Автореферат (1151078), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Дополнительные информационныекритерии (Akaike info criterion, Schwarz criterion) подтверждают достаточное качествопостроенной модели. Таким образом, следует сделать вывод о правильности исходнойгипотезы: Банк России проводит эмиссию рублей в соответствии с объемом золотовалютныхрезервов. Регулятор денежной политики в 2003–2011 гг. предоставлял рублевую ликвидность вденежной системе путем приобретения иностранной валюты у экономических агентов. Такимобразом, потребность экономики в ликвидность определялась не только фундаментальнымифакторами, но и валютным рынком. В условиях перехода к плавающему курсу рубля в 2014 г.Банк России вынужден активнее использовать иные каналы эмиссии рубля.Предложена новая схема оживления кредитования: стимулирование кредитованияпод плавающую ставку и создание Банком России процентного свопа, позволяющегохеджировать процентные риски.
Внедрение данного механизма создает поддерживающуюинфраструктуру рынка кредитования и обеспечивает стимулирование кредитнойактивности.Одним из решений, позволяющих частично снизить процентные риски для банка,являются кредиты, выдаваемые под плавающую процентную ставку. Механизм выдачи такого10кредита предполагает использование двух составляющих: индикативной ставки доходности ииндивидуального риска каждого конкретного заемщика.
Для выдачи кредита к базовой ставкедоходности добавляется индивидуальный риск каждого конкретного заемщика, измеряемый впроцентных пунктах. Такие кредиты отличаются сравнительно более выгодными условиями,как для банка, так и для заемщика. В России подобные механизмы кредитования вкорпоративном сегменте используются крайне ограничено. Основной причиной этого являетсяотсутствие необходимой для повсеместного внедрения такого механизма инфраструктуры:общепризнанной и авторитетной benchmark и инструмента хеджирования рисков для банков.Зоной воздействия Банка России должно стать развитие и создание поддерживающейинфраструктуры долгосрочного кредитования.
Как уже было указано выше, коммерческиебанки нуждаются в механизме, позволяющим при необходимости снизить риски выданныхкредитов, в том числе, кредитов под плавающую ставку. Для создания такой хедж-стратегиинеобходим дополнительный инструмент, на данный момент, не используемый в российскойэкономике. Таким инструментом может стать специальный своп–контракт. Учитываянеразвитость этой сферы и стратегическую значимость создания системы долгосрочногокредитования для российской экономики, целесообразно, чтоб на первом этапе киспользованию этого механизма подключился Банк России. В данном случае, только регуляторсможет эффективно выполнять функции маркетмейкера, определяя своей целью не получениеприбыли (как классические игроки рынка), а развитие и создание самой системы хеджированияпроцентных рисков, являющейся составной частью системы долгосрочного финансирования.Рисунок 2.
Схема хеджирования рисков операцией с процентным свопом при выдачекредита под плавающую ставку2.2Составлено Автором.11На рисунке 2 представлено функциональное взаимодействие между экономическимиагентами в предлагаемой схеме. Банк России, используя предложенную выше схему, получаетдополнительныеинструментымягкогокосвенноговоздействия.Регулятор,принеобходимости, в состоянии осуществлять действия, приводящие к снижению ставкиbenchmark, и тем самым делать более привлекательным долгосрочное кредитование.
Принеобходимости, Банк России также имеет возможность задавать прямые количественныепараметры соответствующих ставок, и, задавая предельные значения рассматриваемыхпараметров, проводить интервенции на границах вводимого коридора (например, если вкачестве benchmark используется облигационный индекс). Таким образом, Банк России решаетсразу несколько задач, используя предложенный механизм: получает новый инструментреализации денежно-кредитной политики, развивает банковскую систему и стимулируетдолгосрочное кредитование в российской экономике.Обоснованмеханизмстимулированиякредитованияреальногосектора,предполагающий использование льготной системы рефинансирования кредитныхорганизацийподреальныеинвестиционныепроекты.Внедрениепредложеннойпрограммы позволит снизить кредитный спред (credit spread indicator) и увеличитьобъем кредитования в стимулируемом направлении.В современной российской экономике в последние годы возникает потребность вдополнительном стимулировании в условиях падающей экономической активности.
В данномслучаеочевиднанеобходимостьискатьиныеканалыстимулированияэкономики,необходимость предотвращать рецессию и находить новые драйверы экономического роста.В таких условиях принципиально важным фактором становится выбор объектапроведения политики стимулирования.
Зачастую, большинством Центральных Банков, органоввласти экономического блока, в качестве такого объекта используется финансовый сектор. Вразвитых странах, где есть устойчивая институциональная среда, и возможность реальномусектору использовать предлагаемые банками инструменты своего развития такие мерыявляются достаточными. В то же время, в условиях повышенного давления внешнихмакроэкономическихфакторовнароссийскуюэкономикув2014–2016гг.такоестимулирование для России будет недостаточным. Идея использования денежной массы вкачестве дополнительного драйвера для экономики активно используется в развитых странах(программы QE «количественного смягчения» по сути, представляют собой дополнительныепрограммы денежной эмиссии) и может быть использована в России.
Особенность российскойэкономики, в данном случае, заключается в недоступности «новых денег» для реальногосектора. В условиях волатильного рынка и плавающего валютного курса, нестабильногомакроэкономического фона, кредитные организации стремятся использовать имеющиеся12ресурсы с приемлемым уровнем риска, работать на финансовых рынках, а не в реальнойэкономике. России необходимы иные механизмы воспроизведения экономического роста,транслирующие ликвидность в реальный сектор.В качестве подобного дополнительного канала предоставления ликвидности можетвыступить инструмент, успешно использованный Банком Англии с целью стимулированиябританской экономики. Предлагаемая программа Funding for Lending (схема представлена нарисунке 3) состоит из нескольких этапов и направлена на стимулирование прямогокредитования реального сектора экономики.Рисунок 3.
Схема программы «Funding for Lending», используемой Банком Англии с 2009г. по настоящее время3.Используя предложенный механизм, коммерческие банки получают возможностьпривлекать ликвидность в Центральном Банке под льготную процентную ставку привыполнении определенного ряда условий. Важнейшим из таких условий является увеличениеобъема кредитования в направлении реального сектора за предыдущий отчетный период.
Втаком случае коммерческий банк в следующем отчетном периоде получает возможностьпривлечения ликвидности под ставку ниже ставки рефинансирования. В случае внедрениятакой программы в России, целесообразно рассмотреть возможность внедрения формальныхкритериев, позволяющих регулировать величину дисконта к ставке рефинансирования взависимости от объема увеличения кредитного портфеля в реальном секторе. С цельюнивелирования риска краткосрочного использования данного инструмента коммерческимибанками в программе предусмотрен механизм наложение определённых штрафных санкций в3Funding for Lending scheme // Официальный сайт Казначейства Великобритании [сайт].
URL: http://www.hmtreasury.gov.uk/ukecon_fundingforlending_index.htm (дата обращения: 14.03.2016).13случае снижения кредитной активности, предполагающий увеличение ставки. В случае резкогосокращения объема кредитования, целесообразно рассмотреть повышение ставки до уровня,превышающего ставку рефинансирования.
Предлагаемые меры создают дополнительный каналпредоставления ликвидности в реальный сектор и создают эффективную систему сдержек ипротивовесом, стимулирующую банки использовать данный механизм без злоупотребления.В отечественной монетарной системе традиционно основной упор в деятельности БанкаРоссии делается на антиинфляционное регулирование.
Используемые в данный моменториентиры денежно-кредитной политики оказывают дестимулирующее влияние на экономику,подавляют экономический рост и инвестиционную активность. Ключевой причиной сниженияВВП, появления рецессионных элементов в российской экономике является неспособностьэкономических агентов, заинтересованных в увеличении активности, привлечь «дешевыедлинные деньги».
Такая ликвидность способна стать базой для реализации долгосрочныхинвестиционных проектов, способствовать обновлению капитала и основных фондовпредприятий, обеспечить появление новой инфраструктуры. Тем не менее, российскиекоммерческие банки неспособны предоставить такую ликвидность, справедливо указывая наотсутствие необходимых инструментов рефинансирования со стороны Центрального Банка.Очевидно, что в условиях, когда основными каналами привлечения ликвидности дляроссийских банков являются или депозиты и вклады (которые по определению не могут бытьбазой для долгосрочного фондирования) или зарубежная ликвидность (которая в текущихусловиях является рискованным инструментом фондирования), банки не в состоянии давать«дешевые длинные деньги».
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
