Автореферат (1138069), страница 3
Текст из файла (страница 3)
рис. 1, табл. 1). Средняя продолжительность тренда составила 7,7 месяца, асредняя амплитуда — 82%.Выделение трендов индекса РТС позволило провести анализ трендовой динамикииндекса РТС и ключевых экономических показателей на предмет выявления сходств иразличий. Этот анализ позволил установить два основных сходства:1) одинаковая направленность трендов экономического показателя и индекса РТС;2) синхронностьизменениянаправленноститрендовиндексаРТСиэкономического показателя.В то же время обнаружены отличительные особенности в трендовой динамикерассматриваемых экономических показателей, состоящие в несоответствии волатильностиих значений и различной амплитуде во время растущих или падающих трендов.
Сделанвывод о том, что данные различия вполне естественные и обусловлены уникальнымихарактеристиками экономических величин, значения которых описывают ряды данных.Таблица 1Тренды индекса РТСверхняя точкатренда№ датаиюль11997июнь21999август32000июнь42001май52002март62004ноябрь72004нижня точкатрендазнач.№506,451125,652239,993216,114391,265752,666627,98-датасентябрь1998сентябрь1999декабрь2000сентябрь2001июль2002июль2004-амплитуда (в абс.
и относ.продолжительзначениях)ность (месяцев)растущий тренд падающий трендзнач. в проц. в пунктах в проц. в пунктах рост уменьшение43,81 152,6%305,95-91,3%-462,6471483,12 186,8%81,84-33,8%-42,5393143,29 188,7%156,87-40,3%-96,7114180,25 50,8%72,82-16,6%-35,8663326,23 117,1%211,01-16,6%-65,0382540,27 130,7%426,43-28,2%-212,3920487,71--4--16,2%11Рис. 1: Тренды индекса РТС.Детальное исследование динамики индекса РТС и квартальных данных ВВПвыявило следующий факт: снижение темпов роста индекса РТС начинается раньшеуменьшения темпов роста ВВП.
В то же время увеличение темпов роста ВВП следует послетого, как темпы роста индекса РТС увеличились. Данный факт позволил сделать вывод отом, что изменение индекса РТС предвосхищает изменение ВВП. Однако опережающийхарактер темпов изменения индекса РТС, выявленный на квартальных данных, непрослеживался на годовом графике. Обнаруженный факт дал основания сделать вывод о том,что опережение происходит на ранней стадии тренда, в то время как более долгосрочныегодовые изменения лишь совпадают по знаку. Данный вывод свидетельствует о том, чтоотдельныеэкономическиепоказателинесутбольшеинформации,полезнойдляпрогнозирования трендовой динамики индекса РТС, чем данные по ВВП, изменениекоторого носит запаздывающий характер и непригодно для прогнозирования.Основные поиски ключевых факторов трендовой динамики российского рынкаакций велись в ходе анализа научных трудов и результатов практических исследований,посвящённых данной проблематике.
Такой подход позволил учесть эти наработки с тем,чтобы главный упор исследований направить на недостаточно изученные области12рассматриваемой проблематики. Проведённый детальный анализ ключевых движущих силтрендовой динамики российского рынка акций показал, что на данном этапе его развитиятрендовую динамику фондового рынка определяют как факторы, свойственные западнымфинансовым рынкам, так и обособленные факторы, оказывающие влияние на рынки стран сразвивающимисяэкономиками.Установлено,чтофакторыкорпоративного,институционального и политического риска, свойственные странам с переходнойэкономикой, оказывают влияние на трендовую динамику российского рынка акций.
Вместе стем выявлено, что высокую значимость для российского фондового рынка представляетфактор финансовой устойчивости государства, влияющий на формирование трендов рынковакций стран с развивающимися экономиками.В ходе анализа определены четыре группы экономических показателей ифинансовых индикаторов, каждая из которых представляет ключевой фактор трендовойдинамики российского рынка акций.
Этими группами стали:1.Показатели, отражающие изменение объёма спроса в экономике;2.Показатели, отражающие изменение уровня процентных ставок;3.Косвенные показатели институционального и политического риска;4.Показатели кредитной устойчивости государства.Посредствомэкономическогоанализаустановлено,чтодолгосрочноеоднонаправленное изменение любого показателя из выделенных групп отражает изменениеключевого фактора российского фондового рынка и оказывает соответствующее влияние натрендовую динамику российского рынка акций.
Это дало основания перейти к следующемушагу исследования, заключающемуся в выборе подходящей методики для построениямодели прогнозирования.Детальное рассмотрение известных методик и готовых моделей прогнозированиядинамики трендов рынка акций позволило оценить правомерность использованиястандартных моделей зарубежных финансовых рынков в специфических условияхроссийскогорынкаакций.Авторомпроанализированыусловияиограничения,накладываемые методиками, обозначены возможности их использования на российскомрынке акций. В рамках проведённого анализа установлено, что в условиях цикличнойдинамики фондового рынка и экономики наиболее подходящим методическим аппаратомдля разработки инструментария прогнозирования являются индексные методы.
Выявленыпреимущества данных методов по сравнению с другими известными методиками. Вчастности, установлено:131) индексные методы универсальны, так как на практике показали хорошиерезультаты применения в целом ряде научных исследований, проблематикой которыхявлялось прогнозирование трендовой динамики различных рядов данных;2) они просты в применении, так как основываются на несложных правилах;3) они не допускают неоднозначных трактовок, что облегчает их практическоеиспользование;4) они удовлетворяют характеристикам объекта исследования, в частности,циклическому характеру динамики;5) они применяются на протяжении более сотни лет, что лишний раз доказывает ихработоспособность и актуальность в настоящее время.В ходе подробного анализа результатов, полученных зарубежными учёными прииспользовании моделей прогнозирования на основе индексных методов, установленоиспользование одного экономического показателя либо финансового индикатора изобособленных групп, представляющих отдельный фактор.Во второй главе диссертации “Разработка инструментария прогнозирования” наоснове индексных методов построена модель прогнозирования.
Вместе с тем разработаныи сформулированы условия отбора исходных опережающих экономических показателей, атакже проанализированы методики выявления лучших из них. Применение этих методикпозволило выделить 4 экономических показателя, показавших лучшие результаты.В рамках разработки инструментария прогнозирования проведён сравнительныйанализ двух известных форм прогнозных индексов − сводного индекса и диффузногоиндекса.
Этот анализ позволил выявить несколько весомых преимуществ диффузной формыпрогнозного индекса. В частности, установлено, что:а) диффузная форма индекса представляет больше возможностей использования еёдля распознавания трендов рынка акций;б) значения диффузного индекса подлежат однозначной трактовке;в) диффузная форма индекса позволяет конструировать большее количестворазнообразных сигналов.В ходе подробного анализа результатов зарубежных учёных, применявшихиндексные методы прогнозирования, принято решение адаптировать способ построениядиффузного индекса к особенностям трендовой динамики рынка акций. В частности, былоскорректировано правило расчёта значения компоненты индекса (xit) в случае, когдасоответствующий показатель (Xit) в течение двух периодов не меняется.
Корректировка14этого правила отразилась на способе построения значений компонент xit диффузного индексаследующим образом:⎡ 1, åñëè X ti − X ti−1 > 0⎢xti = ⎢ xti−1 , åñëè X ti − X ti−1 = 0⎢ 0, åñëè X ti − X ti−1 < 0⎣(1)Из этого расчёта видно, что при неизменности очередного значения временного рядапоказателя Xit, значение соответствующей компоненты диффузного индекса xit оказываетсяравной её предыдущему значению xit-1. Благодаря этой корректировке способа построения всущественной степени нивелировано пагубное влияние более высокой волатильностидиффузного индекса, которое, в частности, приводит к увеличению частоты формированияпрогнозных сигналов.
Высокая частота формирования сигналов предстаёт необоснованнозавышенной для цели прогнозирования начала и окончания среднесрочных трендов.Следующимшагомвразработкеинструментарияпрогнозированиясталасистематизация и описание известных механизмов формирования сигналов от прогнозныхиндексов на основе диффузной формы. Автором установлены их преимущества и недостаткидля выявления трендов индексов фондового рынка. С учётом имеющихся достиженийучёных в ходе логических рассуждений разработан механизм формирования сигналапрогнозного индекса для определения растущих и падающих трендов фондового индексаРТС. Было принятно считать, что сигнал растущего тренда поступает, когда большинствокомпонент индекса указывает на расположенность ключевых факторов к повышению ценакций, сигнал падающего тренда поступает, когда большинство компонент индексауказывает на расположенность ключевых факторов к снижению стоимости акций.Следующим этапом в разработке стало составление условий отбора исходныхопережающих показателей.
Задача этих условий состояла в создании специального фильтра,способного на раннем этапе построения модели прогнозирования отделить неподходящиеэкономические показатели и финансовые индикаторы. Автором отобраны три группыусловий:1) условия, накладываемые теоретической базой;2) условия, накладываемые характеристиками объекта исследования и избраннойметодикой прогнозирования;3) условия, накладываемые спецификой построения диффузного индекса.В ходе отбора множества исходных потенциальных опережающих показателейприменение этих условий способствовало выделению более семи десятков экономических15показателей и финансовых индикаторов.
Данные показатели систематизированы и поэкономическому смыслу разделены на 6 групп:1) прямые показатели спроса и предложения;2) косвенные показатели спроса;3) косвенные индикаторы ставки дисконтирования;4) индикаторы волатильности;5) показатели кредитной устойчивости государства;6) индикаторы политического и институционального риска.Предложенные опережающие экономические показатели и финансовые индикаторымогут быть использованы для построения моделей прогнозирования рынка акций на основеиндексных методов.Для выбора лучших опережающих показателей из отобранного множествапоказателей проведён анализ соответствующих методик. В ходе анализа авторомрассмотреныэкономическихограничения,показателейнакладываемыеифинансовыхособенностямииндикаторов,динамикиобозначеныисходныхвозможностииспользования существующих методик.
Установлено, что в условиях цикличной динамикифондового индекса и отобранных показателей, а также исходя из выбранной моделипрогнозирования, наиболее подходящей методикой для выделения лучших показателейявляется критериальная оценка, подкреплённая системой вспомогательных характеристик.В соответствии с критериальной оценкой прогнозная способность показателейоценивалась исходя из сравнения количества успешных опережений разворотных точекиндекса РТС соответствующими разворотными точками показателей. Важным условиемэтой оценки являлось как можно меньшее количество ложных сигналов. В рамках системывспомогательных характеристик дополнительными критериями являлись отношение точекопережения к общему числу разворотных точек, размер среднего опережения и среднегозапаздывания, а также количество пропущенных разворотных точек.Практическое применение этой критериальной оценки позволило выделить 4показателя, относящиеся к различным факторным группам и обладающие лучшимихарактеристиками опережения разворотных точек индекса РТС по сравнению с остальными.Ими стали:1) цена российской нефти − смеси марки Urals (источник: информационноеагентство Reuter);2) рост обеспеченности предприятий собственными средствами (источник: ЦЭК);163) среднее значение ставки межбанковского рынка по кредитам “overnight”(источник: ЦБ РФ);4) индекс EMBI+Russia (источник: инвестиционный банк J.P.Morgan).Для большей надёжности отобранные показатели подверглись экономическомуанализу, в ходе которого рассматривались первостепенные механизмы влияния измененийих динамики на изменение тренда индекса фондового рынка.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
