Автореферат (1152501), страница 5
Текст из файла (страница 5)
долл. СШАИсточник: Составлено по данным терминала Блумберг (Bloomberg) (дата обращения30.08.2016)20Как видно из приведенного анализа суммарный объем сделок слияний ипоглощений в странах группы БРИКС увеличился практически на 53% в 2015г.(407 млрд. долл. США) по сравнению с 2014г. (266 млрд. долл.
США), достигнувсвоего пикового значения, при этом такой прирост обеспечен практическиполностью за счет доминирующего положения Китая.Подтверждено, что компании стран группы БРИКС склонны в7.большей степени к национальным сделкам СиП, чем международным.Среди международных преобладают сделки СиП с третьими странами. Приэтом в докризисный и посткризисный периоды компании стран пятеркикардинально изменили свои позиции в сделках с целей на покупателей. Навзаимные кросс-сделки в рамках группы приходится всего около 1% от ихобщего стоимостного объема.
За рассматриваемый период с 2000г. по 2015г.совокупное количество внутренних в рамках БРИКС сделок СиП составило21 429 шт. общим объемом более 1,8 трлн. долл. США. Совокупное количествомеждународных сделок СиП с участием компаний из БРИКС равно 14 516 шт.,общим объемом более 1,3 трлн. долл. США. При этом в рамках международныхсделок СиП автором была обнаружена характерная особенность: объеммеждународных сделок СиП, в которых компании из стран БРИКС выступали вкачестве покупателя превышает показатель, в которых компании БРИКС были вкачестве цели (Рисунок 6).40030010053,85021,12007,43,87,49,512,78,8-4,5-13,7100-8,8-21,1-24,5-31,50-22,9-49,60-50200020012002200320042005200620072008Внутренние СиПМеждународные СиП (БРИКС-покупатель)2009201020112012201320142015Международные СиП (БРИКС-цель)Сальдо международных СиПРисунок 6 – Динамика структуры сделок слияний и поглощений в рамках группы БРИКС запериод с 2000г. по 2015г., млрд.
долл. СШАИсточник: составлено автором по данным терминала Блумберг (Bloomberg) (дата обращения30.08.2016)21Из приведенного графика видно, что наибольшее положительное значениесальдо (объем сделок, в которых компания из БРИКС – цель минус объемсделок, в которых компания из БРИКС – покупатель) пришлось на 2000г. исоставило плюс 53,8 млрд. долл. США, а наименьшее – на 2015г. минус49,6 млрд. долл. США.Очевидна тенденция, что, начиная с 2007г. (за исключением 2011г.),компании из стран группы БРИКС в денежном объеме являются неттопокупателями, в то время как до 2007г.
– были нетто целями для компаний изстран вне БРИКС. Однако данная тенденция во многом объясняется динамикойпоказателей для Китая, что усиливает асимметрию внутри объединения.Проведя более детальный анализ внутренних сделок СиП в рамках БРИКС,автором было доказано, что большинство из них относится к национальнымсделкам внутри конкретной страны.
Это отражает процесс консолидациинационального капитала. Кросс-сделки СиП между странами группы БРИКСзанимают достаточно низкую долю (Рисунок 7).15 000202520191710 00019161613151075 00012 68410410810200013232001238200225120033 76913200439200520064 7281 6272007Объем сделок M&A, млн. долл. США5122008534200920106 0365 10920112012202 0561 46020132014502015Количество взаимных сделок M&AРисунок 7 – Динамика объема и числа кросс-сделок СиП между странами группы БРИКС запериод 2000-2015гг.Источник: составлено автором по данным терминала Блумберг (Bloomberg) (дата обращения30.08.2016)Как видно из представленного графика до 2006г. взаимных кросс-сделокСиП между странами группы БРИКС практически не было, а их объемисчислялся десятками миллионов долларов США. Наиболее активная фазапришлась на период после мирового финансового кризиса с 2010г. по 2013г.,когда суммарный объем завершенных кросс-сделок СиП стал исчислятьсямиллиардами долларов США.
Тем не менее, несмотря на значительный рост22кросс-сделок СиП после 2009г. их относительное число и объем по-прежнемуостается незначительным на уровне 1% в денежном выражении (Рисунок 8).10,0%8,1%8,0%5,4%6,0%4,0%2,9%1,2%2,0%0,3%0,1%0,0%0,2%0,2%0,2%0,3%0,1%0,6%0,0%0,7%0,1%0,7%1,1%1,0%1,1%0,3%0,7% 0,8%0,4%2,8%0,8%2,1%1,1%1,1%0,9%0,9%1,0%1,1%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Выраженная в объеме сделок СиПВыраженная в числе сделок СиПРисунок 8 – Доля кросс-сделок СиП между компаниями из стран группы БРИКС от общегообъема внутренних сделок СиП в рамках БРИКС за период с 2000г. по 2015г.Источник: составлено автором по данным терминала Блумберг (Bloomberg) (дата обращения30.08.2016)Кчислунаиболеепопулярныхотраслейэкономики,вкоторыхсовершалось большинство сделок СиП с участием компаний из стран БРИКСкумулятивно за 2000-2015гг. стали: финансовый сектор (во многом благодаряКитаю), энергетическая отрасль и сектор основных материалов.8.Автором разработан и апробирован расчет индекса предпочтения(ИП), на основе которого выявлено, что в рамках кросс-сделок СиП междустранами БРИКС индийские и китайские компании являются в основномпокупателями, а компании из ЮАР, России и Бразилии наоборот чащевыступают в качестве целей во взаимных транзакциях.
Предложенныйиндекс предпочтения рассчитывается, как отношение количества завершенныхсделок слияний и поглощений, где компании из данной страны являлисьпокупателем, к количеству завершенных сделок слияний и поглощений, гдекомпании из данной страны являлись целью (аналогично можно рассчитатьиндекс и для случая с объемом сделок слияний и поглощений, представленного вденежном выражении). В случае, если данный индекс превышает единицу,можно сделать вывод о том, что компании из данной страны предпочитают восновном быть покупателем, если индекс меньше единицы, то это значит, чтокомпании из данной страны наоборот склоны выступать в качестве цели.23Так, за 16 лет с 2000г. по 2015г. во взаимных сделках СиП в БРИКСкомпании из Индии выступали в качестве покупателя 69 раз, из Китая – 51 раз.Компании из Бразилии, наоборот, за этот период в большинстве случаев былицелями – 58 из 64 сделок.
В около 60% сделок российские и южноафриканскиекомпании выступали в качестве объекта поглощения (Таблица 1).Таблица 1 – Количество кросс-сделок СиП между компаниями из стран БРИКС за период с2000г. по 2015г.СтранаСторона сделки СиПКоличество сделок СиП, шт.компания-цель20Китайкомпания-покупатель51компания-цель22Индиякомпания-покупатель69компания-цель58Бразилиякомпания-покупатель6компания-цель27Россиякомпания-покупатель17компания-цель48ЮАРкомпания-покупатель32Источник: составлено автором по данным терминала Блумберг (Bloomberg) (дата обращения30.08.2016)Таким образом, ИП для стран группы БРИКС следующий: Индия – 3,1;Китай – 2,6; ЮАР – 0,7; Россия – 0,6; Бразилия 0,1.
Это значит, что компании изБразилии, России и ЮАР в основном выступают в качестве целей, в то время каккомпании из Китая и Индии в качестве покупателей во взаимных кросс-сделкахСиП в рамках БРИКС.9.Автором доказано, что взаимные ПИИ в форме сделок СиП с участиемкомпаний из стран БРИКС являются эффективными для компаниипокупателя бизнеса. Обнаружено, что эффективность кросс-сделок СиПвыше, чем эффективность национальных сделок СиП.В качествеинструмента для оценки эффективности сделок СиП автором использовался т.н.метод событий.23Суть метода заключается в анализе доходности акцийкомпаний-покупателей на временном отрезке (окне события, выраженного вторговых днях), окружающем момент объявления сделки, которая потомсравниваетсяснормальнойдоходностью,23т.е.стойрассчитаннойMacKinlay A. Event studies in economics and finance // Journal of Economic Literature.
1997.Vol. 35. - P. 13–3924гипотетической доходностью, которая имела бы место в случае отсутствияданного события.Проведенный автором расчет доказал, что сделки слияний и поглощений встранах группы БРИКС являются эффективными. Усредненная накопленнаяизбыточная доходность акций компаний-покупателей вследствие объявлениясделки слияния и поглощения в странах БРИКС составляет от 2,7% до 2,9% взависимости от выбранного окна события (Таблица 2).Таблица 2 – Накопленная средняя избыточная доходность акций компаний-покупателей встранах группы БРИКС для различных окон события, %Страна(-20;+20)(-15;+15)(-10;+10)(-5;+5)(-1;+1)(-5;+3)Бразилия+1,7+1,4+4,9**+1,8+2,0+3,1Россия+8,5***+7,0**+3,8+2,6+2,7+3,2Индия+3,8**+3,0+3,4***+0,4-0,7+0,2Китай+1,1-0,1-0,8-2,0-0,04+0,06Ю.
Африка+0,2+3,4+1,0+1,3+2,1+2,8*БРИКС+2,9**+2,7**+2,8***+0,8+0,4+1,2Примечание: *** - результат значим на 5% уровне; ** - результат значим на 10% уровне;результат значим на 15% уровнеИсточник: составлено по расчетам автораАнализ также показал, что значимые на 5%, 10%, 15% уровне результатыбыли получены для более широких окон события.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
