Р.М. Нуреев - Курс микроэкономики (1163745), страница 76
Текст из файла (страница 76)
Она400Глава 12. Экономика информации, неопределенности и рискадает право (однако отнюдь не обязывает) купить товар в назначенный срок. Если это выгодно (цены поднялись), сделка осуществляется, если нет (они не изменились или Даже упали), то спекулянтотделывается лишь уплатой комиссионных.Следует заметить, что подобные сделки (не только опционы,но и фьючерсы) могут осуществляться людьми, далекими от производства. Здесь важно другое. Выполняя функцию посредников, спекулянты способствуют выравниванию цен, обеспечивая продавцови покупателей лучшими вариантами.Хеджирование (hedging) — операция, посредстХеджирование в о м K o m opow рынки фьючерсов и рынки опционов используются для компенсации одного риска другим.
Хеджирование — это своеобразная форма страхования рисков. Ее специфика состоит в том, что риски изменения цен на данный товар необъединяются, а перекладываются на спекулянта.Польза спекуляции заключается прежде всего вЗначениепередаче необходимой информации от тех, ктоспекуляциие г о обладает, к тем, кто в ней нуждается. Спекулянты производят и поставляют информацию о тенденциях экономического развития.
Их ожидания ценовых сдвигов чутко улавливают перелив ресурсов из отрасли в отрасль, изменения экономической и политической конъюнктуры. Цены, образующиеся в результате их деятельности, являются своеобразным барометром. Ониподсказывают всему обществу перспективные направления развития. Дешево производя ценную информацию, они способствуют повышению эффективности общественного производства и тем самым увеличивают богатство нации.12.4. Риск инвестиционных решенийИз главы 8 мы знаем, что цена актива (капитала или земли)равняется текущей дисконтированной стоимости доходов, которыеон в состоянии принести за период службы. Эту цену легко определить, если поток доходов известен.
А как быть, если будущие доходы неопределенны?• Активы {assets) — это средства, обеспечиваюттцена рисковых щиг денежные поступления их владельцу в фор-активовпрямых выплат (прибыль, дивиденды,м е какрента и т. д.), так и скрытых выплат (увеличение стоимостифирмы, недвижимости, акций и т. д.).Поэтому норма отдачи (без учета инфляции) определяется какотношение всех денежных поступлений к цене приобретения:D + СЕЦ-Кд) _где R—D—AK=Kj - К о —Р—D + АКРР'норма отдачи;дивиденд;прирост капитала;цена приобретенного актива.12.4.
Риск инвестиционных решений401Активы делятся на рисковые и безрисковые. Безрисковые активы — это активы, дающие денежные поступления, размерыкоторых заранее известны (казначейские векселя США, застрахованные денежные счета в банке, краткосрочные депозитныесертификаты и др.). Рисковые активы — э т о активы, доход откоторых частично зависит от случая.Цена рискового актива обычно ниже цены безрискового актива. Разница эта тем больше, чем более рискованным является доход (отдача) от использования данного фактора и чем большим противником риска — приобретающий его бизнесмен.Поясним это на примере.Допустим, канадский хоккейный клуб "Монреаль канадиенс",обеспокоенный ухудшающимися результатами игры и вследствиеэтого сокращением доходов от рекламодателей, решил купить длясвоей команды одного из хоккеистов российской команды "Лада".Если он купит нападающего Знаменитова, то можно со стопроцентной вероятностью ожидать, что через год доходы клуба возрастутна 200 тыс.
долл. Об отдаче от покупки защитника Неизвестноваточно судить нельзя: с равной вероятностью можно утверждать,что после его приглашения доходы возрастут либо на 100 тыс., либона 300 тыс. долл. Клуб "Лада" готов продать канадцам любого изэтих хоккеистов за 1 млн. долл. Какой выбор должен сделать "Монреаль канадиенс", если процентная ставка равна 10%, а предполагаемый срок использования игроков составляет 10 лет?Цена игроков сегодня Р 3 = Р н = 1 млн. долл. Цена игроковчерез год V3 = VH = 900 тыс, долл. Норма отдачи R3 = 20%, a RHрасположена в интервале от 10 до 30%. Ставка процента г = 10%.р _V +R900 + 200= Ю00 тыс.
долл.1+г1,1Цена Знаменитова соответствует цене, запрашиваемой "Ладой". Что же касается покупки Неизвестнова, то его можно купитьлишь в том случае, если "Лада" снизит цену, например, до 800 тыс.долл., в этом случае RH = 200/800 = 1/4, или 25%. Итак, более рисковые инвестиции должны характеризоваться большей отдачей,нежели менее рисковые, чтобы компенсировать более высокий риск.т>Каждый из вкладчиков капитала стоит передвзаимосвязьвыбором: либо высокая прибыль от рисковыхприбыли и риска о п е р а ц и й (с опасностью потерять не только прибыль, но вложенный капитал), либо низкая прибыль от безрисковых операций.
Практически безрисковой является покупка казначейских векселей США. Покупка ценных бумаг (акций и облигаций) почти всегда связана с большим или меньшим риском. Есличасть сбережений, размещенных на фондовой бирже, обозначитьчерез b(0 < b < 1), то (1-Ь) будет обозначать сбережения, предназначенные, для покупки казначейских векселей. Тогда средневзвешенная ожидаемая прибыль (Rp) будет равнаR = b x R m + (l-b)R£,3=Стандартноеотклонениедля прибыли (сте)Рис. 12—7. Выбор пакетов ценных бумаг различными вкладчикамиСравним двух вкладчиков — Антонова и Борисова: Антоновне расположен к риску и предпочитает стабильный доход, вкладывая свои сбережения в основном в облигации государственного сберегательного займа. Борисов склонен к риску, поэтому большуючасть средств вкладывает в покупку акций "МММ", "Русский домСеленга" и др.
Изобразим эту ситуацию графически (см. рис. 12—7).Склонность к риску Антонова и Борисова отражают кривые безразличия — соответственно U A и UB. Пересечение кривой безразличия U A с бюджетным ограничением ближе к началу координат.Это означает более низкую ожидаемую прибыль RA при более низком риске а А .
Проекции пересечения кривой безразличия U B с бюджетным ограничением на оси координат свидетельствуют о том,что Борисов может получить более высокую ожидаемую прибыльR B при более высоком риске (а в ).404Глава 12. Экономика информации, неопределенности и рискаДиверсификация портфеля (portfolio diverДиверсификация sification)— это метод, направленный на снипортфеля• ж е н и е радело, путем распределения инвестиций между несколькими рисковыми активами. За работы по проблемам диверсификации портфеля Джеймс Тобин (Йельский университет, США) получил в 1981 г. Нобелевскую премию.
Отвечаяна вопросы журналистов после вручения ему награды, Джеймс Тобиншутя заметил, что суть его исследований хорошо иллюстрируетстарая английская поговорка, что "нельзя класть все яйца в однукорзину". Действительно, диверсифицируя свои вклады, предприниматель сумеет снизить риск от инвестиций независимо от изменений экономической и политической конъюнктуры.Рынок акций — непростой рынок, он чутко реагирует на малейшие изменения в экономической и политической жизни страны.Чем выше цена акций, тем больше средств получает данная компания для развития производства и, следовательно, для увеличениядоходов своих акционеров.
Отклонения цен от потенциальных возможностей компании являются мощным стимулом для инвесторов.Они способствуют переливу капитала от слабых компаний к сильным. Пытаясь определить будущую отдачу от сегодняшних вложений, инвесторы идут на риск. Однако не рискует лишь тот, ктоничего не делает (впрочем, таким образом он тоже подвергает себяриску). Конечно, следует помнить, что на рынке ценных бумаг, каки на всяком рынке, рациональное мирно уживается с иррациональным, необходимость со случайностью, жизнь с опасной игрой.Вопросы для повторения1.
В чем разница между неопределенностью и риском?2. Является ли вероятность любого будущего события измеряемой?3. Почему в реальной жизни экономический агент не можетвоспользоваться, частотным подходом к оценке вероятности?4. В чем причина разделения понятий объективной и субъективной вероятностей?5. Приведите примеры потребительского выбора не в пользуденежного выигрыша.6. Охарактеризуйте поведение экономического агента, не расположенного к риску. Как в тех же ситуациях поступит человек,склонный к риску?7. Каким образом потребители снижают степень риска?, Приемлемы ли эти методы для всех потребителей?8.
Почему при аварии владелец нового автомобиля.получаеткомпенсацию в размере большем, чем цена поврежденных частейплюс ремонт?9. Почему нарушается рыночное равновесие при неравной доступности информации для экономических агентов?10. Как недоступность или неполнота информации влияют наобъемы рыночной торговли и возможности обогащения?Примеры решения задач40511. Можно ли снизить моральный риск?12. Можно ли сказать об отношении человека к риску, если егофункция полезности от дохода (I) имеет вид: U(I) = А - В/1, где Аи В постоянные величины?13. Приведите примеры рискованных решений, применяемыхпроизводителем продукции.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
