Кризисы на рынке ценных бумаг - характерные черты и методы ранней идентификации (1142411)
Текст из файла
На правах рукописиСтаник Наталья АндреевнаКРИЗИСЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ:ХАРАКТЕРНЫЕ ЧЕРТЫ И МЕТОДЫ РАННЕЙИДЕНТИФИКАЦИИ08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитАвторефератдиссертации на соискание ученойстепени кандидата экономических наукМосква2013~2~Работа выполнена на кафедре «Финансовые рынки и финансовыйФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве РоссийскойФедерации»Научный руководитель:доктор экономических наук, профессорМиркин Яков МоисеевичОфициальные оппоненты: Булатов Виталий Васильевичдоктор экономических наук, профессор,ОАО Управляющая компания «Индекс-ХХ»,генеральный директорЧиркова Елена Владимировнакандидат экономических наук,ФГАОУ ВПО «Национальный исследовательскийУниверситет «Высшая школа экономики»,доцент кафедры экономики и финансовВедущая организация:ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургскийгосударственный экономический университет»Защита состоится «17» декабря 2013г.
в 12-00 часов на заседаниидиссертационного совета Д 505.001.02 на базе ФГОБУВПО «Финансовыйуниверситет при Правительстве Российской Федерации» по адресу:Ленинградский проспект, д.49, ауд. 214, Москва, 125993.С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечноинформационного комплекса ФГОБУВПО «Финансовый университет приПравительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский проспект, д.49,комн.
203, Москва, 125993.Автореферат разослан «15» ноября 2013 г. Объявление о защитедиссертации и автореферат диссертации «15» ноября 2013 г. размещены наофициальном сайте Высшей аттестационной комиссии при Министерствеобразования и науки Российской Федерации по адресу http://vak.ed.gov.ru и наофициальном сайте ФГОБУВПО «Финансовый университет при ПравительствеРоссийской Федерации»: http://www.fa.ru.Ученый секретарьдиссертационного совета Д 505.001.02,кандидат экономических наукЕ.И. Мешкова~3~I ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность темы исследования. Одной из наиболее важных задач,стоящих перед финансовой наукой, является ранняя идентификация ипрогнозирование кризисов. Понятие спекулятивного пузыря неразрывно связано спонятием финансового кризиса.
Так как пузыри часто заканчиваются крахами,изучение причин их зарождения и путей их исчезновения принципиально важно.Феномен пузырей на финансовых рынках широко обсуждается вэкономической литературе в течение последних десятилетий. Интерес к этомуявлению стал ещё значительнее, когда финансовый пузырь на рынке ипотечныхзакладных в США, лопнув летом 2008 года, запустил механизм мировогофинансово-экономического кризиса, который привлек внимание своей глубиной иособенностями.
В центре внимания оказались вопросы: почему возникаютспекулятивные пузыри, как они связаны с финансовыми кризисами, можно лиуправлять пузырями.Своевременное диагностирование пузырей на рынке ценных бумагактуально, т.к. позволяет не только принять правильные инвестиционныерешения участникам рынка, но и помочьгосударственным финансовымрегуляторам внести изменения в экономическую политику и принять меры,которые могут смягчить негативные последствия кризисов. Разработка методов,позволяющих подойти к решению указанной задачи, является весьма актуальнойпроблемой.
Таким образом, все вышесказанное определяет теоретическую ипрактическую значимость настоящего исследования.Степень научной разработанности темы. Существует обширная научнаялитература, посвященная теоретическим вопросам и эмпирическомуисследованию финансовых кризисов, в которой выявлялись определяющиефакторы валютных, банковских и долговых кризисов. Финансовые кризисыподробно изучаются международными исследовательскими организациями игосударственными финансовыми регуляторами. Однако кризисы/стрессы нарынке ценных бумаг были исследованы менее детально. В наиболее подробных иисчерпывающих базах данных содержится информация преимущественно обанковских, валютных и долговых кризисах.Проблематика финансовых кризисов исследуется в работах многих ученых.Значимый вклад в изучение финансовых кризисов внесли такие российскиеэкономисты, как А.В. Аникин, З.В.
Атлас, М.В. Ершов, А.В. Бузгалин, В.В.Булатов, Л.Н. Красавина, Я.М. Миркин, Б.Б. Рубцов, К.В. Рудый, Е.В. Чиркова идр. Сохраняют свою актуальность труды ученых советского периода. В их числеработы Э.Я. Брегеля, Е.С. Варги, Н.Д. Кондратьева, И.А. Трахтенберга.Зарубежными исследователями, изучающими кризисы/стрессы нафинансовых рынках, являются: Барри Айхенгрин (Barry Eichengreen), ОливьеБланшар (Olivier Blanchard), Майкл Бордо (Michael D.
Bordo), Анна Вайла (AnnaVila), Рудигер Дорнбуш (Rüdiger Dornbusch), Филип Дэвис (Philip Davis),Гильермо Кальво (Guillermo Calvo), Ин Ли (In Lee), Фредерик Мишкин (FredericMishkin), Морис Обстфельд (Maurice Obstfeld), Стивен Раделет (Steven Radelet),Кармен Рейнхарт (Carmen Reinhart), Кеннет Рогофф (Kenneth Rogoff), ДжеффриСакс (Jeffrey Sachs), Юджин Уайт (Eugene White) и др.~4~Среди последних следует отметить работы Пола Кругмана (Paul Krugman),Джозефа Стиглица (Josef Stieglitz), Роберта Шиллера (Robert Schiller).Исследование финансовых пузырей проводится в рамках прикладнойпсихологии и социологии.
Здесь можно назвать работы Бернарда Баруха (BernandBaruch), Гюстава ле Бона (Gustave Le Bon), Джорджа Катона (George Katona),Мориса Кларка (Moris Clark), Сержа Московичи (Serge Moscovichi), ЧарльзаМаккея (Charles Mackay), Габриэля Тарда (Gabriel Tarde).Активно, особенно в последнее время, пузыри и крахи на финансовыхрынках изучаются в рамках эконофизики и прикладной математики. В частности,широкую известность получили работы швейцарского физика-сейсмолога ДидьеСорнета, применившего теорию катастроф к анализу финансовых рынков.Цель и задачи исследования.
Основной целью работы является уточнениепонятийного аппарата, связанного с кризисами на финансовых рынках, выявлениехарактерных черт кризисов и создание методов ранней идентификации пузырей икрахов.Цель исследования предопределила необходимость постановки и решенияследующих задач:1) развить понятийный аппарат, раскрывающий содержание фондовых кризисовна основе анализа различных подходов к определению фондовых кризисов;2) дать расширенную классификацию фондовых кризисов, крахов и пузырей;3) выделить характерные черты пузырей и крахов на фондовом рынке;4) раскрыть взаимосвязь фондовых кризисов и наиболее известныхэкономических циклов, показать место фондовых кризисов в иерархии цикловразной продолжительности;5) дать классификацию основных методов диагностики и измерения пузырей;6) создать метрику пузырей и крахов, разработать и апробироватьмногокритериальную методику ранней идентификации пузырей и крахов нафондовом рынке;7) построить среднесрочный прогноз динамики мирового и российского рынковакций для апробации методики ранней идентификации кризисов.Предмет и объект исследования.
Предметом исследования являютсякризисы на рынке ценных бумаг (рынке акций). Объектом исследования являютсярынки ценных бумаг развитых и развивающихся стран.Методологическиеитеоретическиеосновыисследования.Методологической базой диссертационного исследования являются следующиеобщенаучные принципы познания явлений и процессов: методы логического,исторического, диалектического анализа, системный подход к анализу кризисныхявлений на финансовых рынках и разработке методов их ранней идентификации.Используются методы эконометрики.Теоретической базой исследования являются классические и современныефундаментальные труды российских (советских) и зарубежных ученых в областифинансовых кризисов и результаты исследований, посвященных методам раннейидентификации и прогнозирования фондовых кризисов.В качестве информационной базы исследования использованы работы,опубликованные в периодических изданиях, монографиях и документах(публикациях) международных организаций и национальных регулирующих~5~органов.
Использованы статистические базы Международного валютного фонда,Всемирного банка, Банка международных расчетов, Европейского центральногобанка, Национального бюро экономических исследований США, Федеральнойрезервной системы США, Федерального резервного банка Сент-Луиса и др.Данные по кризисным эпизодам на финансовых рынках получены на рабочихсайтах ученых (Рейнхарта К. и Рогоффа К., Шиллера Р. и др.).
Также активноиспользовались официальные сайты национальных регуляторов и научныхорганизаций.Область исследования. Работа выполнена в соответствии с п. 6.1; 6.5; 6.18Паспорта специальности 08.00.10 – «Финансы, денежное обращение и кредит».Научная новизна результатов исследования заключается в том, чтосформулированные в нем выводы и положения вносят вклад в решение важнойнаучной проблемы – разработки практических методов ранней идентификациикризисов на рынке ценных бумаг, которые могут быть использованыфинансовыми регуляторами для мониторинга системных рисков и управленияими, а также позволяют строить прогнозы появления пузырей и крахов ипринимать решения участникам рынка.Новыми являются следующие положения:1) уточнен понятийный аппарат, связанный с кризисами на рынке ценных бумаг,пузырями и крахами (выявлены и обоснованы их маркеры, уточнены их фазы ихарактерные черты); дана классификация теорий кризисов; приведенаавторская трактовка категории «финансовый кризис» и «кризис на рынкеценных бумаг» в широком и узком смысле;2) дана классификация видов фондового кризиса в широком смысле (помасштабам кризисных явлений, по периметру охвата, по длительности иглубине, по сфере обнаружения, по связи с циклической динамикойэкономического развития, по связи с кризисными явлениями на другихсегментах финансового рынка); разработана классификация пузырей и крахов,дана многокритериальная карта моделей по которым формируются пузыри иприведена детальная характеристика основных видов пузырей и крахов;3) выявлены характерные черты и параметры (маркеры) фазы резкого раздуванияпузыря и схлопывания (краха);4) фондовые кризисы встроены в иерархию экономических циклов, установлена ираскрыта взаимосвязь между фондовыми и наиболее известнымиэкономическими циклами;5) дана классификация методов идентификации и обнаружения пузырей(сигнальный метод с использованием макроэкономических индикаторов,технический анализ, эконофизические методы, экспериментальное (сценарное)моделирование формирования пузырей, эконометрические методы, методыповеденческих финансов);6) разработана метрика пузырей и крахов, создана и апробированамногокритериальная методика ранней идентификации кризисов - «кризисныйфильтр» (фильтры пузыря и краха), выделяющая фазы переоцененности рынка(пузыря) и фазы падения рынка (краха));7) на основе анализа пузырей и крахов в циклической динамике на рынке акцийСША выявлены высокие системные риски сверхжесткого пузыря – 2013-14 гг.~6~и определены точки усиления рисков глобального кризиса, приходящиеся на2013-2014гг.
и 2017-2018гг.Теоретическая значимость исследования состоит в дополнении основныхположений теории кризисов и в разработке многокритериальной методики раннейидентификации кризисов.Практическая значимость исследования состоит в том, что выводы,предложенная методика и рекомендации, разработанные в диссертации покризисным явлениям на рынке ценных бумаг, могут быть использованыфинансовыми регуляторами при создании стратегий и технологий мониторингасистемных рисков, а также представляют теоретический и практический интерескак для частных инвесторов, так и профессиональных участников рынка ценныхбумаг в качестве инструментария ранней идентификации и прогноза кризисов.Апробация и внедрение результатов исследования.Основные положения диссертации прошли научно - практическуюапробацию и получили положительную оценку на международных инациональных конференциях и семинарах в 2007–2013 гг.
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
