Диссертация (1138570), страница 32
Текст из файла (страница 32)
А-9. Динамика доли «срочных» счетов в М2 в США в период с 1959 по 2010г.173Приложение BМоделирование спроса на деньги в российской экономике сиспользованием традиционной функции денежного спроса§ 1. Постановка задачи и описание исходных данныхЦелью данного раздела является поиск неизменной во времени, т.е.стабильной функции спроса на деньги в России, а также выявление факторов,влияющих на спрос на деньги.
В ходе исследования мы будем опираться натеоретические подходы к анализу спроса на деньги, следуя МакКаллуму иГудфренду (McCallum, Goodfriend, 1988), работа которых была изложенна намивыше (см. Главу 1, § 1). Т.е. мы будем исходить из того, что спрос на реальныеденьги есть функция, зависящая от показателя выпуска и доходности поальтернативным деньгам активам. Кроме того, мы будем полагать, что денежныйрынок находится в равновесии, а цены достаточно гибкие.При оценке уравнения спроса на деньги строятся четыре класса моделей дляследующих показателей денежной массы:1.
M0 – наличные деньги (LNM0 – ряд логарифмов агрегата M0),2. М1 – узкая денежная масса: наличные деньги и переводимые депозиты,или депозиты до востребования (LNM1 – ряд логарифмов агрегата M1),3. M2 в национальном определении, т.е. объем наличных денег в обращении(вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетахнефинансовых организаций, финансовых (кроме кредитных) организаций ифизических лиц, являющихся резидентами Российской Федерации (LNM2– ряд логарифмов агрегата M2),4.
M2 расширенный (так называемые широкие деньги109) – денежная масса пометодологии денежного обзора Банка России (LNBROADM – рядлогарифмов агрегата широкой денежной массы)110.109Широкие деньги – показатель денежного предложения в экономике с широкимпокрытием. Широкие деньги обычно включают в себя национальные наличность и депозитырезидентов в депозитарных учреждениях. Депозиты резидентов в иностранной валюте такжемогут быть включены (и включаются в РФ) в широкие деньги.110Данные об агрегате денежной массы по статистике денежного обзора публиковались вБюллетене банковской статистики до 2000 г. Позднее Центральный Банк стал публиковать более174Данные о денежных агрегатах были взяты из материалов Банка России(www.cbr.ru).В качестве показателя уровня цен используются значения базового индекса,рассчитанного путем перемножения цепных индексов потребительских цен (LNP– ряд логарифмов ИПЦ в форме базового индекса (первое значение равно 0)).Данные об ИПЦ были взяты из материалов Росстата.В качестве показателя экономической активности используются данные пореальному ВВП, поскольку, следуя Фридману (1956), спрос на деньги естьфункция реального дохода.
ВВП, на наш взгляд, является наилучшей извозможных аппроксимаций показателя экономической активности, посколькуявляется интегральным показателем, характеризующим экономику всей страны, ане еѐ части, как, например, индекс промышленного производства или индексвыпуска пяти основных отраслей экономики. По ВВП доступны только годовые иквартальные данные, расчет месячного ВВП статистическими органами непроводится. При выборе этого показателя мы учитывали, что динамика индексапромышленного производства или показателя реальных располагаемых доходовнаселения, месячные данные по которым имеются в наличии, достаточно близко кповедениюВВП.Использованиеквартальныхданныхвместомесячныхуменьшает число доступных точек, что может снижать качество анализа.
Этотшаг преследует две цели: использование ВВП в качестве прокси показателяэкономической активности и использование при расчетах квартальных, а немесячных данных. Основными причинами против использования месячныхданных являются, на наш взгляд, сильная зашумленность месячных данных и тотфакт, что на спрос на деньги на месячных интервалахмогут влиять другиефакторы, не включенные в уравнение. (LNRGDP – ряд логарифмов реальногоВВП.) Данные по реальному ВВП были получены из материалов Росстата(www.gks.ru).В качестве альтернативной стоимости хранения денег используются пятьпоказателей. Первый – это ставка по межбанковскому кредиту (MBC – рядпроцентной ставки МБК, в %)111, которая на протяжении длительного времениспециализированные отчеты, например, обзоры центрального банка, кредитных организаций,банковской системы.111Средневзвешенная ставка по 1-дневным межбанковским кредитам на московском рынкев рублях (определение Банка России). Заметим, что до 2002 г.
под ставкой МБК понималась175являлась единственным рыночным процентом в российской экономике. Мыпонимаем, что ставка МБК не имеет непосредственного отношения к спросу наденьги, т.к. не является для экономических агентов альтернативной стоимостьюхранения денег, однако по данному показателю доступен наиболее длинныйнезашумленный временной ряд. В качестве показателя альтернативной стоимостихранения денег мы также используем ставку по депозитам (DEPOSIT – рядпроцентной ставки по депозитам сроком до года, в %)112 и ставку по кредитам(CREDIT – ряд процентной ставки по кредитам, в %)113. В то же времяоговоримся, что существуют серьезные опасения относительно нерыночногохарактера этих процентных ставок. И главное, методология исчисления ставки подепозитам и кредитам Банком России менялась со временем.
Доходность ГКО114,как аналога краткосрочного векселя в США, не может использоваться в качествепроцента, поскольку единый ряд данных по нему отсутствует.Кроме процентных ставок, в качестве показателя альтернативной стоимостихранения денег в дальнейшем при расчетах мы также используем изменениеноминального обменного курса рубль/доллар США (DKYRS – ряд измененийноминального обменного курса рубль/доллар США, в %). Основной причинойвключения этой переменной в модель является тот факт, что в рядесредневзвешенная ставка по 1-дневным межбанковским кредитам на московском рынке безуказания валюты, а начиная с 2002 г. ставка рассчитывается по кредитам в рублях.112Средневзвешенная ставка по рублевым депозитам физических лиц в кредитныхорганизациях с учетом вкладов «до востребования» (включая Сбербанк России) сроком до 1 года.Ряд данных по ставке без учета вкладов «до востребования» неполный (определение БанкаРоссии).
Оговоримся, что методика расчета ставки по депозитам менялась со временем. До 1997 г.под депозитной ставкой понималась преобладающая ставка по срочному вкладу с ежемесячнойвыплатой процента для сумм 300 000 рублей. С 1997 г. под депозитной ставкой понимаетсясредневзвешенная ставка по рублевым депозитам физических лиц в кредитных организациях(включая Сбербанк России) сроком до 1 года. Кроме того, используемая нами процентная ставкахарактеризует не только срочные депозиты, но и депозиты до востребования.113Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам в кредитныхорганизациях (включая Сбербанк России), сроком до 1 года (определение Банка России).Оговоримся, что методика расчета ставки по кредитам также менялась со временем.
До 1997 г. подкредитной ставкой понималась устанавливаемая по схеме простого процента средневзвешеннаяставка по кредитам предприятиям и организациям сроком до 1 года на региональных рынках. До1999 г. под кредитной ставкой понималась средневзвешенная ставка по кредитам предприятиям иорганизациям (включая Сбербанк России) сроком до 1 года. До 2006 г.
ставка по кредитам средневзвешенная ставка по кредитам юридических лиц в кредитных организациях (включаяСбербанк России) сроком до 1 года. А начиная с 2006 г., кредитной ставкой называетсясредневзвешенная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям сроком до 1 года.114Средневзвешенная по объемам и срокам в обращении доходность ГКО со срокомпогашения до 90 дней (определение Банка России).176исследований115 была обнаружена зависимость спроса на деньги в России отнекоторых показателейдинамикиобменного курса116.В нашем случаетеоретические соображения, позволяющие включить в модель переменнуюизменения номинального обменного курса, следующие: с ростом обменного курсарубль/доллар США (изменение курса со знаком плюс) экономические агентыбудет стремиться переводить имеющиеся у них рубли в доллары США, ожидаяпродолжения роста курса (данное предположение строится на предпосылке обадаптивных ожиданиях). Таким образом, с ростом курса мы ожидаем снижениеспроса на рублевые активы.
Следует, однако, заметить, что возможно построитьцепочку рассуждений, когда снижение обменного курса будет сопровождатьсяпадением спроса на деньги. Например, снижение обменного курса рубль/долларстимулирует агентов переводить имеющиеся рубли в доллары с расчетом набудущий рост курса и обратную конвертацию валют.
Такой подход эквивалентенстратегии покупки актива (в данном случае доллара США) по низкой цене ипродаже актива по более высокой цене.Показательинфляциитакжеможетбытьиспользованвкачествеальтернативной стоимости хранения денег (INFL – ряд инфляции, в %). Напротяжении рассматриваемого периода времени инфляция в России быладостаточно высокой и, снижая покупательную способность денег, она моглаоказывать существенное влияние на объем реальных кассовых остатков на рукаху населения.Данные по альтернативным издержкам хранения денег взяты из материаловБанка России и Росстата. При этом рассматриваемым нами показателям в целомприсуща схожая динамика (см. рис. B-1.1).115См. (Вымятнина, 2006; Дробышевский, Козловская, 2002; Дробышевский и др., 2010;Choudhry, Taufiq, 1998; Buch, 1998; Banerji, 2002; Oomes, Ohnsorge, 2005; Korhonen, Mehrotra,2007).116Уровни реального, номинального обменного курса, а также их изменения.1772.01.61.20.80.40.0-0.41996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010DEPOSITDKYRSINFLCREDITMBCИсточник: данные Банка России и Росстата.Рис.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
