЦБ, увеличенная на коэффициент нормирования; D—заемный капитал; S—собственный капитал; ROA—рентабельность активов.Если вместо кредита на обновление технологического процесса привлекаются средства облигационного займа, то можно сравнить величину эффекта финансового рычага в различных вариантах финансирования проекта:DFLкр  DFLобл илиDFL( ЗК )  DFLкр илиDFL( ЗК )  DFLоблгде ΔDFLкр – изменение эффекта финансового рычага при привлечении кредитов;ΔDFLобл – изменение эффекта финансового рычага при привлечении облигационного займа; ΔDFL(ЗК) – изменение эффекта финансового рычага при привлечениикредитов и облигационного займа;В третьей главе «Практические ситуационные вопросы управления финансированием проектов модернизации и обновления производственной базы авиационного предприятия» выполнены расчеты экономической эффективности повнедрению проектов модернизации и развития производственных мощностей на16предприятиях ФГУП «Универсал», ОАО «КАПО им.

С.П. Горбунова». Представленные расчеты показали, что использование разработанного экономического механизма управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей на предприятиях авиационной промышленности приводит к получению дополнительной прибыли за счет ускорения сроков окупаемости.Результаты расчетов, полученные на основании представленного механизма, на предприятии ОАО «КАПО им. С.П. Горбунова», представлены в двух частях.В первой части расчетов проект (1 - 9 этапы технологии обоснования источников финансирования проектов) финансируется за счёт прибыли и кредита.Кредиты предоставлены инвестиционно-венчурным фондом (9% годовых) и инвестором проекта (12% годовых).

Расчет представлен в таблице 1. Согласно расчётам чистый дисконтированный поток положительный (NPV = 93,32 млн. руб.),внутренняя норма доходности 17% годовых, срок окупаемости проекта 6 лет и 6месяцев.Далее рассматривается вариант финансирования с учетом вероятности привлечения облигационного займа ( 8 этап технологии обоснования источников финансирования проектов) на сумму 1800 млн.руб., с купонной ставкой 9% годовых(таблицы 2—3). Результаты расчетов следующие: чистый дисконтированный поток положительный (NPV = 358,96 млн. руб.), внутренняя норма доходности 19%годовых, срок окупаемости проекта 6 лет и 2 месяцев.Расчет эффекта финансового рычага (этап 11 технологии обоснования источников финансирования проектов) подтвердил обоснованность предложенноговарианта финансирования за счет эмиссии облигационного займа.

Прирост рентабельности собственного капитала составил 1,2%.В завершение расчетов рекомендуется применение инвестиционного налогового кредита (этап 12 технологии обоснования источников финансированияпроектов), что приводит к экономии средств предприятия.17Таким образом, в результате применения предложенного экономическогомеханизма управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий сокращается срок окупаемости на 4месяца, что ускоряет получение операционной прибыли. С учетом рентабельности продаж и сокращения сроков окупаемости прирост операционной прибылипредприятия ОАО «КАПО им.

С.П. Горбунова» составит 569,86 млн. руб.Учитывая экономическое значение эмиссии корпоративных облигаций, дляфинансирования проектов в диссертации предложена политика более гибкогоуправления облигационным займом. Для предприятий авиационной промышленности предлагается использования досрочного погашения займа траншами, чтопозволит повысить экономические показатели предприятия.18Для оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом двух кредитов приведем следующие расчеты :Таблица 1.Год19Выручка отреализации0123456714 186,0018 915,0025 220,0025 220,0025 220,0031 525,0031 525,00Постоянные издержки6 031,848 221,4710 378,0910 162,869 819,5912 669,4412 571,00Переменные издержки8 085,5510 565,3213 535,9213 568,0513 676,0216 731,6016 817,00Общаясумма затрат14 117,3918 786,7923 914,0123 730,9123 495,6129 401,0429 388,00Операц.прибыль68,61128,211 305,991 489,091 724,392 123,962 137,00Процентные платежи по первому кредиту-100,73-73,730,000,000,000,000,00Процентные платеАморжи по втотизациярому кредиту0,000,00220,55-85,20296,25-216,00298,17-108,00300,670,00300,670,00300,670,00300,67Прибыль доналогообложения-32,12-30,721 089,991 381,091 724,392 123,962 137,00Продолжение таблицы 1.Год01234567Чистая прибыльCF операцCF инвестCF финансов.-4 724,71-32,12-30,72871,991 104,871 379,511 699,171 709,60188,43265,531 170,161 405,541 680,181 999,842 010,27CF проекта1 119,25410,00270,75-900,00-900,00K disc-3 605,46598,43536,28270,16505,541 680,181 999,842 010,27DCF1,00 -3 605,460,86515,890,74398,540,64173,080,55279,210,48799,960,41820,820,35711,2920Таблица 2.

Расчеты по облигационному займуОбъем эмиссии, млн.руб.Период эмиссии, летВыплаты купонов, дн.НомерДолг наСтавкапериоданачалокупона01800118009%218009%318009%418009%518009%618009%718009%818009%Итого18004182КупонныеПогашевыплатыние долга80,7780880,7780880,7780880,7780880,7780880,7780880,7780880,77808646,2247000000018001800Долг на конец18001800180018001800180018000CF cum-3 605,46-3 089,58-2 691,04-2 517,95-2 238,75-1 438,79-617,9793,32Таблица 3.Год01234567Объем реализации14 186,0018 915,0025 220,0025 220,0025 220,0031 525,0031 525,00Постоянныеиздержки6 031,848 221,4710 378,0910 162,869 819,5912 669,4412 571,00Переменныеиздержки8 085,5510 565,3213 535,9213 568,0513 676,0216 731,6016 817,00Общиезатраты14 117,3918 786,7923 914,0123 730,9123 495,6129 401,0429 388,00Операц.прибыль68,61128,211 305,991 489,091 724,392 123,962 137,00Процентныеплатежи по облигациям0,00-161,56-161,56-161,56-161,56Процентныеплатежи покредиту-100,73-73,730,000,000,000,000,00АмортизацияПрибыль доналогообложения220,55296,25298,17300,67300,67300,67300,67-193,68-107,081 144,431 327,531 724,392 123,962 137,00Продолжение таблицы 3.21Год01234567Чистая прибыльCF операцCF инвест-4 724,71-193,68-107,08915,551 062,031 379,511 699,171 709,6026,87189,171 213,721 362,701 680,181 999,842 010,27CF финансов.2 919,25-300,00-819,250,00-1 800,00CF проектаK disc-1 805,46-273,13-630,081 213,72-437,301 680,181 999,842 010,271,000,860,740,640,550,480,410,35DCFCF cum-1 805,46-235,46-468,25777,58-241,52799,96820,82711,29-1 805,46-2 040,92-2 509,17-1 731,59-1 973,11-1 173,16-352,34358,96ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕЗУЛЬТАТЫОбобщенные результаты проведенного исследования заключаются в следующем:1) Представлена статистика по стратегическим программам авиационнойпромышленности.

Выявлены базовые проблемы финансирования модернизациипроизводственной базы авиационных предприятий.2)Обобщены преимущества и недостатки привлечения собственных и заемных средств, для реализации процессов обновления и модернизации производственных мощностей авиационных предприятий. Предложено привлечение финансовых ресурсов согласовать с факторами сложности и вероятности выделенияденежных потоков.3) Разработана технологии управления финансированием инвестиционныхпроектов модернизации производственных мощностей предприятий;4) Представлен инструментарий для расчета дисконтированной величинызатрат по привлечению финансовых средств на модернизацию производственныхмощностей авиационных предприятий из различных источников;5) Выявлены экономические льготы использования инвестиционного налогового кредита в условиях развития производственных мощностей предприятий;6) Проведены практические расчёты, показывающие влияние ускорениясроков окупаемости инвестиционных затрат на экономические показатели.7) Результаты исследования дополняют теорию экономического управленияпроизводством в условиях модернизации производственных мощностей.

Выбранные критерии оценки эффективности финансирования проектов обеспечиваютповышение уровня экономических показателей.Основные результаты диссертационного исследования отражены в следующих опубликованных работах:22В ведущих рецензируемых журналах, рекомендованных Высшей аттестационной комиссией РФ:1. Мелик-Асланова Н.О. Анализ результатов эмиссии облигаций на авиационныхпредприятиях // Труды МАИ, 2013 г., №702.

Мелик-Асланова Н.О. Анализ структуры капитала авиационных предприятий.// Вестник МАИ, М. МАИ, 2013 г. Том 20 - С. 234-2413. Фомкина В.И., Мелик-Асланова Н.О. Влияние облигационного займа на показатели стоимости капитала предприятий авиационной промышленности. //Труды МАИ, 2014 г., № 76В иных журналах и изданиях:4.

Мелик-Асланова Н.О. Формы использования заемного капитала. // Сборникнаучных статей кафедры «Экономика инвестиций». М.: МАИ, 2006 - С. 79-895. Мелик-Асланова Н.О. Вопросы определения стоимости капитала. // Сборникнаучных статей кафедры «Экономика инвестиций» М.: МАИ, 2007- С. 90-976. Москвичева Н.В., Мелик-Асланова Н.О. Преимущества применения моделиДжеймса Ольсона при оценке стоимости компаний в современных экономических условиях.

// Труды 10-й Международной практической конференции«Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика» Санкт- Петербургский государственный политехнический университет, 2009 , часть 2 С. 78-827. Мелик-Асланова Н.О. Развитие эмиссии облигаций Российских авиационныхкомпаний. // Труды 12-й Международной практической конференции «Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика» Санкт- Петербургский государственный политехнический университет, 2011, часть 1 - С. 2482508. Мелик-Асланова Н.О. Финансирование предприятий авиационной промышленности.

// Труды 14-й Международной практической конференции «Финан23совые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика» Санкт- Петербургский государственный политехнический университет, 20131 - С. 48-5124.

Характеристики

Список файлов диссертации