Диссертация (1138577), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Опора на принцип cохранности позволяетобеcпечить, безуcловно, более выcокие объемы эндаумента, но c учетомпреобладания рублевого капитала и в кризисных уcловиях, активы cгорают,так что рациональность применения этого принципа в качестве основногопод сомнением. Такая политика может быть целесообразной в уcловияхcтабильности, однако при резких экономичеcких изменениях она чреватаупущенными возможноcтями для фондов целевого капитала и получателядохода - университета.В Приложении 3 предcтавлена апробация методов для фондов целевогокапитала, получателями дохода от которых являются МИСиС, МГИМО иЕУСПб.В Таблицах 25 – 27 приведены результаты эмпирического исследованияприменения различных методов определения объемов расходования доходаот целевого капитала.Таблица 25.
Применение методов определения объемов расходованиядохода от целевого капитала для фонда МГИМО, млн. руб.МГИМО20082009201036040ВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец года385,86Выплатадохода0,002011Факт622012201320142015453080801 262,861 415,8627,55231,60497,46 620,96854,561 091,361 205,86Метод использования всего полученного дохода109,6851,6642,8166,2685,28115МГИМО200820092010Стоимостьактивов наконец года421,86453,13548,78Выплатадохода2,1120,9926,96Стоимостьактивов наконец года419,74ВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец года1,2720112012798,361 003,34«Правило5 %»33,3646,612013201420151 059,591 169,681 183,0558,2663,0166,931 338,611 549,4240,2043,28539,29 667,22932,231 165,161 260,26Норма расходования три процента12,6216,4620,6429,0036,58420,59548,67 687,93966,711 219,391 340,131 442,76Метод скользящего среднего при норме расходования три процента1,276,9410,1716,7522,3829,2836,02420,59554,35 700,39983,691 244,031 373,871 481,32Метод скользящего среднего при норме расходования пять процентов2,1111,5516,8527,6036,60419,74548,7336,0039,1742,61385,86480,61587,73836,871 062,30Правило Стэнфорда0,858,9716,91421,01552,83691,992,116,0410,8016,16419,74554,24699,65983,5047,5224,6140,991 745,7757,9465,231397,111620,9851,3357,1864,561 156,811 239,071 432,9446,6957,6867,251 323,841 408,701 632,7923,6232,5542,7053,261 242,601 369,071 469,751 719,68687,60959,411204,031312,72Метод, основанный на инфляции45,211 697,4448,2035,08967,011 213,62Правило Йеля116Таблица 26.
Применение методов определения объемов расходованиядохода от целевого капитала для фонда МИСиС, млн.руб.МИСиС20112012201320142015000,416,7Стоимость активов на конец года3,105,8434,4068,00128,24Выплата доходаСтоимость активов на конец года0,442,600,5433,080,8865,7920,93111,160,2733,941,7065,843,29128,871,0366,762,00131,34ФактВыплата доходаМетод использования всего полученного доходаВыплата доходаСтоимость активов на конец года0,374,84«Правило 5 %»0,152,890,145,39Норма расходования три процентаВыплата доходаСтоимость активов на конец года0,092,95Выплата дохода0,090,040,090,431,07Стоимость активов на конец года2,955,5634,3067,49133,20Выплата доходаСтоимость активов на конец года0,152,89Выплата доходаСтоимость активов на конец года0,003,10Выплата доходаСтоимость активов на конец года0,153,100,095,510,1734,18Метод скользящего среднего при норме расходования три процентаМетод скользящего среднего при норме расходования пять процентов0,075,460,1434,150,7167,051,78131,930,4034,400,4367,590,47133,930,165,800,2234,400,8367,181,91131,970,165,800,1934,400,5267,491,14133,14Метод, основанный на инфляции0,005,80Правило СтэнфордаПравило ЙеляВыплата доходаСтоимость активов на конец года0,153,10Таблица 27.
Применение методов определения объемов расходованиядохода от целевого капитала для фонда ЕУСПб, млн.руб.ЕУСПбВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов на20082009201020112012201320142015Факт15,12022,2226,05318,20739,52567,11755,8120,70215,64369,05409,50831,351 213,051 253,671 473,01Метод использования всего полученного дохода6,455,5520,940,0031,0561,6115,31287,8929,37186,95339,53403,26772,101 101,591 199,041 183,57117ЕУСПбконец года20082009201020112012201320142015«Правило 5 %»ВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец года1,836,4221,450,0031,3961,9715,37288,9433,99191,49344,02407,72776,541 105,981 203,411 187,77Норма расходования три процента1,101,045,9310,9912,5724,2235,3037,6534,72197,72366,41419,03807,441 176,801 255,011 501,09Метод скользящего среднего при норме расходования три процента1,100,572,366,039,9716,1824,4633,0534,72198,20370,51428,07819,711 197,961 287,231 544,43Метод скользящего среднего при норме расходования пять процентовВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец годаВыплатадоходаСтоимостьактивов наконец года1,830,923,909,9816,4326,5840,0053,7533,99196,99367,63421,26805,971172,861246,331474,56Метод, основанный на инфляции15,1216,4517,9018,9920,2421,5624,0227,1220,70165,92319,38364,20741,171 108,551 197,361 442,32Правило Стэнфорда15,129,936,907,8411,7715,3925,9040,6920,70172,44337,57393,47780,931 157,261 244,671 485,63Правило Йеля15,1213,1911,6911,6113,2015,0621,0830,4620,70169,18329,19381,34766,541 142,201 234,281 483,36118На данных трех фондах нам удалось апробировать применение метода,основанного на инфляции, а также гибридных методов, таких как правилоСтенфорда и правило Йеля.Эндаумент-фонд НИТУ «МИСиС» мог бы достичь аналогичногофактическому финансового результата при использовании правила пятипроцентов, но при этом обеспечить наиболее равномерные ежегодныевыплаты дохода от целевого капитала в пользу университета.
А приприменении методов скользящего среднего, основанного на инфляции игибридного также обеспечил бы большую сохранность.Метод, наиболее близкий к фактической текущей стоимости активовФонда МГИМО, - это метод, основанный на инфляции. При этом применениеметода, основанного на инфляции, позволило бы производить болееравномерные выплаты дохода от целевого капитала из года в год.Применение же других методов, за исключением использования всегополученного дохода, обеспечило бы наибольшую сохранность капитала.Фактические выплаты и рыночная стоимость активов в Европейскомуниверситете в Санкт-Петербурге наиболее близко к методу скользящегосреднего при норме распределения 5 %.
При этом, аналогичногофинансового результата университет бы мог достичь при использованиигибридных правил. При этом имея более равномерные ежегодные выплаты.Сообществом эндаумент-фондов в Российской Федерации, поэтапноразвиваясь, сначала был накоплен опыт по формированию фондов целевогокапитала,вдальнейшемразрабатываются-пофандрайзинговыеуправлениюстратегии.ими,сейчасактивноРациональномуиэффективному расходованию доходов от целевого капитала университетамипока что не уделяется должного внимания. С большой вероятностью, именноэтот этап развития сообщества целевых капиталов в России будетследующим.Однако, в мировой практике выработаны методы управления доходамиот эндаументов, уже на протяжении десятилетий они успешно применяются,119более пятидесяти лет специалисты в области экономики и образованияисследуют закономерности применения тех или иных методов расходования.Так, зарубежными университетами в своей деятельности используютсяметоды, которые основаны на стоимости активов, которые учитываютинфляцию, и гибридные методы (учитывающие и стоимость активов, иинфляцию), α - β метод.
Повсеместно используемые в мировой практикеметоды определения объемов расходования доходов от эндаумента, в нашейстране активно не применяются. Внедрение данных методов в деятельностьроссийских университетов осложняется существующими особенностяминормативно-правового поля и тем, что практика расходования доходов отцелевого капитала пока что не стала системной. Фонды целевого капитала вРоссии в своем большинстве используют весь полученный доход (за вычетомадминистративно-управленческих расходов, расходов на доверительноеуправление и вознаграждение управляющей компании) или основываются наежегодном принятии решения об объемах расходования дохода от целевогокапитала.Было выявлено, что соблюдение принципа равенства поколений с цельюбалансирования текущих и будущих выплат пока еще не стало основой приопределении ежегодных объемов расходования дохода от целевого капитала.Произведенныйвдиссертационномисследованиианализметодов,основанных на уровне инфляции и стоимости активов, показывает, что этиметоды финансового планирования расходов применимы по отношению кроссийским университетам и их фондам уже на текущем этапе развития ихприменение обеспечило бы ежегодные стабильные выплаты дохода в пользувуза и соблюдение принципа равенства поколений.Перед финансовым менеджментом университетов стоит задача поосвоению тонких финансовых инструментов, позволяющих не толькообеспечить стабильность (размеры российских фондов целевого капиталапока не дают такой возможности), но также и поддерживать выпадающиенаправления.
В существующих условиях федеральный бюджет перестает120финансироватьприкладныеинаучныеисследования,университетыиспытывают сложности в поддержании кадрового потенциала и сохранениив вузах профессоров-лидеров, нависает угроза снижения академическоймобильности, сокращения иностранных преподавателей и студентов и т.п.Таким образом, университетам необходимо постоянно поддерживатьвыпадающие направления за счет имеющихся точек роста и развития.Зарубежные страны в условиях кризиса пытаются расширять возможностидля обучающихся, семей и предприятий инвестировать в сферу образования.Однако, в системе образования России сегодня институциональныевозможности не только не расширяются,поддержкигосударстватольконано происходит концентрацияопределенныхнаправленияхиисключительно на сильных университетах.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
