Оценка и прогнозирование риска финансовой несостоятельности компании (1142572), страница 23

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 23)

Значительное количество предложенныхк настоящему времени определений, с одной стороны характеризуетсяобщими предпосылками, а с другой – свидетельствует о многогранностиисследуемых явлений. Было акцентировано внимание на преимущественномрассмотрениив современнойнесостоятельностикомпанииэкономическойсправовойлитературеточкифинансовойзрения.Приэтомсопоставление динамики общего числа крупных и средних предприятий иорганизацийРоссийскойбанкротства,показало,Федерациичтоиосновнаяликвидированныхчастьвследствиекомпанийпрекращаетдеятельность без начала процедуры банкротства, а вследствие иныхобстоятельств.Былоуказанонаважностьвыявленияиизученияэкономических причинно-следственных связей как факторов финансовойнесостоятельности хозяйствующего субъекта.141В результате были внесены уточнения в определения ключевыхпонятий, используемых в рамках исследуемой проблематики:Предпринимательская деятельность – экономическая деятельностьхозяйствующего субъекта, направленная на получение материальной илииной выгоды и связанная с инвестированием имеющихся в его распоряженииресурсов.Предпринимательский риск – характеристика предпринимательскойдеятельности в условиях неопределенности, отражающая вероятностьотклонения величины полученной предпринимателем материальной илииной выгоды от ожидаемого значения.Рискфинансовойпредпринимательскойнесостоятельностидеятельностив–условияххарактеристиканеопределенности,отражающая вероятность абсолютной утраты хозяйствующим субъектомплатежеспособностиврезультатенарушениявоспроизводственногопроцесса.Финансовая среда предпринимательства – совокупность внешних ивнутренних условий хозяйствования, определяющих порядок и особенностиорганизации финансов компании или индивидуального предпринимателяАнализ подходов к рассмотрению факторов финансовой средыпредпринимательства показал, что большинство авторов классифицирует ихна факторы макро- и микросреды.

Было установлено, что в рамках изученияявленияфинансовойнесостоятельностипредметомисследованияпреимущественно являются внутренние аспекты деятельности компаний ииндикаторы их финансовогосостояния. Быловыражено мнение онедостаточности с практической точки зрения осуществления контролятолько внутренних факторов, связанных с текущей деятельностью компании.В этой связи сделан акцент на необходимости выделения из перечняфакторовфинансовойсредывнешнихфакторов,обладающихпрогностической способностью в рамках прогнозирования риска финансовойнесостоятельности.Влияниевнешнихфакторовнеподдается142диверсификации,чтообуславливаетважностьегоучетаприпрогнозировании финансовой несостоятельности компании.

Для целейисследования была предложена классификация факторов, предполагающаяих деление на внутренние и внешние. В основу классификации былазаложена возможность компании в течение более чем одного операционногоцикла оказывать желаемое воздействие на факторы и осуществлятьпоследующий контроль такого воздействия, то есть выполнение циклаДеминга-Шухарта.Анализ наиболее распространенных на сегодняшний день методов,используемых для прогнозирования банкротства, показал, что они в явномвиде не учитывают внешние факторы в качестве используемых параметров.Авторами основное внимание уделяется прогнозированию измененийфинансового состояния компании на основе текущих данных бухгалтерскойотчетности.

Таким образом, фактически на сегодняшний день не разработаннаучно обоснованный инструментарий, позволяющий менеджменту исобственникам компаний при принятии управленческих решений учитыватьбудущие конъюнктурные изменения.Было проведено исследование зависимостей между рядом внешнихфакторовфинансовойИсследованиебылосредыифинансовымпроведенонабазепромышленного комплекса.В число внешних факторов вошли:коэффициент монетизации;денежная масса агрегата М2;ставка рефинансирования Банка России;цена барреля нефти марки Brent;курс USD/RUR;индекс ММВБ;индекс РТС;состояниемкомпанийкомпаний.авиационно-143выручка нетто предприятий электронной промышленности.В качестве индикаторов финансового состояния компании быливыбраны:доля просроченной кредиторской задолженности в общем объемекредиторской задолженности в расчете на одну компанию;доля просроченной дебиторской задолженности в общем объемедебиторской задолженности в расчете на одну компанию;величина прибыли после налогообложения в расчете на однукомпанию.В основе такого подхода лежит предположение, согласно которомуриск финансовой несостоятельности компании находится в обратнойзависимости от качества ее финансового состояния.

Высокая степеньзависимости индикаторов финансового состояния от внешнего факторасвидетельствуетовлияниитакогофакторанарискфинансовойнесостоятельности компании. Для построения модели прогнозированияриска финансовой несостоятельности, учитывающей в качестве параметроввнешние факторы, из их общего числа были выделены те, которыеоказывают наиболее сильное влияние на финансовое состояние компании.Влияние совокупности внешних факторов финансовой среды на деятельностькомпаний имеет сложный механизм и, как правило, является комплексным.Выделение эффекта, оказываемого каждым рассматриваемым изолированнофактором, представляет отдельную задачу и является необходимым дляформирования набора параметров, подлежащих включению в модельпрогнозирования банкротства. Для решения этой задачи был проведен анализстатистических связей между выбранными внешними факторами финансовойсреды и индикаторами, характеризующими финансовое состояние компании.Для определения тесноты связей между индикаторами финансовогосостояния компаний и внешними факторами были применены методынепараметрической статистики, в частности, рассчитаны коэффициентыкорреляцииСпирменаиКендалла.Былоустановлено,чтомежду144выбранными внешними факторами и индикаторами финансового состояниякомпаний авиационной промышленности существует статистическая связь.При этом:связи между факторами «Денежная масса агрегата М2», «Ставкарефинансирования»,«Коэффициентмонетизации»ииндикаторами,характеризующими платежно-расчетную дисциплину, классифицированыкак сильные;связи между факторами «Индекс ММВБ», «Индекс РТС», «ЦенабаррелянефтимаркиBrent»,«Выручкапредприятийэлектроннойпромышленности» и индикаторами, характеризующими платежно-расчетнуюдисциплину, классифицированы как умеренные.связьмеждуфактором«Выручкапредприятийэлектроннойпромышленности» и финансовым результатом была классифицирована какумеренная.Также было показано, что сильная статистическая связь между курсомдоллара США и индикаторами платежно-расчетной дисциплины проявляетсяс временным лагом, в среднем, равным трем с половиной годам.

Длявыявления факторов, характеризующихся сильной взаимной зависимостью(мультиколлинеарностью),былирассчитанычастныекоэффициентыкорреляции. Показано, что мультиколлинеарность присуща следующимпарам внешних факторов: «Ставка рефинансирования» - «Коэффициентмонетизации», «Индекс ММВБ» - «Индекс РТС». Сильная взаимнаязависимость первой пары факторов обусловлена регулятивной сущностьюставки рефинансирования как инструмента управления экономическимростом. Взаимозависимость индексов ММВБ и РТС обусловлена тем, чтовектор движения индексам задают котировки наиболее крупных компанийодновременно входящих в их расчет.

Дополнительно, для определенияхарактера зависимостей между выбранными индикаторами финансовогосостояния компаний авиационной промышленности и внешними факторами,были построены уравнения множественной регрессии.145Врезультатеинструментарияпроведенныхоценкинесостоятельностивирасчетовипрогнозированияразличныхсценарныхстресс-тестированиярискаусловияхфинансовойвмодельпрогнозирования финансовой несостоятельности вошли следующие внешниефакторы:коэффициент монетизации;курс доллара США.Также было выявлено опережающее влияние на платежно-расчетнуюдисциплину компаний авиационной промышленности изменений курсадоллара США относительно монетизации экономики.Для теоретического обоснования выбора показателей финансовохозяйственной деятельности, подлежащих включению в качестве параметровв модель прогнозирования финансовой несостоятельности, был примененподход, объединяющий в себе результаты трудов W.H. Beaver и J.W.

Wilcox.В число параметров модели прогнозирования финансовой несостоятельностивошли:отношение чистого денежного потока к суммарным обязательствам;рентабельность активов;коэффициент концентрации заменого капитала;коэффициентпокрытияактивовсобственнымиоборотнымисредствами.В результате было построено уравнение Logit-регрессии, позволяющеепрогнозироватьколичественноезначениевероятностифинансовойнесостоятельности на горизонте в два года. Уравнение было построено наосновании значений выбранных внешних факторов и данных бухгалтерскойотчетности 64 компаний авиационной промышленности за период с 2005 по2015 год. Основным достоинством построенного уравнения являетсявхождение в состав параметров не только показателей финансовохозяйственной деятельности компаний, но и внешних факторов финансовой146среды.

Учет влияния внешних факторов основан на расчете прогнозируемыхприростов их значений в последующем году. Расчетный горизонтпрогнозирования составляет два года. По мнению автора, выбор двухлетнегопериодапрогнозированияоптимальным,посколькуспрактическойпривыявленииточкизрениянегативныхявляетсятенденцийвфинансовом состоянии компании позволяет предпринять меры, необходимыедля предотвращения прекращения деятельности, в более коротки срокивесьма затруднительно. Прогнозирование финансовой несостоятельности насроках три года и более является наиболее предпочтительным, однако влечетза собой снижение точности прогнозирования.Результаты апробации модели, проведенной на базе 31 компанииавиационной промышленности, не вошедших в исходную выборку, показалиточность прогнозирования в 77,4%, в том числе точность прогнозированияфинансовойнесостоятельности–точность71,4%,прогнозированиявосстановления финансового состояния – 82,4%.Было показано, что низкие значения коэффициента монетизацииэкономики способствуют увеличению риска финансовой несостоятельности,что обусловлено снижением уровня обеспечения требований и обязательствденежными средствами.

Влияние курса доллара США на риск финансовойнесостоятельности можно охарактеризовать как умеренное, вероятностьпрекращениядеятельностивысокапризначительномобесценениинациональной валюты. Умеренный рост курса доллара, равномернораспределенный во времени, в общем случае оказывает положительноевлияние на авиапроизводителей, поскольку основная часть портфеля ихконтрактов номинирована в иностранной валюте.Не смотря на заявленную точность прогнозирования, возможностьэффективного применения модели ограничена. Специфика авиационнойотрасли,являющейсястратегической,предполагаетактивноегосударственное участие.

Возрастающие геополитические риски требуют оторганов государственной власти принятия мер, направленных на обеспечение147национальной безопасности, в том числе, включающих в себя искусственнуюподдержку финансового состояния стратегических предприятий. Также рольгосударственнойкорректировкидеятельностикомпанийавиационнойпромышленности возрастает в условиях экономических спадов. В этой связипри объективных предпосылках финансовой несостоятельности, компанияможет продолжать деятельность при определенной поддержке профильныхведомств.В качестве рекомендаций можно отметить, что модель может бытьиспользована в качестве дополнительного инструмента при планировании ипрогнозированиифинансовогосостояниякомпанийавиационно-промышленного комплекса. Принцип, заложенный при построении модели,может быть применен к другим отраслям народного хозяйства при условииактуализации значений весовых коэффициентов.148СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫНормативно-правовые акты1Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть первая) [федер.закон от 30 ноября 1994 г.

Характеристики

Список файлов диссертации