Автореферат (1150933), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Отклонение11Всё многообразие связей представлено в работе на рисунке 3 «Связь конфликта интересов, институтов и трансакционных издержек в рамках фирмы и рынка» (см. с. 55).12Логинова Л.В. Механизм институционализации интересов: сущность и роль в модернизации общества // Философия и общество.
2008. №4. С. 146-157.13Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма: Фирмы, рынки, "отношенческая контрактация". Санкт-Петербург: Лениздат, 1996. С. 51.14Зинченко Я.В. Трансакционные издержки интенсивного институционального развития фондовогорынка // Научные работы Донецкого национального технического университета.2004. Вып. 70. C. 168.15Coase R.H. The Problem of Social Cost // Journal of Law and Economics.
1960. Vol. 3. № 1. Pp. 1-44.11экономического субъекта от положения равновесия должно приводить к такомуросту трансакционных издержек для него, который сделает данное отклонениенецелесообразным.Предполагается, что это обеспечит баланс интересов в экономической системе.Для подтверждения выдвинутой гипотезыв четырёх параграфах второйглавы «Перемещение конфликта интересов на рынок» автор анализирует конкретную форму организации экономической деятельности, степень соблюденияв рамках неё условий эффективного разрешения конфликтов экономическихсубъектов имеханизм определения уровня и структурытрансакционных издержек, которые позволят достичь баланса интересов.В первом параграфе автор отмечает, что, в отличие от фирмы, на рынкедля каждого экономического субъекта процесс институционализации в меньшей степени зависит от его индивидуального поведения и в большей – от влияния извне, что может быть для него как положительным моментом (не надотратить ресурсы на переговоры, гарантии и т.п.), так и отрицательным (существующее институциональное устройство не всегда удовлетворяет интересамотдельно рассматриваемого агента).С другой стороны, если в рамках плановой экономики конфликт интересовмежду экономическими субъектами может достаточно быстро привести к совершенствованию институционального устройства, то в рамках рыночной экономики появление и изменение существующих институтов займёт достаточнопродолжительное время, однако его результаты будут в большей степени удовлетворять интересам хозяйствующих субъектов.С учётом частичного выполнения выделенных в первой главе условий эффективного разрешения конфликтов интересов, что подтверждается, например,концепциямиЛ.Мизеса16 и Ф.Хайека17, можно сказать, что в ряде случаев рыночные отношения как способ организации экономической деятельности являются не идеальным, но потенциально одним из наиболее совершенных инструментов разрешения конфликтов.Однако многие учёные (например, работающие в рамках кейнсианскогонаправления) не считают рыночные принципы эффективной стратегией совершенствования организации экономических отношений из-за их несоциальногохарактера и нестабильности18.
Функцию преодоления провалов рынка они возлагают на государство. При этом стоит заметить, что данный подход, равно каки предлагаемые в рамках институционализма (например, Р. Коузомо возможности рынка справиться с внешними эффектами с помощью четко определенныхправ собственности и нулевых трансакционных издержек19, или К. Айресом оформировании эффективных систем со справедливым распределением через16Mises L.v. Die Wirtschaftsrechnung im sozialistischen Gemeinwesen // Archiv für Sozialwissenschaft undSozialpolitik. 1920.
№ 47. S. 86-121.17Hayek F.A. The use of knowledge in society // American Economic Review. 1945. Vol. 35. № 4. Pp. 519530.18Keynes J.M. The General Theory of Employment, Interest and Money. London: Macmillan, 1936. 403 pp.19Coase R.H. The Problem of Social Cost. Pp. 1-44.12использование инноваций20)имеют ряд недостатков и не предлагают идеальнойи в то же время реализуемой на практике модели для снятиявышеобозначеннойпроблемы.Рассмотрению конкретного примера разрешения конфликтов путём перемещения взаимодействия на рынок посвящен следующий параграф. В качестве области изучения был выбран рынок ценных бумаг.Российская фондовая биржа на сегодняшний день пока всё еще являетсяразвивающейся, что подтверждается величиной суммарной рыночной стоимости обращающихся ценных бумаг, размером её доли в ВВП,высокой концентрацией по капитализации и оборотам, а также низким freefloat.При этом существующую систему регулирования отличает инертность и неспособность кбыстрой реакции на происходящие изменения.Необходимость построения эффективной институциональной структурыфондового рынка осложняется наличием связи финансовых институтов с такженесовершенными институтами реального сектора экономики, которую показалоспециально проведённое исследование, и, хотя данная связь не является определяющей, она представляется важной для автора.На основе метода построения регрессионного уравнения и проверки егостатистической значимости разработана методика оценки эффективности фондового рынка с точки зрения полноты информации, находящей отображение вценах.
С помощью данной методики была проведена оценка эффективностифондовых бирж России с 2008 по 2013 год, которая показала, что российскийрынок акций неэффективен ни в слабой степени, ни в средней степени.Вышеизложенное позволяет сказать, что в настоящий момент времениусловия достижения баланса интересов (в частности, раскрытие информации,наличие общего знания, а также присутствие институтов, делающих возможными сотрудничество) не соблюдаются, однако с учётом показанной роли финансового сектора в современной экономики их обеспечение крайне необходимо.В третьем параграфе автор ставит целью построение модели эффективного рынка. Гипотеза фондового рынка, рассматривающая рынок в рамкахнеоклассической теории (в частности, гипотеза эффективного рынка Ю.
Фама),в настоящее время не может быть выбрана в качестве целевой модели совершенствования существующих фондовых бирж, поскольку не учитывает большое число первостепенных факторов: наличие трансакционных издержек,ограниченную рациональность экономических субъектов, отход от неперсонифицированного обмена и т.д.Кроме того, дополнительные сложности на бирже возникают из-за использования в ходе торговли новых технологий. В данном случае некоторые инновации, в отличие от концепции К.
Айреса, становятся не катализатором эффективности, а источником новых проблем.Например, развитие средств связи привело к тому, что экономические субъекты могут в очень сжатые сроки делитьсяинформацией. Другие проблемы связаны с распространением на фондовой20Ayres C. E. The Theory of Economic Progress. Chapel Hill: The University of North Carolina Press, 1944.317 pp.13бирже высокочастотной торговли и вызываемыми ею резкими колебаниями котировок.
Так, 6 мая 2010 г.из-за деятельности высокочастотных трейдеров индекс Доу-Джонса всего за пять минут упал практически на 1000 пунктов, чтостало самым большим внутридневным падением индекса в истории21.По мнению автора, характеристиками эффективной модели фондовогорынка, являются: соответствие цен финансовых активов их инвестиционной стоимости; поведение экономических субъектов в рамках предписанной им институциональной роли; минимальные трансакционные издержки для экономических субъектов,придерживающихся равновесных стратегий.С учетом вышеобозначенных условий эффективности, была построенамодель равновесия Нэша для фондового рынка как вектор стратегий инвесторовx ∗ , который при минимальных равновесных трансакционных издержках обеспечивает минимальную разницу между прибылью, получаемой любой из возможных коалиций при нарушении правил, и прибылью, получаемой остальными при их соблюдении, за счёт увеличения размера трансакционных издержекдля участников, нарушающих правила22.
Таким образом, несоблюдение правилстанет для инвесторов невыгодным, даже при условии, что они объединятся вкоалицию.Последний параграфглавы посвящен рассмотрению одной из характеристик эффективной модели фондового рынка – поведению экономическихсубъектов в рамках предписанных им институциональных ролей, а также институционализации интересов, выступающей в качестве его основы.В настоящий момент времени уполномоченные государственные органы,а также сами фондовые биржи, уделяют больше внимания формальной институционализации, а не реальной.
Принимаются законодательные акты, устанавливаются правила ведения торгов, однако во многом мировоззрение инвесторовеще не готово для осуществления отведённой им институциональной роли нарынке ценных бумаг. В результате происходит разрыв между формальным иреальным структурированием взаимодействий экономических субъектов.Это, по мнению автора, делает институционализацию интересов на фондовой бирже крайне необходимой. В системе должны существовать институты,которые сделают взаимоотношения между участниками рынка более упорядоченными.
Только при наличии общего понимания важности эффективной работы фондового рынка и при осуществлении необходимых совместных мер поподдержанию его функционирования (даже в ущерб личным сиюминутным интересам) возможна реализация цели каждого из участников биржи, а именнополучение им дохода. Иначе неизбежен крах рынка ценных бумаг, которыйпринесёт потери как для эмитентов, так и для инвесторов.В настоящее время институционализация интересов на фондовой бирженезавершенна, что можно показать при помощи конфликтов интересов междуучастниками сделок по купле-продаже ценных бумаг и регулятором биржи.212214Lauricella T.
Market Plunge Baffles Wall Street // Wall Street Journal. 2010. May 7. P. A1.Математическая запись равновесия Нэшапредставлена в работе на с. 98-101.Ранее мы рассмотрели разделение функций собственности, управления иконтроля и появление конфликтов интересов на уровне фирмы (микроуровне).Также общественное разделение труда привело к возникновению конфликтовинтересов и на макроуровне.
Но связаны они в большей степени с представлением чужих интересов, а не с ограниченностью благ, хотя, безусловно, последнее также имеет место.Говоря о регуляторе, необходимо учитывать, что в некоторых случаяхинституты перестают быть обезличенными. Если речь идет о неких организациях или государственных органах, стоит помнить, что люди, работающие вних, могут стремиться к реализации личных интересов и проявлять склонностьк оппортунистическому поведению.Поэтому интересы регулятора можно рассматривать:1). Как проявление общественных интересов экономических субъектов,связанных с торговлей ценными бумагами: справедливая оценка компанийэмитентов, перераспределение временно свободных денежных средств и т.д.2).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
