Автореферат (1138478), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Теоретическаязначимость работы заключается в том, что в исследовании выявлены типыдинамики валютного курса как эндогенные состояния системы «процентныеставки центральных банков – валютный курс». Автором получена эффективнаяметодика идентификации режимов функционирования валютного рынка парыевро–доллар и построена процедура среднесрочного прогнозирования валютногокурса и ключевых процентных ставок ФРС и ЕЦБ. Используемые подходырасширяют возможности анализа режимов функционирования финансовыхрынков.9Практическая значимость работы заключается в том, что предложенный вработе метод реконструкции динамических систем по наблюдаемым линейнымаппроксимациям позволяет формализовать процесс сценарного прогнозированиядинамики валютного рынка и ключевых процентных ставок ФРС и ЕЦБ.Инструмент прогнозирования процентных ставок мировых центральных банков ивалютного курса евро–доллар имеет важнейшее народнохозяйственное значение.Он может быть использован национальным центральным банком в целяхсреднесрочного планирования валютной политики, а также участниками рынка вцелях хеджирования валютных рисков.Апробация результатов исследования.
Основные положения и результатыдиссертационного исследования нашли отражение в 6 научных публикацийобщим объемом около 6.5 п.л. в периодических изданиях, а также обсуждались наX Международной научной конференции ГУ-ВШЭ по проблемам развитияэкономики и общества, на научном семинаре Кафедры математических методованализа экономики в Финансовой академии при Правительстве РФ, на Франкороссийской научной конференции в ГУ-ВШЭ, на научном семинаре магистерскойпрограммыCREEESСтэнфордскогоуниверситета.Поматериаламдиссертационного исследования подготовлен учебный курс «Политика ФРС иЕЦБ и валютный курс», читающийся для студентов 5 курса специалитета истудентов первого года магистратуры в Национальном исследовательскомуниверситете «Высшая школа экономики» на факультете Мировой экономики имировой политики.Структура работы отражает решение ключевых задач, поставленных внаучном исследовании.
Диссертация состоит из введения, четырех глав,заключения, библиографического списка, содержащего 211 наименований, идесяти приложений. Основная часть работы изложена на 177 страницах, включает9 таблиц и 49 рисунков.10Основное содержание работыВо введении обосновывается актуальность выбранной темы, определяютсяцель и задачи работы, объект и предмет диссертационного исследования,раскрываетсянаучнаяисследования.Вновизнаданномиразделепрактическаяуделяетсязначимостьвниманиерезультатовинформационной,теоретической и методологической базе, на которой строится исследование.В первой главе «Основные модели формирования валютного курса:эмпирическая адекватность и возможности выявления режимов» рассмотрен ряднаиболее распространенных в литературе моделей, объясняющих динамикувалютного курса.
Обзор результатов эмпирических проверок таких моделейпозволил выявить те фундаментальные факторы, которые в наибольшей степениопределяют формирование курса евро к доллару и взаимосвязь с которыми можетформировать типологию режимов функционирования валютного рынка.В главе поставлен вопрос о методе моделирования валютного курса ирассматриваются альтернативы традиционным эконометрическим подходам.Рассмотрены подходы к анализу режимов функционирования валютного рынка ивыявлена необходимость поиска более объективных методов типологизацииповедения валютного курса.Традиционные модели валютного курса строятся в предположении овыполнении паритета покупательной способности и паритета процентных ставоки основаны на кривых IS, LM и кривой Филлипса.
Наиболее известными моделямиявляются монетарная модель, модель платежного баланса, модель МанделлаФлеминга, модель «жестких» цен Дорнбуша, теория портфельного баланса. Кальтернативным подходам принято относить микроструктурные и поведенческиемодели валютного рынка. В целом, традиционные модели не получают11однозначного подтверждения своих объясняющих и, тем более, прогностическихвозможностей.В главе проведен анализ того, как в литературе объяснялась динамикаобменного курса пары евро–доллар. Многие исследователи, например, М.
Мусса,М. Гомес, Г. Корсетти, раскрывают причины динамики курса в определенныепромежутки времени, но не выявляют основной механизм его формирования.Недавние исследования выявляют существенную роль функции реагированияцентральных банков в механизме формирования валютного курса. Наибольшихуспехов в данной области достигла Т. Молодцова, которая предлагает объяснятьдинамику курса евро к доллару на основе функций реагирования ФРС и ЕЦБ. Спомощьюскользящихрегрессийподтверждаетсяспособностьмоделипрогнозировать валютный курс на один шаг вперед. Такой метод проверкиучитываетизменяющуюсявовремениструктурувзаимосвязеймеждупеременными, однако не дает ответа на вопрос о том, как изменяютсявзаимосвязи, и не позволяет построить прогноз на несколько шагов вперед.Большинство эмпирических проверок валютного курса выполнено на основеэконометрического анализа: для оценки взаимосвязей между переменными авторыиспользуют коинтеграционные тесты, векторные авторегрессии, статистическуюпроверку гипотез.
При этом либо модель оценивается на всей выборке и на этойоснове рассматриваются некоторые статистические показатели, либо на каждомшаге вычисляется прогноз на один шаг вперед, и этот прогноз сравнивается сфактически наблюдаемым значением прогнозируемой переменной. Значениезависимой переменной на каждом шаге формируется на основе экзогеннойинформации.
Таким образом, модель постоянно оказывается зашумленнойсигналами, поступающими с новыми значениями объясняющих переменных, а еесобственные свойства, обеспечивающиеся ее структурой, подавляются.12Этот недостаток может быть преодолен двумя способами. Во-первых, спомощью рекуррентного подхода к оцениванию моделей, который позволяетпроследить развитие динамики переменных системы на некоторое число шаговвперед, формирующейся исключительно самой системой, а не поступающей извнеинформацией. Данный подход, насколько известно автору, применяется вэкономической литературе впервые.Альтернативойэтомупутивыступаетпереходкнепрерывномумоделированию и построение динамических систем. Анализ траекторий решенийсистем и их фазовых диаграмм позволяет четко проследить, как параметрысистемы – характеристики предполагаемого механизма работы валютного рынка –влияют на поведение валютного курса.
В работе основное внимание уделеноэмпирическому анализу динамических моделей.В литературе эмпирический анализ режимов проводится с позицииобъяснения наблюдающихся на рынке закономерностей или же с позициирегулирования.Междутем,задачаопределения«закрытогосписка»,исчерпывающего перечня возможных режимов, которые могут быть свойственнывалютному рынку, представляется крайне важной.Во второй главе«Возможности моделирования кредитно–денежнойполитики ФРС и ЕЦБ на основе функции реагирования» рассматриваютсявопросы моделирования кредитно-денежной политики. Подробный анализ типов иметодов формализации кредитно-денежной политики позволил выбрать наиболееадекватную форму строгого описания поведения центральных банков, что даловозможность эмпирически оценить роль кредитно-денежной политики ЕЦБ и ФРСв формировании курса евро к доллару.
На основе функций реагирования быливыявлены признаки различных типов политики ЕЦБ и ФРС.Традиционновыделяютдваосновныхправилакредитно-денежнойполитики – инструментальные правила и правила таргетирования.13Инструментальное правило кредитно-денежной политики – это заданнаяфункциональнаязависимостьинструментовкредитно-денежнойполитикицентрального банка от переменных, характеризующих состояние экономики.Такая функциональная зависимость называется функцией реагирования.Правило таргетирования означает, что у центрального банка имеетсяцелевая функция, которую он минимизирует. Такая функция позволяет любуюэкономическую ситуацию охарактеризовать с точки зрения ее приемлемости дляцентрального банка.
При этом у банка отсутствует формальный механизмреагирования на изменение экономических индикаторов. Такой подход ккредитно-денежной политике потенциально ограничивает возможности описанияповедения центральных банков функцией реагирования. Однако если банкистрого придерживаются своих целей, то применение конкретных инструментовкредитно-денежнойполитикидолжнобытькоррелированосцелевымикредитно-денежнойполитикипеременными.Извсехсуществующихстратегийинфляционное таргетирование в наибольшей степени соответствует практикекредитно-денежной политики ФРС и ЕЦБ.Главным инструментом кредитно–денежной политики ФРС и ЕЦБвыступают операции на открытом рынке. В главе обосновывается, чтократкосрочная процентная ставка межбанковского рынка является наиболееинформативным показателем кредитно-денежной политики.Изучение проблемы выбора конкретного вида функции реагированияпоказало, что функции реагирования вида (1) служат достаточно эффективныминструментом описания кредитно-денежной политики центрального банка:i – i* = θπ(π – π*) + θq(q – q*)(1),где i – краткосрочная номинальная ставка процента, i* – номинальная целеваяставка процента, π – уровень инфляции, π* – целевой уровень инфляции, q –14реальный уровень выпуска в экономике (например, реальный ВВП), q* –потенциальный уровень выпуска в экономике.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
