Тенденции и перспективы развития европейской валютно-экономической интеграции (1142837), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Наиболее значимые затраты перехода на единую валюту связаны соспособностью отдельных стран проводить своевременно структурные реформы сцелью обеспечения конкурентоспособности в условиях функционированиявалютного союза. Примером тому, является Италия, правительство которой вначале 2012 г. в целях преодоления долгового кризиса было вынужденоосуществить ряд срочных мер по обеспечению равновесия бюджета иуменьшению суммы государственного долга. Указанные меры включали, вчастности, увеличение налоговой нагрузки с потенциальным негативнымвлиянием на темпы экономического роста.
Кроме того, было оптимизировановнутреннее законодательство с целью уменьшения бюрократических процедур исоздания условий для улучшения деловой активности, проведена пенсионнаяреформа. В стадии обсуждения находятся вопросы трудового законодательства вчасти увеличения уровня мобильности рабочей силы.Преимуществаединойвалютыощущаются,главнымобразом,намикроуровне и тесно связаны с функциями денег. Чем прочнее позиции единойвалюты, тем эффективней она выполняет базовые денежные функции.В диссертации дана оценка эндогенности теории ОВЗ6 с использованиеминдекса, разработанного Т.
Баюми и Б. Эйхенгрином7. Проведенное исследованиепозволяет сделать вывод о том, что данная гипотеза подтверждается лишь6Предполагает ускоренное достижение условий конвергенции при вступлении в валютный союз, что сталооснованием для преждевременного с точки зрения объективных экономических предпосылок вступления в ЕС изону евро многих стран.7Bayoumi T., Eichengreen B. Ever closer to heaven? An optimum-currencyarea index for European countries, EuropeanEconomic Review, Volume 41, Issues 3-5, 1997, – pp. 761-770частично.
Значение индекса за период с 1988 по 2008 гг. позволяет с большейточностью,посравнениюсМаастрихтскимикритериями,определитьцелесообразность участия страны в валютной интеграции. Использование данногоиндекса, по нашему мнению, приобретает особое значение при оценке степениготовности новых стран-кандидатов к вступлению в валютный союз.Развиваясь в условиях глобализации экономики и финансов, европейскаявалютная интеграция подвержена риску быстрого «заражения» экономических ифинансовых систем с возможностью последующей рецессии, что проявилось вовремя мирового финансового кризиса и долгового кризиса в зоне евро.Влияние глобализации, с одной стороны, обострило существующие вфункционировании ЭВС проблемы, с другой, - создало предпосылки дляразработки путей их решения в части активизации интеграционных процессов,включая меры по консолидации бюджетно-налоговой политики, и созданиясистемы коллективных органов макропруденциального надзора.Втораягруппапроблемсвязанасособенностямиипрактикойфункционирования ЭВС в современных кризисных условиях.
В диссертациианализируется механизм обеспечения макроэкономической стабильности зоныевро – Пакт роста и стабильности, предусматривающий обеспечение ЕЦБ ценовойустойчивостиисоблюдениезаданныхмакроэкономическихориентировгосударствами-членами. Анализ динамики инфляции в странах зоны евро всравнении с США за период с 2005 по 2011 гг. позволяет сделать вывод обэффективности денежно-кредитной политики ЕЦБ в части обеспечения ценовойстабильности.
Однако в условиях кризиса экстраординарные меры денежнокредитной политики ЕЦБ ставят под угрозу достижение этой цели. Важнымэтапом развития экономической интеграции видится реформирование Пакта ростаи стабильности в сочетании с началом функционирования налогового ибюджетного союза. Рассмотрены основные принципы реформирования Пактароста и стабильности, в частности, введение так называемого «долговоготормоза» и «золотого правила» для обеспечения устойчивой бюджетнойполитики.Подписанный 2 марта 2012 г. руководителями 25 из 27 стран-членов ЕС«Договор о стабильности, координации и управлении в экономическом ивалютном союзе» знаменует собой значительный прогресс в углубленииэкономической интеграции и консолидации государственных финансов, включаясоздание бюджетно-налогового союза.
В то же время, его преждевременнорассматривать в качестве достаточного условия для поддержания долгосрочнойустойчивости ЭВС. Процесс создания полноценного бюджетно-налогового союзаможет затянуться на неопределенное время из-за внутренних разногласий,которые могут возникнуть в парламентах отдельных странах при голосовании повопросу о необходимости конституционных изменений. На предварительномэтапе потребуется индивидуальный страновой анализ бюджетной политики исоответствующий план санации, учитывающий национальные особенности ириски для долгосрочного экономического роста. Чрезмерное ужесточениебюджетной политики может привести к длительной рецессии и ухудшитьситуацию.Денежно-кредитная политика ЕЦБ в условиях мирового финансовогокризиса в период с августа 2007 г.
по январь 2010 г. позволила смягчить проблемунедостатка ликвидности на финансовых рынках. Однако рост размера балансаЕЦБ и ухудшение его качества потенциально могут оказать негативное влияниена независимость данного института. Осторожный подход к понижениюпроцентных ставок для стимулирования экономик стран ЭВС позволил сдержатьинфляцию во время кризиса ликвидности.В работе раскрыты причины и способы разрешения возникшего в начале2010 г. долгового кризиса ЭВС (см. Таблицу 2).Таблица 2 – долговой кризис зоны евроПроблемы и причины долгового кризисаРешенияРост бюджетного дефицита, госдолга отдельныхстранРеформы и сокращение расходных частей бюджета,новый Пакт роста и стабильности, бюджетный союз.Высокая стоимость суверенных заимствованийАдресная помощь странам, покупка облигацийобщеевропейскими институтами, выпускколлективных облигаций.Слабое трансграничное регулированиеСоздание ЕСФН, макропруденциальный надзор,усиления надзора над хедж-фондами и офшорнымитранзакциями.Рост внешних структурных дефицитовСтимулирование экспорта низким курсом евро илиразвитие федерализма для выравниваниянациональных платежных балансов.Понижение суверенных рейтингов, недоверие нарынкахОбозначение четкой позиции и границ поддержки состороны ЕЦБ и других институтов.Экстраординарные операции ЕЦБ.
Развитиебанковского союза, общеевропейской системыстрахования вкладов и введение Базель III. Ускорениепринятия решений по ЕСМ и коллективнымоблигациям.Фрагментация политической властиРазвитие политической интеграции за счетнационального суверенитета, определение единогополитического вектора зоны евро и ЕС.Высокая долговая нагрузка частного сектора из-запузыря рынка недвижимостиСнижение потребления в Испанни, Греции,Ирландии, Нидерландах, повышение реальныхзаработных плат.Рецессия, рост дифференциаловконкурентоспособности между странамиРазработка программ для поддержанияэкономического роста с учетом необходимостипостепенного снижения бюджетного дефицита игосдолга.
Повышение уровня занятости населения.Преодоление долгового кризиса,Результат восстановление макроэкономическойстабильности к 2025-2030 гг.Источник – составлено авторомМедлительность в принятии решений и внутренние противоречия странЭВС по вопросу предоставления поддержки Греции и другим странам еврозоныпривели к понижению суверенных рейтингов, росту стоимости кредитнодефолтных свопов (credit default swap, cds8) и распродаже активов со стороны8Рост стоимости обслуживания кредитно-дефолтных свопов отражает рыночные риски ухудшениякредитоспособности заемщиков.инвесторов, что, в конечном счете, закрыло Греции доступ на международныерынки капитала. Адресная помощь стран ЕС и МВФ в сочетании с мерамиужесточения бюджетной политики не смогли решить проблемы Греции, лишьоткладывая необходимую реструктуризацию ее долга.
Меры ЕЦБ имелиограниченное воздействие на рынок и не предотвратили падение курса евро кдоллару США, а также«заражение» некоторых стран зоны евро. Наиболееэффективной и в то же время спорной мерой являются рекордные операции ЕЦБпо долгосрочному рефинансированию9. С одной стороны, дешевая ликвидностьна длительный срок оказала заметную поддержку банковской системе, с другой,– способствовала ухудшению качества баланса ЕЦБ и росту госдолга стран 10.Вработерассмотренпервыйантикризисных фондов – временногоопытфункционированияновыхЕвропейского Фонда ФинансовойСтабильности (ЕФФС), Европейского Механизма Финансовой Стабильности(ЕМФС) и создаваемого Европейского Стабилизационного Механизма (ЕСМ).Таблица 3 - Сравнение ЕСМ, ЕФФС и ЕФСМОрганизационноправовая формаЕФСММеханизм в рамках ЕСЕСММежправительственнаяорганизация стран зоны евро80 млрд.
€ оплаченногокапитала.620 млрд. € доступно вформе гарантий в случаенеобходимости60 млрд. €780 млрд. €700 млрд. €Доступные средстваЗаймы, кредитные линии Займы, приобретение облигаций на первичном рынкеИнструментыРазработка программы антикризисных программ и контроль за их выполнением.Участие ЕЦБПлатежный агент.Еврогруппа, ПравлениеЕврогруппа, Правление ЕСМОрганы, принимающие ЭКОФИН,квалифицированноеЕФФСрешениябольшинствоПреференциальныйPari passuСтатус кредитора(сразу после МВФ)Источник–составленоавторомнабазепрезентацийЕвропейскойкомиссииСтруктура капиталаГарантии на базебюджета ЕСЕФФСЧастная компания,принадлежащая странамзоны евро, учрежденнаяв Люксембурге в формеSPVГарантии стран зоныевроhttp://ec.europa.eu/economy_finance/focuson/crisis/index_en.htm9Известные как LTRO (Long Term Refinancing Operation – англ.) Проведены 21 декабря 2011 г.
и 29 февраля 2012 гна сумму 489 млрд. евро и 530 млрд. евро соответственно сроком на три года по ставке 1%10Многие банки использовали полученные от ЕЦБ средства на цели приобретения долговых обязательств страневрозоны, увеличивая, тем самым, сумму государственного доллга.Для решения проблем возросшей, по данным ОЭСР, долговой нагрузкиеврозоны в 2012 г. с 88,3 до 90,6% ВВП и в связи с обострением долговогокризиса в Ирландии и Португалии возникает потребность в увеличении объемаевропейских фондов финансовой стабильности до 1 трлн. евро.В работе проведен анализ устойчивости ЭВС и рисков ее распада,обоснована нецелесообразность выхода из зоны евро для отдельных стран.Рецессия в зоне евро и отсутствие единого политического подхода по многимключевым вопросам оказания поддержки странам европейской периферии идальнейшему развитию интеграции осложняют эффективное противодействиедолговому кризису.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
