Автореферат (786198), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Методологическая база исследования включает классические современные концепции, принципы управления стра7тегическим развитием предприятия в условиях внедрения реальных проектов. Использованы законодательные и нормативно-правовые акты, в том числе гражданский и налоговый кодексы. Для решения задачи оценки эффективности внедрения проектов развития производственных мощностей применены методы дисконтирования денежных потоков, инвестиционного анализа, теории принятия решений, финансово-экономического анализа, модели оценки финансовых активов.Практические расчёты проводились с использованием программных продуктов«Project Expert», «STATISTICA».Информационную и эмпирическую базу для диссертационного исследования составили данные годовых отчётов для акционеров ряда предприятий авиационной промышленности, программы их инвестиционного развития для освоенияновых образцов авиационной техники.Теоретической основой исследования послужили методы и модели экономического и стратегического управления производством, изложенные в трудахотечественных и зарубежных ученых, научные исследования специалистов в области инвестиционного анализа и перспективного планирования деятельностипромышленных предприятий.Положения и результаты, выносимые на защиту.

Автором выносятся назащиту следующие основные положения: Разработан экономический механизм управления финансированием про-цессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий,включающий технологию обоснования структуры капитала для реализации инвестиционных программ. Обосновано значение критерия сокращения срока окупаемости проектов для повышения уровня финансовой устойчивости авиационныхпредприятий. Предложен инструментарий определения полных затрат по привлечениюисточников финансирования процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий, основанный на использовании модели дисконтирования денежных потоков (DCF).8 Сформирована модель расчёта эффекта привлечения заёмных источниковфинансирования, в том числе с использованием механизмов фондового рынка,для решения задачи модернизации производственных мощностей авиационныхпредприятий. Предложена процедура оценки эффективности применения инвестици-онного налогового кредита в условиях реализации проектов модернизации и развития производственных мощностей для снижения налоговой нагрузки предприятия.Достоверность материалов диссертационного исследования обеспечиваетсяприменением математических моделей и методов, таких как методы математической статистики, теории принятия решений, теории вероятностей, теории дисконтирования денежных потоков.В диссертационной работе использованы принципы системного подхода,на этапах комплексного и последовательного рассмотрения факторов, влияющих на ускорение технического перевооружения и внедрение новых технологийна авиационных предприятиях.Апробация результатов исследования.

Результаты исследования подтверждены актом внедрения на авиационном предприятии.Основные результаты докладывались на научных конференциях в СанктПетербургском государственном политехническом университете: 10-й Международной практической конференции «Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика» в 2009 г., 12-й Международной практической конференции «Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика» в 2011 г.,14-й Международной практической конференции «Финансовые проблемы РФ ипути их решения: теория и практика» в 2013 г.Публикации автора диссертации.

По теме диссертационного исследованияопубликовано 9 научных работ, в т.ч. 3 работы в периодических изданиях, включенных в перечень ВАК РФ. Общий объем публикаций 5,52 п.л., в т.ч. авторских4,1 п.л.9Объем и структура диссертации последовательно раскрывают цель и задачи исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения исписка использованной литературы, состоящего из 114 наименований.

Материалдиссертационного исследования изложен на 140 страницах, включая 19 рисункови 48 таблиц.ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫВо введении раскрыта актуальность диссертационного исследования, определены цели и задачи, объект и предмет исследования, обозначены теоретическая,методологическая и информационная базы, выделены элементы научной новизны,теоретической и практической значимости исследования.В первой главе «Направления и формы обеспечения инвестиционного развития авиационных предприятий» раскрыты основные задачи авиационных предприятий по их техническому перевооружению. Приводится обширный статистический материал по программам инвестиционного развитияпредприятий ОАК.В приведенных программах выделекны задачи по модернизации производственных мощностей и отражены базовые направления финансирования инвестиционных проектов предприятий авиационной промышленности.С учетом выявленных особенностей предприятий отрасли выполнен анализстратегических программ развития предприятий авиационной промышленности иопределены целевые задачи по технологическому переоснащению предприятий.Рекомендуется последовательное внедрение проектов технического перевооружения с привлечением различных источников финансирования, включая формы заемного капитала.

Для обоснования эффективности процессов модернизации производственных мощностей подчеркивается необходимость использования механизмов рынка капитала в условиях привлечения долгосрочных кредитов и облигационных займов. Раскрыты особенности и опыт ряда предприятий отрасли поэмиссии облигаций.10Во второй главе «Теоретические основы экономического механизмауправления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий» рассматриваются теоретические основыуправления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий. Раскрыты направления и планы модернизацииоборудования на авиационных предприятиях, обоснован состав экономическихпоказателей эффективности обновления технологического оборудования.

Представлены базовые варианты источников финансирования модернизации производственных мощностей (рис 1) и выявлены факторы сложности связанные с ихпривлечением. Разработан экономический механизм управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий, который включает: технологию последовательного обоснования наиболее рационального варианта финансирования проектов, учитывающую вероятность привлечения каждого источника финансирования проекта (рис 1, рис 2, рис3); инструментарий по расчету реальной стоимости привлечения средств (формулы 1,2,3,4) и эффекта финансового рычага.С целью ускорения сроков внедрения проектов и повышения уровня экономических показателей необходимо контролировать плановые сроки внедренияпроектов, так как возможно смещение объемов финансирования. По этапам внедрения проектов предлагается создавать резервный фонд, использование этогофонда позволит обеспечить получение планируемой операционной прибыли.В диссертации предложены формулы расчета дисконтированной величинызатрат по привлечению различных форм собственного и заемного капитала.

в частности для привлечения акционерного капитала:11Зак  tDt З З1  i t 1 2(1)З1  Оэм  К1З2  Оэм  К 2 ,где К1 — размер (%) платы за регистрацию (0,4÷0,8%); К2 — размер оплатыуслуг андеррайтера (4÷20%); Dt — размер планируемых дивидендов; З1 — затраты на регистрацию эмиссии ценных бумаг; З2 — затраты на размещение эмиссииценных бумаг; Оэм — объём эмиссии по номинальной стоимости.Привлечение кредитов связано с процентными платежами, с комиссией зауслуги, в т.ч.

за открытие кредитной линии. Дисконтированная величина затратпо привлечению кредитов может быть определена по следующей формуле:nЗкр  k 1I k  1  t p k1  i mPk PV  K з  PVkk 1 1  i (2)Кредитная линия:nЗкред. лин.  k 1I k  1  t p k1  i mPk P V,k1ik 1(3)где Зкр — затраты по кредиту с учётом временного фактора; Ik — процентные платежи k-го периода;Pk — сумма периодически погашаемого долга в течение срока кредитования;i — ставка дисконтирования; PV — кредит; Кз — размеркомиссии за открытие кредитной линии.Затраты на привлечение облигационного займа составятnЗоб  k 1N  r  1  t p k1  i mk 1N погаш. k1  i k N прив  N  K1  N  K 2 ,(4)где N — номинальная стоимость облигационного займа; Nприв — полученнаясумма облигационного займа при размещении; Nпогаш.k —сумма периодическогопогашения облигационного займа; i — ставка дисконтирования; r — размер купонной выплаты; tp — ставка бескупонной облигации; K1 — размер комиссии заразмещение бескупонной облигации; K2 — размер платы за регистрацию эмиссииценных бумаг; Зоб — затраты по облигационному займу с учётом временного фактора по погашении займа.12Собственный капиталАкционерныйкапиталПрибыльАмортизацияЗаёмный капиталБюджетное целевоефинансированиеФинансовыйлизингКредитыОблигационныйзаемПричины сложности привлечения средств для инвестиционных целей131.Низкая инвестиционная привлекательность авиационныхпредприятий;2.Незаинтересованность компании в миноритарных акционерах;3.Убыточностьпредприятий;4.Очередная господдержка;1.Низкий спрос напродукцию;2.Высокая себестоимость продукции;3.Большой объемтекущих расходов4.Устаревшая производственная база;5.Низкая конкурентоспособность6.Долговая нагрузка;7.Большой объемтребуемых инвестиций.ОграниченныйобъемфинансированияЗавышеннаястоимостьпроекта1.Большая долговая нагрузка;2.

Платностькредита;3.Необеспеченность кредитов;4. Убыточностьпредприятия.1.Большая долговая нагрузка;2. Платность облигационногозайма;3.Необеспеченность займа;4. Убыточностьпредприятия;5.Длительные сроки размещения.Рисунок 1. Базовые варианты финансирования проектов модернизации технологического оборудованияВарианты финансирования проектов по обновлению технологического оборудованияСобственный капиталЭмиссия акцийАмортизацияЗаёмный капиталПрибыльДолгосрочные кредитыОблигационный заёмОпределение коэффициентов сложности (аак, апр, ак, аобл) и вероятности привлечения инвестиционных ресурсовак — вероятностьэмиссиипр — вероятностьиспользования прибыликр — вероятностьполучения кредитаобл — вероятностьэмиссии облигаций14Invак = INV ∙ акВыделяемая доля финансированияЗатраты на выплату дивидендовЗатраты на размещение эмиссии акций и её регистрациюInvпр = INV ∙ прИнвестиционные средства в форменераспределённой прибылиРасчёт упущенной выгодыInvкр = INV ∙ крИнвестиционный капитал вформе кредитаУчёт полных затрат по кредиту:Процентные платежиКомиссия за открытие кредитной линииInvобл = INV – Invак – Invпр ––InvкрУчёт полных затрат по облигационному займу:Купонные выплатыДисконт при размещенииЗатраты на регистрацию и размещение эмиссииСравнение затрат на привлечение инвестиционного капитала для реализации проектаРисунок 2.

Обоснование источников финансирования инвестиционного проекта.1 этап Характеристика инвестиционного проекта по обновлению технологического оборудования. Техническое задание на проект.Расчёты инвестиционных затрат по проекту.Смета инвестиционных затрат.2 этап3 этап4и5этапыОбоснование вариантов источников финансирования проекта, структуры инвестиционного капитала, денежных потоков. Прогнозный отчёт о движенииденежных средств по конкретному варианту финансирования проекта.Распределение объёмов финансирования по временныминтервалам.

Характеристики

Список файлов диссертации