«Рыночные провалы» финансирования роста компании - проблемы и пути решения (1142259), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Он ввел в экономическую науку образ динамичногопредпринимателя-новатора, преобразующего производство с применением новойкомбинациифакторов.Кирцнеррасширилшумпетеровскоепонимание7предпринимательства до понятия предпринимательской бдительности (alertness),позволяющей улавливать весь спектр рыночных возможностей, которые уже необязательнонапрямуюЭкономическаяприбыль,связанысявляющаясянаучно-техническимвознаграждениемзапрогрессом.проявленнуюбдительность к новым возможностям, получила название шумпетерианскойренты.Современное развитие идеи Шумпетера и Кирцнера получили в работахтаких экономистов, как К.
Кристенсен [9], А. Сливотски [118]. ИсследованияР. Нельсона и С. Уинтера [109] в области эволюционной экономики такжеопираются на образ шумпетеровского предпринимателя. Еще одно направлениеисследований, концепция конкурентной динамики, связано с работами такихэкономистов как И. Макмиллан [102], Р. Беттис [80], М. Чэнь [85, 86],У. Феррье [91], Г. Янг [124] и др.Отдельно от всех предыдущих концепций развивалась ресурсная теорияроста фирмы.
В своих первопроходческих работах Э. Пенроуз [112] утверждала,что развитие компании зависит почти исключительно от имеющейся в еераспоряжении ресурсной базы, а не от условий внешней среды. Фактическиресурсная теория фирмы сводит получаемую экономическую прибыль крикардианской ренте, порождаемой уникальностью ресурсов. Более поздняяразработка ресурсной теории фирмы связана с работами Б. Вернерфельта [123],Дж. Барни[77],стратегическуюД. Хембрикароль[94]идр.предпринимательскогоОни/подчеркивалиособую,управленческогоресурса.Концепция динамических способностей (Д. Тис и коллеги [120], Т. Куигли [115],К. Хелфат и М. Петераф [95]) изучает способности компании целенаправленносоздавать с нуля, расширять или фундаментально изменять свою ресурсную базу.Она выдвигает на первый план стратегический характер управленческих ресурсов(функцию предпринимателя как лица, принимающего стратегические решения) иуже является определенным переходом от чисто рикардианских к рикардианскошумпетерианским рентам.8Изучение собственно феномена быстрорастущих компаний началось сноваторских работ Д.
Берча [81, 82, 83], в которых он доказывает, что лишьнебольшой процент компаний отвечает за экономический рост и создание новыхрабочихмест.Последующиемеждународныеисследованияподтвердилиосновные выводы Берча [88]. Среди наиболее значимых исследователейбыстрорастущихкомпанийможноназватьтакихэкономистов,какК. Галлахер [93], З. Акс [71], М. Дешривере [90] и др.Отечественная экономическая наука занимается изучением феноменабыстрорастущих компаний с 2003 г. Исследования проводятся в рамкахсовместного проекта ФГОБУ ВО «Финансовый университет при ПравительствеРоссийскойФедерации»имедиахолдинга«Эксперт»(А.Ю.Юданов,Н.Н. Думная, Г.В.
Колодняя, Ю.А. Полунин, Т.И. Гурова, А.А. Виньков). В ходеисследований было доказано, что быстрорастущие компании в действительностиявляются эмпирической аппроксимацией предпринимательской фирмы, успешнопреодолевающейвнешниеограниченияспросаблагодарякирцнеровскойбдительности руководителя.Помимо понятия предпринимательской бдительности Кирцнер также ввелмодель «чистого предпринимателя», лично не располагающего никакимиресурсами, кроме предпринимательской идеи как таковой. Данная концепцияпредполагает возможность привлечения всех без исключения ресурсов на рынкахфакторов производства, в случае, если предпринимательская идея достаточноэффективна, чтобы не только покрыть издержки, но и принести прибыль.Бесспорно, описывая предельный, идеальный случай предпринимательскойактивности, модель чистого предпринимателя представляется крайне важной дляпонимания природы роста компании и сопутствующих ему ограничений.Действительно, рынки труда, земли и капитальных активов в принципе способныудовлетворить любую потребность предпринимателя при своевременной оплатекаждого из факторов.
Намного сложнее дело обстоит с финансовым капиталом,необходимым для приобретения требуемых ресурсов. В этом отношениирастущая компания нередко сталкивается с провалами (фиаско) рынка.9Представления о провалах механизмов рыночной саморегуляции имеют вэкономической науке давнюю историю, в рамках которой выдающуюся рольсыграли критики капитализма, и, в первую очередь, К. Маркс [10, 11].Современная теория фиаско рынка восходит к работам таких экономистов какДж.Ст.
Милль, А. Пигу, Дж.М. Кейнс, Дж. Робинсон, а в более позднюю эпоху ееположения были развиты Р. Коузом, Дж. Акерлофом, Дж. Стиглицем, которыеизучалипроблемысуществованиявнешнихэффектов,монополизма,макроэкономической нестабильности и информационной асимметрии [6, 7].Применительнопривлечениякцентральнойфинансовогокапиталадлянастоящейсовременнаяработыпроблеметеоретическаямысльрассматривает две основных концепции: теорию компромисса и теориюиерархии. Разработкой теории компромисса, предсказывающей существованиеоптимального уровня внешней задолженности, занимались такие экономисты, какФ.
Модильяни и М. Миллер [105], М. Дженсен [97], А. Краус [98], П.Н. Брусов,Т.В. Филатова, Н.П. Орехова [15, 16] и др. Теория иерархии (С. Майерс [106, 107],Л. Шиам-Сандерсуществование[117],П. Болтонопределенного[84],М. Леммониерархического[101])порядкапредсказываетпредпочтенийвисточниках финансовых ресурсов. Т.
Ванакер [122] доказал состоятельностьтеории иерархии применительно к быстрорастущим компаниям.Теорияиерархииявляетсяпрямымследствиеминформационнойасимметрии. Применительно к финансовым рынкам информационная асимметриябыларассмотренавзнаменитойработеДж. Стиглица«Кредитноерационирование на рынках с несовершенной информацией» [119].
Стиглицисследовал то, как неполнота информации о финансовом состоянии заемщикаприводит к провалам банковского рынка. А вследствие последнего, рыночные(прежде всего, ценовые) механизмы заменяются иными институциональнымирешениями (особенно часто так называемым рационированием, т.е. внерыночнымдопуском / недопуском к кредитованию).Работыисследования.вышеназванныхавторовсоставилитеоретическуюбазу10Акцентируя внимание на сопутствующих росту компании рыночныхпровалах финансирования, настоящая работа исследует данную проблематику вее предельном случае. Долгосрочный быстрый рост, отличающий исследуемыекомпании,концентрируетвсебевсенаиболееостростоящиепередхозяйствующими субъектами проблемы развития.
Вместе с тем, присущаябыстрорастущим компаниям нетипичность (прежде всего проявляющаяся вповышенной склонности к инновациям и инвестициям), служит дополнительнымфактором, усугубляющим существующую проблему провалов.На данный момент слабо разработаны теоретические вопросы доступностифинансовых ресурсов для растущих компаний. Проведенные на настоящиймомент исследования лишь фиксируют эту проблему, но не обсуждают еефундаментальные причины.Также малоизученной остается теоретическая основа, на которую опираетсягосударственная политика поддержки предпринимательства, если рассматриватьпоследнюю в экономико-теоретическом ключе (скажем, в шумпетеровском иликирцнеровском понимании), а не в обиходной трактовке, сводящей ее кподдержке малого бизнеса.Очевидно также, что наличие или, напротив, затрудненность доступа кфинансовым ресурсам напрямую связаны с наиболее общими характернымичертамибыстрорастущихкомпаний.Определениебазовыхотличийбыстрорастущих компаний от прочих компаний среднего бизнеса представляется,поэтому, значимым как для развития экономической теории, так и для реализациипрактических задач государственной экономической политики.Цель и задачи исследования.
Целью диссертации является теоретическоеизучение проблемы доступности финансовых ресурсов для растущих компаний(в т.ч. БРК реального сектора), выявление тормозящих рост провалов (фиаско)рынка в данной сфере, а также определение направлений государственнойподдержки быстрорастущих компаний в обеспечении доступа к финансовымресурсам.11Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующиезадачи:1) выявить ключевые особенности быстрорастущих компаний и обосноватьспецифику их потребностей в финансовых ресурсах;2) провести сравнительный анализ теорий привлечения финансовыхресурсов компаниями с точки зрения их применимости к случаю БРК;3) провести анализ эмпирических данных о наличии / затрудненностидоступа быстрорастущих компаний к финансовым ресурсам и на этой основетеоретически проанализировать провалы рынка в данной сфере;4) сопоставить риск-профиль быстрорастущих компаний с риск-профилемтипичной компании рынка с целью выявления проблем, ограничивающихразвитие растущих компаний;5) определить общие принципы снятия ограничений рационирования припривлечении финансовых ресурсов быстрорастущими компаниями;6) используя зарубежный опыт повышения доступности финансовыхресурсов для компаний среднего бизнеса, предложить приемлемые в российскихусловиях методы поддержки быстрорастущих компаний.Предметом исследования являются институциональные характеристикипроцесса привлечения финансовых ресурсов растущим бизнесом, а такжеэкономическиеотношения(включаяведущиекограничениюроста),возникающие в рамках данного процесса.Объектом исследования является феномен роста компаний и, в частности,его проявления в быстрорастущих компаниях.Область исследования.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
