Автореферат (1169108), страница 4
Текст из файла (страница 4)
С 2010 г. наблюдался быстрый рост заимствований компаний развивающихсястран, в том числе офшоров, на международных рынках ценных бумаг.Таблица 1. Структурные дисбалансы, характерные для финансовых систем стран ЮВАСтраныСтруктурные дисбалансыИндонезия1. Кредитные «бумы»МалайзияСингапур+ТаиландФилиппины+2. Соотношение кредитов к депозитам+3. Неоплаченные кредиты+++4. Краткосрочные кредиты+++5. Неосновные банковские обязательства6.
Доля иностранного капиталана местных рынках облигаций7. Заимствования зарубежныхфилиалов компаний на международных рынках облигацийИсточник: разработано автором.++++++++++С помощью регрессионного анализа панельных данных за период с 1998 по2013 гг. доказано, что развитие национальных рынков акций приводит к смене схемыприоритетного использования модели кредитования бизнеса с банковской (bankbased financial system) в пользу финансовой (market-based financial system), что вызывает необходимость перехода от применения преимущественно инструментов регулирования банковского сектора к использованию инструментов регулированиярынка акций.Оценка влияния рынка акций на деятельность банковского сектора проводитсяна основе базовой модели (1):Crediti = β0 + β1Stdebti + β2Nploani + β3Investi + β4Marcapi + β5Maracti + εi, где вкачестве зависимой переменной анализируется показатель отношения банковскихкредитов частному сектору к ВВП – Crediti.
В качестве независимых переменныхрассматриваются показатели краткосрочных займов – Stdebti, неоплаченных кредитов – Nploani, показатель объема прямых иностранных инвестиций – Investi, капитализации рынка акций – Marcapi и активности рынка акций (отношение размера заключенных на фондовом рынке сделок к ВВП страны) – Maracti; εi – случайная составляющая, β0, β1, βi – коэффициенты линейной регрессии.16Расчет регрессионных моделей для каждой страны производится на основебазовой модели (1). Оценка производится методом наименьших квадратов (МНК).
ВТаблице 1 приведены уровни значимости коэффициентов системы регрессионныхуравнений. Обозначениями *, **, *** отмечены коэффициенты, значимые на 10-ти, 5ти, 1-процентном уровне значимости.Таблица 2. Уровни значимости коэффициентов регрессионных уравненийСтраныРегрессорыStdebtNploanInvestMarcapИндонезияМалайзия(+)0,003 ***(–)0,06 *(+)0,008 ***(–)0,08 *(+)0,008 ***0,8Таиланд(+)0,05 *(–)0,02 **(+)0,06 *MaractR2Сингапур0,8(–)0,009 **(–)0,08 *0,60,9Филиппины(+)0,004 ***(–)0,08 *(–)0,08 *0,9Источник: рассчитано авторомВ Малайзии и Таиланде банковское финансирование продолжает играть решающую роль.
Сокращение банковского кредитования компаний будет происходитьв этих странах в случае, если банки являются держателями большого количестваакций. Это приводит к необходимости применять инструмент динамической нормыликвидности, направленный на сокращение распродаж банковских активов по сниженным ценам.В случае Индонезии, Сингапура и Филиппин постепенно сокращается рольбанковской системы и финансирование частного сектора все больше происходит засчет развивающегося рынка акций.
Как следствие, резкое сокращение ликвидностинационального рынка акций, обусловленное внешними шоками, будет приводить ксокращению финансирования корпоративного сектора. В данном случае проявляется недостаток инструментов, регулирующих структуру финансового рынка, которыйможно восполнить, используя положительный опыт европейских стран по созданиюрегулятором специализированных торговых площадок для организации проведенияторгов. При этом предусматривается активное вмешательство регулятора в деятельность торговой площадки, например, возможность остановить торги по конкретному финансовому инструменту.17Еще одним примером на основе опыта европейских стран может послужитьсоздание Центрального контрагента (Central Counterparty, CCP), который являетсягарантом исполнения сделок в случае отказа одной из сторон от своих обязательств.Являясь центральной структурой финансового рынка, ССР перераспределяет рискимежду участниками и заменяет двусторонние сделки, в которых каждый участникимеет непосредственную связь только с ССР.
При этом надзор осуществляется состороны регулятора.В Таиланде выявлена взаимосвязь между банковскими кредитами и неоплаченными кредитами компаний, что подтверждает их большой объем в обязательствах банков. То же относится к Индонезии и Филиппинам. Однако неоплаченныекредиты отрицательно влияют на финансирование частного сектора этих стран. Этосвязано с тем, что государства этих стран, в отличие от Таиланда, не обладают достаточными ресурсами для поддержания банковского сектора.Вместе с тем взаимосвязь краткосрочных кредитов с показателем кредитовчастному сектору во всех странах, кроме Сингапура, подтверждает их высокий уровень в активах банков.Что касается влияния ПИИ на процесс кредитования, то в отношении Таиланда выявлена отрицательная зависимость.
Это говорит о необходимости регулирования мер по либерализации потоков ПИИ. В противоположность с Индонезией, гдеПИИ положительно влияют на финансирование компаний. Для остальных стран зависимость не выявлена.На основе анализа структурных дисбалансов финансовых систем стран ЮВА,классификации микро- и макропруденциальных инструментов, а также обобщениямеждународного опыта по эффективности их применения сформулированы следующие меры по увеличению устойчивости финансовых систем стран ЮВА.1.В исследуемых странах отдают предпочтение инструментам, ограничи-вающим кредитный рост, которые в случае Малайзии и Таиланда не всегда являются эффективными, поскольку в этих странах наблюдаются признаки кредитного «бума».
В данной ситуации эффективным инструментом является ограничения кредитного плеча.2.Для всех стран, кроме Филиппин, характерно высокое значение соотно-шения кредитов к депозитам, которое необходимо ограничить. Это отражает структурные проблемы банковских систем стран ЮВА, поскольку превышение объемовкредитов над депозитами создает зависимость от действий кредиторов, особенно впериод, когда происходит отток депозитов.183.Ограничение соотношения кредитов к депозитам будет дополнительноймерой к ограничению кредитных «бумов», поскольку этот инструмент препятствуетросту кредитов, привязывая их значение к росту депозитной базы.4.Большие объемы неоплаченных кредитов в Индонезии, Таиланде и наФилиппинах ухудшают качество банковских активов и оказывает негативное влияниена возможность банков предоставлять новые кредиты.5.Инструмент динамической нормы резервирования позволяет создатьдополнительные резервы для покрытия потерь по невыплаченным кредитам помимотребований к уровню резервов, предусмотренных стандартом.По сути, этоконтрциклический буфер на резерв, который направлен на формирование капиталадля покрытия непредвиденных потерь.
Еще одна мера регулирования – предложение председателя Европейской банковской администрации (European Banking Authority, EBA) А. Энриа в январе 2016 г. по созданию банка «плохих» долгов еврозоны,который будет покупать невыплаченные кредиты.6.Высокая доля краткосрочных кредитов в Индонезии, Таиланде и на Фи-липпинах ухудшают качество банковских активов и затрудняют выполнение банкомсвоих обязательств. В случае Таиланда необходимо сокращать гарантии со стороныгосударства и использовать буфер сохранения капитала или контрциклический буфер.7.В Индонезии и на Филиппинах государство не принимает активного уча-стия в компенсации убытков. Эффективными инструментами для сокращения доликраткосрочных кредитов будут лимит на LTV (отношение суммы кредита к стоимости обеспечения) и использование буферов капитала.8.Доступ к потокам капитала от международных банков вызывает резкоеувеличение зарубежных кредитов, и, в свою очередь, быстрый рост неосновных обязательства (noncore liabilities) в качестве их основного компонента.
В Индонезии,Сингапуре и на Филиппинах банки все чаще отдают предпочтение недепозитным источникам финансирования.9.Эффективным инструментом по ограничению роста зарубежных креди-тов является использование налога на неосновные обязательства и резервированиенеосновных обязательств. Резервирование неосновных обязательств банка повышает стоимость финансирования, сдерживая их быстрый рост во время «бумов». Вэтом случае резервные требования к неосновным обязательствам имеют аналогичный эффект налога на эти обязательства.1910.Для Индонезии и Малайзии характерна тенденция по увеличению долииностранного капитала на местных рынках облигаций. Относительно небольшойразмер развивающихся азиатских рынков облигаций и их ограниченная ликвидностьделают эти рынки зависимыми от внешних воздействий.
В результате, неустойчивость может негативно повлиять на ликвидность рынка и снизить привлекательностьрегиона для инвесторов облигаций.11.Инструментом, регулирующим снижение доли иностранного капиталана местных рынках облигаций Индонезии и Малайзии, является повышение налогапри покупке облигаций нерезидентами.12.Для Индонезии и Малайзии является актуальной проблема неустойчи-вости кредитов и депозитов зарубежных дочерних компаний, которые, заимствуя вдолларах на международных рынках ценных бумаг, хранят депозиты в национальной валюте в отечественных банках. Как следствие, в период ухудшения внешнихфинансовых условий, это создает трудности финансирования компаний.
В результате, отечественные банки сталкиваются с ослаблением предложения кредитов и сокращением депозитной базы. Решением этой проблемы является введение резервных требований по депозитам для дочерних филиалов за рубежом, а также, используя пример Сингапура, выпуск долгосрочных инфраструктурных облигаций национальными компаниями, а не их зарубежными филиалами.В ходе анализа третьей группы проблем выявлены основные современныетенденции процесса инвестирования в странах АСЕАН, к которым относятся увеличение притока ПИИ, несмотря на замедление темпов экономического роста в Восточной и Юго-Восточной Азии, усиление внутри-региональной интеграции и структурный сдвиг в отраслевом составе ПИИ от производства к финансовой сфере исектору услуг. Это является результатом возрастающей либерализации, которая дает возможность увеличить приток инвестиций в отрасли, традиционно закрытые дляиностранного капитала, такие как финансовый сектор и телекоммуникации.На основе оценки и систематизации инвестиционных барьеров, препятствующих деятельности инвесторов в странах АСЕАН, можно сделать вывод, что интеграционный процесс в регионе сталкивается с рядом проблем и требует разработкидальнейших мер по его углублению.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
