164056 (624591), страница 17
Текст из файла (страница 17)
При отрицательном значении чистой дисконтированной стоимости приблизительное значение IRR уменьшают на 0,01–0,02. Затем вновь рассчитывается NPV и процесс продолжается до получения нулевого значения.
Индекс доходности (Pix) показывает, во сколько раз запас дохода (накопленный доход) по проекту, приведенный на конец расчетного периода, больше запаса дохода (накопленного дохода от инвестиций проекта) по барьерной ставке на конец расчетного периода. Инвестиции эффективны, если PIx 1.
Индекс доходности определяется как отношение активов, накопленных к концу расчетного периода по проекту, к активам, которые обеспечивают инвестиции, имеющие темп роста на уровне барьерной ставки. Расчет производится по двум эквивалентным формулам. Первая формула удобна для расчетов. Вторая характеризует сущность показателя.
где FVPr – запас дохода (накопленный доход от инвестиций проекта) по барьерной ставке на конец расчетного периода.
Статичный период возврата (статичный срок окупаемости) инвестиций (Тв) характеризует временной отрезок, в течение которого суммарная величина инвестиций, направленных в проект, будет возвращена за счет чистого дохода.
Статичный период возврата инвестиций прямо не характеризует эффективность проекта, но чем он меньше, тем больше вероятность, что инвестиции будут возвращены.
Статичный период возврата определяется из соотношения
Для решения соотношения из суммы инвестиций последовательно вычитаются годовые доходы. Год, в котором разность окажется нулевой, есть искомый статичный период возврата инвестиций. Период возврата инвестиций может быть дробным.
Динамичный период возврата (динамичный срок окупаемости) инвестиций (РВР) характеризует временной отрезок, в течение которого инвестиции вместе с платой за их использование на уровне барьерной ставки будут возвращены за счет чистого дохода. Инвестиции эффективны, если РВР Т.
Динамичный период возврата инвестиций определяется из соотношения
.
Для решения соотношения из суммы дисконтированных инвестиций последовательно вычитаются дисконтированные годовые доходы. Год, в котором разность окажется нулевой, есть искомый динамичный период возврата инвестиций. Динамичный период возврата инвестиций может быть дробным.
Период возврата кредита (PBCr) характеризует временной отрезок, в течение которого долгосрочный кредит вместе с платой за его обслуживание будет возвращен за счет чистого дохода.
Инвестиции признаются эффективными для банка, если период возврата меньше нормативного периода, установленного банком.
При полностью кредитном проекте динамичный период возврата инвестиций и период возврата кредита совпадают. Соответственно эти показатели рассчитываются по аналогичным формулам. Период возврата кредита определяется из соотношения
.
Для решения соотношения из суммы дисконтированных траншей кредита последовательно вычитаются дисконтированные годовые доходы. Год, в котором разность окажется нулевой, есть искомый период возврата кредита.
2.6.3 Расчет показателей финансовой эффективности инвестиций
Расчет показателей финансовой эффективности проекта для обсуждения производится на предварительной стадии инвестиционной деятельности, когда еще не известны условия кредитования проекта банком. Поэтому показатели эффективности не учитывают мультипликацию эффективности собственных инвестиций инициаторов проекта, обусловленную условиями кредита.
Расчет показателей финансовой эффективности проекта удобно вести в форме таблицы, для этого приведены макеты двух аналогичных таблиц 2.13 и 2.14.
Таблица 2.13
Расчет основных показателей финансовой эффективности проекта
| Годы расчетного периода | Годовые инвестиции (It) «-», годовой чистый доход (Prt) «+» инвесторов, тыс. долл. | Накопленный денежный поток (алгебраическая сумма гр.2), тыс. долл. | Норматив дисконтирования (ставка дисконта), Ек | Коэффициент дисконтирования αt = (1+Ек) –t | Дисконтированные инвестиции «-», доход«+», тыс. долл. (гр.2 × гр.5) | Финансовый профиль проекта (алгебраическая сумма гр.6), тыс. долл. | ||
| 0 | -2662,50 | -2662,50 | 7 | 1,00 | -2662,50 | -2662,50 | ||
| 1 | -3111,46 | -5773,97 | 7 | 0,93 | -2907,91 | -5570,41 | ||
| 2 | -423,06 | -6197,02 | 7 | 0,87 | -369,51 | -5939,93 | ||
| 3 | -500,10 | -6697,12 | 7 | 0,82 | -408,23 | -6348,16 | ||
| 4 | -698,57 | -7395,70 | 7 | 0,76 | -532,94 | -6881,09 | ||
| 3 | 2796,49 | -4599,20 | 7 | 0,82 | 2282,77 | -4598,32 | ||
| 4 | 3169,81 | -1429,39 | 7 | 0,76 | 2418,23 | -2180,09 | ||
| 5 | 3459,19 | 2029,80 | 7 | 0,71 | 2466,36 | 286,27 | ||
| 6 | 3461,17 | 5490,98 | 7 | 0,67 | 2306,33 | 2592,59 | ||
| 7 | 6529,53 | ∑Rt =12020,51 | 7 | 0,62 | 5312.52 | NPV=6658,86 | ||
| ∑It= 7395,7 | RIRR = 16,27% | PVPr = 13539,95 | PVI= 6881,09 | |||||
| ∑Prt = 19416,2 | IRR* ≈ 25,54% | NPV = PVPr - PVI = 6658,86 | ||||||
| Rm=∑Rt / T= 784,43 | Pix = 1,97 | Тв = 4,41 | PBP = 4,88 | |||||
В табл. 2.13 годы, в которых имеют место инвестиции и доход, дублируются. В верхние строки заносятся инвестиции, в нижние – чистый доход.
Три нижние строки табл. 2.13 служат для записи расчетной информации по соответствующей графе:
∑Prt – сумма чистого дохода за расчетный период;
ΣIt – сумма инвестиций за расчетный период;
∑Rt – сумма чистой прибыли за расчетный период;
Rm – среднегодовая чистая прибыль в расчетном периоде. Остальные показатели разобраны в разделе 2.6.2.
IRR с точностью до тысячных определяется по рис. 2.3.
Таблица 2.14
Таблица для расчета внутренней нормы рентабельности точно
| Годы расчетного периода | Годовые инвестиции (It) «-»,годовой чистый доход (Prt) «+», тыс. долл. | Коэффициент дисконтирования αt = (1+Ек) –t | Дисконтированные инвестиции «-», доход «+», тыс. долл. (гр.2 × гр.3) | Финансовый профиль проекта (алгебраическая сумма гр.4), тыс. долл. | ||||||||
| IRR* | Е2 =25 | Е3 =25,892 | IRR* | Е2 = | Е3 = | IRR* | Е2 = | Е3 = | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||||||||
| 0 | -2662,50 | 1,00 | 1,00 | -2662,50 | -2662,50 | -2662,50 | -2662,50 | |||||
| 1 | -3111,46 | 0,80 | 0,79 | -2489,17 | -2471,53 | -5151,67 | -5134,04 | |||||
| 2 | -423,06 | 0,64 | 0,63 | -270,76 | -266,93 | -5422,43 | -5400,97 | |||||
| 3 | -500,10 | 0,51 | 0,50 | -256,05 | -250,65 | -5678,48 | -5651,62 | |||||
| 4 | -698,57 | 0,41 | 0,40 | -286,13 | -278,11 | -5964,62 | -5929,73 | |||||
| 3 | 2796,49 | 0,51 | 0,50 | 1431,80 | 1401,58 | -4532,81 | -4528,14 | |||||
| 4 | 3169,81 | 0,41 | 0,40 | 1298,35 | 1261,95 | -3234,46 | -3266,20 | |||||
| 5 | 3459,19 | 0,33 | 0,32 | 1133,51 | 1093,92 | -2100,95 | -2172,28 | |||||
| 6 | 3461,17 | 0,26 | 0,25 | 907,33 | 869,43 | -1193,62 | -1302,85 | |||||
| 7 | 6529,53 | 0,21 | 0,20 | 1369,34 | 1302,85 | 175,72 | 0,00 | |||||
Табл. 2.14 служит для точного расчета внутренней нормы рентабельности. Она аналогична табл. 2.13 и позволяет рассчитывать чистую дисконтированную стоимость при различном нормативе дисконтирования. В качестве первого норматива дисконтирования принимается грубое значение внутренней нормы рентабельности. Изменение норматива дисконтирования позволяет постепенно найти внутреннюю норму рентабельности, равную ставке дисконтирования, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю.
Расчет внутренней нормы рентабельности позволяет оценить максимально возможную величину ставки платы за кредит.
2.6.4 Графическая интерпретация показателей эффективности проекта
Графическая интерпретация внутренней нормы рентабельности
Определение величины внутренней нормы рентабельности с точностью до 0,001 производится графически. На оси абсцисс графика откладываются значения ставки дисконта из табл. 2.13, 2.14. На оси ординат графика откладываются значения, соответствующие значениям NPV. Пересечение линии NPV с осью абсцисс дает промежуточное значение внутренней нормы рентабельности с точностью до 0,001.
Тыс.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
