Автореферат (1138069), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Неотъемлемой частью теоретической основы диссертации являютсярезультаты научных изысканий иностранных и российских, государственных и частныхисследовательских организаций, а также аналитические обзоры российских и зарубежныхэкспертов в области фондового рынка. При решении конкретных задач применялисьобщенаучные методы познания − анализ, группировки, обобщения, логический анализ6теоретического и практического материала. Вместе с тем использовались методыприкладной статистики, эконометрики, технического и фундаментального анализа.Информационнаябазаисследованиявключаетвсебяисторическиестатистические данные из информационных ресурсов ЦБ РФ, ЦЭК, Госкомстата, ИЭПП,РТС, ММВБ, международных информационных агентств Reuter и Bloomberg, американскогоинвестиционного банка J.P.Morgan, а также международной исследовательской организацииNTC Research.Научная новизна исследования состоит в следующем:1) Сформулирована задача, в которой на основе специально разработанной моделиучтено влияние экономических процессов на трендовую динамику рынка акций.2) Выявлены и структурированы основные факторы, оказывающие долгосрочноевлияние на трендовую динамику акций на фондовом рынке страны с развивающейсяэкономикой.3) Разработанмеханизмотбораэкономическихпоказателейдлярасчётапрогнозного индекса, который включает предварительные условия отбора и системукритериальной оценки.4) Усовершенствована методика построения диффузного индекса и разработанмеханизм формирования сигнала от индекса для прогнозирования трендовой динамикироссийского рынка акций.5) На основе адаптированной формы диффузного индекса предложена модельпрогнозирования трендовой динамики российского рынка акций.6) Разработан и предложен инструментарий применения модели прогнозирования вдеятельности институциональных инвесторов.Теоретическая значимость исследования состоит в том, что оно показалонеобходимость усовершенствования моделей прогнозирования трендов, используемых нафондовых рынках развитых стран, для выявления тенденций на рынках акций в странах сразвивающейся экономикой, к которым относится Россия.
Основные положения и выводы,содержащиеся в диссертации, могут быть использованы при дальнейшем развитии моделейпрогнозирования трендов рынка акций. Наибольший вклад автора заключается вследующем:1. Выделены ключевые факторы, оказывающие долгосрочное влияние на трендовуюдинамику рынка акций стран с развивающейся экономикой, проведена их классификация;2.
Обозначенывозможностииспользованиясуществующихпрогнозирования динамики трендов фондового рынка на российском рынке акций;7методик3. Предложены условия отбора опережающих экономических показателей;4. Предложены опережающие экономические показатели и финансовые индикаторыдля построения моделей прогнозирования рынка акций на основе индексных методов;5. Усовершенствован способ построения диффузного индекса для прогнозированиятрендовой динамики фондового индекса РТС;6. Разработан механизм формирования сигнала прогнозного индекса (на основедиффузной формы) для определения растущих и падающих трендов фондового индекса;7.
Предложенаметодикатестированияпрогнозныхмоделейдляоценкиэффективности генерируемых сигналов, формализован коэффициент эффективности, даноего описание;8. Предложеныметодическиерекомендациипортфельныминвесторампоиспользованию модели прогнозирования.Практическая значимость исследования состоит в том, что построенный Индекстрендового прогнозирования может использоваться долгосрочными инвесторами в процессеуправления портфелями акций российских предприятий. Целесообразность практическогоиспользованиядоказанарезультатамитестов,показавшихвысокуюэффективностьпрогнозных сигналов индекса в ходе более чем восьмилетнего периода расчёта значенийиндекса.
Основные и промежуточные выводы исследования могут быть использованы впреподавании курсов “Управление портфелем акций”, “Фондовый рынок” и для повышенияквалификации специалистов фондового рынка.Внедрение результатов диссертации. Предложенная в диссертации модельпрогнозирования использована в процессе управления портфелем акций российскихпредприятийвинвестиционнойкомпании“КапиталЪ”.Наблюдениезамодельюпрогнозирования осуществлялось в отделе рыночных исследований инвестиционнойкомпании “КапиталЪ”.
Вообще, внедрение результатов работы, а именно стратегииуправления портфелем на основе сигналов ИТП, наиболее целесообразно осуществлять вдеятельноститехинвесторов,которыерасполагаютвозможностьюдолгосрочногоинвестирования. Это требование обусловлено тем, что использование стратегии управленияпортфелем на основе сигналов ИТП обеспечивает преимущества в течение долгосрочногопериода − нескольких лет. Среди российских субъектов фондового рынка применение такойстратегии возможно и целесообразно в управляющих компаниях, средних и крупныхинвестиционных фондах.Апробация результатов исследования проходила в форме публикаций анализадинамики ИТП и его прогнозов на ближайшую перспективу.
В профессиональных изданиях8практической направленности (РЦБ, Вестник НАУФОР) опубликовано 3 статьи, содержащиханализ динамики ИТП и его прогноз. Прогнозы ИТП по этим публикациям пришлись на2003, 2004 и 2005 годы, и относились к выявлению трендовой динамики индекса РТС наближайшие месяцы после опубликования прогноза. Все три опубликованных прогнозаоказались успешными. Так, в статье, опубликованной в журнале РЦБ в конце 2002 года1,ИТП правильно предсказал продолжение растущего тренда в начале 2003 года.
Успешнымоказался прогноз, опубликованный в журнале Вестник НАУФРОР2. Тогда от ИТП на основезначенийзаянварьпоступилсигналпродолжениярастущеготренда,которыйприостановился в середине апреля. Третий прогноз3 ИТП опубликован в феврале 2005 года итакже оказался успешным.Основные положения диссертации заслушивались на четвёртой Международнойнаучно-практической конференции “Модернизация экономики: Социальный контекст”,организованной Государственным университетом − Высшей школой экономики при участииВсемирного банка и фонда “Бюро экономического анализа” проходившей 2-4 апреля 2003 г.в Москве.
Некоторые положения диссертационного исследования, а также промежуточныерезультаты прошли обсуждение на отдельном аспирантском семинаре.Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения,списка использованных сокращений, четырёх приложений и библиографического спискаиспользованной литературы, состоящего из 154 отечественных и зарубежных публикаций.Общий объем диссертации составляет 196 страниц и включает 1 схему, 37 рисунков и 21таблицу.1А.Рожков. Индекс трендового прогнозирования: в конце 2002 года рынок акций ожидает традиционноералли// РЦБ.
2002. №23.2А.Рожков. Индекс трендового прогнозирования: тенденция на фондовом рынке в начале 2004 года останетсяповышательной// Вестник НАУФОР. 2004, февраль.3А.Рожков. В начале 2005г. возможен падающий тренд// РЦБ. 2005. №3.9ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫВ первой главе диссертации “Роль фондового рынка и прогнозирование егодинамики” проведён детальныйанализключевыхфакторовтрендовойдинамикироссийского рынка акций, систематизированы существующие теории, объясняющиезависимость динамики фондового индекса и основных экономических показателей, вместе стемосуществлёнподробныьйанализизвестныхметодикиготовыхмоделейпрогнозирования динамики трендов рынка акций.В начале диссертации систематизированы существующие теории, объясняющиезависимость основных экономических показателей от динамики фондового рынка.Проведённый анализ результатов исследований зарубежных экономистов, изучавшихданную зависимость, дал основания подтвердить существующую точку зрения о том, чтодинамика фондового рынка отображает ход экономических процессов в стране и уровеньразвития экономики.
Аналогичный вывод получен в ходе корреляционного и регрессионногоанализа зависимости значений фондовых индексов восьми развитых и развивающихся странот уровня ВВП, а также от годовых темпов его изменения. При этом установлено, что ВВПявляется отнюдь не единственным фактором для фондового рынка. Вместе с тем быловыдвинуто предположение о том, что выявление других факторов трендовой динамикифондового рынка даст возможность впоследствии использовать их для исследования ипрогнозирования его долгосрочных тенденций. Это предположение определило ориентирыпоследовавших научных исследований.Для выделения трендов индекса РТС автором проанализированы существующиекритерии выделения среднесрочных трендов временных рядов. Эти критерии адаптированыдля выделения трендов в динамике фондовых индексов, определена продолжительностьминимальноготрендовогодвиженияиндексанароссийскомфондовомрынке.Проработанные критерии:1) за верхней точкой падающего тренда следует его нижняя точка и, наоборот, занижней точкой растущего тренда следует его верхняя точка;2) разворотная точка — это точка между растущим и падающим (падающим ирастущим) трендами, которая их соединяет;3) минимальная продолжительность времени растущего или падающего тренда врамках цикла составляет 3 месяца;4) относительный размер изменения индекса между нижней и верхней точкамитренда составляет не менее 12%;105) если существует две или более разворотных точки с одинаковыми значениями,то рассматривается последняя по времени точка.На основе данных критериев за период с декабря 1996 года по ноябрь 2004 года вдинамике индекса РТС выделено 13 трендов, 7 из которых являются растущими, а 6 —падающими (см.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
