Кризисы на рынке ценных бумаг - характерные черты и методы ранней идентификации (1142411), страница 3
Текст из файла (страница 3)
В работе предложены авторские определения финансового кризиса вшироком и узком смысле.Финансовый кризис в широком смысле определен как глубокоерасстройство финансово-кредитной системы, сопровождающееся процессом еетрансформации,травматическойадаптациейкновымусловиям,реформированием, приводящим к крупным институциональным изменениямсамых важных сегментов.В узком смысле под финансовым кризисом понимается ситуация, когдапроисходит серьезное нарушение в функционировании на одном из сегментовфинансового рынка, которое может запускать широкомасштабный процессметастазирования кризисных явлений в различных формах на все остальныевзаимосвязанные сегменты рынка, сопровождаемое стремительным падением цен~ 10 ~РостпроцентныхставокФондовыйкризис/крахУвеличениенеопределенностиТипичный финансовыйкризис/стрессФакторы, вызывающиекризис/стрессфинансовых активов, убытками участников рынка, банкротствами финансовокредитных учреждений, ужесточением условий получения кредита и хаотичнымсокращением доли заемных средств, нарушением связей между экономическимиагентами, что, в свою очередь, вызывает сбой рыночного механизма,порождающийвозникновениетакназываемого«порочногоцикла»(разрушительной цепи обратной связи финансового рынка с реальнойэкономикой).Разворачивается на любом из сегментов финансового рынка - кредитном(банковских кредитов), фондовом,деривативов (производных финансовыхинструментов), структурированных продуктов, валютном (или валютноденежном), РЕПО, страховом, - и может перерастать на остальные.
Принимаетформу фондового, банковского, валютного и долгового или одновременносочетает в себе несколько (двойной/ тройной кризис) или все формы. Работапосвящена кризису на рынке ценных бумаг (фондовому кризису).Показано, что зачастую рядом исследователей фондовый кризис/крахрассматривается не в качестве самостоятельной формы финансового кризиса, акак один из факторов, порождающих финансовый кризис (рисунок 1).
Отмечено,что кризисы/стрессы на рынке ценных бумаг исследованы менее детально.БанковскийкризисДолговойкризисВалютныйкризисРисунок 1 - Содержание финансового кризисаВ наиболее подробных и исчерпывающих базах данных содержитсяинформация преимущественно о банковских, валютных и долговых кризисах.Оценка количества самостоятельных, а также двойных и тройных кризисов дана вдокладе МВФ 2013г.1 (см. рисунок 2). Строгая научная концепция с четким илогично выстроеннымпонятийным аппаратом относительно кризисныхпотрясений на фондовом рынке продолжает формироваться вследствие того, что1Доклад МВФ Claessens, Stijn ; Kose, M.
Financial Crises: Explanations, Types and Implications, 2013. - с. 60.[Электронный ресурс]. – Режим доступа: URL: http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.aspx?sk=40283.0 (датаобращения: 15.05.2013).Примечание: В качестве объекта изучения рассмотрены экономики 181 страны. С 1970 по 2011 гг. произошло 147банковских, 217 валютных и 67 долговых (суверенных) кризисов.
На рисунке схематично показано, что странынаиболее часто переживают самостоятельные (отдельные) кризисы, однако нередки и сочетания двух событий/кризисных эпизодов – двойной кризис или трех событий – тройной кризис.~ 11 ~кризисы многообразны как по характеру, по причинам, непосредственно ихвызывающим, так и по формам.Банковскиекризисы(147)Валютныекризисы(217)537421812224Банковские Долговыекризисыкризисы(147)(67)168542444Банковские Валютные Валютныекризисыкризисыкризисы(147)(217)(217)5447313315117132924Долговыекризисы(67)36624123170160188Долговыекризисы (67)Внезапныеостановки (219)Внезапныеостановки (219)Внезапныеостановки (219)Рисунок 2 – Синхронные (двойные и тройные) кризисы с 1970 г.
по 2011 г.В исследовании предложено авторское определение фондового кризиса вшироком и узком смысле.Фондовый кризисв широком смысле определен как нарушениефункционирования фондового сектора финансового рынка, сопровождаемоепадением курсов ценных бумаг, уменьшением спроса и увеличением ихпредложения, остановкой (прекращением) работы рынков долговых обязательств,снижением ликвидности рынка, уменьшением операций (сокращением объемасделок), ростом транзакционных издержек, изменением состава оператороврынка, банкротством компаний-участников рынка, увеличением спрэдапроцентных ставок, ростом премий за риск по всем классам ценных бумаг.Фондовый кризис в узком смысле определен как особая фаза цикла, весь периодот точки повышательного тренда, когда рынок переходит в фазу эксцессивности,перегретости, перекапитализации рынка с ярко выраженным эффектом пузыря, атакже резкий (крутой) перелом и понижательный тренд, включая периодсхлопывания пузыря (крах рынка) (рисунок 3).Кризисная ситуацияПроколпузыряПаникаПузырьКрахФондовый кризисРисунок 3 - Схематическое изображение фондового кризиса~ 12 ~В работе предложена классификация видов фондового кризиса в широкомсмысле (таблица 2).
Исходя из предложенной классификации более подробноисследованы циклические фондовые кризисы через призму наиболее известныхэкономических циклов, показана взаимосвязь и соподчиненность циклов разнойпродолжительности.Таблица 2 - Классификация кризисов на рынке ценных бумагПризнак классификацииВид фондового кризиса-По масштабу кризисных явлений-По периметру охвата-По длительности и глубине-По сфере обнаружения-По связи с циклической динамикойэкономического развития-По связи с кризисными явлениями всоциально-экономической системе-По связи с кризисными явлениями на другихсегментах финансового рынка---локальный (страновой);региональный;международный;мировой/ глобальный.на развитых рынках;на формирующихся рынках.мягкие кризисы;жесткие кризисы.на рынке долевых бумаг(акций);на рынке долговых ценныхбумаг.циклический;специфический(нециклический).независимый;комплексный (пучоккризисов, кризис внутрикризиса).как часть финансового;самостоятельный.Идентифицированы и ранжированы по жесткости падения 55 кризисов нафондовом рынке США с 1796 по 2013 гг.
(рисунок 4).Для определения циклических фондовых кризисов использовалисьежедневные значения индекса S&P 500 и его предшественника2. Дляхарактеристики фондовых кризисов были рассмотрены данные о рецессиях.Анализ показал, что более 50% циклических падений фондового рынка(кризисов) имели сугубо фондовый характер (не взаимодействовали с2Каждое падение рынка ценных бумаг более чем на 20% или со степенью падения активности рынка(жесткостью) 0,5 и более принималось за дно фондового цикла.
Кроме того, падения рынка менее чем на 20%или с жесткостью от 0,1 до 0,5 также были отнесены к циклическим спадам, т.е. классифицировались как днофондового цикла, если они происходили синхронно с рецессией по данным НБЭИ.Жесткость рынка рассчитывается по следующей формуле:Жесткость Log10I maxI minn, гдеI max - максимальный уровень индекса;I min - минимальный уровень индекса;n- продолжительность степени падения активности рынка в месяцах~ 13 ~кризисными явлениями на других сегментах финансового рынка) и по механизмуразвертывания происходили в результате схлопывания спекулятивного пузыря.Рисунок 4 - Жесткость падения рынка США (1876-2013 гг.)Выявлена взаимосвязь на примере США3 (рисунок 5) краткосрочныхфондовых циклов (≈3,5 года) и среднесрочных фондовых циклов (суперцикловBAAC Бронсона (≈ 16 лет), циклов Китчина (2-4 года), Жуглара (7-12 лет), цикловКузнеца (15-30 лет) и К-циклов (40-60 лет).
Показано, что раз в полвекапроисходит вхождение в понижательную волну К-цикла сразу нескольких цикловс различной продолжительностью и интенсивностью.Данныециклывзаимодействуют друг с другом, нанизываясь один на другой, могут вызыватьэффект резонанса при синхронизации их кризисных фаз, придавая кризисаммировой характер и образуя сложную ткань пульсации мирового развития.Датирование и сопоставление циклов разной продолжительностипозволило определить точки усиления рисков глобального кризиса,приходящиеся на 2013-14гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
