Диссертация (1138544), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Основную структурузолотодобывающих компаний России по данным за 2015 г. составляют 28 компаний с годовымобъемом добычи более 1 тонны, что составляет около 82% от общей добычи золота на территорииРоссии. При этом первые десять компаний Polyus Gold, Polymetal Int., Kinross Gold, PetropavlovskPLC и т.д. занимают 68% рынка (рисунок 1.8) [50], они же являются вертикальноинтегрированными компаниями с присутствующей хозяйственной диверсификацией.
Стоитотметить, что компания Polyus Gold занимает лидирующую позицию не только на национальномрынке, но и является одной из крупнейших корпораций в мире - 6% доля мирового рынка золота.По данным 2015 г. среди крупнейших мировых компаний (рисунок 1.7) наблюдаетсязначительное снижение объемов добычи. Среди российских компаний наоборот наблюдаетсязначительный прирост объемов добычи (рисунок 1.8). Значительное снижение объемов добычи намировом уровне прежде всего обусловлено низкими ценами на золото, что в последствии привелок значительному сокращению капитальных затрат и объемов разработки новых месторожденийсреди компаний.Несмотря на снижение цены, на золото в долларовом эквиваленте, для российскихзолотодобывающихкомпанийсложилась благоприятная ситуация.
За счетдевальвациироссийского рубля, цена на золото в рублях увеличилась, а издержки, связанные с производствомзолота значительным образом, не изменились, в связи с этим, как видно из рисунка 8., компаниисмогли повысить объемы добычи и производства золота в 2015 году.С учетом того, что объемы добычи относительно медленно и не всегда однозначно изменяютсяв соответствии со снижением цены золота, объемы добычи не являются основным показателем дляоценкидеятельностизолотодобывающихкомпаний.Болеерепрезентативнымиявляютсяфинансовые показатели. Остановимся немного подробнее на рассмотрение финансовойдеятельности основных золотодобывающих компаний.16Рисунок 1.5 Добыча золота в разрезестран по данным 2014 –2015 гг.Рисунок 1.7 Объемы добычи золота крупнейшимимировыми компаниями по данным 2014 –2015 гг.Рисунок 1.6 Основныезолотодобывающие регионы РФРисунок 1.8 Объемы добычи золота крупнейшимироссийскими компаниями по данным 2014 –2015 гг.17Насегодняшнийденьнаблюдаетсязначительноеснижениесовокупнойрыночнойкапитализации золотодобывающих компаний.
В 2015 году совокупная рыночная капитализациязолотодобывающих компаний снизилась до 55.61 млрд. долл. против 209 млрд. долл. в 2011 года(рисунок 1.9) [28,2].Как видно из рисунка 9., за последние 5 лет суммарная оценка крупнейших игроковзолотодобывающей отрасли упала в более чем два раза (-73%). Данное падение связано сукреплением курса доллара, снижением цены на золото и снижением стоимости активов вразвивающихся странах, валюты которых теряли в стоимости.Несмотря на значительное снижение капитализации мировых компаний, на российском рынкезолота наблюдается повышение капитализации компаний в рублевом эквиваленте, за счет падениякурса рубля (рисунок 1.10) [28].Стоит отметить, что в данной ситуации девальвация рубля в краткосрочной перспективеоказывает положительное влияние, выражающееся в сокращении издержек, номинированных врублях, и в долгосрочной перспективе отрицательное влияние, в случае валютных взаиморасчетовс зарубежными партнерами.Изменение цены на золото, а также рост/падение операционных издержек оказало прямоевлияние на динамику выручки (рисунок 1.11) [28].
По итогу 2015 года часть компаний увеличилиобъемы выручки за счет увеличения объемов добычи, чем и компенсировали отрицательноевлияние, оказанное снижением цен на золото.В совокупности выручка мировых золотодобывающих компаний на протяжении 3-х летснижается, что закономерно, учитывая процентное падение цен на величину, которая превышаетприростдобычидрагоценногометалла.Динамикадолларовойвыручкироссийскихзолотодобывающих компаний повторяет динамику мировых компаний.
Однако девальвация рубляположительным образом сказалась на динамике выручке, выраженной в рублях (рисунок 1.12).Одним из важных показателей оценивающих деятельность компаний является рентабельность.Для оценки мировых и российских золотодобывающих компаний был проведен анализ динамикирентабельности по EBITDA, который позволяет оценить эффективность деятельности компанийбез учета кредиторской задолженности и методов начисления амортизации (рисунок 1.13) [28].18Рисунок 1.9 Динамика совокупной рыночной капитализации запериод с 2011–2015 гг. и фактическая капитализация мировыхзолотодобывающих по итогу 2015 г.Рисунок 1.11 Динамика выручки мировых золотодобывающихкомпаний за период с 2013–2015гг.Рисунок 1.10. Фактическая капитализация российскихзолотодобывающих компаний по итогу 2015 г.Рисунок 1.12 Динамика выручки российскихзолотодобывающих компаний за период с 2013–2015гг.19Как видно из рисунка 1.13, среди мировых компаний в большей степени наблюдаетсяотрицательная динамика рентабельности, в большей степени это связано с падением цены назолото, и как следствие повышением затрат компаний.
Чуть более благоприятная ситуациянаблюдается в отношении российских золотодобывающих компаний. Показатель рентабельности в2015 году неоднозначен, наблюдается как рост, так и падение рентабельности российскихзолотодобывающих компаний. Как было сказано ранее, рентабельность золотодобывающихкомпаний зависит от изменения цены на золото, которая впоследствии приводит к изменениюзначения себестоимости золота.Стоит отметить, что золотодобывающие компании могут регулировать себестоимостьпроизводства золота.
С учетом того, что золотодобывающие компании не могут оказыватьзначительного влияния на изменение цены на золото, компаниям важно уметь адаптировать кусловиям мирового рынка, к колебаниям цен и при этом управлять издержками таким образом,чтобы обеспечить рентабельность бизнеса даже в условиях нестабильной ситуации на мировомрынке золота. В связи с этим, золотодобывающие компании, прежде всего, нацелены наоптимизации операционных расходов.Очень важно определить от чего зависит себестоимость производства золота, и какие факторымогут оказывать положительное влияние на снижение издержек.Для оценки издержек в золотодобывающей отрасли методология GFMS классифицируетиздержки следующим образом [97]:Общие денежные затраты (total cash costs) – затраты на добычу и переработку руды,общие и административные издержки, роялти, налоги на производство и т.д.;Общие производственные затраты (total production costs) – затраты, включающиеобщеденежные затраты, амортизацию, износ и рекультивацию;Полная стоимость (all-in costs) – включает в себя общие производственные затраты,косвенные и накладные расходы, капитальные затраты, связанные с геологоразведкой,освоением и запуском новых объектов.Совокупная динамика среднегодовых затрат, связанных с производством золота представленана (рисунок 1.14).
За последние три года наблюдается резкое падение цены золота, в связи с этимзатраты золотодобывающей промышленности логичным образом растут. Однако стоит отметить,что, начиная с 2014 г. на фоне падения цены золота, наблюдается сокращение среднегодовыхзатрат на добычу одной тройской унции золота и по данным 2015 г. затраты составили 1,31020долл./унция, что повлияло на увеличение объемов добычи золота со стороны золотодобывающихкомпаний.Стоит отметить, что в период с 2012 г.
по 2015 г. на фоне сокращения маржи, объемы добычизолота значительным образом увеличились. Прежде всего это связано с тем, что в условияхнестабильного рынка золотодобывающие компании вынуждены были увеличить объемы добычи,для того чтобы удержать свои рыночные позиции. Увеличение объемов добычи было достигнутоза счет снижения затрат, связанных с геологоразведкой, разработкой новых месторождений,закрытием капиталозатратных объектов и т.д.Для того чтобы понять, как золотодобывающие компании могут управлять вышеописаннымииздержками, с целью регулирования себестоимости производства золота и как следствиеповышения рентабельности, необходимо определить факторы, влияющие как на себестоимость,так и на рентабельность золотодобывающих компаний.
Во-первых, стоит отметить, что врезультате своей деятельности золотодобывающие компании подвергаются воздействию каквнешних, так и внутренних факторов (рисунок 1.15)Необходимо отметить, что в зависимости от странового распределения золотодобывающихкомпаний, влияние внешних и внутренних факторов будет изменяться в зависимости от многихкритериев (экономическая стабильность стран, природно-климатические условия, стоимостьэнергоресурсов и т.д.). Для того чтобы понять какие факторы оказывают наибольшее влияние назолотодобывающие компании, был проведен опрос крупных российских золотопроизводителей, атакже производителей с иностранным участием действующих на территории России (ПриложениеА).
По итогу опроса было выявлено (рисунок 1.16), что наибольшее влияние компании чувствуютсо стороны внешних факторов, в составе которых наибольшие доли приходятся на природноклиматические18%(этообъясняетсятруднымиклиматическимиусловиямиРоссии),макроэкономические 17% (последствия мирового финансового и экономического кризиса),политические 15%, а также нормативно правовые (жесткие условия государственногорегулирования).Внутренние факторы оказывают наименьшее влияние, но они не являются наименеезначительными.Всоставевнутреннихфакторовнаибольшаядоляприходитсянапроизводственные факторы 32% (отсутствие новых производственных методов и технологий,низкая производительность труда, физический и моральный износ основных фондов и т.д.), атакже экономические 27% (высокая или неконкурентная себестоимость МТР и услуг,некорректное финансирование, отсутствие перераспределения финансовых средств и т.д.).21Рисунок 1.13.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
