180652 (596468), страница 19

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 19)

В качестве непрофильных активов рассматривались долгосрочные финансовые вложения, такие как вложения в уставные капиталы других Обществ, рыночная стоимость которых была определена в рамках оценки бизнеса с использованием затратного подхода..

Оценка собственного капитала основывается на результатах расчета стоимости инвестированного капитала методом дисконтированных денежных потоков.

Для получения стоимости собственного капитала компании необходимо скорректировать величину текущей стоимости полученных бездолговых денежных потоков на сумму чистого долга компании по состоянию на дату оценки.

Сумма чистого долга компании рассчитывается как сумма полученных компанией кредитов и займов за вычетом суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, а также кредитов и займов, выданных компанией другим предприятиям.

Кроме того, при расчете рыночной стоимости собственного (акционерного) капитала необходимо учесть влияние на итоговую стоимость таких составляющих активов и обязательств, как отложенные налоговые активы и обязательства (ОНА и ОНО). Поскольку данные составляющие бизнеса Предприятия отнесены в балансе к долгосрочным активам и обязательствам, переносящим свою стоимость на протяжении нескольких отчетных периодов, а также учитывая объективную невозможность определения части данных активов и обязательств в соответствующих периодах, включить их в расчет скорректированного оборотного капитала не представляется правомерным. Тем не менее, не учесть данные активы и обязательства совсем также неверно. В связи с этим, при определении рыночной стоимости собственного капитала, было принято решение учесть данные составляющие как разницу между ОНА и ОНО. Поскольку в заемный капитал была включена кредиторская задолженность, как беспроцентный кредит предприятию, необходимо сумму чистого долга также скорректировать на величину кредиторской задолженности ООО "ХХХ".

Расчет суммы чистого долга

Наименование	Показатель, тыс. руб.
Долгосрочные кредиты и займы полученные	5 780
Краткосрочные кредиты и займы полученные	69
Отложенные налоговые обязательства	-511
Денежные средства	-1 328
Отложенные налоговые активы	0
Итого:	4 010

2.5.8.4 Итоговое заключение о стоимости 100% собственного капитала

Итоговый расчет рыночной стоимости собственного капитала ООО "ХХХ" приведен в таблице:

Расчет рыночной стоимости собственного капитала компании

Показатель	Единица измерения	Значения
Общая сумма текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков	тыс. долл. США	1 216
Плюс: Текущая стоимость постпрогнозной стоимости	тыс. долл. США	2 750
Рыночная стоимость бизнеса	тыс. долл. США	3 966
Рыночная стоимость бизнеса	тыс. руб.	106 210
Плюс: Рыночная стоимость неоперационных активов	тыс. руб.	-
Минус: сумма чистого долга	тыс. руб.	-4 010
Итого рыночная стоимость акционерного капитала	тыс. руб.	102 200

На основании проведенных расчетов можно сделать вывод о том, что рыночная стоимость 100% собственного капитала ООО "ХХХ" по состоянию на 1.01. 2007 г. составляет: 102 200 000 руб. (Сто два миллиона двести тысяч рублей)

2.6 Согласование результатов и заключение о рыночной стоимости

2.6.1 Определение итоговой стоимости 100% собственного капитала ООО "ХХХ"

В настоящем отчете с целью оценки стоимости построены финансово-экономические модели оцениваемого Объекта, полученные с помощью классических подходов моделирования (оценки):

• затратный подход;

• доходный подход.

Сравнительный подход не применялся по причинам, подробно указанным в разделе 6 настоящего отчета.

Степень адекватности полученных моделей различна и обусловлена широким кругом факторов, важнейшими из которых являются неравновесный характер спроса и предложения, неадекватная информативность сторон рыночных сделок, неэффективное управление предприятием и т.д. Все это не позволяет в качестве конечной стоимости использовать результат, полученный тем или иным подходом.

С целью получения оценки, более близкой к реальности, воспользуемся соотношением, учитывающим результаты двух моделей и дающим средневзвешенную оценку, которая может быть выражена следующим образом:

С₀= С_З х К_З + С_Д х К_Д ,

где С₀ — средневзвешенная рыночная стоимость Объекта оценки;

К_З, КД — весовые коэффициенты, характеризующие степень адекватности модели затратного и доходного подходов соответственно;

С_З,СД — величины стоимости, полученные затратным и доходным

подходами соответственно.

В идеальном случае абсолютного соответствия моделей и реальности весовые коэффициенты следовало бы считать равными. Возможно сформулировать некоторые обобщенные критерии анализа моделей, которые позволяют упорядочить и обосновать выбор конкретных значений весовых коэффициентов. К таким критериям можно отнести:

1. возможность отразить действительные намерения потенциального покупателя и продавца (приобретение предприятия как набора активов или для целей эффективного вложения средств и получения дохода);

2. тип, качество и обширность информации, на основе которых проводился анализ (насколько точно возможно спрогнозировать будущие потоки доходов и расходов, ситуацию, которая сложится на рынке через определенный промежуток времени; насколько полные данные об активах фирмы имеются);

3. способность выбранных параметров и используемых методов учитывать конъюнктуру рынка и рыночную стоимость (общеэкономическая и политическая стабильность, тенденции рынка);

4. способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость, (такие как местоположение предприятия, величина компании, текущая и потенциальная ее доходность, эффективность использования активов, качество менеджмента).

Ниже кратко разъяснены недостатки и достоинства конкретного подхода в данном случае:

Затратный подход

Затратный подход наиболее применим в случае, если у предприятия нет истории доходов или его деятельность не может быть надежно установлена, нет солидной, поддающейся прогнозированию потребительской базы.

За последние годы предприятие показало устойчивый рост выручки. Но динамика финансовых результатов компании была нестабильна, по итогам 2006 и 1 кв. 2007 года на предприятии наблюдался существенный подъем производства и, как следствие, роста чистой прибыли. Компания имеет сформированную клиентскую базу, на дату оценки имеются заключенные договора на оказание услуг, факт наращивания объемов услуг оказываемых в условия свободного рынка (по договорам заключенным со сторонними заказчиками) позволяет ожидать рост финансовых результатов предприятия в будущем. При этом большая часть активов предприятия представлена основными средствами, участвующими в производственном цикле, а также текущей дебиторской задолженностью.

В данном случае результат, полученный затратным подходом, оказывает существенное влияние на стоимость предприятия. Весовой коэффициент, присвоенный затратному подходу при согласовании результатов принимается равным 0,4.

Доходный подход

Данный подход основывается на принципе ожидания, который утверждает, что типичный инвестор или покупатель приобретает бизнес в ожидании получения будущих доходов или выгод. Иными словами, в условиях конкуренции, рыночная стоимость предприятия не может превышать текущую стоимость будущих доходов от бизнеса. Считается, что собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости ожидаемых будущих доходов. Такой подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не просто набор активов, но поток будущих доходов, который позволяет окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. Таким образом, доходный подход почти всегда применяется для оценки стоимости действующего предприятия.

В данной ситуации оценивается рыночная стоимость действующего бизнеса. Анализ ситуации на рынке услуг, а также анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия (разделы 2, 3 и 4 настоящего отчета) показали, что ООО "ХХХ" располагает возможностями для эффективной и рентабельной деятельности. В данном случае, прогноз развития предприятия, построенный в рамках доходного подхода, основывается больше не на планах компании, но и анализе предыдущей деятельности предприятия. И это дает основания строить позитивные прогнозы развития компании на весь прогнозный период. Кроме того, как было сказано выше, на дату оценки имеются заключенные договора на оказание услуг, а также резервы снижения издержек, позволяющие ожидать рост финансовых результатов предприятия в будущем.

В свете вышесказанного, оценщики придали результату, полученному в рамках доходного подхода весовой коэффициент равный 0,6.

Расчет средневзвешенной величины рыночной стоимости Объекта оценки представлен в таблице.

Расчет средневзвешенной величины рыночной стоимости объекта оценки, тыс. руб.

Наименование показателя	Затратный подход	Доходный подход
Результат оценки по подходу, тыс. руб.	99 817 000	102 199 694
Удельный вес подхода к оценке	0,4	0,6
Вклад результата оценки в итоговую стоимость, тыс. руб.	39 926 800	61 319 817
Согласованная рыночная стоимость, тыс. руб.	101 246 617

Таким образом, рыночная стоимость ООО "ХХХ" как действующего предприятия (бизнеса) составляет на дату оценки 01.04.2007 г. с учетом округления: 101 250 000 рублей (сто один миллион двести пятьдесят тысяч рублей).

Заключение

В настоящей работе было проведено исследование в разрезе оценки рыночной стоимости 100% собственного капитала ООО "ХХХ".

Целью настоящего исследования является разработка наиболее методологически точного алгоритма оценки рыночной стоимости предприятия. На основе данного алгоритма производится оценка рыночной стоимости 100% собственного капитала ООО "ХХХ".

Для достижения цели были решены следующие задачи:

• Рассмотреть современное состояние фондового рынка и порядок определения рыночной стоимости объекта исследования;

• Рассмотреть возможные подходы к оценке рыночной стоимости предприятия с целью определить алгоритм расчетов;

• Провести финансовый анализ предприятия с целью получения основных сведений о предприятии на перспективу прогнозирования его деятельности

• Провести оценку рыночной стоимости объекта исследования.

В результате написания дипломной работы и проведенных расчетов удалось добиться следующих результатов:

• Были внесены некоторые нововведения в процесс оценки стоимости предприятия

• В процессе оценки был получен более адекватный и точный результат

• Была расширена и детализирована теория расчета ставки дисконтирования

• Были применены собственные разработки по расчету скидок на неликвидность пакета акций

• Была применена методика комплексного финансового и отраслевого анализа предприятия по основным финансовым и отраслевым показателям, что улучшает информативность анализа, и ускоряет процесс его написания.

Таким образом, результатов работы является выявление наиболее точного и адекватного результата оценки рыночной стоимости объекта исследования на основе существующих и предложенных методик процесса оценки.

Список литературы

Характеристики

Список файлов ВКР