Автореферат (1155434), страница 4
Текст из файла (страница 4)
- 2011. -32с. [Код доступа]http://www.pwc.ru/en/capital-markets/assets/ipo_watch_europe_2010_rus.pdf13Рисунок 2. Важнейшие мировые события и их связь с мировым рынком IPO, 1996-2016 гг.Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний Ernst&Young2, WorldFederation of Exchanges.32Global IPO Trends // Ernst&Young Report (2005, 2009, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015 Q1, 2015Q2, 2015Q3, 2015Q4, 2015,2016Q1, 2016Q2, 2016Q3, 2016Q4) [Код доступа] URL: www.ey.com/ipo14Суммарно на рынках IPO этих стран производится больше половины всехмировых размещений. Доминирующее положение этих стран остается неизменным втечение последних 12-ти лет (Рисунок 3.).Рисунок 3.
Объем привлеченного капитала на мировом рынке IPO, млрд долл. США (2004-2016гг.)Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний Ernst&Young4 и PwC.5Развитие мирового рынка IPO характеризуется региональными особенностями.Так, рынок Северной Америки, представленный глобальным рынком США инациональным рынком Канады, обладает высокой капиталоемкостью и повышеннымитребованиями к эмитентам. В целом доля региона в мире занимает 19%, его развитиеполностью совпадает с общемировым трендом.
Главными характеристиками рынка IPOЗападной Европы являются большая доля международных размещений, высокийуровень интеграции малых локальных фондовых бирж в альянсы. Ведущим рынком IPOЗападной Европы является Великобритания. Крупнейшим в мире региональным рынкомявляется Юго-Восточная Азия и Тихоокеанский регион, занимающий 42% от общегообъема привлеченного капитала на мировом рынке IPO в 2016 г. Более половины всейактивности региона происходит благодаря Большому Китаю, развитие рынка IPOкоторого не всегда совпадает с глобальными тенденциями.
В целом региону характернывысокий уровень волатильности на фондовых рынках, их зависимость от внешнихрынков, а также высокий уровень изоляции иностранных участников.Рынки Южной Америки, Юго-Западной и Южной Азии, Восточной Европы иАфрики занимают низкую долю в мировом рынке IPO, в связи, с чем имеют3Emerging Stock Markets Factbook /IFC. - Washington 1998, 1999 / база данных World Federation of Exchanges.
[Коддоступа] www.fibv.com4Global IPO Trends // Ernst&Young Report (2005, 2009, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015 Q1, 2015Q2, 2015Q3, 2015Q4, 2015,2016Q1, 2016Q2, 2016Q3, 2016Q4) [Код доступа] URL: www.ey.com/ipo5Global IPO Watch publications // PwC.
(2004, 2007, 2008, 2009, 2010, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015) [Код доступа]:http://www.pwc.com/gx/en/services/audit-assurance/capital-market/ipo-watch.html15региональное значение и не оказывают существенное влияние на глобальные тенденцииразвития (Рисунок 4).Рисунок 4. Региональная структура мирового рынка IPO, 1996-2016 гг.Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний Ernst&Young6, PwC.7Активность на региональных рынках IPO сосредоточена в региональныхцентрах, которые характеризуются более высоким уровнем развития экономики ифинансового рынка, а также инвестиционной привлекательностью. На проведениеразмещения в региональном центре претендуют компании, которые не могут себепозволить IPO в глобальных центрах или ориентированные на развитие в регионе.Ведущими в региональном масштабе являются рынки Бразилии, ССАПГЗ, Индии,Польши и ЮАР.3.Определены ключевые особенности развития российского рынка IPO.
Так, егоразвитие можно разделить на 6 основных этапов от дореволюционного до современного,последний охватывает период восстановления рынка после мирового финансовогокризиса. Ключевыми особенностями российского рынка IPO являются практикадвойного размещения; большее количество иностранных размещений по сравнению сроссийскими (наибольшее предпочтение российские эмитенты отдают Лондонскойфондовой бирже); наибольшее количество размещений компаний металлургической игорнодобывающей отрасли, а также наличие значительной группы компаний-эмитентов,зарегистрированных вне юрисдикции РФ.Следует также отметить, что российский рынок IPO имеет относительно низкуюликвидность из-за недостаточного спроса на внутреннем рынке среди национальныхинвесторов. В российской практике на фондовую биржу для проведения IPO выходяттолько очень крупные компании, которые могут составить конкуренцию и намеждународном рынке.
При этом в России фондовый рынок и инвесторы нацелены наприобретение активов крупнейших национальных компаний. IPO российских эмитентов6Global IPO Trends // Ernst&Young Report (2005, 2009, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015 Q1, 2015Q2, 2015Q3, 2015Q4, 2015,2016Q1, 2016Q2, 2016Q3, 2016Q4) [Код доступа] URL: www.ey.com/ipo7Global IPO Watch publications // PwC. (2004, 2007, 2008, 2009, 2010, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015) [Код доступа]:http://www.pwc.com/gx/en/services/audit-assurance/capital-market/ipo-watch.html16зачастую проводятся по косвенным причинам: вывод средств на международные рынкикапитала, изменение состава владельцев и т.д.
На данный момент рынок находится всостоянии спада активности, и многие компании откладывают или отменяютзапланированное размещение.Международные санкции оказали негативное влияние на рынок IPO в России.Альтернативными рынками для размещений российских эмитентов могут статьплощадки Восточной Азии и ССАПГЗ. Тем не менее, на рынках капитала данныхрегионов представлены в том числе и западные инвесторы, которые по-прежнему неготовы инвестировать капитал в ценные бумаги российских компаний из-занеблагоприятной геополитической ситуации. В связи с международнымиэкономическими санкциями и снижением цен на нефть в течение последних 3 летразвитие российского рынка первичных публичных предложений не совпадает собщемировыми тенденциями (Рисунок 5).Рисунок 5.
Важнейшие события и их связь с рынков IPO России, 1996-2015 гг.Источник: составлено автором по материалам отчетов PNB8 и PwC.9 10По результатам комплексного анализа мирового рынка IPO автором выявленыследующие ключевые тенденции развития мирового рынка IPO: глобализация мировыхрынков капитала; ухудшение мировой конъюнктуры и повышение волатильности нарынках; увеличение доли компаний малой и средней капитализации; усилениенациональных бирж и формирование новых региональных финансовых центров;увеличение среднего размера размещения; укрепление роли развивающихся рынков;повышение рисков рынка IPO; рост внимания инвесторов к бизнесу; нарастаниеконкуренции между биржами, а также IPO с другими методами финансирования;увеличение стратегических партнерств и альянсов; предпочтения инвесторов работать сдоходными крупными компаниями-локомотивами рынка, характеризующимися низкой8Russian IPO Pioneers // PNB/ (2006, 2007, 2008, 2009) URL: http://www.pbnco.comGlobal IPO Watch publications // PwC.
(2004, 2007, 2008, 2009, 2010, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015) [Код доступа]:http://www.pwc.com/gx/en/services/audit-assurance/capital-market/ipo-watch.html10Обзор IPO российских компаний за 2005 - 2014 гг. / PwC (2015) [Код доступа]: http://www.pwc.ru/en/capital-markets/ourpublications.html917рискованностью; усиление регулирования фондовых бирж и размещений в целом; ростмеждународных размещений и практики «двойного размещения» и др.4.Для выявления проявлений цикличности на исследуемых рынках IPO былоисследовано влияние ключевых макроэкономических факторов на количество и объемыреализованных первичных публичных размещений, с использованием методовэкономико-математического моделирования и доказана прямая зависимостьколичественных параметров глобального, регионального и национального рынков IPOот таких макроэкономических параметров в период с 1996 по 2015 гг. Для проведенияисследования был использован метод наименьших квадратов (МНК) (Ordinary LeastSquares - OLS).Рисунок 6.
Цикличность и параметры мирового рынка IPO и ВВП, 1996-2015 гг.Источник: составлено автором по материалам отчетов МВФ11 и Ernst&Young12.Проведено исследование влияния ключевых макроэкономических факторов наактивность мирового рынка IPO, Восточной Европы, в том числе и России сиспользованием МНК. Была выявлена взаимосвязь макроэкономических параметров иколичества реализованных сделок IPO и объема привлеченного капитала.
Для этогобыло выдвинуто несколько гипотез, объясняющих влияние глобальных экономическихпоказателей на количество осуществляемых IPO и на объемы привлекаемого капитала врамках размещений: положительная связь с (H1) ростом ВВП; (H2) индексомпромышленного производства; (H3) динамикой фондового индекса; (H4) объёмомчастных инвестиций в акционерный капитал; (H5) ставкой LIBOR; и отрицательнаясвязь с (H6) доходностью по 10-летними.
Данные оценивались на уровне значимости –α=5% (доверительный интервал 95%).Для проверки выдвинутых гипотез построены две модели: = 0 +1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 10 + = 0 +1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 10 + Где:NIPO – количество реализованных сделокIPOvol – объем привлеченного капитала11(1),(2)База данных Международного Валютного Фонда [Код доступа]:http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2015/02/weodata/weoselgr.aspx12Global IPO Trends // Ernst&Young Report (2005, 2009, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015 Q1, 2015Q2, 2015Q3, 2015Q4, 2015,2016Q1, 2016Q2, 2016Q3, 2016Q4) [Код доступа] URL: www.ey.com/ipo18GDPGR – реальный ВВП по отношению к предыдущему году;IPGR - индекс промышленного производства к предыдущему году %;SEI - рост индекса биржи к предыдущему году %;INVGR - рост частных инвестиций в акционерный капитал к предыдущему году %INVGR - рост частных инвестиций в акционерный капитал к предыдущему году %LIBOR – ставка Либор %Bond10 – доходность по 10-летним облигациям%.Для исследования рынка России была изменена Гипотеза 5, а также и формулы– (H5) Существует отрицательная связь между ставкой рефинансирования иколичеством IPO/объёмом привлеченного капитала (RIR) – Ставка рефинансирования,(ключевой ставки) %; RIRGR - изменение ставки рефинансирования к прошломугоду,%).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
