Автореферат (1138069), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Благодаря этому удалосьвыявитьболеедетальнуюпричинно-следственнуюсвязьмеждуэкономическимипоказателями и индексом РТС, а также получить обоснованное экономическое объяснениепрогнозной способности отдельных экономических показателей.В третьей главе диссертации “Построение и тестирование прогнозного индекса”разработана методика тестирования моделей прогнозирования трендов рынка акций дляоценки эффективности генерируемых сигналов, и осуществлено комплексное тестированиесозданного индекса.
Вместе с тем исследованы возможности применения моделипрогнозирования вработе институциональногоинвестора, а также определенынеобходимые и достаточные условия применения прогнозного индекса в долгосрочномпериоде.На основе отобранных четырёх показателей осуществлено построение прогнозногоиндекса, получившего название Индекс трендового прогнозирования (ИТП). Расчёт ИТПпроизведён для периода с августа 1996 года по ноябрь 2004 года — на полных 8 лет и 4месяца (см. рис. 2). Таким образом, рассчитано 100 значений прогнозного индекса.
Расчётисторических значений ИТП ограничивался лишь доступностью статистических данных повременным рядам отобранных четырёх экономических показателей, являющихся егокомпонентами.В соответствии с предложенным механизмом определения сигналов растущего ипадающего трендов, были обнаружены точки, в которых от ИТП поступает сигнал. За весьпериод исчисления от ИТП поступило 13 сигналов, 7 из которых оказались сигналамирастущего тренда и 6 — сигналами падающего тренда. Время появления сигнала и ихнаправление показаны стрелочками на рисунке 3.Тринадцать сигналов ИТП перенесены на график индекса РТС и в виде стрелочекпредставлены на рисунке 4. Из рисунка 4 следует, что прогнозный индекс подавал сигналыпрактически для всех трендов.
Исключением стал тренд с номером 8 (падающий трендпродолжительностью 3 месяца — с июля по сентябрь 2001 года). Для него от ИТП непоступило соответствующего сигнала.17Рис. 2: Индекс трендового прогнозированияОсуществлено комплексное тестирование созданного индекса, в ходе которогоизучена прогнозная способность генерируемых сигналов, их эффективность, а такжеисследована результативность сигналов ИТП для управления портфелем.В соответствии с критерием результативности построенный индекс определял 11 из13 трендов индекса РТС за период с августа 1996 года по ноябрь 2004 года.
Коэффициентраспознавания трендов составил 84,6%. От ИТП поступило 2 ложных сигнала. Такимобразом, отношение успешных сигналов к общему количеству сигналов равно 84,6%. Общийитог теста показал способность ИТП определять около 85% всех трендов индекса РТС придоле ложных сигналов 15,4%. Исходя из полученных показателей сделан вывод о высокойпрогнозной способности сигналов ИТП.Выяснилось, что ИТП запаздывал с поступлением сигнала в среднем на 1,1 месяцапри средней продолжительности тренда в 7,7 месяца.
Таким образом, после появленияпрогнозного сигнала тренд будет продолжать следовать в том же направлении в среднем 6,6месяца, что составляет 86% своей продолжительности. Исходя из результатов этоготестирования, сделан вывод о том, что ИТП определяет тренд индекса РТС на этапе18зарождения. Этот вывод также свидетельствовал о высокой прогнозной способностипостроенного индекса.Рис. 3: ИТП и прогнозные сигналыДля установления дополнительных характеристик моделей прогнозирования трендовавтором разработана методика тестирования, предназначенная для оценки эффективностигенерируемых сигналов. Формализован коэффициент эффективности сигнала, суть которогосводится к тому, чтобы продемонстрировать какая часть тренда успешно распознанамоделью прогнозирования и на какую величину может увеличиться стоимость портфеляакций по сравнению со стратегией, идеально предсказывающей начало и окончание трендовиндекса РТС.
Расчёт коэффициента эффективности сигнала происходит путём деленияпроцентного увеличения стоимости портфеля при варианте управления портфелем на основесигналов исследуемой стратегии на аналогичный показатель эталонного варианта19Рис. 4: Индекс РТС и прогнозные сигналы ИТПуправления портфелем. Общая формула для расчёта коэффициента выглядит следующимобразом:K ef =RepR pp*100%(2)где Kef − значение коэффициента эффективности,Rep − прирост стоимости портфеля, управляемого на основе торговых сигналовисследуемой стратегии, за рассматриваемый тренд,Rpp − прирост стоимости портфеля при эталонном варианте управления зарассматриваемый тренд.Расчёт коэффициента эффективности производится для каждого тренда фондовогоиндекса в процентах.
Значение варьируется от 0% до 100%, при этом более высокое значениесвидетельствует о большей эффективности сигнала и его более полном использовании длянаращивания позиции. Расчёт коэффициента производится как для растущих, так и дляпадающих трендов, вследствие чего создаётся объективное восприятие результативности20сигналов для противоположно направленных трендов. Общая оценка эффективностисигналов получается путём расчёта среднего значения коэффициента эффективности по всемтрендам.Среднее значение коэффициента эффективности сигнала ИТП оказалось равным51%, что является удовлетворительным и даже высоким значением. Полученный результатозначает, что в среднем запаздывание ИТП с формированием сигнала на открытие изакрытие позиций приводит к недополучению 49% потенциально возможного приростастоимости портфеля.
В силу естественных причин точно определять будущие разворотныеточки трендов на протяжении продолжительного периода времени не может ни одинпортфельныйменеджер.Поэтомупостоянноеугадываниетрендовявляетсятруднодостижимой, либо невозможной задачей. В связи с этим сделан вывод о том, чторезультат обнаружения многих трендов и использование большей части их динамики длянаращивания стоимости портфеля представляет собой высокий результат.На заключительной стадии тестирования ИТП проведён сравнительный анализрезультатов управления портфелем акций на основе сигналов прогнозного индекса ирезультатов управления портфелем на основе пассивной стратегии (табл. 2).Таблица 2Показатели приростов портфелей при пассивной стратегии и стратегии на основесигналов ИТПпериодзначение индексаРТС1996200,51997396,86199858,931999177,712000143,292001260,052002359,072003567,252004627,98среднегодовойарифметический прирост:среднегодовойгеометрический прирост:прирост портфеля на основепассивной стратегии9,8%97,9%-85,2%201,6%-19,4%81,5%38,1%58,0%10,7%прирост портфеля наоснове сигналов ИТП9,8%123,3%90,0%230,5%32,1%81,5%55,4%14,0%9,9%47,6%78,4%16,3%63,1%Из приведённой таблицы видно, что пассивная стратегия характеризоваласьменьшим увеличением стоимости портфеля по сравнению со стратегией управления21портфелем на основе сигналов ИТП.
Установлено, что среднеарифметический годовойприрост на основе пассивной стратегии управления составлял 47,6%, в то время как длястратегии на основе прогнозных сигналов ИТП − он равнялся 78,4%. Расхождение значенийсредних приростов обусловлено тем, что у стратегии управления портфелем акций на основесигналов ИТП все годовые изменения оказывались положительными, в то время как упассивной стратегии в 1998 и 2000 годах отмечалось уменьшение стоимости портфеля.Вместе с тем в стратегии, использующей сигналы ИТП, предполагалось использованиекоротких сделок в случае падающих трендов.В качестве дополнительного критерия сравнения обеих стратегий управленияпортфелем использовалось отношение У. Шарпа. Это отношение равно превышениюсредней доходности портфеля над безрисковой ставкой, делённому на стандартноеотклонение доходности портфеля.
Формула расчёта выглядит следующим образом:KS =Rav − rf(3)σгде Ks — отношение Шарпа,Rav — средняя доходность портфеля,rf — безрисковая ставка,σ — стандартное отклонение доходности портфеля.Для классической стратегии отношение Шарпа оказалось равным 0,506, длястратегии на основе сигналов ИТП — более чем в 2 раза выше — 1,015. Отношение Шарпадля исследуемой стратегии, превысившее 1, свидетельствовало о том, что средняядоходность портфеля за вычетом безрисковой ставки в состоянии компенсировать рискизменения доходности портфеля.Полученные результаты тестирования позволили сделать вывод о том, чтоисследуемая стратегия показала существенно более высокие результаты по сравнению склассической стратегией управления портфелем. При этом существенное превосходствосреднеарифметического годового прироста стоимости портфеля, управлявшегося на основепрогнозных сигналов ИТП, указывало на высокую практическую ценность созданногопрогнозного индекса.Для установления практической ценности исследованы возможности применениясозданной модели прогнозирования в работе институционального инвестора.
Предложеныметодические рекомендации для использования сигналов прогнозного индекса в работепортфельного инвестора. В частности, при получении сигнала ИТП предложено занимать22позиции по всем акциям, входящим в индекс РТС в соответствующих пропорциях.Совершение сделок рекомендовано проводить в конце периода, в котором от ИТП поступилсигнал. Вместе с тем даны методические указания по ведению портфеля акций в случаекорректировки индекса РТС и других событий.
Портфельному менеджеру в случаекорректировки состава акций и их веса в индексе РТС предложено проводить торговыеоперации, позволяющие своевременно отразить изменения в структуре управляемогопортфеля.Определены необходимые и достаточные условия применения прогнозного индексав долгосрочном периоде, проработана процедура наблюдения за индексом.
Автор выделяеттребование контроля за исходными экономическими показателями и финансовымииндикаторами, входящими в индекс. Это обусловлено необходимостью уклонения отнегативного влияния показателей в случае изменения их методологии расчёта, либо другихперемен, оказывающих принципиальное влияние на их значения. Выдвинуто предложениепараллельно проводить тестирование новых показателей на случай замены существующих идля расширения множества потенциально пригодных альтернатив.ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ.1. Cистематизированы существующие теории, объясняющие зависимость динамикифондового индекса и основных экономических показателей. При этом результатыпроведённого корреляционного и регрессионного анализа зависимости значений фондовыхиндексов восьми развитых и развивающихся стран от уровня ВВП, а также от годовыхтемпов его изменения дали основания подтвердить существующую точку зрения о том, чтодинамика фондового рынка отображает ход экономических процессов в стране и уровеньразвития экономики.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
