162703 (623999), страница 6

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 6)

оттока и притока денежных средств, млн. руб.;

t_n – год начала финансирования проекта;

t_k – год ликвидации объекта (окончание амортизационного периода основного оборудования);

_t – коэффициент приведения (дисконтирования) денежного потока к текущему моменту времени (как правило, к году начала реализации проекта).

Ставка дисконтирования для реализуемого проекта принята равной 10% годовых (без учета уровня инфляции).

Методику расчета величины NPV можно проиллюстрировать с помощью таблицы 2.9, расчет в которой осуществлен по выражению

.

Срок окупаемости определяется по данным строки 8. Год, когда нарастающая сумма дисконтированных оттоков сравняется с нарастающей суммой дисконтированных притоков, и будет годом, в котором достигается окупаемость проекта. В рассматриваемом случае – это произойдет на 4-м году реализации проекта.

NPV определяется как разность между дисконтированными оттоками и дисконтированными притоками:

NPV= (-6,4 – 7,0 – 9,9 – 9,1 – 10,0 – 8,2 – 7,5 – 6,7 – 6,2 – 5,6 – 5,2) +

+(11,2+20,1+18,4+16,6+15,2+14,0+12,5+11,6+10,4+10,4) =

= – 81,8 + 140,4 = +58,6 млн. д.е.

Экономический смысл чистой текущей стоимости можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, поскольку при ее расчете исключается воздействие фактора времени. Если величина чистой текущей стоимости положительна, то есть NPV> 0, то инвестиции считаются экономически целесообразными, отрицательная величина NPV, напротив, свидетельствует о неэффективности инвестирования денежных средств в данный проект. При этом из альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной NPV.

Очевидно, что на итоговый результат расчета будет оказывать выбор ставки дисконтирования, а также и то, что чем дальше отнесены во времени планируемые поступления и платежи, тем меньшее влияние они оказывают на величину NPV.

Рентабельность проекта с учетом фактора времени (R_д) определяется как отношение приведенных притоков к приведенным же оттокам по выражению (2.4):

(2.4)

Коэффициент рентабельности с учетом фактора времени по данным таблицы 2.9 составит:

R_д = .

Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности инвестиций) рассчитывается по отдельным проектам и прогнозируется на весь срок действия проекта. Для нахождения величины этого коэффициента рассчитывают так называемое «пороговое» значение ставки дисконтирования (r_пор), исходя из условия равенства нулю чистой текущей стоимости за весь период жизни инвестиций. То есть, если NPV=0, то справедливо выражение (2.5):

(2.5)

Внутренний коэффициент эффективности может быть определен графическим методом согласно рисунку 2.1:

Рисунок 2.1 – Зависимость чистой дисконтированной стоимости (NPV) от нормы дисконтирования «r»

Формальное определение «порогового» значения внутренней нормы доходности (ставки дисконтирования) заключается в том, что это та ставка сравнения, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных оттоков. Интерпретационный смысл этого показателя состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным (NPV = 0).

«Пороговое» значение ставки дисконтирования (r_пор) находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения и расчетом соответствующей каждому значению «r» величины NPV. Проект считается эффективным, если проектная ставка дисконтирования (r_пр) ниже ее порогового значения.

Таблица 2.10 – Расчет внутреннего коэффициента эффективности (r порогового)

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1. Чистый денежный поток	-7,0	-	+5,6	+15,2	+15,1	+11,8	+13,7	+13,7	+13,7	+13,7	+13,7	+16,8
2. Коэффициент приведения t (при r1 = 90%)	0,5	0,28	0,15	0,08	0,04	0,02	0,01	0,006	0,003	0,002	0,001	0,001
3. Чистая текущая стоимость (NPV1)	-3,7	-	+0,8	+1,1	+0,6	+0,3	+0,15	+0,08	+0,04	+0,02	+0,01	+0,007
4. То же нарастающим итогом	-3,7	-3,7	-2,9	-1,8	-1,2	-0,9	-0,75	-0,67	-0,63	-0,61	-0,6	-0,59
5. Коэффициент приведения t (при r2 = 75%)	0,8	0,33	0,19	0,1	0,06	0,04	0,02	0,01	0,006	0,004	0,002	0,001
6. Чистая текущая стоимость (NPV2)	-4,0	-	+1,0	+1,6	+0,9	+0,5	+0,3	+0,2	+0,1	+0,05	+0,03	+0,02
7. То же нарастающим итогом	-4,0	-4,0	-3,0	-1,4	-0,6	-0,1	+0,2	+0,4	+0,5	+0,55	+0,58	+0,6

Поскольку расчет NPV при ставке дисконтирования, равной 90%, дает отрицательный результат (-0,59), а при ставке дисконтирования, равной 75%, – положительный (+0,6), то, следовательно, значение r_пор должно находиться в интервале значений между ними.

Таблица 2.11 – Расчет внутреннего коэффициента эффективности (r порогового)

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1. Чистый денежный поток	-7,0	-	+5,3	+14,7	+14,6	+14,1	+13,3	+13,3	+13,3	+13,3	+13,3	+16,4
2. Коэффициент приведения t (при r3 = 81,0%)	0,6	0,3	0,17	0,1	0,05	0,03	0,01	0,01	0,005	0,003	0,002	0,001
3. Чистая текущая стоимость (NPV3)	-3,9	-	+0,9	+1,5	+0,7	+0,4	+0,13	+0,13	+0,06	+0,04	+0,03	+0,01
4. То же нарастающим итогом	-3,9	-3,9	-3,0	-1,5	-0,8	-0,4	-0,27	-0,14	-0,08	-0,04	-0,01	0,0

Можно принять значение ставки дисконтирования, равное, например, 81,0%, и произвести аналогичные расчеты в таблице 2.11.

Срок окупаемости капитальных вложений с учетом фактора времени представляет собой количество лет, в течение которых сумма дисконтированных притоков будет равна сумме приведенных оттоков, что выражается формулой (2.6):

(2.6)

где – коэффициент приведения при ставке дисконтирования, принятой в проектных расчетах r _пр = 10%;

t_o - срок окупаемости (возврата) капитальных вложений.

По данным таблицы 2.9 видно, что срок возврата капитальных вложений наступит на 4-м году реализации проекта.

Срок окупаемости с учетом фактора времени также можно определять графическим методом при помощи финансового профиля проекта.

Максимальный денежный отток (К_max) – это наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости, рассчитанное нарастающим итогом. Этот показатель отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками их покрытия. Согласно расчетам в таблице 2.8 максимальный денежный отток составляет 6,4 млн. д.е.

Точка (норма) безубыточности – это минимальный (критический) объем производства продукции, при котором обеспечивается нулевая прибыль, то есть доход от продаж равен издержкам производства. Она определяется или аналитически по выражению (2.7):

(2.7)

где - постоянные издержки в общих затратах на производство и реализацию продукции, млн. руб.;

Характеристики

Список файлов курсовой работы