182215 (685732), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Организации с длительным технологическим циклом производства в условиях инфляции не смогли сохранить собственные оборотные средства, что привело к тяжелому финансовому положению. Поэтому в настоящее время практически все организации промышленности лишены реальной возможности финансирования инновационной деятельности за счет собственных средств. ( В мире 80-90% инноваций финансируется промышленными предприятиями за свой счет.)
Финансовый капитал формируется за счет аккумулирования средств юридических лиц и граждан в финансово-кредитных учреждениях.
На этапе разработки и реализации инноваций рынок капитала выступает как один из главных факторов общественного признания инноваций. Без достаточного финансового обеспечения жизненный цикл инновации ограничивается стадией "идея". Любое новшество должно быть инвестиционно привлекательным и конкурентоспособным на рынке капитала. Поэтому на ряду с показателями инновационности проектов не менее важным в рыночных условиях становятся финансово-экономические показатели: объем инвестиций; ожидаемая доходность (рентабельность); срок окупаемости; чистый доход и д.р.
Экономические показатели становятся основными, если речь идет о привлечении стратегического инвестора (финансового кредитного учреждения, которое готова организовать финансовые разработки и реализации инновации за счет собственных и привлеченных средств). Как правило на рынке инноваций информационный минимум о нововведениях включает сведения не только об их целях, но и о размерах инвестиций, ожидаемой доходности и сроке окупаемости вложений.
Рассмотрим примеры предложений для инвестирования инновационных проектов (по материалам российских СМИ в 2002 году).
| Наименование предприятия | Цель проекта | Стоимость проекта (дол.) | Ожид. доходнотсь, % | Срок окупаемости, лет | Форма участия внешнего инвестора |
| Раменский опытный завод "Техноприбор" | Расширение и модернизация производства, внедрение новых разработок; освоение новой продукции в области банковской техники и оборудования | 1 млн. | 70 | 2 | Доля в акционерном капитале, льготный кредит |
| АО "Рецикл" (Ленинградская область) | Организация переработки изношенных покрышек с резиновым кордом; организация производства резиновой крошки | 1,5 млн | 55 | 2,5 | Льготный кредит обеспеченный имуществом АО |
| Жигулевский радиозавод | Разработка, промышленное производство, комплексная поставка и эксплуатация телекоммуникационных сетей с применением цифровых мини-АТС | 64,6 млн | 32 | 4 | Льготный кредит |
| Завод полупроводниковых приборов (филиал ГПП "ЗИМ") | Освоение производства оптотиристоров по передовой технологии; организация производства"интеллектуальных модулей" на основе оптотеристоров | 20,93 млн | 38 | 3 | Льготный кредит |
3.2 Инвестиционная привлекательность проектов и программ в инновационной деятельности
Условно факторы инвестиционной привлекательности инновационных проектов можно разделить на две группы: финансово экономические и внешнеэкономические. В большинстве случаев инвестора привлекают высокие финансовые показатели, однако существуют ситуации, при которых инвестор вынужден реализовать новшество, несмотря на его прямую экономическую непривлекательность. Например если речь идет об экологических мероприятиях, которые практически всегда имеют отрицательные экономические показатели; тем не менее, промышленные фирмы, заботящиеся о своем высоком имидже ведут активную деятельность в этой области.
К другим внешнеэкономическим факторам инвестиционной привлекательности может быть отнесена отраслевая принадлежность как идеи для последующей практической реализации, так и предприятия инноватора. Сверх привлекательный инновационный проект может быть отвергнут только потому, что у фирмы инноватора не достаточно опыта работы в той области, где необходимо реализовывать проект. Или, наоборот, фирма вынуждена искать альтернативные сегменты рынка, если речь идет о межотраслевой диверсификации. В условиях структурных преобразований характерных для экономик переходного периода в России в лучшем финансовом положении оказались организации сумевшие оперативно сменить свой рыночный сегмент, в соответствии с изменившимся спросом. Например, кризисное снижение спроса на большегрузные автомобили было вовремя предсказано руководством АО "ГАЗ" и не замечено высшим менеджментом АМО "ЗИЛ". В результате горьковские автозаводцы вышли на новый сегмент рынка с новой популярной моделью микрогрузовика и микроавтобуса "Газель" и сохранили свою платежеспособность. Московские автозаводцы продолжали выпуск большегрузных автомобилей не находивших спроса. Смена рыночного сегмента произошла на 4 года позже, конкурентное преимущество было утеряно, а финансовое положение АМО "ЗИЛ" к середине 1997 года подпало под критерии принятия решения о банкротстве.
Отраслевая инвестиционная привлекательность определяется стратегией фирмы-инноватора. Поэтому на рынке новаций для обеспечения конкурентоспособности новшества проводится маркетинговый отраслевой анализ, разрабатывающий различные рейтинги отраслевой инвестиционной привлекательности.
Исследуя потенциал привлечения иностранных инвестиций, Федеральная комиссия по ценным бумагам при правительстве России в 1998 г. установила наиболее инвестиционно привлекательные отрасли российской экономики: нефтедобыча, электроэнергетика, связь, металлургия. Существенным внешнеэкономическим фактором, определяющим привлекательность инновации для инвестора, является имидж и репутация инноватора.
Тяжелое машиностроение в России считается одной из самых непривлекательных для инвестиций отраслей. Однако высокий финансовый авторитет компании "Биопроцесс" - финансового консультанта и управляющего холдинга АО "Уралмаш" - обеспечил приток достаточного капитала для проведения крупномасштабной реорганизации этого гиганта российской тяжелой промышленности. В настоящее время группа предприятий "Уралмаш",сохранив отраслевую принадлежность, имеет вполне удовлетворительную структуру баланса и финансовые показатели.
С экономической точки зрения инвестиционная привлекательность определяется как внутренними характеристиками инновации (доходность инвестиции, срок реализации проекта и т.д.), так и условиями привлечения финансовых ресурсов и их источников. Инвестирование инновационной деятельности может осуществляться как за счет собственных, так и привлеченных средств. Для российских предприятий в настоящее время основным источником инвестирования является собственная прибыль и амортизационные отчисления. Кроме того , инвестиционный фонд для инновационной деятельности может пополняться безвозмездными вложениями в натуральной форме или в виде спонсорской финансовой помощи.
Наиболее популярным на Западе способом увеличения собственных средств компании является эмиссия акций. Однако в отличие от других источников собственных средств этот ресурс является платным, поскольку акционеры приобретают акции в расчете на дивиденды. Недостаточный размер дивидендов может привести к тому, что вновь выпускаемые акции для финансирования инновационной деятельности окажутся неразмещенными. В России корпоративные отношения находятся в стадии формирования, поэтому эмиссия ценных бумаг под инновационную деятельность проводится достаточно редко.
За исключением беспроцентных ссуд привлеченный капитал выдается на условиях возвратности, срочности и платности, т.е. представляют собой кредиты в различной форме. Наряду с традиционно формой кредитования в инновационной деятельности широкое применение получили лизинг, форфейтинг и франчайзинг.
Лизинг – долгосрочная аренда машин и оборудования на сроком до 20 лет. Арендодатель приобретает за свой счет необходимое оборудование и сдает его в аренду арендатору. При этом права собственности на оборудование остаются у арендодателя. По окончании лизингового договора арендатор может вернуть арендодателю арендуемое имущество или выкупить объект лизинга по остаточной стоимости. В течении всего срока эксплуатации арендатор перечисляет плату за пользование арендованным имуществом, включая амортизацию и доход арендодателя.
В настоящее время лизинг получил наибольшее распространение получил в российских транспортных компаниях (морских пароходствах и автотранспортных международных перевозчиках): стоимость приобретаемых основных средств в этих компаниях достаточна высока, а накопленный капитал недостаточен для развития производственных мощностей. Поэтому лизинг стал одной из наиболее удобных форм финансовых вложений: инвестор оплачивает строительство судна и предает его в эксплуатацию пароходству, которое постепенно возмещает расходы и выплачивает проценты за пользование имуществом. Права на судно переходят пароходству с момента внесения последнего взноса. В случае просрочки платежей лизингодатель имеет право востребовать переданное в лизинг имущество и распорядится им по собственному усмотрению (в том числе сдать судно в аренду другому пароходству). При этом платежи судоходной компании не возвращаются.
Форфейтинг – финансовая операция, превращающая коммерческий кредит в банковский. Инвестор при отсутствии достаточных средств для инноваций выписывает комплект векселей. Сроки погашения векселей равномерно распределены во времени. Таким образом инвестор получает отсрочку в платежах и гарантию банка по обеспечению платежей. Форфейтинговые операции для инноватора являются гарантией надежности финансового партнера.
Наиболее полной финансовой схемой привлечения инвестиционных ресурсов в инновационную деятельность является франчайзинг. Франчайзинг предусматривает тиражирование инноваций с привлечением крупного капитала. Кроме финансовых средств по договору франшизы инноватору могут быть переданы нематериальные активы: технологии, ноу-хау, торговый знак, и репутация фирмы и т.д. Франчайзинг сочетает в себе преимущества кредита и лизинга.
Одним из самых известных примером франчайзинга является корпорация "Макдональд": предприятия быстрого питания открываются по всему миру как самостоятельные компании, использующие технологию, торговую марку, имидж и репутацию головной компании, которая со своей стороны не только оказывает материальную помощь при открытии предприятия, но и принимает на себя обязанности обучения персонала, рекламы, поставки оборудования и организацию закупки исходных продуктов. Кроме того она оставляет за собой право контроля за деятельностью предприятий и расторжения договора франшизы с запрещением использовать торговую марку и технологию приготовления пищи.
3.3 Критерии инвестиционной привлекательности
Движущие мотивы финансирования инновационной деятельности существенно зависят от того, реализуется ли инновация на свои или привлеченные средства. Однако для большинства инноваций в случаях финансирования и за счет собственных средств, и за счет привлеченных ресурсов в основе лежит показатель цены капитала.
Цена собственного капитала определяется дивидендной политикой инноватора (цена привлечения акционерного капитала)пропорционально доле акционерного капитала в собственных средствах организации:
Сs - цена собственного капитала;
Р - отношение суммы дивидендов к рыночной капитализации компании;
U - акционерный капитал;
М - прибыль;
В - безвозмездные поступления.
Цена собственного капитала для самофинансирования инновации является нижним пределом рентабельности: решение о реализации инноваций при доходности менее цены капитала может серьезно ухудшить основные финансовые показатели, привести к неплатежеспособности и банкротству инноватора.
Для внешнего инвестора цена собственного капитала инноватора является гарантией возврата вложенных средств, показателем достаточного уровня финансовой надежности объекта инвестиций.
Цена привлеченного капитала рассчитывается как средневзвешенная процентная ставка по привлеченным финансовым ресурсам:
Сinv - цена привлеченного капитала;
ki - ставка привлечения финансового капитала, % годовых;
Vi - объем привлеченных средств;
m - число источников привлеченных средств.
Цена привлеченного капитала зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренним факторам в первую очередь относится деловая репутация инноватора. На деловую репутацию фирмы влияет не только финансовые показатели ее деятельности но и сложившаяся система взаимоотношений с партнерами и конкурентами, имидж, политическая поддержка и д.р. Внешние факторы, влияющие на цену привлеченного капитала, определяются макроэкономической ситуацией (уровнем инфляции, ставкой рефинансирования ЦБ РФ, темпами роста НВП и д.р.), государственной инвестиционной политикой и ситуацией на финансовом рынке. Цена капитала – отношение общей суммы платежей за использование финансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов
WACC - средневзвешенная цена капитала;
ki - цена i-го источника;
di - доля i-го итого источника в капитале компании.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
