Инструментарий анализа финансовой устойчивости консолидированной группы компаний (1142375), страница 33

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 33)

Приобретающая компания или группа компанийпроводит оценку целевой фирмы, а затем определяет, реально ли приобрести еепо рассчитанной цене или дешевле. Бригхем Ю., используя выражение «оценкафирмы», подразумевает стоимость собственного капитала, а не общую стоимость,а под целевой фирмой подразумевает приобретаемую в данной сделке компанию.2) Подход,основанный на расчете нормы возврата на инвестиции,предложенный Ансоффом И. [46].

Данный подход подразумевает, что измерениесинергетического эффекта во многом схоже с оценкой «сильных и слабыхсторон» деятельности компании и сводится к анализу изменения показателейобъема продаж, текущих расходов и инвестиций в зависимости от наличияэффекта синергизма.Для оценки эффекта синергизма, Ансофф И. использует формулу нормывозврата на инвестиции (Return on Investment, ROI), которая связывает показателиобъема продаж, текущих расходов и инвестиций. Согласно Ансоффу И., уровеньвозврата инвестиций НВИ (ROI) потовару Р1, может быть рассчитан поформулам (Г.1-Г.5):ROI =S1 − O1I1,(Г.1)203где S 1 – годовой объем продаж, руб.;O 1 – текущие расходы (оплата труда, материалов, накладные расходы,расходы на управление и амортизация), руб.;I 1 – инвестиции для производства и реализации товара, приобретенияоборудования, обучения персонала и организационных изменений, руб.Аналогичные формулы справедливы и для остальных товаров, если они несвязаны между собой, что позволяет находить их общую сумму простымсложением:S 0 = S1 + S 2 + ....

+ S n,(Г.2)O0 = O1 + O2 + .... + On ,(Г.3)I 0 = I 1 + I 2 + .... + I n(Г.4)Тогда общий возврат инвестиций составит:ROI 0 =S 0 − O0I0На практике такаягруппах,вкоторых(Г.5)ситуация возникает только в консолидированныхотсутствуетвзаимодействиемеждуотдельнымикомпаниями. В большинстве консолидированных групп существует эффектмасштаба, заключающийся в том, что крупное производство с определеннымобъемом продаж имеет более низкиеиздержки производства единицыпродукции, чем несколько мелких, имеющих в совокупности тот же объемпродаж.Аналогично и объем инвестиций в консолидированной группе компанийможет быть меньше, чем простая сумма отдельных инвестиций:Sc = S0 ,Oc ≤ O0 ,Ic ≤ I0 ,где Sc, Oc, Ic – показатели соответствующие консолидированной группе;S0, O0, I0 – сумма показателей отдельных компаний204Вследствие этого потенциальный возврат инвестиций в консолидированнойгруппе больше, чем совокупныйвозврат инвестиций, полученный от вложениятой же суммы денег в несколько независимых компаний:(ROI ) > (ROI )COНесомненно, такой же результат может быть получен и при одинаковомобъеме инвестиций, тогда:Sc ≥ S0 ,Oc ≤ O0 ,Ic = I0При одном и том же объеме инвестиций консолидированная группакомпаний может получить большую прибыль или меньшие издержки, чемнесколько отдельных конкурирующих компаний.По мнению авторов, данный метод, основанный на расчете толькосинергетического эффекта,функционированиянедостаточно учитывает другие важные моментыконсолидированных групп, поэтому его использованиеневозможно при определении общего эффекта от консолидации.3) Подход, основанный на вычислении коэффициентов консолидации,предложенный Трофимовой Л.Б.

[177]. Так как составление консолидированнойотчетности предполагает суммирование одноименных статей отчетовофинансовом положении и о совокупном доходе, выполнение элиминирования ирасчетовгудвилла и неконтролируемой доли, Трофимова Л.Б. предлагаетрассчитыватьнаосновеперечисленныхпоказателейтакназываемые«коэффициенты консолидации».Отправная точка данного подхода – влияние операций по элиминированиюкапитала, взаиморасчетов и отражению нераспределенной прибыли и гудвилла навалютуконсолидированногоотчетаофинансовомположении.Так,элиминирование капитала и взаиморасчетов уменьшает, а отрицательный гудвиллувеличивает валюту консолидированного отчета о финансовом положении.Выделениенеконтролируемой доли меньшинства изменяет только структуру205капитала, положительный гудвилл – структуру необоротных активов.

Двапоследних показателя на валюту консолидированного отчета о финансовомположенииневлияют.ОсновываясьТрофимова Л.Б.,строитследующуюнаприведенныхзависимость,зависимостях,выражающуюсяформулой (Г.6):VALconsol = Σval − El + Bad ,(Г.6)где VALconsol – валюта консолидированного баланса группы;Ʃval – валюта суммированного баланса группы;El – элиминирование капитала и взаиморасчетов;Bad – гудвилл отрицательный.После преобразования полученная зависимость приобретает следующеематематическое выражение (Г.7):Bad − El = VALconsol − Σval = ∆val ,(Г.7)где Δval – изменение валюты баланса при консолидации.Данная аддитивная зависимость показывает, что на изменение валюты консолидированного баланса оказывают влияние два имеющих противоположныезнаки фактора, а именно элиминирование и отрицательный гудвилл, что нагляднопродемонстрировано формулой (Г.8):∆val = Bad − El(Г.8)Используя вышеуказанные показатели, можно рассчитать коэффициентыконсолидации(Kconsol)элиминирования(Kel)игудвилла(Kbad)поформулам (Г.9-Г.11):K consl =K el =∆val⋅ 100% ,Σval(Г.9)El⋅ 100% ,Σval(Г.10)Bad⋅ 100%Σval(Г.11)K bad =Формула (Г.12) показывает влияние факторов наличия отрицательногогудвилла и применения элиминирования на коэффициент консолидации:206K consl = K bad − K el(Г.12)Изучение подхода, предложенного Трофимовой Л.Б., показало, чтоиспользование данного алгоритма при анализе хозяйственных операций, можновычислить влияние любого фактора на изменение валюты консолидированногоотчета о финансовом положении и, соответственно, коэффициента консолидации.4) Подход, основывающийся на теории транзакционных издержек,описанный Кокоревым В.А.

[160]. Главная идея такого подхода заключается ввозможности экономии транзакционных издержек при интеграции, достигаемойпутем упорядочения рыночного поведения дочерних компаний, например, наоснове заключения долгосрочных контрактов, регулирующих деятельностьконсолидированной группы.По мнению Кокорева В.А., важным критерием эффективности механизмауправления консолидированной группой является выполнение следующегоусловия:YТн < YТп ,где YTн — суммарный среднегодовой уровень трансакционных издержекучастников группы до начала развертывания работ по ее созданию;YTп — суммарный среднегодовой уровень трансакционных издержекконсолидированной группы компаний в период устойчивого функционированияновых внутригрупповых механизмов.Вычитая один показатель из другого, получаем искомую величину поформуле (Г.13):∆Y = YТп − YТн ,(Г.13)где ∆Y – синергетический эффект от создания групповой структуры.Однако оценка деятельности группы только по критерию «минимизацияиздержек – максимизация прибыли» носит односторонний характер, так как вданном случае исчезает акцент на перспективном взаимодействии партнеров, навозможном изменении технологических и экономических условий производства в207результате появления новых целевых установок и реализации совместныхдолгосрочных программ.5) Коэффициентный подход, предложенный Якутиным Ю.В.

[181]. Данныйподход строится на расчете коэффициентов, разделенных на три уровня, ипредполагает,чтоучастникиконсолидированнойгруппыкомпанийосуществляют качественно разнородную экономическую деятельность, поэтомуследует различать:- прямые показатели эффективности группы в целом;- показатели финансового состояния материнской и дочерних компаний;- показатели «эффективности отдельных блоков консолидированной группы(финансового, производственного и т.д.), определяемых суммированием данных вразрезе однородных участников» [181].Первый уровень – коэффициенты промышленной интеграции:1– отношение годового объема внутренних поставок по договорамК промсреди компаний консолидированной группы к общему годовому объему поставок,получаемому компаниями группы;2– отношение количества компаний консолидированной группы,К промпотребляющих продукцию (сырье, материалы, комплектующие) других егоучастников, к общему количеству участников группы;3К промкомпанийотношениеразмераконсолидированнойпроизводственнойгруппы,мощностииспользуемойдляотдельныхобеспечениявнутренних поставок, к суммарной производственной мощности компанийгруппы.Второй уровень – коэффициенты финансово-промышленной интеграции:1– показывает долю нефинансовых компаний, открывших расчетныйК финсчет в уполномоченном банке, в общем количестве нефинансовых компанийконсолидированной группы;2– определяет отношение годовой величины кредитных вложений банкаК финконсолидированной группы компаний, если такой имеется, в основной и208оборотный капитал компаний, входящих в консолидированную группу, к общейгодовойвеличинекредитованияимосновногоиоборотногокапиталапромышленных предприятий;3– отражает долю юридических лиц – акционеров уполномоченногоК финбанка, в общем количестве юридических лиц-акционеров этого банка;4– говорит о количестве компаний консолидированной группы,К финучаствующих в капитале других ее компаний, за исключением перекрестноговладения акциями, в общем количестве компаний-участников группы;5К фин–показываетдолюкомпанийконсолидированнойгруппы,участвующих в капитале друг друга, к общему количеству ее компанийучастников.К третьему уровню Якутин Ю.В.

Характеристики

Список файлов диссертации