Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

норматив, несмотря на то, что позволяет полностью покрыть текущие обязательства, свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов и низком уровне рентабельности активов компании.

Оценка коэффициента текущей ликвидности с помощью эмпирического правила вызывает сомнение по двум причинам:

1. В оценке коэффициента более важны качество текущих активов и композиция (состав) текущих пассивов. Например, две компании с идентичными коэффициентами текущей ликвидности могут представлять неодинаковый риск из-за различий в качественном составе работающего капитала и источников его финансирования.

2. Потребности в работающем капитале изменяются вместе с отраслевыми условиями и в зависимости от длительности чистого коммерческого цикла.

Аналитику следует быть осведомленным и о так называемом "менеджменте" коэффициента текущей ликвидности, также известном как "украшение витрин". Так, в закрытом периоде (между обязательными годовыми отчетами) руководство фирмы время от времени может настаивать на инкассации дебиторской задолженности, стимулировании авансовых платежей, сокращении запасов ниже нормального уровня, задержке типичных для фирмы закупок для погашения текущих обязательств.

В результате увеличивается коэффициент текущей ликвидности. Проиллюстрируем это на следующем примере.

Компания увеличивает коэффициент текущей ликвидности за счет более раннего, чем обычно, погашения кредиторской задолженности на 50 тыс. руб.:

	До выплат	После выплат
Текущие активы, тыс. руб.	200	150
Текущие пассивы, тыс. руб.	100	50
Работающий капитал, тыс. руб.	100	100
Коэффициент текущей ликвидности	2	3

Следовательно, аналитик не должен ограничивать свой анализ показателями, рассчитанными на основе годовых балансовых отчетов. Его следует расширить промежуточными измерениями коэффициента текущей ликвидности. Промежуточный анализ делает более трудным для менеджмента "приукрашивание витрин" и позволяет аналитику оценивать сезонное влияние на коэффициент.

2.3 Анализ чистого коммерческого цикла

Потребности компании в работающем капитале находятся под влиянием инвестиций в запасы, а также отношений между отсрочкой платежа от поставщиков и кредитными условиями, предоставляемыми покупателям. Перечисленные определения составляют понятие "чистого" коммерческого цикла. Расчет его приведен в следующем примере.

Финансовая информация на конец года (в млн руб.):
Продажи за год	360
Дебиторская задолженность	40
Запасы*	50
Кредиторская коммерческая задолженность**	20
Себестоимость реализованной продукции (в т. ч. амортизация - 30)	320

* Запасы на начало года - 100 млн руб.

** Предполагается, что эти счета относятся к закупкам, включенным в себестоимость реализованной продукции.

Рассчитаем величину ежедневных закупок. Для этого к запасам на начало года прибавим себестоимость реализованной за год продукции и отнимем запасы на конец года. Из полученной суммы вычтем величину амортизации, включенную в себестоимость реализованной продукции:

50 + 320 - 100 = 270 млн руб.

270 - 30 = 240 млн руб.

Это значит, что в течение года было совершено закупок на сумму 240 млн руб.

Ежедневные закупки составили в среднем 240: 365 = 0,66 млн руб.

Период погашения кредиторской задолженности Т_кр составляет 30 дней:

Т_кр = 20 млн руб.: 0,66 млн руб.

Период погашения дебиторской задолженности Т_инк составляет 41 день:

Т_инк = 40 млн руб.: 360 млн руб. · 365дн.

Период оборота запасов Т_зап составляет 51 день:

Т_зап = 50 млн руб.: 360 млн руб. · 365 дн.

Чистый коммерческий цикл равен 41 + 51 - 30 = 62 дня.

Перечисленные выше показатели более подробно рассмотрены далее (см. п.2.5 данной главы).

Все расчеты проведены корректно, на согласующейся основе. А именно: дебиторская задолженность, учтенная как продажи, разделена на дневные продажи; запасы, учтенные в себестоимости реализованной продукции, разделены на дневную себестоимость реализованной продукции; кредиторская задолженность, учтенная как закупки, разделена на ежедневные закупки.

Анализ показывает, что компания имеет 41-дневные продажи, связанные в дебиторской задолженности, поддерживает на 51 день товарных запасов и получает от поставщиков отсрочку платежа в 30 дней. Чем длиннее чистый коммерческий цикл, тем больше потребность в работающем капитале. Сокращение периода инкассации или периода оборота запасов понижает эти потребности. Увеличение периода погашения кредиторской задолженности как кредита от поставщиков понижает потребности в работающем капитале.

Потребности в работающем капитале определяются отраслевыми условиями и практикой. Сравнения, использующие отраслевые коэффициенты

ликвидности, и расчет потребности в работающем капитале, включающий "чистый" коммерческий цикл, полезны при анализе адекватности работающего капитала.

Кроме этого, анализ ликвидности текущих активов должен включать обзор динамики продаж. Поскольку продажи необходимы, чтобы запасы превратить в дебиторскую задолженность, а дебиторскую задолженность - в деньги, рост продаж подразумевает превращение запасов в более ликвидные активы. Снижение продаж приостанавливает этот процесс.

2.4 Показатели ликвидности, основанные на денежных активах

Деньги и денежные эквиваленты - наиболее ликвидные текущие активы. Рассмотрим коэффициенты, основанные на этих активах.

1. Доля денежных активов, измеряемая соотношением

.

Чем выше этот коэффициент, тем более ликвидны текущие активы. Коэффициент имеет минимальный риск потери стоимости в случае реализации данных активов и почти не требует времени для конвертации в деньги. Однако надо признавать возможные ограничения на эти денежные активы. Например, кредиторы иногда требуют, чтобы заемщики поддерживали компенсационные остатки на своих банковских счетах. Аналитик должен оценивать влияние этих остатков на кредитоспособность компании, ее кредитные возможности, на отношения с банком. Следует помнить, что компенсационные остатки не снимаются со счетов. Необходимо также признать дополнительные факторы, имеющие отношение к оценке этого коэффициента. Один из них связан с эффективным управлением, сокращающим требуемый уровень денежных активов. Другой - с открытой кредитной линией, которая является эффективным заменителем денежных средств.

2. Коэффициент абсолютной ликвидности, измеряемый соотношением

.

Коэффициент используется для измерения величины денежных активов, доступной для погашения текущих обязательств. Это жесткий тест, игнорирующий возобновляемую природу текущих активов и текущих пассивов. Однако его важность как абсолютной формы ликвидности не может недооцениваться.

Мировой опыт банкротств дает множество примеров неплатежеспособности компаний со значительными размерами активов (как текущих, так и фиксированных), неспособных при этом оплачивать свои долги и эффективно функционировать.

2.5 Анализ операционной активности

Анализ ликвидности сопровождается анализом деловой активности, которую характеризуют показатели оборачиваемости дебиторской задолженности, запасов и кредиторской задолженности.

Дебиторская задолженность как измеритель ликвидности.

Для многих компаний, продающих товары в кредит, дебиторская задолженность является важной частью оборотного капитала. В оценке ликвидности, кроме качества оборотного капитала и коэффициента текущей ликвидности, необходимо также измерять качество и ликвидность дебиторской задолженности. И качество, и ликвидность дебиторской задолженности находятся под влиянием уровня ее оборачиваемости. Качество определяется вероятностью инкассации без потерь. Опыт показывает, что чем дольше дебиторская задолженность просрочена, тем ниже вероятность ее инкассации. Оборачиваемость - это индикатор возраста дебиторской задолженности, особенно полезный при сравнении с ожидаемым показателем оборачиваемости, который рассчитывается на основании установленных фирмой кредитных условий. Ликвидность дебиторской задолженности означает скорость ее конвертации в деньги. Оборачиваемость дебиторской задолженности есть мера этой скорости. Рис.2.3 иллюстрирует скорость оборота дебиторской задолженности известных красноярских компаний.

Оборачиваемость дебиторской задолженности К_деб рассчитывается по формуле

.

Самый простой способ расчета средней дебиторской задолженности - сложить счета к получению на начало и конец отчетного периода и разделить сумму на два. Более точная оценка получается, если использовать месячную или квартальную информацию. Чем больше колебания в продажах, тем более вероятно искажение коэффициента.

В расчет коэффициента оборачиваемости следует включать только продажи в кредит, так как продажи по предоплате или оплате в момент отгрузки товара не создают дебиторской задолженности. Но поскольку финансовые документы редко раскрывают продажи, показывая раздельно продажи в кредит и за деньги, этот коэффициент часто рассчитывают на основе общей величины продаж, предполагая, что продажи без отсрочки платежа незначительны. Если же они значительны, то коэффициент становится неточным и менее полезным. Однако, если доля продаж без отсрочки платежа в общих продажах относительно стабильна, ежегодные сравнения изменений оборачиваемости дебиторской задолженности более уместны. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, как часто в среднем дебиторская задолженность возобновляется, т.е. получена и инкассирована в течение года.

Пример расчета. Имеется следующая информация по компании: годовые продажи (все в кредит) составили 1 200 тыс. руб., дебиторская задолженность в начале года - 150 тыс. руб., в конце года - 250 тыс. руб. Тогда

Это значит, что средняя дебиторская задолженность погашалась в течение года 6 раз.

Период погашения дебиторской задолженности.

Измеряя скорость инкассации, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности является полезным для анализа, но его нельзя напрямую сравнить с периодом отсрочки платежа, который компания предоставляет своим покупателям. Поэтому анализируют и другой показатель - период погашения дебиторской задолженности, иначе называемый периодом инкассации. Он рассчитывается превращением коэффициента оборачиваемости в дни продаж, связанных в дебиторской задолженности. Период инкассации измеряет количество дней, которые в среднем требуются клиентам для погашения задолженности. Сколько времени необходимо красноярским компаниям для инкассации их дебиторской задолженности, показано на рис.2.4.

Период инкассации Т_инк рассчитывается по формуле

Т_инк = ,

где 360 - приблизительное количество дней в году. Для более точного расчета следует использовать точное число дней в году (365 или 366).

Используя информацию предыдущего примера, рассчитаем период инкассации:

Т_инк = 360: 6 = 60 дн.

Альтернативный расчет, известный как дневные продажи в дебиторской задолженности, представляет собой деление дебиторской задолженности, возникшей на конец анализируемого периода, на средние ежедневные продажи: дебиторская задолженность: .

Этот показатель отличается от периода инкассации, расчет которого приведен выше. При определении периода инкассации используется средняя дебиторская задолженность, в то время как в последнем, альтернативном расчете используется дебиторская задолженность на конец анализируемого периода.

Основываясь на информации примера, получим следующий результат альтернативного расчета:

средние дневные продажи = 1 200: 360 = 3,3 тыс. руб.;

.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности и период инкассации сравнивают со средними значениями по отрасли или сроком предоставления анализируемой компанией коммерческого кредита. Когда период инкассации сравнивается с условиями продаж, предоставляемыми компанией, можно оценить уровень оплаты счетов клиентами во времени (какое время клиенты затрачивают на оплату). Например, если компания предоставляет обычную отсрочку платежа в 40 дней, то средний период инкассации в 75 дней свидетельствует о следующих возможных проблемах:

о слабых усилиях компании по инкассации;

задержках покупателями платежей;

финансовых затруднениях покупателей.

Характеристики

Список файлов книги