Стратегия хеджирования процентного и валютного рисков в компаниях нефинансового сектора (1142827), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

332] возникает в связи снеобходимостью оценки общей эффективности деятельности компании,включая ее дочерние общества, перерасчета налогов в валюте страныучрежденияматеринскойкомпаниии,самоеглавное,составленияконсолидированной финансовой отчетности компании, в случае наличия у нееактивов или обязательств, выраженных в иностранной валюте[50, С.

117].Важность данного риска в последнее время постоянно увеличивается всвязи с ростом объема прямых инвестиций российских предприятий за рубеж, аименно: по состоянию на 1 января 2010 года – 302 млрд долл. США,1 января 2015 года – 388 млрд долл. США [124]. Однако до сих пор отсутствуетединая точка зрения в части методов консолидации иностранных активов иобязательств, а также дискуссионным остается вопрос наличия реальнойугрозы для предприятий, подверженных данному риску.Способ консолидации счетов в бухгалтерском учете оказывает влияние наразмер валютной позиции, то есть разницу позиций при консолидации.

На23данный момент в мировой практике существует несколько способовконсолидации [19, С. 88]:1. Метод заключительного курса, согласно которому все статьи баланса, заисключением собственного капитала, консолидируются по заключительномукурсу.

Статьи собственного капитала консолидируются по-разному: уставныйкапитал – по курсу на момент создания; резервный капитал – по среднемукурсу на даты его формирования.2. Метод отделения денежных статей баланса от неденежных, согласнокоторому денежные статьи консолидируются по текущему курсу, а неденежные– по историческому курсу. Статьи собственного капитала консолидируютсясогласно методу заключительного курса.3.

Временной метод – метод схожий с методом отделения денежных статейот неденежных, за исключение того, что запасы могут быть также переведеныпо текущему курсу.4. Метод оборотного капитала, согласно которому оборотный капиталконвертируется по текущему курсу, а внеоборотные средства, долгосрочныеобязательства–поисторическому.Статьисобственногокапиталаконсолидируются согласно методу заключительного курса.Американские компании, осуществляющие деятельность согласно FASB52, должны использовать метод заключительного курса при пересчете статейбаланса зарубежного актива.

Пересчет прибылей и убытков осуществляется повзвешенным валютным курсам. Трансляционные прибыли и убытки не должнывключаться в текущий чистый доход, а учитываться в качестве второйсоставляющей акционерного капитала, за исключением филиалов в странах сгиперинфляцией. Метод заключительного курса также используется, например,в Великобритании, Канаде и рекомендуется к использованию при составленииотчетности по Международным стандартам финансовой отчетности (далее –МСФО) и Российским стандартам бухгалтерского учета (далее – РСБУ) [45,С.2433].24Вопрос о последствиях трансляционного вида валютного риска до сихпор остается дискуссионным.

Ряд авторов [32] утверждает, что консолидация –этобухгалтерскаяпроцедура,неоказывающаяпрямоговлияниянадеятельность и прибыльность ни материнской, ни дочерней компании, и,следовательно, затраты на управление (включая хеджирование) упомянутымвидом риска необоснованы. По нашему мнению, данная позиция оправдана,есливцеломвалютныйкурспретерпеваетнекиекраткосрочныенесущественные колебания, а сам актив носит долгосрочный характер.Однако, в случае если изменение курса валют происходит в рамкахдолгосрочной однонаправленной динамики, деятельность и прибыльностьдочерней компании могут оказаться под угрозой. Более того, данный факторможет оказать существенное негативное влияние и на финансовые показателиматеринской компании (например, уменьшение дивидендов, получаемых отдочерней компании; уменьшение стоимости активов материнской компании;удорожание заемных средств; падение цен на акции; снижение капитализации).Трансляционный вид валютного риска важен не только для акционеров, но идляменеджмента,отчетностипосколькузаложенывихименноиндикаторымотивационныеконсолидированнойсхемы,чтодоказываетнеобходимость управления рассматриваемым видом валютного риска.Трансляционный валютный риск также в значительной мере влияет наобязательства, номинированные в иностранной валюте, например, кредиты,займы, долговые инструменты (еврооблигации).

Таким образом, даже прикраткосрочном росте курса иностранной валюты наблюдается рост балансовойкредитной нагрузки, что снижает привлекательность предприятия дляинвесторов.Некоторыеавторы[36,С. 25]выделяют,средипрочих,административный (системный) валютный риск, который напрямую не связан сдинамикой валютного курса, а зависит от решения органов государственнойвласти.

Например, изменение статуса национальной валюты через механизмотменыилиограниченияконвертируемостинациональнойвалюты;25ограничение или запрет перевода капитала в иностранные юрисдикции; вводограничения или запрета на внешнеторговые операции; замораживание счетовв иностранной валюте; проведение валютных интервенций центральнымбанком; воздействие на макроэкономические индикаторы. Однако, в даннойработе, мы придерживаемся международных подходов к классификации рисков[30, С. 56–58; 33, С. 6–10] и считаем нецелесообразным выделятьадминистративный вид риска. Согласно указанным классификациям, например,риск конвертируемости валюты, наряду с налоговым риском, юридическимриском, риском регулирования, риском изменения кредитного рейтинга,относится к категории бизнес-рисков.В авторской классификации валютных рисков также присутствует такойкритерий, как действия с объектом риска.

Объектами рассматриваемого видариска могут выступать: денежные потоки от операционной деятельности (экспортно-импортныесделки, расчеты по которым производятся в иностранной валюте илипривязаны к курсу иностранной валюты; операции по конвертацииденежных средств в другую валюту и прочие); денежные потоки от инвестиционной деятельности (операции нафондовых и валютных биржах; доход, включая проценты по депозитам,дивиденды, роялти, номинированные в иностранной валюте; вложения виностранные активы и прочие); денежные потоки от финансовой деятельности (займы и кредиты виностранной валюте и платежи по ним в валюте и прочие).Все указанные денежные потоки могут быть представлены в виде активовили обязательств в бухгалтерском балансе, действия с которыми определяютвид валютного риска.

Например, транзакционный валютный риск возникаетпри ликвидации валютных активов или обязательств; трансляционный – присоставлении консолидированной отчетности; экономический – при наличиивалютных активов / обязательств или ожидании денежных потоков виностранной валюте в будущем.26В представленной классификации также отражено влияние факторов навозникновение различных видов валютного риска.

В частности, колебаниявалютного курса и управленческие ошибки оказывают влияние на все три видавалютного риска, наличие открытой валютной позиции – на транзакционный итрансляционный, организационные диспропорции – на транзакционный.В авторской классификации валютных рисков также присутствует такойкритерий, как характер проявления. С одной стороны, компания может говоритьоб отсутствии валютного риска, в случае если ее открытая валютная позицияравна нулю. Однако, с другой стороны, при наличии у компании бизнес-связей слокальными партнерами, закупающими товар за рубежом или использующими впроизводстве импортные ресурсы, данная компания будет косвенно подверженатранзакционному валютному риску, так как изменение валютного курса внеблагоприятную сторону, приводящее к повышению себестоимости партнера, врезультате приводит к росту цены реализации.Трансляционные валютные риски также могут быть скрытыми ивозникают, если у дочерней компании, расположенной за рубежом, есть своисобственные риски, влияющие на рентабельность деятельности дочернейкомпании.

Данные риски при составлении консолидированной отчетностиприведут к пересмотру оценки стоимости активов дочерней компании вбухгалтерском балансе материнской компании.Анализразличныхопределенийриска[17,18,21,35,114]свидетельствует о том, что ключевой характеристикой риска являетсяопасность,тоестьотрицательныепоследствия,однако,мысчитаемнеобходимым также рассматривать и положительные последствия, так как онитакже являются источником неопределенности для компаний нефинансовогосектора и могут привести, помимо прочего, к возникновению кассовыхразрывов и бюджетным несоответствиям.Дуалистичная природа риска уже долгое время вызывает дискуссии внаучныхкругах.Изначальнорискпредставителямиклассическойэкономической теории рассматривался как вероятность потерь, ущерба и27возникновения угроз, однако, позже представители неоклассической теориисделали вывод о дуалистичной природе данной категории, т.е.

связали ее свозможностью получения как убытков, так и прибыли. В 1930-х годаханглийские экономисты А. Маршалл и А. Пигу определили прибыль какслучайную переменную и сделали вывод о том, что любой экономическийсубъект выбирает альтернативу, связанную с наименьшими рисками [29, 31].Представитель кейнсианской экономической школы, а именно, Дж. Кейнс,также утверждал, что экономические субъекты склонны принимать на себябольший риск с целью получения большей ожидаемой прибыли [28], что такжеуказывает на дуалистичность данной категории.Несмотря на то, что для нефинансовых компаний более актуальным, с точкизрения управления валютными и процентными рисками, являются именнонегативные последствия, в рамках данного исследования мы придерживаемсямеждународных стандартов в области риск-менеджмента ISO 31000:2009 [1] ипоэтому также предлагаем рассматривать валютные и процентные риски какдуалистичные категории.В классификации также представлены механизмы регулирования илиуправления валютным риском.

Валютным риском можно управлять сиспользованием разнообразных методов. Например, транзакционным видомвалютного риска можно управлять любым из вышеуказанных методов, однакоэкономическимвидомвалютногорискаможноуправлятьтолькосиспользованием пассивных методов управления (избежание и принятие) иметода передачи риска посредством, например, включения валютных оговороквдоговора;трансляционнымвалютнымрискомможноуправлятьсиспользованием пассивных методов или с помощью метода сокращение рисказа счет, например, локализации и диверсификации производства.Представленная классификация позволяет не только выделить факторывозникновения и виды валютного риска в компаниях нефинансового сектора,но и учесть их вклад в формирование совокупного риска предприятия, который,помимо прочих, включает процентный риск.28Процентный риск также является разновидностью финансового риска ивозникает в связи с колебаниями процентной ставки, которая воздействует нацену долговых обязательств и активов компании.

Характеристики

Список файлов диссертации