Управление инвестиционными рисками

Суть инвестирования заключается во вложении собственного или заемного капитала в определенные виды активов, которые должны обеспечить в будущем получение прибыли. Инвестиции могут быть долгосрочными и краткосрочными. В любом случае, для принятия решения о вложении капитала, необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей три основополагающих тезиса (условия):

• должен быть обеспечен полный возврат вложенных средств;

• предполагаемая прибыль должна быть достаточно велика, чтобы обеспечить привлекательность выбранного вида инвестиций по сравнению с другими возможностями;

• предполагаемая прибыль должна компенсировать риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Рис. Структура инвестиционных рисков

Последнее условие устанавливает прямую связь между риском и ожидаемым доходом от инвестиций. Чем выше риск, тем выше должен быть и предполагаемый доход. Если существует альтернатива выбора между вложениями в два вида активов с одинаковой доходностью, то, очевидно, что предпочтительным является вариант с меньшим риском недополучения прибыли. Таким образом, проблема управления инвестиционным проектом состоит в разработке программы вложения капитала, обеспечивающей требуемую доходность при минимальном уровне риска.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана производства новой продукции до оценки целесообразности новой эмиссии акций действующего предприятия. Однако всегда присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начнет приносить прибыль.

Весь цикл развития проекта можно условно разбить на три этапа. На первом (предынвестиционном) этапе разрабатывается технико-экономическое обоснование проекта, осуществляются маркетинговые исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта, юридически оформляется проект и проводится эмиссия акций или других ценных бумаг.

На втором этапе происходит собственно инвестирование в выбранные активы: покупка акций или строительство нового производственного комплекса, покупка оборудования и т.д.

С момента ввода в действие производственных фондов или по окончании формирования инвестиционного портфеля начинается третий (эксплуатационный) этап развития проекта. Он характеризуется началом возврата вложенных средств и получением дохода. Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать выбранная длительность эксплуатационного этапа. Чем больше рассматриваемый временной отрезок, тем большей будет совокупная величина дохода.

Предынвестиционный этап проекта

Как уже было отмечено, на этапе предынвестиционной подготовки проекта проводится ряд исследований, позволяющих.оценить его будущую коммерческую привлекательность. Их результаты в соответствии с рекомендациями международных организаций должны включать в себя следующие разделы:

• цели проекта, экономическое и правовое окружение (налоги, государственная поддержка и т.д.);

• маркетинговые исследования (потенциальные потребители, объем рынка, уровень конкуренции, номенклатура продукции, политика в области ценообразования, реклама);

• место размещения;

• проектно-конструкторская часть (технология, объемы строительства, документация и т.д.);

• организация предприятия (структура, административный аппарат) и накладные расходы;

· оценка затрат на производство продукции;

· кадровая политика;

· временные рамки осуществления проекта;

· оценка коммерческой состоятельности и эффективности проекта;

· оценка риска.

Метод дисконтирования основан на приведении всех будущих поступлений по проекту (включая дивиденды и остаточную стоимость активов) к стоимости «сегодняшнего дня». Операция дисконтирования определяет ожидаемую «немедленную» прибыль, возникающую сразу же после принятия решения об инвестировании. Ее абсолютная величина, очевидно, будет меньше номинальной суммы всех будущих платежей, возможных в ходе реализации проекта.

Подробное описание применения методов дисконтирования можно найти либо в публикациях ЮНИДО, либо в упоминавшихся ранее «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». В данном разделе достаточно ограничиться лишь описанием основных положений методики.

Ключевым параметром для применения рассматриваемого метода является величина ставки дисконта (discount rate), которая может быть найдена различными способами. Главными факторами, определяющими ее величину, являются так называемая безрисковая ставка и надбавка за инвестиционный риск.

Для каждого интервала планирования (год, квартал) определяются так называемые факторы дисконтирования:

где DFi — фактор дисконтирования для /-го интервала планирования;

DR — ставка дисконта, соответствующая принятому интервалу планирования;

i — порядковый номер интервала планирования при условии, что начало осуществления проекта принято за ноль.

Используя полученные значения факторов дисконтирования, можно определить чистую текущую (приведенную) стоимость (NPV, net present value) проекта по следующей формуле:

NPV =NCV₀ + NCV_i ∙DF₁ + … + NCV_n∙ DF_n,

где п — общее число интервалов планирования;

NPV— чистая текущая стоимость;

NCVi — чистый поток денежных средств по окончании /-го интервала планирования (может быть как положительным, так и отрицательным);

NCV_n — чистый поток денежных средств по окончании последнего интервала планирования;

DF_i — фактор дисконтирования для /-го интервала планирования;

DF_n — фактор дисконтирования для последнего интервала планирования.

Если рассчитанная по вышеуказанной формуле чистая текущая стоимость проекта будет равна нулю, то это означает, что инвестор, в конце концов, окупит свои затраты, но не получит прибыли. Чем больше величина NPV тем привлекательнее проект для инвестора. Если же величина NPV отрицательная, то проект является убыточным и от его реализации следует отказаться.

Учет неопределенности и оценка риска проекта. В ходе реализации инвестиционного проекта могут возникнуть непредвиденные ситуации, которые существенно изменят запланированные показатели прибыли и издержек. Это может быть результатом действия как внутренних факторов (менеджмент, ошибки проектирования), так и внешних (политическая ситуация, изменение конъюнктуры рынка). Инвестиционный проект, как уже отмечалось, подвержен различным видам финансовых, коммерческих, страновых и других рисков.

Оценка инвестиционного риска в меньшей степени, чем другие этапы разработки проекта, поддается формализации и количественному выражению. Поэтому в данной области не существует

общепринятых стандартов.

Методы учета неопределенности конечных результатов реализации инвестиционного проекта можно условно разделить на три

группы:

Лекция "13 Правление Павла I (1796-1801)" также может быть Вам полезна.

• вероятностные методы;

• определение критических точек;

• анализ чувствительности.

Вероятностные методы основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных методов можно проанализировать и оценить отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два других метода – определение критических точек и анализ чувствительности - дают лишь общее представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в него параметров.

Определение критических точек обычно сводится к расчету так называемой «точки безубыточности».

Анализ чувствительности заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект

Поделитесь ссылкой:

Популярные услуги

Управление инвестиционными рисками

Рекомендуемые материалы

Рекомендуемые лекции